李成就 劉 坤（.中共廈門市集美區(qū)委黨校；.集美大學(xué)馬克思主義學(xué)院）

近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，顯示出經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”。盡管我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好，企業(yè)擁有新的發(fā)展機(jī)會(huì)，但是在這一過程中仍然有許多亟待解決的問題。面對(duì)新一輪的宏觀經(jīng)濟(jì)周期，中國(guó)企業(yè)家需要了解企業(yè)對(duì)外融資的具體機(jī)會(huì)和實(shí)際影響，謹(jǐn)慎進(jìn)行對(duì)外融資，從而提高企業(yè)資源利用率并為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

■ 相關(guān)概念界定

宏觀經(jīng)濟(jì)周期的概念十分重要。經(jīng)濟(jì)周期通常是指宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)根據(jù)某種發(fā)展趨勢(shì)的規(guī)律而擴(kuò)大或收縮，并表現(xiàn)出某種周期性波動(dòng)的事實(shí)，這些類型的周期性波動(dòng)主要反映在一些宏觀經(jīng)濟(jì)變量中，例如就業(yè)率、投資、消費(fèi)和總產(chǎn)出等?，F(xiàn)如今，商業(yè)周期通常分為上升和下降兩個(gè)階段，又或者是繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段，在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)周期中會(huì)出現(xiàn)不同的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。同樣，企業(yè)的外部融資在不同時(shí)期也會(huì)有所不同。過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律表明，企業(yè)外部融資通常具有順周期特征，這意味著隨著經(jīng)濟(jì)的改善企業(yè)的外部融資也將增加。但是，在企業(yè)發(fā)展過程中也存在反周期的企業(yè)融資。

通常來說，企業(yè)融資是指企業(yè)根據(jù)其自身的發(fā)展計(jì)劃以及根據(jù)自身市場(chǎng)理解和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，尋求相關(guān)投資者來募集資金的行為。企業(yè)融資一般分為內(nèi)部和外部。外部企業(yè)融資是指企業(yè)通過借款、股權(quán)融資和其他方式從外部籌集資金。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行外部融資時(shí)，企業(yè)的發(fā)展前景和市場(chǎng)表現(xiàn)自然會(huì)影響企業(yè)融資情況。

■ 企業(yè)外部融資與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

企業(yè)外部融資通常有兩個(gè)方面：一方面，企業(yè)融資可以吸引外部資金；另一方面，企業(yè)也需要有足夠的內(nèi)部資源來支持企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展。通常，當(dāng)企業(yè)需要外部資金時(shí)，他們需要使用托賓Q 之類的數(shù)據(jù)來反映企業(yè)的投資價(jià)值，托賓Q 數(shù)值越大則代表著企業(yè)的投資價(jià)值就越高，企業(yè)可以獲得的外部資金就越多。因此，托賓Q 在宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)企業(yè)外部融資的影響起著重要作用。此外，企業(yè)的融資成本將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的變化而變化。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期并且社會(huì)資本充足時(shí)，相關(guān)的貸款利率會(huì)較低。因此可以說，了解宏觀經(jīng)濟(jì)周期與企業(yè)外部融資之間的關(guān)系，對(duì)于判斷宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中各種因素對(duì)企業(yè)融資的影響非常重要。

■ 宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)企業(yè)外部融資的影響因素

信貸資源的影響是基礎(chǔ)性的。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)在上升期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，社會(huì)中會(huì)有更多資本流通，此時(shí)銀行將相應(yīng)的放松信貸條件并降低貸款利率，從而鼓勵(lì)更多企業(yè)為發(fā)展選擇貸款。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于下降期時(shí)，銀行將提高資金進(jìn)入市場(chǎng)的阻礙，此時(shí)表現(xiàn)為利率相應(yīng)提高，企業(yè)獲得的外部資金將會(huì)減少，而獲得外部資金的企業(yè)將會(huì)受到更多限制。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性，信貸資源將相應(yīng)地發(fā)生變化，而由于業(yè)務(wù)周期的不穩(wěn)定，銀行政策不斷變化，這將導(dǎo)致一些違約和信息失靈，從而影響整個(gè)信貸市場(chǎng)規(guī)模以及企業(yè)可以借入的信貸量，這不利于企業(yè)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響也是需要注意的。宏觀經(jīng)濟(jì)政策包括貨幣政策和財(cái)政政策。由于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特殊性，宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要由政府制定，政府部門根據(jù)各種宏觀經(jīng)濟(jì)情況，制定了影響企業(yè)外部融資的不同經(jīng)濟(jì)政策措施。如果經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，國(guó)家將采取寬松的貨幣政策，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮，貨幣供應(yīng)量增加，利率也相應(yīng)下降，企業(yè)獲得外部資金的難度將減小，同時(shí)刺激了消費(fèi)，從而改善了企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)良好時(shí)，托賓Q 值會(huì)增加，這會(huì)增加外部投資者對(duì)企業(yè)的期望，并增加各種外部融資的涌入?？梢钥闯?，在宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，貨幣政策相對(duì)寬松，可以刺激消費(fèi)，降低利率，促進(jìn)企業(yè)借貸，此時(shí)貸款有助于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，從而促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

與之相對(duì)的，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)時(shí)，國(guó)家將采取相反的政策，通過財(cái)政支持企業(yè)將獲得直接補(bǔ)貼或信貸回扣，以鼓勵(lì)企業(yè)外部融資。此時(shí)政府部門將減少企業(yè)債務(wù)融資成本，改善企業(yè)債務(wù)融資環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)是周期性的，有繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇這四個(gè)階段，在不同階段市場(chǎng)將相應(yīng)地進(jìn)行調(diào)整，政府會(huì)根據(jù)情況采取更有利于企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)變化的發(fā)展措施，從而促進(jìn)企業(yè)外部融資的穩(wěn)定性。

以我國(guó)上市企業(yè)為例，由于我國(guó)上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)反周期特征，資產(chǎn)負(fù)債率與信用風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，因此資產(chǎn)負(fù)債率與信用風(fēng)險(xiǎn)之間存在相關(guān)性。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，企業(yè)融資主要采取“債權(quán)債務(wù)”法，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于衰退時(shí)期，企業(yè)融資主要采取“債權(quán)債務(wù)”法。上市企業(yè)在商業(yè)周期的不同階段采用不同的外部融資計(jì)劃，這種差異化的融資策略可以讓企業(yè)在波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期中自由調(diào)整資本流入和支出，使企業(yè)的發(fā)展更加靈活，并幫助企業(yè)承擔(dān)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)涉及上市企業(yè)的債務(wù)融資時(shí)，經(jīng)濟(jì)周期性對(duì)上市企業(yè)的融資方式有更大的影響，這表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)企業(yè)杠桿影響更大。在這個(gè)過程中，債務(wù)融資和股權(quán)融資的方法具有周期性特征，上市企業(yè)的規(guī)則對(duì)股權(quán)融資的行為沒有實(shí)質(zhì)性影響。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策和資本市場(chǎng)本身的供給條件對(duì)企業(yè)的融資行為產(chǎn)生更大的影響。隨著政府貸款政策的收緊，對(duì)上市企業(yè)的短期貸款下降，并逐漸轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期貸款。在此過程中，上市企業(yè)將重點(diǎn)放在選擇多樣化融資方式上，以解決他們可能面臨的融資困難。

在企業(yè)發(fā)展過程中會(huì)出現(xiàn)不同的業(yè)務(wù)周期。企業(yè)只有通過應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期，才能在經(jīng)濟(jì)衰退期間確保資本供應(yīng)并降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。前瞻性的業(yè)務(wù)周期預(yù)警可以在最大程度上減少業(yè)務(wù)周期波動(dòng)期間對(duì)企業(yè)造成的負(fù)面影響，此時(shí)企業(yè)可以通過適當(dāng)?shù)耐獠咳谫Y策略來維持自身業(yè)務(wù)正常運(yùn)營(yíng)和收益持續(xù)增長(zhǎng)。

■ 經(jīng)濟(jì)周期下企業(yè)合理融資的保障措施

如果企業(yè)狀況良好且資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好，此時(shí)企業(yè)獲得資金并不難，但是企業(yè)一旦缺乏信貸，則企業(yè)資金水平將大為降低，為了維持企業(yè)的良好信用等級(jí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)必須出色。因此，企業(yè)不僅需要擁有良好的借貸數(shù)據(jù)信用，而且在進(jìn)行外貿(mào)和向客戶提供產(chǎn)品服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)將誠(chéng)信和守信作為其經(jīng)營(yíng)理念，企業(yè)的上下游供應(yīng)鏈、投資者和消費(fèi)者也應(yīng)如此，這將幫助金融機(jī)構(gòu)獲得更加完整的信用信息，從而提高了企業(yè)的信用融資能力。

企業(yè)還應(yīng)當(dāng)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，融資與投資一樣有風(fēng)險(xiǎn)，世界上沒有資金是免費(fèi)的，而投資者的投資行為本質(zhì)上是擴(kuò)張性且有利可圖的，這使得企業(yè)必須始終制定適當(dāng)?shù)馁Y金計(jì)劃，但是外部資金并不是很好的擴(kuò)張資源。如果企業(yè)發(fā)展良好則可以減少融資，而企業(yè)對(duì)于收到的資金則必須將其用于最有利于發(fā)展的方面，并且不得將資金用于計(jì)劃外和非理性的擴(kuò)張，否則企業(yè)將無法在未來回收這些資金，并且很可能會(huì)面臨完全失敗的投資，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的利益受損。此外，即使企業(yè)進(jìn)入融資階段，管理層也應(yīng)該優(yōu)化融資渠道，合理建立融資結(jié)構(gòu)并努力規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，企業(yè)管理層還應(yīng)當(dāng)做好企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。在融資之前，有必要對(duì)商業(yè)周期的各個(gè)階段進(jìn)行詳細(xì)分析，根據(jù)商業(yè)周期的發(fā)展趨勢(shì)制定融資計(jì)劃，并就何時(shí)制定融資計(jì)劃做出決策。此外，企業(yè)管理層必須具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查和控制計(jì)劃上精益求精，這意味著融資計(jì)劃需要仔細(xì)計(jì)劃，考慮企業(yè)所需的資金量，計(jì)劃融資時(shí)間，充分考慮市場(chǎng)需求，仔細(xì)比較不同融資渠道的利率并做出最終決定，以防止短期業(yè)務(wù)可行性對(duì)業(yè)務(wù)施加不適當(dāng)?shù)膲毫?。此外，企業(yè)需要制定長(zhǎng)期而詳細(xì)的融資計(jì)劃，并謹(jǐn)慎選擇融資方、融資利率、股權(quán)質(zhì)押等方面的內(nèi)容，以免不必要的加速融資給企業(yè)造成預(yù)期之外的損失。

■ 總結(jié)

在不同的商業(yè)周期中，企業(yè)的融資策略是不同的。無論企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是低迷時(shí)期，只有可靠的融資協(xié)議和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避計(jì)劃才可以幫助企業(yè)在商業(yè)周期的波動(dòng)中立于不敗之地。如果企業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)商業(yè)周期的自然影響，也沒有實(shí)施融資計(jì)劃，那么當(dāng)資本崩潰時(shí)企業(yè)將面臨滅頂之災(zāi)。企業(yè)通過內(nèi)部管理和外部融資計(jì)劃，采取適當(dāng)?shù)念A(yù)防措施并調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，可以降低企業(yè)業(yè)務(wù)周期中的風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)安全并保持盈利增長(zhǎng)。