在“雙碳”目標(biāo)下，企業(yè)環(huán)境相關(guān)信息披露需要進(jìn)一步加強(qiáng)，要從基礎(chǔ)的資源消耗數(shù)據(jù)、節(jié)能環(huán)保成效、環(huán)境政策變化影響等方面，關(guān)聯(lián)起企業(yè)所面臨的物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)敞口。本文介紹了環(huán)境相關(guān)信息披露的趨勢，并從定量和定性兩個(gè)角度對企業(yè)披露核心內(nèi)容提出建議，以助力企業(yè)完善環(huán)境披露信息。

環(huán)境相關(guān)信息披露良莠不齊

近幾年，證監(jiān)會與各交易所在年報(bào)與半年報(bào)的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則、上市公司治理準(zhǔn)則、上市規(guī)則和信息披露考核辦法等一系列規(guī)程中都體現(xiàn)出對環(huán)境相關(guān)信息披露的重視。在綠色金融體系中，環(huán)境相關(guān)信息披露也是重要支柱之一。環(huán)境相關(guān)信息披露是推動(dòng)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)性工作。從投資機(jī)構(gòu)的角度看，一方面要做好自身的環(huán)境相關(guān)信息披露，另一方面要用好企業(yè)披露的環(huán)境相關(guān)信息，最終實(shí)現(xiàn)金融對產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的引導(dǎo)。從現(xiàn)狀看，企業(yè)主動(dòng)披露環(huán)境相關(guān)信息較少，覆蓋面較窄;披露的內(nèi)容也因企而異，質(zhì)量參差不齊。從投資機(jī)構(gòu)等報(bào)告使用人角度看，他們不容易從中獲取有效信息，將定性描述轉(zhuǎn)化為定量分析有困難，構(gòu)建項(xiàng)目間的比較分析更為困難。

在國內(nèi)企業(yè)主動(dòng)披露的相關(guān)報(bào)告，包括年報(bào)、企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，以及環(huán)境、社會和公司治理（Environmental、Social and Governance，簡稱ESG）報(bào)告等內(nèi)容中可發(fā)現(xiàn)一些環(huán)境相關(guān)信息，特別是獨(dú)立發(fā)布的后三類報(bào)告?？傮w而言，上市國有企業(yè)非財(cái)務(wù)相關(guān)信息的披露比例較高，但仍待提高。如2021年9月18日發(fā)布的首本《中央企業(yè)上市公司ESG藍(lán)皮書（2021）》顯示，只有41.52%的央企發(fā)布過獨(dú)立的ESG報(bào)告，從未發(fā)布、近期也不打算發(fā)布ESG報(bào)告的央企占21.45%。

多數(shù)披露非財(cái)務(wù)信息的報(bào)告宣傳功能較強(qiáng)，未突出企業(yè)對外部性的研判與定量分析。企業(yè)非財(cái)務(wù)信息的整理與披露實(shí)則是構(gòu)建其與財(cái)務(wù)分析一體化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與價(jià)值創(chuàng)造體系，其成果應(yīng)當(dāng)反映在企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整上。用經(jīng)營數(shù)據(jù)、公益慈善、工會活動(dòng)等良好表現(xiàn)拼湊的社會責(zé)任報(bào)告，更像是宣傳冊。這類報(bào)告多數(shù)提及企業(yè)戰(zhàn)略，也有些報(bào)告涉及財(cái)務(wù)以外的風(fēng)險(xiǎn)分析，但多為定性描述，讓人不知深淺。

企業(yè)非財(cái)務(wù)信息披露報(bào)告可謂百花齊放，參考的標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同，甚至是否為獨(dú)立報(bào)告也因企而異，降低了可比性。當(dāng)然，這與尚無統(tǒng)一的披露框架有關(guān)。在編制相應(yīng)報(bào)告時(shí)，參考的一般性框架有全球報(bào)告倡議組織（Global Reporting Initiative， 簡稱GRI）、可持續(xù)發(fā)展會計(jì)準(zhǔn)則委員會（Sustainability Accounting Standards Board， 簡稱SASB）、聯(lián)合國全球契約組織、氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露（Task Force on Climate-related Financial Disclosures，簡稱TCFD）等制定的框架或準(zhǔn)則，也有國別、地區(qū)、行業(yè)等特別規(guī)定，比如，日本郵船株式會社在編制綜合年度報(bào)告時(shí)參考了日本環(huán)境省的《環(huán)境報(bào)告指南2018》，油氣行業(yè)的報(bào)告也會參考《油氣行業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指南（2020版）》，上市公司還會參考各交易所關(guān)于環(huán)境信息披露的特別規(guī)定。

環(huán)境相關(guān)信息也屬非財(cái)務(wù)信息披露的范疇，自然也承襲了這些問題，但在“雙碳”目標(biāo)下，環(huán)境相關(guān)信息披露或許要更進(jìn)一步，勢必要從基礎(chǔ)的資源消耗數(shù)據(jù)、節(jié)能環(huán)保成效、環(huán)境政策變化影響的定性分析等，關(guān)聯(lián)起企業(yè)所面臨的物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)敞口，企業(yè)戰(zhàn)略在相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)情景中的韌性及其調(diào)整方向。

環(huán)境信息披露發(fā)展趨勢

隨著全球化與資本跨境進(jìn)程的深入，環(huán)境信息披露總體內(nèi)容將趨同。2020年9月，國際碳排放信息披露項(xiàng)目（Carbon Disclosure Project， 簡稱CDP）、氣候信息披露標(biāo)準(zhǔn)委員會（Climate Disclosure Standards Board， 簡稱CDSB）、全球報(bào)告倡議組織、國際綜合報(bào)告理事會（International Integrated Reporting Council， 簡稱IIRC）和SASB發(fā)布聯(lián)合聲明，致力于打造企業(yè)綜合報(bào)告體系，基于TCFD建議框架，設(shè)立可持續(xù)信息（包括氣候相關(guān)信息）披露框架和標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)報(bào)告對話（Corporate Reporting Dialogue，簡稱CRD）這一平臺組織，旨在推動(dòng)企業(yè)報(bào)告框架、標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)要求統(tǒng)一且可比，參與組織除了CDP、CDSB、GRI，還有財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會（Financial Accounting Standards Board， 簡稱FASB）、國際會計(jì)準(zhǔn)則委員會（International Accounting Standards Board， 簡稱IASB）、國際標(biāo)準(zhǔn)化組織（International Organization for Standardization， 簡稱ISO）等主流信息披露標(biāo)準(zhǔn)組織。2019年9月CRD發(fā)布報(bào)告顯示，在TCFD建議框架的基礎(chǔ)上，主流標(biāo)準(zhǔn)或框架高度一致。從投資人采納的綠色或氣候投資方法學(xué)中也可以看出一些端倪。據(jù)亞洲氣候變化投資聯(lián)盟（Asia Investor Group on Climate Change， 簡稱AIGCC）2021年發(fā)布的《亞洲凈零投資》，投資者用以定義凈零或氣候相關(guān)投資的方法與工具愈加豐富，但比較2019與2020數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，TCFD的應(yīng)用從8%上升到了47%的領(lǐng)先比例。

TCFD披露框架與全球應(yīng)用

2017年6月，TCFD發(fā)布披露框架建議（見表1），主要分為治理、戰(zhàn)略、風(fēng)控和指標(biāo)目標(biāo)四個(gè)模塊，共計(jì)11項(xiàng)披露建議;7項(xiàng)披露原則為：息息相關(guān)、準(zhǔn)確完整、清晰易懂、前后一致、可評可比、客觀及時(shí)和可查可靠。

針對金融機(jī)構(gòu)，TCFD在此基礎(chǔ)上提出特別要求（見表 2）。以銀行業(yè)為例，TCFD建議描述碳相關(guān)資產(chǎn)信貸集中度，并披露信貸及其他金融業(yè)務(wù)活動(dòng)所面臨的氣候相關(guān)轉(zhuǎn)型或物理風(fēng)險(xiǎn);銀行應(yīng)當(dāng)在傳統(tǒng)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類（信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)）的背景下考慮氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn);銀行還應(yīng)當(dāng)提供評估信貸及其他金融業(yè)務(wù)活動(dòng)所面臨的短中長期氣候相關(guān)轉(zhuǎn)型或物理風(fēng)險(xiǎn)的評估指標(biāo)，這些指標(biāo)一般指信貸敞口、持有的股權(quán)和債權(quán)、交易頭寸等，且需按照行業(yè)、區(qū)位、信用評級等分類描述。

截至2021年10月，全球聲明支持TCFD披露框架的公司超過2600家（見表3），覆蓋89個(gè)國家或地區(qū)，總市值超過25萬億美元，較去年增長了近99%;其中金融機(jī)構(gòu)超過1069家，管理資產(chǎn)總額超194萬億美元。

在實(shí)操過程中，企業(yè)一般沒有針對氣候風(fēng)險(xiǎn)的治理與風(fēng)險(xiǎn)管理獨(dú)立流程，戰(zhàn)略模塊中要求的情景分析通常會涉及商業(yè)機(jī)密，指標(biāo)目標(biāo)模塊的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺位，難以衡量。TCFD針對以上問題提出了“納入即可不需獨(dú)立”“先定性再定量”“行業(yè)協(xié)會和標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)等是最優(yōu)解決方”的操作建議，體現(xiàn)了對披露方和相關(guān)機(jī)構(gòu)的極大尊重。針對難以從公開渠道獲得信息的資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者，TCFD參考其發(fā)布的責(zé)任投資原則報(bào)告，并詳細(xì)分析對比責(zé)任投資原則報(bào)告中的指標(biāo)與框架建議披露項(xiàng)。這些工作為逐步統(tǒng)一氣候風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露奠定了基礎(chǔ)，標(biāo)準(zhǔn)趨同是國際趨勢。

國內(nèi)環(huán)境相關(guān)信息披露監(jiān)管引導(dǎo)

2021年10月24日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》，明確提出要“健全企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等碳排放報(bào)告和信息披露制度?！?/p>

2021年2月，央行組織粵港澳大灣區(qū)金融機(jī)構(gòu)試點(diǎn)環(huán)境信息披露，13家法人銀行于7月集中發(fā)布環(huán)境信息披露報(bào)告，主要覆蓋了年度概況、環(huán)境相關(guān)治理結(jié)構(gòu)、環(huán)境相關(guān)政策制度、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇分析與管理、經(jīng)營活動(dòng)的環(huán)境影響、投融資活動(dòng)的環(huán)境影響、綠色金融創(chuàng)新等基礎(chǔ)內(nèi)容。2021年8月，央行發(fā)布首批綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，包括《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》（JR/T 0227—2021）及《環(huán)境權(quán)益融資工具》（JR/T 0228—2021）兩項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在綠色金融方面的進(jìn)一步發(fā)展提供支撐。

環(huán)境相關(guān)信息披露的核心內(nèi)容

從TCFD 2020回顧分析看，目前大多數(shù)企業(yè)的氣候風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)信息披露處于初級階段。氣候風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)遇）對業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)規(guī)劃的潛在影響是最為關(guān)鍵的披露項(xiàng)，也是從披露初級階段跨越至中級階段的里程碑;戰(zhàn)略韌性的披露遠(yuǎn)少于其他披露建議項(xiàng)，是從披露中級階段跨越至高級階段的標(biāo)志。在全球致力于低碳轉(zhuǎn)型的大變革里，企業(yè)的戰(zhàn)略及其韌性如果只是停留在紙面，恐怕難以引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展方向，更難獲得投資者的信任與青睞，將直接影響企業(yè)的發(fā)展與融資。

從定量角度看，企業(yè)的溫室氣體排放水平、用能結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)敞口是較為關(guān)鍵的披露內(nèi)容。溫室氣體排放水平主要指：各類溫室氣體排放總量;碳強(qiáng)度，如挪威政府全球養(yǎng)老基金（Government Pension Fund Global，簡稱 GPFG）分別披露了按照資產(chǎn)類別和所屬行業(yè)分類的資產(chǎn)碳足跡，并與基準(zhǔn)產(chǎn)品組合進(jìn)行比較，低碳戰(zhàn)略成效一目了然。用能結(jié)構(gòu)一般指總體能耗中清潔與非清潔能源的總量與占比，如蘋果公司披露了其逐步達(dá)成100%可再生能源的步驟及能源構(gòu)成。風(fēng)險(xiǎn)敞口則需要在合理假設(shè)前提下，基于一定方法論進(jìn)行情景分析或壓力測試，這方面仍需要大量的模型推演與打磨。

從定性角度看，治理機(jī)制、戰(zhàn)略目標(biāo)和實(shí)施舉措是市場較為關(guān)注的信息。治理機(jī)制完善與否決定了戰(zhàn)略目標(biāo)在企業(yè)內(nèi)部的執(zhí)行力度與有效性，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都開始在董事會設(shè)立專門委員會或者一級專職部門來負(fù)責(zé)可持續(xù)發(fā)展相關(guān)工作?？傮w戰(zhàn)略目標(biāo)與階段目標(biāo)的分解，充分融合定性與定量兩種方式，具體舉措可以給同業(yè)經(jīng)驗(yàn)與信心。如殼牌在轉(zhuǎn)型報(bào)告中從總目標(biāo)、分解目標(biāo)到實(shí)施舉措及其轉(zhuǎn)型成果都做了詳細(xì)列示，甚至連相應(yīng)資本配置都做了說明，給同業(yè)做了良好示范。

投資機(jī)構(gòu)披露環(huán)境相關(guān)信息的建議

環(huán)境信息披露需要完善、暢通且穩(wěn)固的機(jī)制來確保各部門協(xié)作，完整準(zhǔn)確收集信息，并進(jìn)行分析與測算。要編撰環(huán)境信息披露報(bào)告，明確牽頭部門與協(xié)作部門職責(zé)即可實(shí)現(xiàn)。但實(shí)際上，其核心要素是建立環(huán)境氣候風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，進(jìn)行常態(tài)化監(jiān)控，并設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)敞口指標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這一管理框架，需要在董事會層面明確相應(yīng)監(jiān)督管理職責(zé)劃分，制定管理制度與目標(biāo)指標(biāo)政策，建立并完善環(huán)境氣候風(fēng)險(xiǎn)評估工具。

在環(huán)境信息披露的過程中，碳核算與氣候風(fēng)險(xiǎn)量化分析是重要的組成部分，投資機(jī)構(gòu)需要培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)的相關(guān)能力。除了依靠外部專家傳道授業(yè)或者第三方機(jī)構(gòu)代勞之外，企業(yè)還可以主動(dòng)學(xué)習(xí)，加強(qiáng)內(nèi)部培訓(xùn)。實(shí)際上目前相關(guān)指導(dǎo)資源是越來越豐富的，比如聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署發(fā)布的系列報(bào)告與案例、TCFD的知識中心（Knowledge Hub）、央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融合作網(wǎng)絡(luò)（Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System，簡稱NGFS）的《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析綜述》與《案例集》、碳核算金融聯(lián)盟（Partnership for Carbon Accounting Financials，簡稱PCAF）的方法學(xué)和披露指南等。

在機(jī)制與能力的搭建之后需要明確戰(zhàn)略目標(biāo)。投資機(jī)構(gòu)要借助前述模型，分析不同情景下戰(zhàn)略目標(biāo)的韌性以及調(diào)整空間。在戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程中，要時(shí)刻做好資金、業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)等方面的統(tǒng)籌與協(xié)調(diào)。一旦目標(biāo)確認(rèn)，建議按照合理邏輯分解目標(biāo)，并制定穩(wěn)步達(dá)成的措施與方案;明確的戰(zhàn)略目標(biāo)是環(huán)境信息披露的重點(diǎn)，這也是提升企業(yè)軟實(shí)力的重要方面。

投資機(jī)構(gòu)使用環(huán)境相關(guān)信息的建議

一是建議投資機(jī)構(gòu)在投前評估中納入環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因子。在盡調(diào)中增加相關(guān)數(shù)據(jù)信息的收集，甚至邀請第三方機(jī)構(gòu)出具認(rèn)證或者評估報(bào)告，充分考量氣候相關(guān)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)與物理風(fēng)險(xiǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)敞口。如平安集團(tuán)構(gòu)建ESG投資管理體系，將環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)融入集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，開發(fā)ESG投資管理工具，有機(jī)結(jié)合了ESG理論與投資實(shí)踐。

二是建議投資機(jī)構(gòu)在投后管理機(jī)制中納入環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)信息監(jiān)控。建立自動(dòng)化高頻風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測體系，一旦監(jiān)測到被投項(xiàng)目出現(xiàn)重大環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)預(yù)警，果斷干預(yù)，要求其整改甚至撤資。監(jiān)測信息主要覆蓋可以觸發(fā)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)或物理風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容，比如國內(nèi)外相關(guān)碳減排政策和措施、碳市場和碳價(jià)波動(dòng)、環(huán)保部門行政處罰、被投項(xiàng)目實(shí)物資產(chǎn)所在地的自然災(zāi)害等信息。

三是建議投資機(jī)構(gòu)發(fā)揮資金引導(dǎo)作用推動(dòng)社會資產(chǎn)綠色化。在制定投資戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)定與可持續(xù)發(fā)展相適應(yīng)的決策指標(biāo)，降低新增高碳項(xiàng)目比例，對存續(xù)的高碳項(xiàng)目制定管理目標(biāo);在日常股權(quán)管理中，投資機(jī)構(gòu)可以充分體現(xiàn)增值服務(wù)，為被投項(xiàng)目引入綠色理念與相應(yīng)實(shí)踐支持;在重大經(jīng)營決策議案審批中，積極行使股東權(quán)利，推動(dòng)被投企業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型。

（吳瓊為清華大學(xué)國家金融研究院綠色金融發(fā)展研究中心中級研究專員。本文編輯/王柏勻）