趙子強(qiáng)

元宇宙已成為近期資本市場(chǎng)最熱的概念之一。11月內(nèi)漲幅排在前十位的股票中，元宇宙概念股占了兩個(gè)席位。11月24日，元宇宙指數(shù)創(chuàng)出歷史新高。

元宇宙概念股持續(xù)火爆，監(jiān)管問詢也在增多。截至11月25日，當(dāng)月滬深交易所對(duì)涉元宇宙概念公司發(fā)出8份監(jiān)管決定、公告或工作函，關(guān)注函則多達(dá)14份。問詢直指上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與元宇宙的關(guān)系，要求說明是否能形成穩(wěn)定業(yè)務(wù)模式、是否存在“蹭熱點(diǎn)”行為等?？梢哉f，元宇宙概念股熱火朝天，讓及時(shí)性監(jiān)管、針對(duì)性監(jiān)管的案例池又多了一個(gè)類型。

這一輪元宇宙概念股大漲行情，相較相關(guān)公司的基本面，資本要素錯(cuò)配的可能性大大增加。

從行情角度看，元宇宙概念在經(jīng)過一輪大漲后，再次快速上漲，非理性因素明顯增長(zhǎng)。

與快速上漲的股價(jià)不同，相關(guān)公司業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)爆發(fā)，甚至相反。在月度漲幅前十位的元宇宙概念股中，今年前三季度有3家公司虧損，其中，漲幅第一的佳創(chuàng)視訊凈利潤(rùn)虧損0.37億元。如果按增長(zhǎng)情況看，有半數(shù)公司凈利潤(rùn)下滑。

估值方面則更令人擔(dān)憂。漲幅前十位的概念股中，動(dòng)態(tài)市盈率（TTM）有5家因每股收益為負(fù)不能計(jì)算，其余5家中最低市盈率也達(dá)58倍，最高的首都在線PE（TTM）高達(dá)276倍。市凈率（MRQ）的中位數(shù)6倍以上，其中，佳創(chuàng)視訊市凈率達(dá)22倍。估值的確偏高。

從商業(yè)運(yùn)營(yíng)來看，元宇宙只是個(gè)概念，還不具備大規(guī)模運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)。什么是元宇宙？最簡(jiǎn)單的理解就是所謂平行虛擬世界。元宇宙以“硬技術(shù)”為基礎(chǔ)，包括計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、集成電路、通信組件、新型顯示系統(tǒng)、混合現(xiàn)實(shí)設(shè)備、精密自由曲面光學(xué)系統(tǒng)、高像素高清晰攝像頭。元宇宙形成的產(chǎn)業(yè)鏈包括微納加工、高端制造、高精度地圖、光學(xué)制造等。最終，元宇宙的運(yùn)行需要物理形態(tài)的能源。

以VR的應(yīng)用為例，在所謂元宇宙世界里，VR設(shè)備承擔(dān)著入口的作用，是人們進(jìn)入元宇宙的核心設(shè)備之一。早在2015年到2016年，就有1000多家VR企業(yè)獲得天使輪投資，但許多企業(yè)在A輪融資后紛紛轉(zhuǎn)型或死亡。截至目前，“看久了惡心想吐”仍是人們?cè)隗w驗(yàn)VR之后的第一感受。

相關(guān)公司蹭熱點(diǎn)、推高股價(jià)，值得警惕。比如，近期某公司董事長(zhǎng)發(fā)布公開信，介紹“ 虹宇宙”開發(fā)理念，并宣告已有超過13萬用戶進(jìn)行預(yù)約。該公司股價(jià)連續(xù)兩天漲停，總市值增加近50億元。上交所及時(shí)對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人予以監(jiān)管警示，公司隨后發(fā)公告表示，并未參與AR、VR、MR及相關(guān)硬件技術(shù)研發(fā)，亦無相關(guān)硬件技術(shù)儲(chǔ)備或?qū)＠?，目前“虹宇宙”產(chǎn)品也尚未接入前述硬件技術(shù)。公司提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

再比如，近期某元宇宙概念公司在3個(gè)月股價(jià)漲超370%之后，推出1060萬股股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但公司實(shí)控人父子包攬了一半的份額，且業(yè)績(jī)考核條件較低。該公司隨即引來深交所問詢函。

回顧歷史，各種概念瘋炒之時(shí)，都曾講過“迷人的故事”，但缺乏足夠基本面支撐的炒作，終究以一地雞毛落幕。對(duì)于可能影響資本要素健康有序發(fā)展的苗頭性問題，及時(shí)性監(jiān)管、針對(duì)性監(jiān)管，既是三公原則的要求，也是投資者根本利益所在。對(duì)于元宇宙概念來說，它有多熱，投資者的頭腦就要有多冷靜。