碳定價(jià)是通過(guò)設(shè)定碳價(jià)為碳排放成本定價(jià)，主流的定價(jià)方式分為碳交易與碳稅。碳市場(chǎng)的定價(jià)功能受到總量設(shè)置、配額分配方式、抵消機(jī)制運(yùn)用、交易方式、市場(chǎng)開(kāi)放程度以及市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制等與供需關(guān)系變化相關(guān)的因素影響。本文結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)試點(diǎn)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，就全國(guó)碳市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效的碳定價(jià)提出了建議。

全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)已于2021年7月16日正式上線啟動(dòng)交易，截至11月26日累計(jì)成交量超過(guò)3700萬(wàn)噸，總成交額近16億元。隨著首個(gè)履約期臨近，交易量還將進(jìn)一步放大?？傮w來(lái)看我國(guó)碳排放交易市場(chǎng)的規(guī)模和活躍度還有很大的提升空間。碳排放權(quán)交易是利用市場(chǎng)手段控制和減少溫室氣體排放的一種重要機(jī)制創(chuàng)新，運(yùn)用市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和資本投入，降低全社會(huì)的減排成本。基于科斯定理和產(chǎn)權(quán)理論，在排放控制的約束下碳排放權(quán)具有“稀缺性”，因而可以賦予其經(jīng)濟(jì)價(jià)值，通過(guò)在減排主體之間形成的交易市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)能夠反映供需情況的碳價(jià)格。在實(shí)際情況中，總量設(shè)置、配額分配方式、抵消機(jī)制運(yùn)用、交易方式、市場(chǎng)開(kāi)放程度以及市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制等因素，不同程度地影響碳價(jià)的形成。全國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格均價(jià)約43元/噸，與國(guó)際主流碳市場(chǎng)價(jià)格仍有不小差距。亟須完善各方機(jī)制，增加全國(guó)碳市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力以及定價(jià)效率，有效釋放碳價(jià)信號(hào)，充分發(fā)揮出市場(chǎng)機(jī)制的功能。

碳定價(jià)的功能與形式

碳定價(jià)即碳排放成本定價(jià)，目前主要有兩種碳價(jià)機(jī)制：一種是碳排放交易制度，另一種是碳稅。多項(xiàng)學(xué)術(shù)研究表明，有效的碳定價(jià)與減排成正向關(guān)系。

碳定價(jià)

碳定價(jià)即碳排放成本定價(jià)。通過(guò)設(shè)定碳價(jià)將碳排放的外部成本與排放源掛鉤，把溫室氣體排放造成的破壞或損失轉(zhuǎn)回給責(zé)任方和有能力減排的相關(guān)方。碳定價(jià)的意義在于釋放市場(chǎng)信號(hào)，讓排放者自行決定是否減少或停止高排放活動(dòng)，抑或繼續(xù)排放并為此付出經(jīng)濟(jì)代價(jià)。在設(shè)定合理排放成本的同時(shí)，碳價(jià)也能繼續(xù)刺激技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)創(chuàng)新，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的低碳動(dòng)力。

碳交易與碳稅

目前主要有兩種碳價(jià)機(jī)制：一種是碳排放交易制度，另一種是碳稅，兩種政策工具在作用機(jī)制、政策成本、減排效果等方面存在區(qū)別。碳交易與碳稅各有利弊，很多國(guó)家或地區(qū)都是結(jié)合自己的國(guó)情，選擇合適的減碳制度安排。

碳排放交易制度基于科斯定理，通過(guò)市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。以自由交易的方式構(gòu)建排放配額供求關(guān)系，形成了市場(chǎng)價(jià)格，即碳價(jià)。碳交易是一種靈活度高、減排效果明顯、可行性高的政策工具。碳排放權(quán)交易體系對(duì)于有明確減排總量目標(biāo)并期望最小化減排對(duì)經(jīng)濟(jì)影響、得到更符合市場(chǎng)預(yù)期碳價(jià)的國(guó)家或地區(qū)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)比較好的長(zhǎng)期解決方案。尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴密集排放類行業(yè)的地區(qū)來(lái)說(shuō)，碳交易能夠利用市場(chǎng)機(jī)制傳遞碳價(jià)信息，為重排行業(yè)提供緩沖，達(dá)到有效、穩(wěn)步減排的目的。

碳稅基于庇古稅，是一種更為簡(jiǎn)單明了的機(jī)制，其針對(duì)溫室氣體排放或?qū)剂虾剂吭O(shè)定稅率，在此基礎(chǔ)上直接確定碳價(jià)。碳稅機(jī)制固定了排放價(jià)格但不限制排放總量，造成減排總量的不確定性，是基于價(jià)格調(diào)控的環(huán)境政策工具。統(tǒng)一碳稅的管理成本較低，便于擴(kuò)大覆蓋范圍，在助力減排的同時(shí)，以較低成本創(chuàng)造財(cái)政收益。碳稅的外部定價(jià)特點(diǎn)使之更適用于減排成本相對(duì)趨同的行業(yè)，主要針對(duì)鋼鐵、石化、航空等行業(yè)。

兩者聯(lián)系。理論上，在競(jìng)爭(zhēng)充分、信息全面的市場(chǎng)中，碳交易和碳稅具有相同的減排效果。然而在實(shí)踐中，礙于信息不對(duì)稱、稅率不靈活、地區(qū)邊際減碳成本有差異等問(wèn)題，設(shè)定合適碳稅稅率困難重重。在現(xiàn)階段，我國(guó)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定達(dá)峰，避免“一刀切”式減碳，發(fā)展碳交易是更合適的定價(jià)方式。然而碳稅與碳交易的優(yōu)劣在復(fù)雜的動(dòng)態(tài)環(huán)境條件下存在較大差異，因此，增加兩者的協(xié)作、組合運(yùn)用將是定價(jià)機(jī)制發(fā)展的可能方向，例如設(shè)計(jì)互補(bǔ)型碳排放管理政策組合，或針對(duì)行業(yè)適度重合或分開(kāi)實(shí)施兩種減排制度，以最優(yōu)方式達(dá)成減排目標(biāo)。

碳定價(jià)助力減排

多項(xiàng)學(xué)術(shù)研究表明，有效的碳定價(jià)與減排成正向關(guān)系。碳價(jià)格通過(guò)創(chuàng)造價(jià)格信號(hào)、傳遞市場(chǎng)信號(hào)、發(fā)出金融信號(hào)，鼓勵(lì)企業(yè)節(jié)能減排、引導(dǎo)資金流向綠色行業(yè)、體現(xiàn)低碳投資的長(zhǎng)期價(jià)值。生態(tài)環(huán)境部副部長(zhǎng)趙英民認(rèn)為，確定合適的碳價(jià)既可以彰顯我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)之決心，也能夠?yàn)槠髽I(yè)減排提供有效的價(jià)格激勵(lì)機(jī)制。國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)價(jià)格對(duì)行業(yè)、企業(yè)已產(chǎn)生不同程度的影響：

一方面，碳價(jià)影響了企業(yè)自身的減排決策。對(duì)控排企業(yè)來(lái)說(shuō)，碳價(jià)水平直接決定了額外的運(yùn)營(yíng)成本，并作為參考標(biāo)準(zhǔn)以及成本預(yù)測(cè)工具影響著企業(yè)的投資決策。當(dāng)碳價(jià)低于所處行業(yè)的減排成本時(shí)，企業(yè)將更傾向于在碳市場(chǎng)上交易購(gòu)買更多排放權(quán)利，反之則會(huì)通過(guò)能效提升、能源替換、技術(shù)革新甚至減產(chǎn)等手段達(dá)到履約標(biāo)準(zhǔn)。有效的碳定價(jià)能夠幫助企業(yè)意識(shí)到本身減排有成本，并考慮是否要參與到碳市場(chǎng)活動(dòng)或是發(fā)掘自身減排潛力。

另一方面，碳價(jià)影響了高排放企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，以及新能源產(chǎn)業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。研究分析表明，短期內(nèi)引入高水平碳價(jià)格會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害，強(qiáng)度控制的碳市場(chǎng)為高排放行業(yè)均攤了減排成本，有利于行業(yè)的健康發(fā)展。而對(duì)于新能源產(chǎn)業(yè)，碳價(jià)則有助于生態(tài)行業(yè)的獲利以及價(jià)值發(fā)現(xiàn)，通過(guò)碳價(jià)賦值生態(tài)項(xiàng)目，可以將生態(tài)效益價(jià)值化，進(jìn)而獲得經(jīng)濟(jì)與環(huán)境上的“雙重紅利”。

歐盟碳交易體系的碳定價(jià)機(jī)制

碳排放交易以歐盟排放交易體系（EU ETS）為典型代表，自2005年1月正式啟動(dòng)以來(lái)，一直占據(jù)著全球碳市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。歐盟排放交易體系是歐盟實(shí)現(xiàn)其減排目標(biāo)的重要政策手段，據(jù)德國(guó)環(huán)境部數(shù)據(jù)，歐盟排放交易體系覆蓋的行業(yè)2015年比2005年溫室氣體排放下降了24.2%，并且自第三階段以來(lái)價(jià)格一直處于平穩(wěn)狀態(tài)。從本質(zhì)上來(lái)看，碳價(jià)隨市場(chǎng)供需關(guān)系的變化而變動(dòng)，歐盟碳市場(chǎng)在與金融市場(chǎng)結(jié)合以及價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制強(qiáng)化方面積累了大量的成功經(jīng)驗(yàn)，值得我們借鑒。

市場(chǎng)高度金融化。歐盟擁有規(guī)模最大的碳金融市場(chǎng)，不僅銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金、私募基金等金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳投資達(dá)成了共識(shí)，私人金融機(jī)構(gòu)與投資者也紛紛加入碳金融產(chǎn)業(yè)中，這極大地增強(qiáng)了碳市場(chǎng)的容量，圍繞碳排放權(quán)推出創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品、碳基金等，并積極開(kāi)展碳期權(quán)、碳期貨、碳保險(xiǎn)等多元化碳金融衍生品交易，促進(jìn)了碳市場(chǎng)流動(dòng)性與透明度的不斷加強(qiáng)，其配額市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)之間已經(jīng)呈現(xiàn)出相互支撐、影響聯(lián)動(dòng)的關(guān)系。其中碳期貨交易量與交易額已遠(yuǎn)超碳現(xiàn)貨，在交易市場(chǎng)中的主導(dǎo)性地位凸顯，為投資者提供明確的價(jià)格導(dǎo)向。碳期貨、碳期權(quán)等衍生產(chǎn)品的交易不僅強(qiáng)化了市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也平抑了價(jià)格波動(dòng)。在歐盟碳市場(chǎng)第一階段末，由于初始配額分配過(guò)剩，碳現(xiàn)貨價(jià)格跌至約人民幣0.7元/噸（0.1歐元/噸。本文人民幣匯率參考由中國(guó)人民銀行公布的2021年11月初銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)：1美元兌人民幣6.4192元，1歐元兌人民幣7.4184元），交易量也瀕臨崩潰的時(shí)期，碳期貨價(jià)格與交易量始終保持在理性范圍內(nèi)，因而期貨為市場(chǎng)提供了有效的價(jià)格預(yù)期。

價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制強(qiáng)化。歐盟碳市場(chǎng)設(shè)計(jì)之初就制定了配額總量遞減的政策降低配額總供給，給市場(chǎng)傳遞了長(zhǎng)期清晰的供給信號(hào)，在第三階段（自2013年至2020年），歐盟實(shí)施配額總量年度遞減政策，設(shè)定了更為嚴(yán)格的減排目標(biāo)，碳配額的總供給量大大降低，歐盟整體碳配額供給失衡的情況有所改善，市場(chǎng)價(jià)格得到有效支撐，碳價(jià)趨于合理化。其次，通過(guò)折量拍賣減少短期市場(chǎng)供給，改善配額供求失衡情況，并穩(wěn)定短期碳價(jià)波動(dòng)。最后，結(jié)合市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制（Market Stability Reserve，簡(jiǎn)稱MSR）調(diào)控市場(chǎng)配額供求，為市場(chǎng)建立了靈活調(diào)節(jié)供給的長(zhǎng)效機(jī)制，在獨(dú)立運(yùn)行的儲(chǔ)備庫(kù)中吸納和釋放配額，穩(wěn)定市場(chǎng)供應(yīng)，有助于長(zhǎng)期將碳價(jià)保持在合理范圍內(nèi)。隨著MSR制度實(shí)施，歐盟碳配額（EUA）價(jià)格也終于走出了多年在個(gè)位數(shù)歐元徘徊的低迷狀態(tài)，在2021年第三季度突破了460元/噸（62歐元/噸），近兩年的漲幅超300%，第四季度價(jià)格仍呈上漲趨勢(shì)。

全國(guó)碳市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制

合理有效的價(jià)格對(duì)碳市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要，影響碳價(jià)格的核心因素是供需關(guān)系的變化。

全國(guó)碳市場(chǎng)的初始定價(jià)。碳市場(chǎng)的初始價(jià)格設(shè)定是由市場(chǎng)決定的，參與交易的企業(yè)根據(jù)自身以及其他企業(yè)配額持有情況，結(jié)合總體減排目標(biāo)對(duì)碳價(jià)形成一個(gè)預(yù)期，通常是當(dāng)下減排成本和供需關(guān)系的直接反映。在全國(guó)碳市場(chǎng)上線之前，全國(guó)碳市場(chǎng)設(shè)計(jì)專家組負(fù)責(zé)人、清華大學(xué)張希良教授在其《2060年碳中和目標(biāo)下的低碳能源轉(zhuǎn)型情景分析》主旨報(bào)告中指出，碳價(jià)不應(yīng)低于減少每噸二氧化碳的排放成本，結(jié)合我國(guó)全經(jīng)濟(jì)尺度的邊際減排成本，應(yīng)設(shè)定在每噸45～96元（7～15美元）之間;其他主流學(xué)術(shù)研究根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)學(xué)模型預(yù)測(cè)，結(jié)果普遍認(rèn)為全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)價(jià)格應(yīng)處在40～50元/噸的范圍內(nèi)為宜;從全國(guó)試點(diǎn)地區(qū)交易情況來(lái)看，近兩年加權(quán)平均碳價(jià)約為每噸40元。7月16日全國(guó)碳市場(chǎng)正式上線啟動(dòng)交易，開(kāi)盤價(jià)為每噸48元，處于合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)。

影響全國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格的主要因素。合理有效的價(jià)格對(duì)碳市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要，全國(guó)碳市場(chǎng)正式啟動(dòng)之后，碳交易價(jià)格走勢(shì)已成為各方市場(chǎng)主體關(guān)注的焦點(diǎn)。影響碳價(jià)格的核心因素是供需關(guān)系的變化：總量設(shè)置、配額分配方式、抵消機(jī)制運(yùn)用、交易方式、市場(chǎng)開(kāi)放程度以及市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制等因素不同程度地影響碳價(jià)的形成，按影響因素的類型可分為宏觀和微觀、長(zhǎng)期和短期。

另外，政策預(yù)期穩(wěn)定性、交易產(chǎn)品豐富性、市場(chǎng)交易制度、信息披露要求等因素從不同層面影響全國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格的形成。企業(yè)的行為受到這些因素的直接影響，比如清晰的政策路徑、真實(shí)可靠的碳信息披露能夠給企業(yè)提供強(qiáng)有力的可預(yù)見(jiàn)性，并為價(jià)格傳遞提供保障;合理的交易制度及豐富的交易產(chǎn)品為企業(yè)提供多元的投資選擇，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

全國(guó)碳市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效的碳定價(jià)的建議

我國(guó)的碳交易市場(chǎng)基于碳強(qiáng)度，與絕對(duì)減排目標(biāo)相比彈性更大，這既能給控排主體以比較強(qiáng)的排放約束，又符合我國(guó)排放總量尚未達(dá)峰的實(shí)際情況，避免過(guò)高的減排壓力給經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成重大影響。目前國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)還處于起步階段，價(jià)格總體上比較平穩(wěn)，由于時(shí)間比較短、交易的規(guī)模和活躍度還不夠，市場(chǎng)的價(jià)格規(guī)律還不明顯，價(jià)格與企業(yè)減排需求的關(guān)聯(lián)程度還需要觀察。要有效發(fā)揮出碳市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)的引導(dǎo)作用，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和碳減排的關(guān)系，就必須提高碳定價(jià)的效率。根據(jù)試點(diǎn)以及國(guó)際碳市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，可以從以下幾個(gè)方面去開(kāi)展工作。

完善配額分配機(jī)制。配額分配決定了企業(yè)碳配額初始供給，當(dāng)配額供給量與企業(yè)實(shí)際配額需求量之間存在差異時(shí)，則會(huì)引起碳價(jià)的變動(dòng)。政府要制定長(zhǎng)期、清晰的排放控制目標(biāo)，給市場(chǎng)以較為明確穩(wěn)定的預(yù)期，在我國(guó)“雙碳”目標(biāo)和“雙控”政策的背景下，隨著碳達(dá)峰碳中和“1+N”頂層設(shè)計(jì)文件陸續(xù)出臺(tái)，重點(diǎn)領(lǐng)域、行業(yè)的雙碳戰(zhàn)略推進(jìn)路線圖和施工圖將日漸清晰。主管部門應(yīng)盡早謀劃碳市場(chǎng)納管行業(yè)擴(kuò)容的時(shí)間表和排放配額分配方式方法的階段性安排。在市場(chǎng)覆蓋范圍方面，幫助參與者研判未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展變化趨勢(shì)，從而避免不必要的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。目前對(duì)于行業(yè)擴(kuò)容的原則是“成熟一個(gè)行業(yè)，就納入一個(gè)行業(yè)”，尚未明確全部八大行業(yè)的入市時(shí)間，這使得未來(lái)幾年市場(chǎng)總的供需不確定性較大。在分配方法上，生態(tài)環(huán)境部副部長(zhǎng)趙英民曾表示，生態(tài)環(huán)境部會(huì)通過(guò)改進(jìn)碳配額分配辦法、引入抵消機(jī)制等措施來(lái)引導(dǎo)企業(yè)參與，從而形成合理的市場(chǎng)化碳價(jià)。當(dāng)前全額免費(fèi)發(fā)放的配額分配方式使得分配環(huán)節(jié)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制缺失，也在很大程度上削弱了企業(yè)排放的成本意識(shí)，應(yīng)及早建立有償分配的機(jī)制、明確有關(guān)安排，如有償分配的行業(yè)范圍、比例范圍等，促使企業(yè)盡快增強(qiáng)主動(dòng)排放管理，同時(shí)有償分配價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相互支撐，提升市場(chǎng)定價(jià)的效率。

健全市場(chǎng)交易制度。交易產(chǎn)品、交易主體、交易管理等市場(chǎng)交易制度在微觀層面直接影響碳價(jià)。不同種類的交易產(chǎn)品為參與者提供更多投資選擇以滿足不同的投資目的，碳交易產(chǎn)品有排放配額和減排量?jī)纱箢?，相互之間關(guān)聯(lián)密切，進(jìn)行兩種產(chǎn)品合理配置是企業(yè)碳資產(chǎn)管理的重要內(nèi)容。從試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)家核證自愿減排量（Chinese Certified Emission Reduction，簡(jiǎn)稱CCER）價(jià)格與配額價(jià)格關(guān)系緊密，也是碳定價(jià)不可缺失的一部分。目前配額交易和CCER交易在不同的交易系統(tǒng)中，這增加了企業(yè)交易成本、降低了交易效率，應(yīng)考慮把二者統(tǒng)一起來(lái)。在交易主體方面，盡快納入非履約主體至關(guān)重要。地方碳試點(diǎn)的實(shí)踐已經(jīng)證明了非履約主體的市場(chǎng)活躍度、價(jià)格敏感度顯著高于履約企業(yè)，上海試點(diǎn)的交易中非履約機(jī)構(gòu)參與的交易超過(guò)了三分之二?？梢?jiàn)非履約主體入市能夠帶來(lái)更多的資金和交易對(duì)手，起到市場(chǎng)潤(rùn)滑劑的作用，大大提升市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性，提高市場(chǎng)的定價(jià)能力。值得重視的是金融機(jī)構(gòu)包括銀行、證券公司、公募基金等參與碳交易的問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、合規(guī)意識(shí)、交易業(yè)務(wù)能力都比較強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)可以成為活躍市場(chǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)的重要力量，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)參與碳交易也可以為其開(kāi)展其他碳金融業(yè)務(wù)提供支持。主管部門應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入碳市場(chǎng)。交易管理方面，要重點(diǎn)從管控風(fēng)險(xiǎn)、防止操縱和違規(guī)、避免價(jià)格劇烈波動(dòng)考慮，通過(guò)設(shè)置價(jià)格漲跌幅、限制單一主體最大持倉(cāng)量、監(jiān)控異常交易行為等，以避免價(jià)格信號(hào)扭曲，保持價(jià)格在合理范圍波動(dòng)。市場(chǎng)制度體系保障市場(chǎng)健康穩(wěn)定運(yùn)行，需要按照市場(chǎng)運(yùn)行的情況適時(shí)調(diào)整，主管部門和交易機(jī)構(gòu)可以參照金融和商品交易市場(chǎng)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，加快構(gòu)建和完善有效支撐碳市場(chǎng)的制度體系。

有序發(fā)展碳金融。碳資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一性和通用性特征，使得碳市場(chǎng)天然具有金融化的優(yōu)勢(shì)，一方面是發(fā)展碳金融衍生品交易，另一方面是與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的結(jié)合。碳金融對(duì)碳定價(jià)的影響至關(guān)重要，比如碳遠(yuǎn)期、碳期貨等碳衍生品本就有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，而金融化的碳市場(chǎng)更可以有效體現(xiàn)出能夠反映供需關(guān)系的真實(shí)碳價(jià)。國(guó)際碳市場(chǎng)上碳期貨等衍生品與碳現(xiàn)貨基本是同步發(fā)展起來(lái)的，衍生品交易為市場(chǎng)提供了套期保值和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，進(jìn)一步完善市場(chǎng)的功能，衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)可以相互影響和支撐，繁榮活躍市場(chǎng)，進(jìn)一步形成有效的定價(jià)體系。如前文所述，歐盟碳市場(chǎng)已經(jīng)形成了一個(gè)多層次的碳市場(chǎng)，其碳期貨在2021年第三季度成交量超過(guò)16億噸，占總量的92%，遠(yuǎn)超其現(xiàn)貨交易規(guī)模，充分地發(fā)揮了引導(dǎo)投資者的市場(chǎng)預(yù)期的作用。

全國(guó)碳市場(chǎng)在積極推進(jìn)現(xiàn)貨交易的同時(shí)，應(yīng)著手研究和推出碳衍生品，在地方試點(diǎn)當(dāng)中已經(jīng)有過(guò)掉期交易、遠(yuǎn)期交易的有益嘗試，其中上海環(huán)境能源交易所與銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（簡(jiǎn)稱：上海清算所）共同推出了國(guó)內(nèi)唯一的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約交易。全國(guó)碳市場(chǎng)可以按照從場(chǎng)外到場(chǎng)內(nèi)、從非標(biāo)到標(biāo)準(zhǔn)化的路徑，漸次推出各類衍生品，應(yīng)當(dāng)盡快著手互換掉期和遠(yuǎn)期，在運(yùn)行約兩個(gè)履約期后，推出標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期合約交易、期權(quán)交易和期貨交易（期貨交易所）。同時(shí)，交易所要抓緊市場(chǎng)服務(wù)和能力建設(shè)，推動(dòng)和協(xié)助控排企業(yè)建立碳管理機(jī)制，包括使用碳衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，建立相應(yīng)的工作流程。

碳金融會(huì)推動(dòng)碳市場(chǎng)更加豐富和多層次，然而需要強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：其一，要合理管控碳衍生品的發(fā)展。市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格與減排的實(shí)際脫鉤，造成價(jià)格扭曲，并可能使大量社會(huì)資本沉淀于虛擬金融領(lǐng)域，不能對(duì)科技和產(chǎn)業(yè)起到幫助。歐盟碳市場(chǎng)中期貨衍生品占整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模的90%以上，中歐的情況不同，中國(guó)企業(yè)降低減排成本壓力更大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要的資金量更大。應(yīng)當(dāng)控制市場(chǎng)的虛擬化程度，使碳價(jià)始終保持在合理范圍內(nèi)，并以幫助企業(yè)減排為主要目的，通過(guò)適當(dāng)金融手段，把資金更多引向?qū)嶓w需要。其二，要盡快建立對(duì)碳市場(chǎng)碳金融的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，由碳市場(chǎng)行業(yè)主管部門和金融市場(chǎng)監(jiān)管部門共同監(jiān)管，重點(diǎn)是碳金融領(lǐng)域。碳金融工具豐富、涉及范圍廣、創(chuàng)新內(nèi)驅(qū)力強(qiáng)，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格規(guī)范、審慎監(jiān)管，避免金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致碳價(jià)劇烈波動(dòng)。2018年，歐洲議會(huì)修訂了金融工具市場(chǎng)指令?（MiFID2），將歐盟配額及其衍生品歸類為金融工具，從而將其納入金融市場(chǎng)監(jiān)管范圍之內(nèi)，確保市場(chǎng)參與者的高度誠(chéng)信標(biāo)準(zhǔn)，防止市場(chǎng)操縱，并促進(jìn)市場(chǎng)透明度和信息獲取，保障了市場(chǎng)的穩(wěn)定。

加大違約處罰力度。懲罰機(jī)制的力度與碳價(jià)水平也直接掛鉤，是政府引導(dǎo)碳市場(chǎng)健康發(fā)展的重要工具。事實(shí)上，在許多指標(biāo)類交易市場(chǎng)中罰金往往是對(duì)應(yīng)指標(biāo)的價(jià)格上限。比如加州零排放汽車（ZEV）積分交易機(jī)制中每一積分的違約金額為32096元（5000美元），因此每分最高價(jià)值為32096元（5000美元），具體金額由買賣雙方商討決定。特斯拉作為全球最大的電動(dòng)車生產(chǎn)企業(yè)，正是通過(guò)該機(jī)制出售ZEV積分獲得高額的收益。全國(guó)碳市場(chǎng)目前的對(duì)于企業(yè)不履約或未足額清繳履約的懲罰力度與機(jī)制仍有不足：根據(jù) 《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》規(guī)定，納管企業(yè)未按時(shí)足額清繳碳排放配額的，將被責(zé)令限期改正，處2萬(wàn)元以上3萬(wàn)元以下的罰款;逾期未改正的，對(duì)欠繳部分，等量核減其下一年度碳排放配額。幾萬(wàn)元的罰金對(duì)具有高產(chǎn)值的納管企業(yè)來(lái)說(shuō)往往起不到應(yīng)有的警示作用，極端情況下，部分企業(yè)會(huì)傾向于以支付罰金的形式規(guī)避碳市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。所以通過(guò)設(shè)置合理的罰款界線，并將懲罰機(jī)制與未足額清繳量掛鉤，明確每超排一噸二氧化碳對(duì)應(yīng)的罰金，形成有效碳價(jià)上限，是形成成熟碳市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)。

總結(jié)

碳定價(jià)是通過(guò)設(shè)定碳價(jià)為碳排放成本定價(jià)，主流的定價(jià)方式分為碳交易與碳稅。碳價(jià)會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值、內(nèi)部決策和行業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展、價(jià)值發(fā)現(xiàn)有直接的影響，合理的碳價(jià)能夠有效助力“雙碳”目標(biāo)的達(dá)成。我國(guó)采用的碳定價(jià)方式是基于強(qiáng)度控制的碳交易機(jī)制，因其作為一種靈活度高、減排效果明顯、可行性高的政策工具，能夠在形成長(zhǎng)期影響的同時(shí)，最小化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響。

碳市場(chǎng)的定價(jià)功能受到總量設(shè)置、配額分配方式、抵消機(jī)制運(yùn)用、交易方式、市場(chǎng)開(kāi)放程度以及市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制等與供需關(guān)系變化相關(guān)的因素影響。政策預(yù)期穩(wěn)定性、交易產(chǎn)品豐富性、市場(chǎng)交易制度、信息披露要求等能夠直接引導(dǎo)企業(yè)行為的因素也會(huì)影響碳價(jià)形成。從歐盟碳市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，碳市場(chǎng)的金融化能夠讓配額市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)之間相互支撐、影響聯(lián)動(dòng)，提高市場(chǎng)的定價(jià)能力和效率。

結(jié)合國(guó)際和國(guó)內(nèi)試點(diǎn)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，全國(guó)碳市場(chǎng)可以通過(guò)完善基于碳排放強(qiáng)度控制的分配機(jī)制、健全市場(chǎng)制度、有序發(fā)展碳金融、對(duì)碳金融開(kāi)展協(xié)同監(jiān)管、改進(jìn)違約處罰標(biāo)準(zhǔn)形成價(jià)格上限等方式提升碳定價(jià)效率。

（賴曉明為上海環(huán)境能源交易所董事長(zhǎng)，姚燁成為上海環(huán)境能源交易所戰(zhàn)略與研發(fā)中心研究員。本文編輯/孫世選）