楊杰

摘要：融資是一個企業(yè)生存與發(fā)展的必要手段，有效的融資渠道和高效的融資管理水平是企業(yè)提升市場競爭力的重要途經(jīng)。面對建筑行業(yè)越發(fā)激烈的市場環(huán)境，企業(yè)必須重視對融資模式的創(chuàng)新以及融資渠道的拓展，為項目的落地提供充足的資金保障。本文在總結(jié)國有工程公司在新市場環(huán)境中現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了目前常見的幾種項目融資和傳統(tǒng)公司融資的模式和區(qū)別，以便豐富融資手段，提高融資管理水平。

關(guān)鍵詞：國有工程公司;傳統(tǒng)公司融資模式;項目融資模式;

近年來，根據(jù)基建規(guī)模的擴張和市場經(jīng)濟的深化，融資建設(shè)模式越發(fā)是企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的強心劑，例如“PPP”模式，是社會資本與政府通過特許經(jīng)營、購買服務(wù)、股權(quán)合作等方式建立的長期合作關(guān)系，社會資本獲取施工利潤及項目運營、投資收益?？梢钥闯?，在市場“新常態(tài)”下，對國有工程公司而言，融資渠道的開拓及針對項目特點進(jìn)行融資模式的設(shè)定就變得至關(guān)重要。

一、傳統(tǒng)公司融資的概念和模式

常見的傳統(tǒng)非上市公司融資方式有以下幾種：

1、銀行借款

銀行借款即企業(yè)向銀行或其他非銀行金額機構(gòu)借入的、需要還本付息的款項。銀行借款手續(xù)比較簡單、資本成本較低、籌資彈性較大，企業(yè)可以在較短的時間內(nèi)取得資金。但是銀行借款籌資數(shù)額有限，限制性條款較多，使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增加，權(quán)益乘數(shù)增大，會加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

2、發(fā)行債券

債券融資也是企業(yè)融資較為常見的一種方式，即以債券形式籌措資金。國有企業(yè)的債券發(fā)行主要在一些合規(guī)機構(gòu)和交易市場中進(jìn)行。發(fā)行債券的資金成本不高，附加限制少，資金來源較廣，并且債券有“稅盾”作用，通過債券融資可以提升企業(yè)價值。但債券發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，企業(yè)需要在制定時間內(nèi)償還本金和利息，我國債券市場缺乏風(fēng)險管理的有效金融工具，導(dǎo)致發(fā)行長期債券面臨較大的利率風(fēng)險。

3、票據(jù)融資

票據(jù)融資是指票據(jù)持有人將商業(yè)匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項銀行授信業(yè)務(wù)。票據(jù)貼現(xiàn)融資分為銀行承兌貼現(xiàn)和商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)，前者是以承兌銀行的信用為基礎(chǔ)的融資，是客戶較為容易取得的融資方式，操作上一般比較靈活簡便。后者是以企業(yè)信用為基礎(chǔ)的融資，重點關(guān)注承兌企業(yè)的資信是否良好。票據(jù)貼現(xiàn)融資的特點主要是辦理門檻較低，手續(xù)簡便，可以降低企業(yè)的融資成本。

4、保理

保理業(yè)務(wù)是指保理商根據(jù)賣方的資金需求，在形成應(yīng)收賬款后，對賣方提供融資，幫助賣方解決資金短缺問題。通過保理業(yè)務(wù)，保理商承擔(dān)了信貸風(fēng)險，并且保理融資可以滲透到企業(yè)的業(yè)務(wù)和財務(wù)運作等方面。保理業(yè)務(wù)可以盤活流動資產(chǎn)，可能提升企業(yè)價值。

二、項目融資的概念和模式

項目融資是指所有為了建設(shè)一個新項目，或者收購一個已經(jīng)存在的項目所發(fā)生的融資行為。其特點是依賴于項目本身的資產(chǎn)和項目預(yù)期的收益，通常投資主體會專門為項目注冊成立一家公司，貸款者主要看重項目本身預(yù)期的收益，而并非依靠投資主體的信用狀況來提供融資。

1、ABS模式

ABS即資產(chǎn)證券化，指發(fā)起人在未來產(chǎn)生可預(yù)測且穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎(chǔ)之上，經(jīng)過一定的匯集組合，通過信用評級手段，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，向投資人發(fā)行證卷、籌集資金，日后利用穩(wěn)定的現(xiàn)金流給投資人以償還，從而實現(xiàn)發(fā)起者籌到資金、投資人取得回報的目的。

ABS模式的主要特點是（1）資本市場流動性強，資產(chǎn)匯報較高，資金來源多樣化，能夠大規(guī)模地籌集資金。（2）清償債務(wù)的資金僅與項目本身資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流有關(guān)，資產(chǎn)支持證卷對原始權(quán)益人沒有追索權(quán)，因此資產(chǎn)的風(fēng)險主要由投資者和擔(dān)保機構(gòu)承擔(dān)。（3）ABS模式擺脫了信用評級的限制，得以成功運作的關(guān)鍵是組建一個合法的高資信等級的特定目的中介作為證卷化融資的主體（SPV），應(yīng)用SPV來進(jìn)行信用增級的措施，從而進(jìn)入高檔投資級證卷市場，發(fā)行那些易于轉(zhuǎn)讓的債券。其間涉及的環(huán)節(jié)較少，減少了中介費用，降低了融資成本。

ABS模式主要適用于投資規(guī)模大、資金回收期長的城市基金設(shè)施項目。在電信、電力、供水、排污、環(huán)保、大型工業(yè)項目、資源開發(fā)型項目中得到廣泛的應(yīng)用。

2、融資租賃模式

融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購物租賃物，然后以收取租金為條件提供給承租人使用的一種交易。融資租賃主要分為直接租賃、售后回租和杠桿租賃三種基本類型。

融租租賃模式的主要特點：（1）籌資速度較快，限制性條件較少，可以在短時間內(nèi)解決項目中設(shè)備所需的資金。（2）與傳統(tǒng)公司融資方式相比，融資租賃模式資金成本較高，但與其他項目融資方式相比，融資成本會相對較低。因為出租人通常可以獲得投資稅務(wù)抵免、加速折舊等稅收優(yōu)惠，若租賃的設(shè)備為新技術(shù)新設(shè)備，符合政府產(chǎn)業(yè)政策的要求，還可以享受到設(shè)備的融資優(yōu)惠和信用保險。而承租人稅收負(fù)擔(dān)減輕，租金支出可以在稅前扣除。（3）對于承租人來說，減輕財務(wù)風(fēng)險，分期負(fù)擔(dān)租金，不用到期歸還大量資金。但由于租金支付期限和金額的固定，使得籌資彈性較小，增加企業(yè)資金調(diào)度難度。（4）應(yīng)用場景多樣化，融資租賃的對象主要是銀行融資存在一定難度的民營企業(yè)、國有企業(yè)以及受監(jiān)管的政府平臺公司等，主要滿足企業(yè)在設(shè)備材料采購、生產(chǎn)經(jīng)營、工程建設(shè)等方面的融資需求。

融租租賃模式主要適用于設(shè)備采購金額較大的項目。在光伏、風(fēng)電等新能源發(fā)電項目領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用。

3、PPP模式

PPP模式是指公共部門采用與私人部門建立伙伴關(guān)系的這種形式來提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式，在PPP模式下，項目所在地政府或所屬機構(gòu)與項目投資者和經(jīng)營者之前相互協(xié)調(diào)及其在項目建設(shè)中發(fā)揮巨大作用。公共部門和私人公司合作參與到公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運營當(dāng)中去，可以更好地為社會和公眾提供服務(wù)。

PPP模式模式的核心內(nèi)涵在于：公私合營、債務(wù)隔離。這涉及政府的職能轉(zhuǎn)變，由社會產(chǎn)品的提供者和管理者，轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣Y本的合作者以及項目監(jiān)督者，將政府和企業(yè)作為平等主體，發(fā)揮各自優(yōu)勢，推動項目建設(shè)。

三、總結(jié)

通過以上融資模式的介紹和比較，傳統(tǒng)的公司融資貸款者重視的是借款者的“過去”，即企業(yè)歷史信貸償還情況。而項目融資貸款者重視的則是借款者的“未來”，即項目本身的未來收益以及風(fēng)險情況。在融資管理過程中，按照實際情況進(jìn)行融資模式的組合和創(chuàng)新運用，提高融資可行性，促進(jìn)融資落地實施。