文/錢帥（東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院）

一、前言

由于決策者的有限理性、同時(shí)面對(duì)多個(gè)且相互矛盾的目標(biāo)、同時(shí)進(jìn)行多個(gè)行動(dòng)、愿望水平的有差異，公司制定的戰(zhàn)略選擇相比于純理性的最優(yōu)解有著更多的不確定性。囿于認(rèn)知能力與價(jià)值觀的不同以及眾多心理因素的差異，高管對(duì)于周圍環(huán)境的感知程度有所不同，對(duì)于察覺到的現(xiàn)象會(huì)做出不同的解釋。高管對(duì)于形勢(shì)的最終感知，一定不會(huì)與他的認(rèn)知能力、價(jià)值觀相違背。高管可觀測(cè)的背景特征通過心理活動(dòng)的中介傳導(dǎo)，影響到公司的戰(zhàn)略選擇和業(yè)績(jī)。高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)程度會(huì)影響企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿，進(jìn)而影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策與業(yè)績(jī)水平。

根據(jù)以往文獻(xiàn)，高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性主要包括年齡、任期、教育水平、職業(yè)經(jīng)歷四大方面，由于高管的年齡異質(zhì)性與任期異質(zhì)性作用機(jī)理相近，而高管的職業(yè)經(jīng)歷一般不止一種也很難衡量，所以本文分析高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性與教育水平異質(zhì)性兩大方面。孫玥璠等（2019）認(rèn)為，高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性既可以產(chǎn)生積極的影響，也可以產(chǎn)生消極的影響。一方面，異質(zhì)性高的高管團(tuán)隊(duì)具有更多的認(rèn)知資源和分析視角，對(duì)復(fù)雜的問題能產(chǎn)生更可靠、綜合的見解；另一方面，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部成員之間可能存在溝通交流方面的障礙，產(chǎn)生情感障礙與鴻溝，團(tuán)隊(duì)中沖突增加。Hambrick等（1996）認(rèn)為高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效最終影響是混合的效應(yīng)，取決于信息、認(rèn)知能力增強(qiáng)這一積極方面和與團(tuán)隊(duì)沖突這一消極方面的孰輕孰重。

二、高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的關(guān)系

（一）高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的關(guān)系

Barkema和Shvyrkov(2007)認(rèn)為，團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性較高，意味著成員的加入時(shí)間的差異較大，新加入的成員可能來自不同行業(yè)有著不同的職業(yè)背景，他們的觀點(diǎn)、經(jīng)驗(yàn)、理解方式都會(huì)有所不同，提高了團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知水平與處理問題的能力。劉兵等（2015）認(rèn)為，當(dāng)團(tuán)隊(duì)具有信息與認(rèn)知資源上的優(yōu)勢(shì)時(shí)，應(yīng)對(duì)外界環(huán)境能力增強(qiáng)，研發(fā)投入會(huì)因此增加，而研發(fā)投入是衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的指標(biāo)之一。郭葆春、劉艷（2015）也從實(shí)證角度檢驗(yàn)了高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性與研發(fā)投入的正相關(guān)關(guān)系。

Priem等（1991）將沖突的類型分為任務(wù)沖突與關(guān)系沖突，前者來自于認(rèn)知差異與分析視角的不同，后者來自于人際關(guān)系的挫敗感。Jehn(1997)在另一篇文章里分析了團(tuán)隊(duì)沖突的影響，任務(wù)相關(guān)的沖突中不一定是消極的，可能包含著實(shí)質(zhì)性的信息，會(huì)激發(fā)團(tuán)隊(duì)對(duì)于想法的討論，有著建設(shè)性的意義。高管團(tuán)隊(duì)的任期異質(zhì)性沖突多是任務(wù)相關(guān)的，團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)更具創(chuàng)新性，視角與認(rèn)知能力的增大進(jìn)而提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。李東偉（2017）發(fā)現(xiàn)任期異質(zhì)性高的團(tuán)隊(duì)即使會(huì)頻發(fā)沖突，但能貢獻(xiàn)出更多解決沖突的方案，在增加凝聚力的同時(shí)提升了處理問題的能力。

H1：高管團(tuán)隊(duì)的任期異質(zhì)程度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的關(guān)系

Jehn等（1999）認(rèn)為，教育背景的異質(zhì)性較高會(huì)導(dǎo)致成員在知識(shí)基礎(chǔ)和觀點(diǎn)上差異大，內(nèi)部意見不統(tǒng)一，工作團(tuán)隊(duì)中任務(wù)相關(guān)辯論增加。陳闖等（2016）認(rèn)為，團(tuán)隊(duì)相關(guān)辯論的增加會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量更加細(xì)致，團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)感知程度增大。郭葆春、劉艷（2015）根據(jù)相似——吸引理論認(rèn)為，教育背景差異大的團(tuán)隊(duì)存在情感隔閡，不利于戰(zhàn)略的制定與執(zhí)行，并通過實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)教育背景異質(zhì)性與研發(fā)投入呈現(xiàn)顯著的負(fù)向關(guān)系。李端生和王曉燕（2019）也認(rèn)為，較高教育水平的異質(zhì)性會(huì)導(dǎo)致成員分析問題時(shí)有更強(qiáng)個(gè)性化，許多風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目被拖延處理甚至擱置。Jehn(1997)認(rèn)為，教育背景的團(tuán)隊(duì)會(huì)存在關(guān)系沖突，團(tuán)隊(duì)缺乏凝聚力，處理問題的效率降低，進(jìn)而降低承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的自信心。

H2：高管團(tuán)隊(duì)的教育水平異質(zhì)程度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的測(cè)度

（一）基于變異系數(shù)的高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性的測(cè)度

變異系數(shù)是衡量各組中各觀測(cè)值變異程度的重要指標(biāo)。變異系數(shù)是一個(gè)無量綱量，變異系數(shù)越小，數(shù)據(jù)的偏離程度越小，數(shù)據(jù)越集中在平均值附近；反之，數(shù)據(jù)分布的越分散。

見表1。

表1 上市公司高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取的樣本為2008至2019年共9565家上市公司的數(shù)據(jù)。樣本中Herfindahl指數(shù)接近于正態(tài)分布。在[0,0.045]區(qū)間中，公司的數(shù)量出現(xiàn)了不尋常的增高情況，這可能因數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致個(gè)別團(tuán)隊(duì)高管信息未完全納入，所以需要在之后的實(shí)證分析中會(huì)進(jìn)行縮尾處理。

（二）基于HerfindahI指數(shù)的高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性的測(cè)度

Herfindahl指數(shù)可以表示高管團(tuán)隊(duì)教育背景的集中程度，如果一個(gè)團(tuán)隊(duì)的教育背景有較大相似程度，Herfindahl指數(shù)將接近于0.如果高管團(tuán)隊(duì)成員的教育背景較分散，則經(jīng)歷平方處理后數(shù)值將會(huì)大大縮小，經(jīng)過計(jì)算后Herfindahl指數(shù)將會(huì)接近于1。

考慮到樣本可得性，高管教育背景依照CSMAR數(shù)據(jù)庫的劃分方式，共分為7種類型。其中1代表中專及中專以下學(xué)歷，2代表大專學(xué)歷，3代表本科學(xué)歷，4代表碩士研究生學(xué)歷，5代表博士研究生學(xué)歷，6代表以其他形式公布的學(xué)歷（如榮譽(yù)博士、函授等），7代表MBA／EMB。Herfindahl指數(shù)的計(jì)算公式為，其中Pi是指種類i的人員占總體的比例，N為種類的數(shù)量, 理論上Herfindahl指數(shù)值介于0至1之間。當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)的教育背景完全一致時(shí)，P=1，Herfindahl指數(shù)為0；當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)成員的教育背景完全分散，最極端的情況是團(tuán)隊(duì)中七種學(xué)歷的占比完全相同，,Herfindahl指數(shù)可達(dá)到的最大值為 ，約為0.857（見表2）。

表2 上市公司高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取的樣本為2008至2019年共9565家上市公司的數(shù)據(jù)。樣本中Herfindahl指數(shù)呈現(xiàn)左偏分布，這可能與Herfindahl指數(shù)自身的數(shù)學(xué)性質(zhì)有關(guān)。在[0,0.028]區(qū)間的公司的數(shù)量出現(xiàn)了不尋常的增高情況，這可能因數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致個(gè)別團(tuán)隊(duì)高管信息未完全納入，所以需要在之后的實(shí)證分析中會(huì)進(jìn)行縮尾處理。

（三）基于收益率波動(dòng)率的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的測(cè)度

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿最準(zhǔn)確測(cè)量方式是對(duì)企業(yè)高管進(jìn)行問卷調(diào)查，這種方式需要經(jīng)過企業(yè)的同意與配合，而且樣本總體過多任務(wù)量繁重。本文參考呂文棟（2015）的做法，采取間接的方式來度量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，通過回歸方程的系數(shù)衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿大小。本文采取ROA的波動(dòng)率作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的測(cè)度方式。ROA波動(dòng)率計(jì)算方式如下：1.刨除行業(yè)因素。將各年度各企業(yè)的ROA減去該年其所在行業(yè)的平均ROA，作為調(diào)整ROA，表示為，本步驟在于剔除因行業(yè)公共因素導(dǎo)致的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平增大的部分。2.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差。計(jì)算的區(qū)間為向前向后各兩年共五年數(shù)據(jù)，即企業(yè)第t年的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，為第t-2 、t-1、t、t+1、t+2這5年數(shù)據(jù)組成的調(diào)整ROA的標(biāo)準(zhǔn)差。

ROA數(shù)據(jù)的選取范圍為2007至2019年數(shù)據(jù)沒有缺失的上市公司，數(shù)據(jù)整體接近于截?cái)嗾龖B(tài)分布（見表3、圖1）。

表3 上市公司ROA波動(dòng)率的描述性統(tǒng)計(jì)

圖1 上市公司ROA波動(dòng)率分布頻數(shù)

ROA波動(dòng)率這一指標(biāo)的樣本數(shù)量為9565，根據(jù)ROA波動(dòng)率的公式特點(diǎn)與分布圖展現(xiàn)的形狀，ROA波動(dòng)率接近于卡方分布。

為了避免回歸結(jié)果的偶然情況，下面本文增加一種衡量指標(biāo)——ROE波動(dòng)率，作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的變量，見表4。

表4 上市公司ROE波動(dòng)率的描述性統(tǒng)計(jì)

ROE波動(dòng)率這一指標(biāo)的樣本數(shù)量為9455，有多家企業(yè)ROA波動(dòng)率接近為0，可能是數(shù)據(jù)本身的問題，之后需要經(jīng)過縮尾處理。另外，根據(jù)ROE波動(dòng)率的公式特點(diǎn)，ROE波動(dòng)率接近于卡方分布。

四、高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的模型構(gòu)建與實(shí)證分析

表5 高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的影響

從回歸結(jié)果可以看出，在1%的顯著性水平下，無論是以ROA波動(dòng)率還是以ROE波動(dòng)率作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的度量方式，高管的任期異質(zhì)性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平正相關(guān)，說明高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性越大，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿越強(qiáng)。另外，以ROA波動(dòng)率和以ROE波動(dòng)率作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的度量方式，高管團(tuán)隊(duì)的教育水平異質(zhì)性分別在10%的顯著性水平與5%的顯著性水平下對(duì)其有顯著負(fù)相關(guān)影響，說明高管團(tuán)隊(duì)的教育水平異質(zhì)性越大，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度意愿越強(qiáng)。

五、結(jié)論與建議

高管團(tuán)隊(duì)的任期異質(zhì)性會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿。任期異質(zhì)性高的高管團(tuán)隊(duì)，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目決策時(shí)不僅對(duì)公司內(nèi)部還對(duì)組織外部的信息有更好的了解,對(duì)組織內(nèi)外部環(huán)境具有更綜合和準(zhǔn)確的判斷。任期異質(zhì)性高的團(tuán)隊(duì)，對(duì)于應(yīng)對(duì)外界環(huán)境的壓力與各種不確定性結(jié)果有著更強(qiáng)的自信心，這使他們?yōu)楂@得更高的預(yù)期收益選擇更高風(fēng)險(xiǎn)水平的項(xiàng)目決策。高管團(tuán)隊(duì)的教育水平異質(zhì)性會(huì)降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿。教育水平異質(zhì)性大的高管團(tuán)隊(duì)對(duì)于項(xiàng)目決策的反應(yīng)程度較大而且項(xiàng)目的決策制定與執(zhí)行需要經(jīng)歷更多的行動(dòng)環(huán)節(jié)，較低的協(xié)調(diào)效率以及緩慢的決策速度會(huì)使許多高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目遲滯甚至擱淺。另外，教育水平異質(zhì)性大的團(tuán)隊(duì)成員在事件的解讀更具個(gè)性化，會(huì)產(chǎn)生關(guān)系相關(guān)的沖突，團(tuán)隊(duì)缺乏凝聚力，進(jìn)而降低承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的自信心。基于高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的關(guān)系，企業(yè)應(yīng)該科學(xué)合理地配備高管團(tuán)隊(duì)，配備任期交錯(cuò)高管團(tuán)隊(duì)可以擴(kuò)寬團(tuán)隊(duì)信息渠道與處理問題的能力，減少代理成本的同時(shí)有助于項(xiàng)目決策的創(chuàng)新。而關(guān)于諸如教育水平異質(zhì)產(chǎn)生的團(tuán)隊(duì)沖突，企業(yè)應(yīng)采取有效的管理措施，減少個(gè)人偏見的發(fā)生，提升自身文化的兼容性與團(tuán)隊(duì)的凝聚力，避免因團(tuán)隊(duì)沖突引發(fā)決策水平的降低。