溫展杰 劉峻彤 朱健齊

摘? ?要：隨著數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)，數(shù)字普惠金融發(fā)展正成為推動(dòng)現(xiàn)代消費(fèi)的重要元素之一。本文基于我國(guó)2011—2018年居民消費(fèi)支出和北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)數(shù)據(jù)，采用雙向固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)模型研究數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字普惠金融的發(fā)展所帶來(lái)的普惠效應(yīng)有利于促進(jìn)居民提高發(fā)展與享受型消費(fèi)占比，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí);不同維度的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響存在差異，數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度和使用深度都能促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，但使用深度的促進(jìn)作用更顯著;數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)影響金融可及性促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)的中介效應(yīng)占比41.7%，而對(duì)于城鎮(zhèn)居民來(lái)說(shuō)直接效應(yīng)比間接效應(yīng)顯著。

關(guān)? 鍵? 詞：數(shù)字普惠金融;消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí);雙向固定效應(yīng)模型;中介效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F832.35? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ?文章編號(hào)：2096-2517（2021）05-0055-10

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2021.05.006

一、引言

2020年在新冠肺炎疫情沖擊及中美關(guān)系顯著惡化的雙重背景下，我國(guó)提出了“雙循環(huán)”的理念，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體意味著要把滿足國(guó)內(nèi)需求作為發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)， 更多地依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，全面促進(jìn)消費(fèi)需求和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。隨著金融發(fā)展與數(shù)字技術(shù)深度融合，數(shù)字技術(shù)降低了金融服務(wù)門檻和金融服務(wù)成本，減少了信息不對(duì)稱，金融服務(wù)的可得性、 便捷性有所提高， 有利于刺激消費(fèi)。然而，在金融發(fā)展的助推下，資本市場(chǎng)等吸納流動(dòng)性的能力越來(lái)越強(qiáng)，可能導(dǎo)致“底層通縮，高層通脹”現(xiàn)象，這種情況可能會(huì)抑制消費(fèi)，因此有必要研究金融發(fā)展是否真正達(dá)到“普惠”目的，進(jìn)而促進(jìn)居民消費(fèi)升級(jí)的問(wèn)題，尤其是數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響，以及依托數(shù)字信息技術(shù)的普惠金融如何推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)的問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

基于數(shù)字普惠金融視角研究金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響要先區(qū)分?jǐn)?shù)字普惠金融發(fā)展與傳統(tǒng)金融發(fā)展。普惠金融的概念最早是由聯(lián)合國(guó)在2003年提出來(lái)的，結(jié)合焦瑾璞等（2015）的觀點(diǎn)[1]， 可以將普惠金融定義為能以可負(fù)擔(dān)的成本為社會(huì)所有階層和群體提供金融服務(wù)的金融體系，尤其是社會(huì)中的弱勢(shì)和低收入階層，包括交易、付款、儲(chǔ)蓄、信貸和保險(xiǎn)等，其初衷意在強(qiáng)調(diào)通過(guò)金融基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，提高金融服務(wù)的可得性。傳統(tǒng)金融發(fā)展多以反映銀行服務(wù)為主，且缺少對(duì)服務(wù)便利性和服務(wù)成本的考量， 難以覆蓋創(chuàng)新型數(shù)字金融的發(fā)展?fàn)顩r。而數(shù)字普惠金融從字面上理解就是數(shù)字驅(qū)動(dòng)的普惠金融。郭峰等（2020）認(rèn)為數(shù)字普惠金融發(fā)展與傳統(tǒng)金融發(fā)展的區(qū)別主要有以下兩點(diǎn)：從覆蓋的區(qū)域來(lái)看，數(shù)字信息技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融發(fā)展克服了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)由于高成本的原因難以滲透到經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后地區(qū)的難點(diǎn)， 使得一些地區(qū)即便沒(méi)有銀行網(wǎng)點(diǎn)、ATM等硬件設(shè)施，客戶仍能通過(guò)電腦、手機(jī)等終端設(shè)備獲得所需的金融服務(wù)，從而提高了金融服務(wù)的直接性和覆蓋面。 從覆蓋的社會(huì)群體來(lái)看， 數(shù)字金融的產(chǎn)品創(chuàng)新克服了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的排他性，降低了客戶準(zhǔn)入門檻，讓中小民營(yíng)企業(yè)和低收入群體也可以享受到相應(yīng)的金融服務(wù)，凸顯金融服務(wù)平民化趨勢(shì)[2]。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)一般具有兩種表現(xiàn)形式：一種是消費(fèi)類型的結(jié)構(gòu)升級(jí)，即居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)由生存型向發(fā)展和享受型轉(zhuǎn)變，各類消費(fèi)品占總消費(fèi)的比例發(fā)生變化;另一種是消費(fèi)品質(zhì)的結(jié)構(gòu)升級(jí)，主要表現(xiàn)為消費(fèi)者追逐更高品質(zhì)的商品和服務(wù)，品牌性消費(fèi)逐漸擴(kuò)大。在研究消費(fèi)升級(jí)的文獻(xiàn)中，大部分采用前者，如陳沖等（2019）[3]。現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于普惠金融與消費(fèi)的研究主要從以下幾個(gè)角度出發(fā)：一是從收入角度出發(fā)的，如趙素芳等（2020）[4]、陳曉霞（2020）[5]、王明洋（2021）等[6];二是從區(qū)域差距角度出發(fā)的，如鄒新月等（2020）[7]、郭華等（2020）[8];三是從機(jī)理角度出發(fā)的，如張夢(mèng)林等（2021）基于中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)2017年的微觀數(shù)據(jù)， 構(gòu)建家庭層面普惠金融指數(shù)，研究普惠金融對(duì)家庭消費(fèi)的影響效果及作用機(jī)制[9];唐世輝（2020）從支付、信貸、 保險(xiǎn)以及金融理財(cái)四個(gè)方面梳理了相關(guān)機(jī)理，并就數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)的影響進(jìn)行了測(cè)度分析[10]。然而，極少文獻(xiàn)結(jié)合現(xiàn)代數(shù)字金融發(fā)展的背景提出具體的作用路徑并進(jìn)行驗(yàn)證，且現(xiàn)有為數(shù)不多的關(guān)于數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)影響的文獻(xiàn)也主要是從微觀視角展開的， 如何宗樾等（2020）[11]。因此，本文將基于數(shù)字普惠金融發(fā)展視角從宏觀層面探討金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響，并提出其中可能的作用機(jī)制，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型研究數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響和作用機(jī)制，通過(guò)城鄉(xiāng)分樣本研究數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)于城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響是否存在顯著差異。

三、相關(guān)理論與研究假設(shè)

（一）數(shù)字普惠金融促進(jìn)了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)

流動(dòng)性約束和未來(lái)收入的不確定性會(huì)影響居民的消費(fèi)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)。一方面，數(shù)字普惠金融的數(shù)字化手段和普惠性原則， 為居民消費(fèi)提供了便利，同時(shí)也為社會(huì)中的弱勢(shì)和低收入階層提供了包括交易、付款、儲(chǔ)蓄、信貸和保險(xiǎn)等基本金融服務(wù)，增強(qiáng)了他們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化資源配置的能力，從而既緩解了流動(dòng)性約束問(wèn)題，又在一定程度上降低了未來(lái)收入的不確定性， 有利于促進(jìn)消費(fèi)量的增加，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化[3-10]。另一方面，數(shù)字普惠金融的增收效應(yīng)可以明顯促進(jìn)居民的收入增長(zhǎng)，根據(jù)馬斯洛需求層次理論，當(dāng)?shù)讓拥纳硇枨蠛桶踩枨鬂M足后，人們往往會(huì)更傾向于降低預(yù)防性儲(chǔ)蓄占總收入的比例，從而追求更高的求知需求和審美需求，如教育培訓(xùn)、消費(fèi)高端商品和奢侈品等[6]。因此，數(shù)字普惠金融發(fā)展可以提高發(fā)展與享受型消費(fèi)占比，促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

假設(shè)1：數(shù)字普惠金融發(fā)展可以提高發(fā)展與享受型消費(fèi)占比，促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

（二）金融可及性在數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)之間產(chǎn)生中介效應(yīng)

在覆蓋廣度和使用深度層面，不同于傳統(tǒng)金融發(fā)展通常通過(guò)“金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)”和“金融服務(wù)人員數(shù)”來(lái)體現(xiàn)，數(shù)字金融服務(wù)供給可以通過(guò)電子賬戶數(shù)來(lái)體現(xiàn)用戶能否得到相應(yīng)服務(wù)， 包括支付服務(wù)、貨幣基金服務(wù)、信貸服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)、投資服務(wù)和信用服務(wù)等。理論上說(shuō)，普惠金融可以大大促進(jìn)金融可及性。目前學(xué)界在討論金融可及性問(wèn)題時(shí)，大多沒(méi)有給出一個(gè)具體的定義。肖龍鐸等（2017）指出，金融可及性可以用來(lái)衡量一個(gè)地區(qū)的微觀經(jīng)濟(jì)主體以一定成本獲取正規(guī)金融服務(wù)的難易程度[12]。尹志超等（2018）把樣本村（或社區(qū)）所有農(nóng)村家庭存款開戶銀行的家數(shù)作為金融可得性的衡量指標(biāo)，并將每萬(wàn)人證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量和每萬(wàn)人ATM機(jī)數(shù)量作為補(bǔ)充指標(biāo)， 并得出在正規(guī)金融不可及的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融可顯著促進(jìn)家庭信貸需求并降低家庭信貸約束概率的結(jié)論[13]。即金融可及性可通過(guò)降低家庭信貸約束的概率， 更高程度滿足家庭消費(fèi)需求，考慮到生存型消費(fèi)往往最先被滿足，而發(fā)展與享受型消費(fèi)常常受到流動(dòng)性約束，因此金融可及性緩解的家庭信貸約束更有利于發(fā)展與享受型消費(fèi)占比的提升。

在數(shù)字化程度層面，由于互聯(lián)網(wǎng)天然不受地域限制，基于互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)字金融服務(wù)具有低成本和低門檻優(yōu)勢(shì)。成本方面，通過(guò)第三方金融中介平臺(tái)，投融資雙方可以基于雙方需求自行匹配， 隨時(shí)隨地完成交易，降低了交易成本和準(zhǔn)入門檻。效率方面，新興的電子產(chǎn)品替代了傳統(tǒng)人工操作， 縮短了辦理業(yè)務(wù)時(shí)間，用戶可以進(jìn)行即時(shí)轉(zhuǎn)賬、投資、支付等各項(xiàng)金融交易，提高了服務(wù)效率。以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的數(shù)字金融通過(guò)第三方支付平臺(tái)等可以促進(jìn)交易便利性，一方面居民可以將可支配收入通過(guò)這些平臺(tái)更方便地買入或賣出理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)配置，這些理財(cái)產(chǎn)品可以通過(guò)財(cái)富效應(yīng)促進(jìn)居民提高發(fā)展與享受型消費(fèi)占比，從而實(shí)現(xiàn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí);另一方面，在心理層面上數(shù)字支付方式給消費(fèi)者帶來(lái)了有別于傳統(tǒng)支付方式的感受，消費(fèi)者對(duì)于實(shí)際現(xiàn)金的損失感受往往大于數(shù)字貨幣損失的感受。換言之，相對(duì)于傳統(tǒng)方式，消費(fèi)者對(duì)于數(shù)字化支付的交易價(jià)格敏感度較低[10]，尤其是大額轉(zhuǎn)賬支付非必需消費(fèi)品（奢侈品、汽車等）的即時(shí)電子交易，更有利于促進(jìn)發(fā)展與享受型消費(fèi)。

假設(shè)2：數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)提高金融可及性影響居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

為了驗(yàn)證上述假設(shè)，本文將利用數(shù)字普惠金融指數(shù)和居民消費(fèi)支出來(lái)驗(yàn)證假設(shè)1，并引入金融可及性作為中介變量來(lái)驗(yàn)證假設(shè)2（如圖1所示）。

四、模型設(shè)置與變量說(shuō)明

（一）模型構(gòu)建

1.數(shù)據(jù)來(lái)源及基本模型設(shè)定

基于數(shù)據(jù)的可得性及合理性，本文選取2011—2018年我國(guó)31個(gè)省市的居民消費(fèi)支出數(shù)據(jù)以及數(shù)字普惠金融指數(shù)數(shù)據(jù)作為樣本。考慮到使用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，因此，本文采用計(jì)量模型（1）作為基準(zhǔn)模型：

其中，i表示城市，t表示年份，con表示城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)，finance表示數(shù)字普惠金融發(fā)展，X為一組控制變量，ηi表示個(gè)體固定效應(yīng)，δt表示時(shí)間固定效應(yīng)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.內(nèi)生性處理

由于數(shù)字普惠金融發(fā)展與居民消費(fèi)之間可能存在一定的內(nèi)生性，例如隨著居民消費(fèi)需求的不斷上升，也會(huì)促進(jìn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展，因此本文以創(chuàng)新投入（RD）作為數(shù)字普惠金融發(fā)展的工具變量來(lái)解決變量間雙向因果關(guān)系帶來(lái)的誤差問(wèn)題，并選擇兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行回歸估計(jì)：

（2）式是第一階段回歸，其中的被解釋變量是地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平（finance），解釋變量是創(chuàng)新投入（RD），本文以各地區(qū)研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度來(lái)衡量。（3）式是第二階段的模型，被解釋變量是居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)（enjoy），核心解釋變量是在第一階段模型中地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的預(yù)測(cè)值（）。

3.機(jī)制檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步研究數(shù)字普惠金融發(fā)展是否通過(guò)影響金融可及性進(jìn)而對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生影響，本文選用中介效應(yīng)模型來(lái)考察它們之間的關(guān)系：

（4）式的系數(shù)γ為自變量finance對(duì)因變量enjoy的總效應(yīng);（5）式的系數(shù)κ為自變量finance對(duì)中介變量get的效應(yīng);（6）式的系數(shù)λ是在控制了自變量finance的影響后中介變量get對(duì)因變量finance的效應(yīng)，系數(shù)γ'是在控制了中介變量get的影響后自變量finance對(duì)因變量enjoy的直接效應(yīng);σ1～σ3是回歸殘差。對(duì)于這樣的中介模型，中介效應(yīng)等于系數(shù)乘積κλ， 它的總效應(yīng)和直接效應(yīng)關(guān)系為γ=γ'+κλ。本文采用王偉等（2018）通過(guò)CRITIC法估算各省市的金融可及性數(shù)據(jù)作為中介變量進(jìn)行驗(yàn)證[14]。

（二）變量選取

1.被解釋變量

一般來(lái)說(shuō)， 衡量消費(fèi)升級(jí)的指標(biāo)主要有兩種：一種是恩格爾系數(shù)，即食品支出占總消費(fèi)支出的比例，其反映的是居民生活水平的高低。另外一種是醫(yī)療保健、交通通信、文教娛樂(lè)、家庭設(shè)備及用品以及其他商品和服務(wù)五項(xiàng)占總消費(fèi)支出的比例，這一比例越大，表明居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)[15]。本文將采用后者，同時(shí)借鑒江紅莉（2020）的做法，用食品、衣著和居住三類消費(fèi)占總消費(fèi)支出的比例衡量生存型消費(fèi)，用交通通信、醫(yī)療保健、文教娛樂(lè)、家庭設(shè)備及用品以及其他商品和服務(wù)五項(xiàng)消費(fèi)占總消費(fèi)支出的比例衡量發(fā)展與享受型消費(fèi)，發(fā)展與享受型消費(fèi)占比提高也可以視作為消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)[16]，數(shù)據(jù)均來(lái)自2011—2018年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

2.解釋變量

本文主要解釋變量是“數(shù)字普惠金融指數(shù)”，采用的是北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心和螞蟻金融集團(tuán)共同編制的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”，該指數(shù)采用了螞蟻金服的交易賬戶（即支付寶交易賬戶）數(shù)據(jù)，包含三個(gè)維度：覆蓋廣度（直接體現(xiàn)為“金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)”和“金融服務(wù)人員數(shù)”）、使用深度（實(shí)際使用數(shù)字金融服務(wù)的情況， 包括金融服務(wù)類型和使用活躍度）和數(shù)字化程度（比如移動(dòng)支付筆數(shù)占比、信用支付筆數(shù)占比等），可以極大程度上準(zhǔn)確反映和揭示我國(guó)數(shù)字金融發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)[2]。

3.控制變量

第一，人均可支配收入。根據(jù)收入彈性理論，發(fā)展型消費(fèi)品的收入彈性往往要大于基礎(chǔ)型消費(fèi)品的收入彈性，因此，隨著收入的逐漸增長(zhǎng)，在收入彈性的作用下，人們對(duì)高層次消費(fèi)品的消費(fèi)增加幅度要大于基礎(chǔ)型消費(fèi)品的幅度， 從而優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)。第二，社會(huì)保障水平。一般來(lái)說(shuō)，完善的社會(huì)保障制度能緩解居民未來(lái)支出的不確定性，提高居民的基礎(chǔ)性消費(fèi)支出。因此，本文參考陳彥宇等（2020）的做法，選用財(cái)政收支比，即一般性財(cái)政預(yù)算收入與一般性財(cái)政預(yù)算支出之比衡量社會(huì)保障水平[17]。第三，住房?jī)r(jià)格。房?jī)r(jià)波動(dòng)會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)影響預(yù)防性儲(chǔ)蓄和當(dāng)期消費(fèi);同時(shí)，還會(huì)通過(guò)擠出效應(yīng)影響其他類型消費(fèi)品的支出。 因此， 本文參考王重潤(rùn)（2013） 的做法采用住宅商品房平均銷售價(jià)格來(lái)衡量各省市的住房?jī)r(jià)格水平[18]。第四，傳統(tǒng)金融發(fā)展水平。 考慮到我國(guó)以銀行為主導(dǎo)的金融體系特點(diǎn)，尤其是地方法人金融機(jī)構(gòu)仍是地方金融扶貧的主力軍，是我國(guó)精準(zhǔn)扶貧的重要手段[19]，本文采用金融機(jī)構(gòu)貸款總額來(lái)衡量傳統(tǒng)金融發(fā)展水平。 第五，教育水平。一般來(lái)說(shuō)，受教育水平較高的人金融知識(shí)素養(yǎng)和收入水平也相對(duì)較高，更有意愿和能力提高發(fā)展和享受型消費(fèi)的比例，故本文采用各省份大專以上學(xué)歷人口占總?cè)丝诒壤齺?lái)衡量各省的教育水平。數(shù)據(jù)均來(lái)自2011—2018年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。各變量的定義及處理方法如表1所示，變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

五、實(shí)證分析

基于雙向固定效應(yīng)模型研究數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響，回歸結(jié)果如表3～表4所示。其中模型（1）和（2）考察的是數(shù)字普惠金融總指數(shù)對(duì)城鄉(xiāng)居民生存性消費(fèi)的影響，模型（3）和（4）考察的是數(shù)字普惠金融總指數(shù)對(duì)城鄉(xiāng)居民發(fā)展與享受型消費(fèi)的影響;模型（5）和（6）是從覆蓋廣度出發(fā)考察其對(duì)城鄉(xiāng)居民發(fā)展與享受型消費(fèi)的影響;模型（7）和（8）是從使用深度出發(fā)考察其對(duì)城鄉(xiāng)居民發(fā)展與享受型消費(fèi)的影響;模型（9）和（10） 是從數(shù)字化程度出發(fā)考察其對(duì)城鄉(xiāng)居民發(fā)展與享受型消費(fèi)的影響。

（一）數(shù)字普惠金融發(fā)展總指數(shù)對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響

從表4回歸結(jié)果來(lái)看，數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)提高城鄉(xiāng)居民的生存型消費(fèi)占比具有顯著的負(fù)向作用，而對(duì)提高發(fā)展與享受型消費(fèi)占比則具有顯著的促進(jìn)影響，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展可以促進(jìn)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，驗(yàn)證了假設(shè)1。然而，傳統(tǒng)金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)居民發(fā)展與享受型消費(fèi)的占比提高都有顯著的抑制作用，且對(duì)城鎮(zhèn)居民的抑制作用相對(duì)更大。這一方面說(shuō)明數(shù)字化的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展有效解決了傳統(tǒng)金融一直無(wú)法有效滿足長(zhǎng)尾客戶金融需求的痛點(diǎn)，另一方面也說(shuō)明數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)為深入推進(jìn)普惠金融與消除貧困提供了切實(shí)可行的新路徑， 從而促進(jìn)農(nóng)村居民發(fā)展與享受型消費(fèi)。同時(shí)，受教育程度無(wú)論是對(duì)城鎮(zhèn)居民還是農(nóng)村居民的消費(fèi)升級(jí)都具有顯著的正向作用，且對(duì)城鎮(zhèn)居民的促進(jìn)作用相對(duì)更大，這與宋全云等（2019）得出金融知識(shí)顯著提高了家庭的消費(fèi)支出和消費(fèi)傾向的結(jié)論基本一致[20]。

收入水平的提高也可以顯著促進(jìn)農(nóng)村居民提高發(fā)展與享受型消費(fèi)的占比，且對(duì)生存型消費(fèi)占總消費(fèi)的比重產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)，結(jié)合數(shù)字普惠金融的減貧效應(yīng)，進(jìn)一步說(shuō)明數(shù)字普惠金融可以通過(guò)增加農(nóng)村居民人均可支配收入來(lái)減緩貧困[21]，從而促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。房?jī)r(jià)的波動(dòng)在顯著促進(jìn)了農(nóng)村居民的生存型消費(fèi)的同時(shí)也抑制了發(fā)展與享受型消費(fèi)占比的提高，而對(duì)于城鎮(zhèn)居民來(lái)說(shuō)這些影響并不顯著。可能的原因是：一方面城市的房?jī)r(jià)管控政策相對(duì)來(lái)說(shuō)更加嚴(yán)格，而農(nóng)村居民的收入水平相對(duì)于城鎮(zhèn)居民普遍更低，導(dǎo)致農(nóng)村居民對(duì)房?jī)r(jià)的波動(dòng)更加敏感，從而影響其對(duì)生存型消費(fèi)和發(fā)展與享受型消費(fèi)之間的消費(fèi)支出和消費(fèi)傾向;另一方面對(duì)于農(nóng)村居民來(lái)說(shuō)，金融知識(shí)和素養(yǎng)相對(duì)匱乏，更加重視溫飽和生存問(wèn)題，而且農(nóng)村的資源相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)有城鎮(zhèn)豐富，進(jìn)一步抑制了農(nóng)村居民在發(fā)展與享受型消費(fèi)方面的開支。

（二）數(shù)字普惠金融發(fā)展分維度對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響

從模型（5）到模型（8）的回歸結(jié)果來(lái)看（見(jiàn)表4），覆蓋廣度和使用深度對(duì)城鄉(xiāng)居民提高發(fā)展與享受型消費(fèi)的占比都具有顯著的促進(jìn)作用，且使用深度對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用在統(tǒng)計(jì)意義上幾乎是覆蓋廣度的兩倍。然而，與城鎮(zhèn)居民相比，數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度和使用深度對(duì)農(nóng)村居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響都要相對(duì)小一些。同時(shí)，社會(huì)保障水平三個(gè)維度下都可以顯著促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)， 而對(duì)農(nóng)村居民的影響并不顯著，說(shuō)明城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障水平仍存在較大差距。

從模型（9）和模型（10）的回歸結(jié)果來(lái)看，數(shù)字化程度和住宅價(jià)格水平對(duì)城鄉(xiāng)居民提高發(fā)展與享受型消費(fèi)的占比都具有顯著的抑制作用。本文認(rèn)為可能的原因是，隨著數(shù)字金融不斷發(fā)展，一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)不再是貨幣交易的主體。 根據(jù)數(shù)量方程式MV=PT中的全社會(huì)交易量T主要由新增GDP構(gòu)成，而如今貨幣除了用于增量的GDP交易以外，還可以用于存量的財(cái)富交易，以及資本市場(chǎng)等虛擬經(jīng)濟(jì)交易。 目前虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)， 資本市場(chǎng)和債務(wù)市場(chǎng)沉淀的資金越來(lái)越多，吸納貨幣的能力越來(lái)越大，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上升加劇貧富差距，抑制消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)下行，資金繼續(xù)流向資本市場(chǎng)， 抑制消費(fèi)的作用通過(guò)正反饋效應(yīng)不斷放大。另一方面， 數(shù)字金融進(jìn)一步促進(jìn)了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，隨著教育水平的提升和金融知識(shí)的普及，人們可能更傾向于用增加的可支配收入投資于理財(cái)產(chǎn)品或基金，對(duì)消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)，尤其是城鎮(zhèn)居民。相比之下，農(nóng)村居民的收入增加對(duì)發(fā)展與享受型消費(fèi)有顯著促進(jìn)作用，但農(nóng)村居民的社會(huì)保障水平對(duì)發(fā)展與享受型消費(fèi)并沒(méi)有顯著促進(jìn)作用，說(shuō)明城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障水平還存在一定差距。最后可能的原因還有，該指數(shù)僅以一家代表性的數(shù)字金融機(jī)構(gòu)為數(shù)據(jù)來(lái)源，因此只能反映數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的部分圖景。

（三）內(nèi)生性檢驗(yàn)

表5中（1）和（2）列顯示，外生工具變量創(chuàng)新投入RD與被解釋變量enjoy之間的相關(guān)系數(shù)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明兩者并不存在相關(guān)性，這一工具變量滿足統(tǒng)計(jì)意義上的外生性。表5中的（3）列是第一階段的回歸結(jié)果，創(chuàng)新投入RD與數(shù)字普惠金融發(fā)展finance之間具有顯著的相關(guān)性。因此，這充分說(shuō)明工具變量同時(shí)滿足統(tǒng)計(jì)意義上的外生性和相關(guān)性的要求。表5中（4）和（5）列是以第一階段所有回歸結(jié)果的擬合值（■）代替原有數(shù)字普惠金融發(fā)展變量，與被解釋變量進(jìn)行回歸。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融發(fā)展與城鎮(zhèn)居民發(fā)展與享受型消費(fèi)變量之間相關(guān)系數(shù)為0.093，與農(nóng)村居民發(fā)展與享受型消費(fèi)變量之間相關(guān)系數(shù)為0.054，均在1%的水平下顯著相關(guān)。在考慮數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)之間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題后，數(shù)字普惠金融發(fā)展仍然能夠促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，這與前文結(jié)果相一致。

（四）機(jī)制檢驗(yàn)

運(yùn)用中介效應(yīng)模型回歸后對(duì)結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)的方法有很多種， 相對(duì)流行的檢驗(yàn)方法是Baron和Kenny的逐步法， 但近年來(lái)不斷受到批評(píng)和質(zhì)疑，目前普遍認(rèn)為比較好的檢驗(yàn)方法是Bootstrap法直接檢驗(yàn)系數(shù)乘積[22]。前文模型（3）和（4）已經(jīng)對(duì)數(shù)字普惠金融發(fā)展能否促進(jìn)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)進(jìn)行了驗(yàn)證，本文采用Bootstrap法檢驗(yàn)系數(shù)乘積，檢驗(yàn)流程借鑒王偉龍等（2019）的做法[23]，回歸結(jié)果和檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。

回歸（1）結(jié)果顯示，金融可及性與數(shù)字普惠金融發(fā)展在10%的置信水平下呈負(fù)相關(guān)，可能的原因是本文所用的金融可及性指標(biāo)體系主要以傳統(tǒng)金融發(fā)展為主，隨著數(shù)字金融的發(fā)展，居民對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)的依賴性下降，即便目前銀行很多業(yè)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上辦理，居民更傾向于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的小額消費(fèi)信貸，如花唄、借唄等?；貧w（2）和（3）中，在數(shù)字普惠金融發(fā)展影響居民消費(fèi)升級(jí)的模型中加入金融可及性變量后，從城鎮(zhèn)居民來(lái)看，數(shù)字普惠金融系數(shù)由不加入中介變量0.087降為0.082，從農(nóng)村居民來(lái)看，數(shù)字普惠金融系數(shù)反而由不加入中介變量0.047升至0.060，且都依然顯著為正。整體而言，根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)流程報(bào)告，數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)影響金融可及性促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)的中介效應(yīng)為部分中介效應(yīng)，占比41.7%，驗(yàn)證了假設(shè)2， 而對(duì)于城鎮(zhèn)居民來(lái)說(shuō)間接效應(yīng)并不顯著，但直接效應(yīng)在10%的置信水平下顯著，說(shuō)明可能存在其他中介。

六、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

本文選取2011—2018年我國(guó)31個(gè)省市區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，基于雙向固定效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融發(fā)展與居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，并探討和驗(yàn)證了其作用機(jī)制，得到以下結(jié)論：（1）數(shù)字普惠金融發(fā)展所帶來(lái)的普惠效應(yīng)提高了金融可及性，有利于促進(jìn)居民提高發(fā)展與享受型消費(fèi)占比，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)。然而，數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)力度不同，相較于城鎮(zhèn)居民，其對(duì)農(nóng)村居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響都要相對(duì)小一些。（2） 不同維度的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響存在差異。數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度和使用深度能促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，但使用深度的促進(jìn)作用更顯著。（3） 數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)影響金融可及性促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)的中介效應(yīng)占比41.7%， 而對(duì)于城鎮(zhèn)居民來(lái)說(shuō)間接效應(yīng)并不顯著，直接效應(yīng)顯著。

（二）建議

基于上述研究結(jié)論，本文提出如下建議：

第一，數(shù)字惠普金融對(duì)農(nóng)村和城鎮(zhèn)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)力度不同，應(yīng)實(shí)行差異化的城鄉(xiāng)數(shù)字普惠金融發(fā)展政策。在城鎮(zhèn)區(qū)域，著重優(yōu)化小微企業(yè)融資環(huán)境，助力智慧城市建設(shè)。根據(jù)中小微企業(yè)的需求提供更為豐富的金融服務(wù)場(chǎng)景，比如疫情防控常態(tài)化下的“非接觸”式金融服務(wù)，加速數(shù)字普惠金融服務(wù)中小微企業(yè)新模式的落地，為小微企業(yè)客戶實(shí)時(shí)獲取金融服務(wù)提供方便。數(shù)字普惠金融應(yīng)參與智慧醫(yī)療、智慧政務(wù)、智慧交通、智慧社區(qū)等多方面的推進(jìn)工作，推進(jìn)全場(chǎng)景智慧城市縱深發(fā)展。在農(nóng)村區(qū)域，數(shù)字普惠金融應(yīng)著重服務(wù)“三農(nóng)”，推動(dòng)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，打贏打好精準(zhǔn)脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)。首先應(yīng)推進(jìn)數(shù)字農(nóng)村發(fā)展，加快“三農(nóng)”數(shù)據(jù)平臺(tái)的建設(shè)，推動(dòng)土地確權(quán)、流轉(zhuǎn)信息等“三農(nóng)”數(shù)據(jù)的有效歸集和適度共享并提供給合規(guī)的金融機(jī)構(gòu)規(guī)范使用。其次要探索出貼近貧困地區(qū)和貧困群眾融資需求的特色金融扶貧產(chǎn)品和服務(wù)， 推進(jìn)金融服務(wù)向農(nóng)村滲透。

第二，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下，農(nóng)村是國(guó)內(nèi)大循環(huán)的主體之一，具有巨大的內(nèi)需潛力。以數(shù)字普惠金融促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有重大的意義。應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化農(nóng)村數(shù)字普惠金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 為農(nóng)村居民獲取數(shù)字金融服務(wù)提供基礎(chǔ)支撐， 提高數(shù)字普惠金融在農(nóng)村地區(qū)的可及性，從而促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。具體來(lái)說(shuō)，要進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的覆蓋面， 優(yōu)化支付基礎(chǔ)設(shè)施，提高網(wǎng)絡(luò)支付的覆蓋率和可得性，逐步形成并完善“政府+市場(chǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)征信體系;合理提升農(nóng)村普惠金融服務(wù)站的覆蓋面，并逐步提升農(nóng)村普惠金融服務(wù)站的綜合化、數(shù)字化服務(wù)水平。

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Research on the Impact of the Development of Digital Inclusive Finance on the Upgrade of Residents Consumption Structure

Wen Zhanjie1， Liu Juntong2， Zhu Jianqi3

（1. School of Internet Finance and Information Engineering， Guangdong University of Finance， Guangzhou 510521， China; 2. School of Finance， Capital University of Economics and Business， Beijing 100070， China;

3. Business School， Foshan University， Foshan 528225， China）

Abstract： With the development of digital industrialization， digital inclusive finance is becoming an important element in the promotion of modern consumption. This paper uses 2011-2018 provincial panel data of China to explore the impact of financial development on the consumption structure upgrades by constructing a two-way fixed-effect model. It also uses the latest measurement results of the Peking University Digital Financial Inclusion Index of China to present the level of digital inclusive finance development， a more contemporary element in modern consumers， to explore the impact of financial development on the consumption structure and its mechanism. This study found that firstly the effect brought by the development of digital inclusive finance has improved financial accessibility， thereby promoting both the development and enjoyment of product consumption for consumers. Secondly， the development of digital inclusive finance in different dimensions has different effects on consumption upgrades， the coverage and depth of digital inclusive finance both have significantly promoted consumption upgrades， but the depth of use has a greater effect. Thirdly， digital financial inclusion by way of influencing financial accessibility to promote an increase in consumption for rural residents accounted for 41.7% of the mediation effect， while for urban residents， the direct effects were far more significant than the mediation effect.

Key words： digital inclusive finance; consumption structure upgrade; two-way fixed-effect model; mediation effect

（責(zé)任編輯：李丹;校對(duì)：盧艷茹）