亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        中概股反做空:風(fēng)險(xiǎn)、成因與對策
        ——以A 公司黑天鵝事件為例

        2021-11-28 10:25:06范亞茹中國人民大學(xué)
        品牌研究 2021年9期
        關(guān)鍵詞:企業(yè)

        文/范亞茹(中國人民大學(xué))

        一、中概股被做空概況

        中概股指在國外上市的中國注冊的公司,或雖在國外注冊但業(yè)務(wù)和關(guān)系在大陸的公司的股票[1]。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,大量中國企業(yè)走出國門登陸境外資本市場,也吸引了大量投資者。中概股也經(jīng)歷了從無到有,走出國門近三十年。伴隨著中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,中概股表現(xiàn)亮眼,受到投資者們狂熱追捧。不過中概股在資本市場并非一帆風(fēng)順,2010 年開始,渾水、香櫞等做空機(jī)構(gòu)頻繁發(fā)布質(zhì)疑報(bào)告并大舉做空。同時(shí),財(cái)務(wù)造假丑聞引發(fā)美國證監(jiān)會(huì)展開對上百家中概股的調(diào)查,境外市場中做空機(jī)構(gòu)進(jìn)入空前活躍期[2]。我國企業(yè)2015 年遭遇做空機(jī)構(gòu)伏擊的為7 家上市公司,2016 年這一數(shù)字上升到8 家,2017年更是多家中概股企業(yè)遭遇做空,很多耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)紛紛上榜。

        2020 年更魔幻的一年,最先是4 月2 日晚,X 咖啡自爆22 億營收造假后,緊接著4 月7 日,某視頻網(wǎng)站運(yùn)營公司被指涉嫌虛增營收和夸大用戶數(shù)據(jù)。自2020 年2 月起,某教育機(jī)構(gòu)更是被4 家做空機(jī)構(gòu)做空12 次。中概股可謂一榮俱榮、一損俱損,甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為“中概股=造假”。美國證券交易委員會(huì)主席杰伊克萊頓在2020 年4 月23 日在接受媒體采訪時(shí)稱,不要投資中概股,這也是史上首次美國證券交易委員會(huì)主席公開提醒投資者,實(shí)屬罕見??梢娭懈殴深l遭做空和引發(fā)市場質(zhì)疑,再次重陷信任危機(jī)。

        二、A 公司黑天鵝事件

        (一)黑天鵝事件

        黑天鵝事件(Black swasn event)指非常難以預(yù)測且不尋常的事件,通常會(huì)引起市場連鎖負(fù)面反應(yīng)甚至是顛覆。A 公司是地處東北的一家民營養(yǎng)殖企業(yè),因?yàn)槠涓哂谕袠I(yè)的利潤率而被做空機(jī)構(gòu)盯上,雖然由于及時(shí)對做空機(jī)構(gòu)的兩次做空回應(yīng)得當(dāng),使得做空沒有取得效應(yīng),但是由于自身的造假行為以及現(xiàn)金流斷流最終被批退市。即使未被做空機(jī)構(gòu)盯上,A 公司的未來也是顯而易見的。下文將以A 公司黑天鵝事件對中概股反做空的風(fēng)險(xiǎn)、成因以及對策進(jìn)行分析,之所以選取這家公司,一是因?yàn)锳 公司屬于制造業(yè)范疇,有典型的產(chǎn)供銷鏈條,對具有相似性業(yè)務(wù)模式的企業(yè),在解讀和分析的過程中容易產(chǎn)生共鳴、受到影響;二是因?yàn)锳 公司個(gè)人認(rèn)為是中概股渾水最精彩的一個(gè)做空案例,在做空的過程中,卡森·布洛克除了發(fā)揮其律師背景進(jìn)行實(shí)地調(diào)研搜集證據(jù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢外,還運(yùn)用了大量的數(shù)據(jù)分析和抓住A 公司的邏輯漏洞佐證自己的調(diào)查結(jié)果。三是因?yàn)锳 公司在面對做空機(jī)構(gòu)突如其來的做空,其應(yīng)對措施值得借鑒。

        (二)做空事件介紹

        1.A 公司介紹

        A 公司作為東北最大的民營企業(yè)之一,是中國東北地區(qū)著名的乳制品生產(chǎn)商,具有80 多家相關(guān)企業(yè)與4 萬多名員工。截至2016 年底,A 公司總資產(chǎn)341 億元,負(fù)債率69%。旗下?lián)碛酗暳戏N植基地、精飼料加工廠,擁有純種進(jìn)口奶牛約20 萬頭、規(guī)?;誀I牧場82 座及多個(gè)乳品加工生產(chǎn)基地,產(chǎn)品種類豐富,受眾廣泛,并于2013 年在中國香港上市。

        A 公司由于高于同行業(yè)的(表1 同行業(yè)毛利率)備受質(zhì)疑,自給自足的苜蓿的運(yùn)作方式也備受質(zhì)疑,以高于同行業(yè)的毛利率為突破口,渾水公司經(jīng)過大量的走訪和實(shí)地調(diào)查對A 公司進(jìn)行了調(diào)研。

        表1 同行業(yè)毛利率

        2.渾水調(diào)查

        2016 年12 月中旬,渾水公司公布了其對A 公司的一份調(diào)研報(bào)告,報(bào)告中指出A 公司財(cái)報(bào)虛假、夸大資產(chǎn)價(jià)值,甚至聲稱“公司當(dāng)前實(shí)際價(jià)值約等于零”。渾水公司在此篇調(diào)研報(bào)告中稱A 公司存在三個(gè)問題:

        一是供應(yīng)牧草來源與實(shí)際不符。A 公司稱其高毛利的原因是公司不需要從第三方供應(yīng)商處購買苜蓿并可節(jié)省長途運(yùn)輸費(fèi)用進(jìn)而毛利率高、利潤豐厚。但已查出相關(guān)信息證明A 公司長期大量外采苜蓿,而非自給自足。

        二是捏造資本支出。A 公司夸大其奶牛養(yǎng)殖場的資本支出高達(dá)16億元。

        三是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。楊凱通過未披露的關(guān)聯(lián)方交易至少竊取上市公司1.5 億元資產(chǎn)。

        對此,A 公司及時(shí)停牌,針對提出的問題一一進(jìn)行了有邏輯的反駁,并通過高管增持股票使得股票及時(shí)復(fù)盤。渾水公司緊隨其后展開了第二次針對銷售數(shù)據(jù)作假以及奶牛產(chǎn)奶量作假的攻擊。面對渾水公司的第二次做空,A 公司更快做出了澄清,經(jīng)過兩次對做空的及時(shí)應(yīng)對,A 公司股價(jià)還有些許上漲。但是,A 公司虛假的繁榮終于還是給公司埋下了炸彈,隨后A 公司爆發(fā)債務(wù)危機(jī),2017 年3 月24 日資金鏈斷裂危機(jī)終于傳導(dǎo)至股價(jià),A 公司322 億港元的市值1 小時(shí)內(nèi)蒸發(fā)。此后2 年間,A 公司開始進(jìn)入漫長的重組階段,直到2019 年12 月18日晚間,A 公司被港交所強(qiáng)制退市。

        3.針對渾水做空A 公司采取的措施

        (1)緊急停牌,迅速回應(yīng)

        對于渾水公司的做空,A 公司沒有坐以待斃,在收到第一份做空報(bào)告后迅速反應(yīng),緊急停牌并于對渾水公司的指控進(jìn)行了一一反駁,同時(shí)表明將通過法律手段維護(hù)自身權(quán)利。針對渾水報(bào)告中關(guān)于長期大量從第三方采購苜蓿草的指控,A公司回復(fù)其外購的苜蓿草比例與做空報(bào)告中表述的差距過大。

        針對夸大資本支出的指控,A公司回復(fù),公司擁有31 座已投入使用的牧場和22 座在建牧場,各牧場的平均支出為6000 萬元,屬于合理范圍。針對資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的指控,A 公司回復(fù)楊凱以個(gè)人名義投資牛肉產(chǎn)業(yè)符合交易所的規(guī)定,且公司此前已發(fā)布公告。

        (2)大股東增持股票,企業(yè)征信加強(qiáng)

        除對渾水公司的質(zhì)疑進(jìn)行逐條回應(yīng)外,A 公司通過大股東增持股票,向投資者傳遞信心。對渾水的做空指控迅速回應(yīng)后,A 公司先后發(fā)布兩份股票增持公告,公司實(shí)際控制人楊凱分兩批增持了4583.3 萬股的股份。交易完成后,楊凱及其一致行動(dòng)人葛坤預(yù)計(jì)持有股份約為全部已發(fā)行股份的73.21%?;刭彯?dāng)日,A 公司的股價(jià)止跌,并實(shí)現(xiàn)小幅度回升。

        (3)面對二次做空積極回應(yīng)

        針對渾水公司的二次做空,A 公司同樣迅速反應(yīng),對指控逐條反駁。同時(shí)出示了一系列資料加以佐證。包括對于渾水公司所述有關(guān)國家稅務(wù)局增值稅的數(shù)據(jù)顯示輝山2015 年?duì)I業(yè)收入存在欺詐問題,A公司已針對國家稅務(wù)局所得稅申報(bào)系統(tǒng)查詢出的數(shù)據(jù)與工商局的備案數(shù)據(jù)相比較,結(jié)果一致。

        至此,A 公司股價(jià)維持穩(wěn)定。

        三、中概股反做空:風(fēng)險(xiǎn)、成因及對策

        (一)為何中概股頻頻被做空

        做空也叫沽空(Short Selling),和先買后賣的做多相反,做空則是(借后)先賣后買。做空方在經(jīng)紀(jì)人那里借來股票,在股價(jià)高位賣出,在低位買回并還給出借方。股價(jià)打壓越低,做空方盈利更多。

        在不會(huì)停止的做空大戰(zhàn)中,被做空的公司很多不是無辜的小白兔,做空機(jī)構(gòu)也不是什么蠶食市場的禿鷲或者鬣狗,所有資本市場的行為導(dǎo)向只有一個(gè)——獲利。

        而大部分中概股公司被做空機(jī)構(gòu)盯上的主要原因是,沒有誠信意識(shí),在經(jīng)營出現(xiàn)問題時(shí)只想通過弄虛作假粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告,以實(shí)現(xiàn)自身利益,而不是通過誠信經(jīng)營、科技創(chuàng)新尋求新的增長點(diǎn)。而中概股上市所在地與實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營地的不一致,監(jiān)管上可能存在的漏洞盲點(diǎn)也為粉飾財(cái)報(bào)以獲得短期利益提供了機(jī)會(huì)。

        (二)真金不怕火煉 中概股反做空對策

        不得不說,做空機(jī)構(gòu)對中概股做空的一系列事件,特別是瑞幸咖啡巨額業(yè)績造假事件已經(jīng)帶來了廣泛影響,引發(fā)了市場以及投資人對中概股公司的企業(yè)治理、風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營誠信等多方面的討論,引發(fā)了企業(yè)的誠信危機(jī)、品牌聲譽(yù)危機(jī)、企業(yè)治理危機(jī)乃至企業(yè)生存危機(jī)。中國有句老話在理“真金不怕火煉”,誠信經(jīng)營的企業(yè)才能贏得市場和客戶的認(rèn)可,贏得資本市場認(rèn)可,更能經(jīng)得住做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。面對市場的質(zhì)疑和信任危機(jī),中概股公司能做什么?

        (1)做好自己,經(jīng)營好公司業(yè)務(wù)。遵守商業(yè)發(fā)展規(guī)律,堅(jiān)持商業(yè)道德,遵守國內(nèi)外市場的法律法規(guī),誠信經(jīng)營,不斷提升公司治理水平,做好內(nèi)控和審計(jì)工作,主動(dòng)及時(shí)做好信息披露,加強(qiáng)自我審查。同時(shí)更重要的是要構(gòu)建可持續(xù)的商業(yè)發(fā)展模式,為市場和客戶提供高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù),即使面對質(zhì)疑,也能經(jīng)受住市場考驗(yàn)。

        (2)國際資本市場也是在發(fā)展過程中不斷完善與規(guī)范,未來監(jiān)管也將會(huì)更加嚴(yán)格,無論對企業(yè)的上市條件,還是對已上市公司的公司治理,將會(huì)有更高的要求。隨著新冠疫情引起的經(jīng)濟(jì)影響和動(dòng)蕩,保護(hù)投資者的需求變得更加重要。

        (3)提升國際資本市場的適應(yīng)能力,不斷提高企業(yè)治理水平。

        中概股應(yīng)該放眼全球,以國際化思維審視經(jīng)營環(huán)境和資本市場環(huán)境,在講好品牌故事、穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展的同時(shí),遵守國際資本市場秩序,克服對國際市場監(jiān)管的“水土不服”,積極回應(yīng)市場質(zhì)疑,配合市場監(jiān)管,展現(xiàn)出自身實(shí)力,贏得認(rèn)同。更重要的一點(diǎn),企業(yè)治理水平提升是一個(gè)長期的過程,中概股公司應(yīng)該主動(dòng)積極學(xué)習(xí),不斷提升企業(yè)治理水平,逐步向國際標(biāo)桿企業(yè)靠齊。

        (4)在做好自己的前提下,面對做空機(jī)構(gòu)的惡意做空積極應(yīng)對

        A 公司雖然最后發(fā)生債務(wù)危機(jī)被迫退市,但反做空措施還是值得借鑒的。在遭受做空機(jī)構(gòu)惡意做空時(shí),應(yīng)依據(jù)事實(shí)積極予以回應(yīng),進(jìn)行危機(jī)管理,同時(shí)加強(qiáng)企業(yè)規(guī)范,提升企業(yè)透明度。面對做空危機(jī),上市公司應(yīng)始終保持積極的溝通態(tài)度,通過緊急停牌、發(fā)布公告、增持股票、尋求政府與大機(jī)構(gòu)投資者的支持、剝離不良資產(chǎn)或進(jìn)行資產(chǎn)重組、合理提高股權(quán)集中度、加強(qiáng)公司規(guī)范和企業(yè)透明度等方式,向投資者傳遞正面信號(hào),有利于贏得投資者信心。資本市場時(shí)刻考驗(yàn)著上市公司的經(jīng)營與管理,企業(yè)只有不斷提升經(jīng)營與管理,提高公司信息披露的質(zhì)量,不斷增強(qiáng)危機(jī)公關(guān)的應(yīng)對能力,才能維持并不斷提升市場地位與企業(yè)形象。

        猜你喜歡
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        敢為人先的企業(yè)——超惠投不動(dòng)產(chǎn)
        国产成人久久精品激情91| 日本少妇高潮喷水xxxxxxx| 女人被狂c躁到高潮视频| 国内精品久久久久久久久久影院 | 蜜臀av免费一区二区三区| 国产成人亚洲综合小说区| 蜜桃在线视频一区二区| 欧洲美熟女乱又伦av影片| 94久久国产乱子伦精品免费| 免费jjzz在线播放国产| 一本久久伊人热热精品中文| 婷婷色国产精品视频二区| 国产成人亚洲综合色婷婷| 99精品一区二区三区免费视频| 女优视频一区二区三区在线观看| 2020亚洲国产| 丝袜美腿一区二区在线观看 | 少妇高潮潮喷到猛进猛出小说| 国产剧情福利AV一区二区| 免费在线av一区二区| 狠狠躁夜夜躁av网站中文字幕 | 亚洲精品国产v片在线观看| 久99久热只有精品国产男同 | 蜜桃视频永久免费在线观看 | 久久国产亚洲av高清色| 黄片视频免费在线播放观看| 欧美人和黑人牲交网站上线| 日韩中文字幕不卡网站| 四虎在线中文字幕一区| 成人无码一区二区三区| 亚洲精品无码久久久久av老牛| 久久久久久人妻毛片a片| 国产精品综合久久久久久久免费| 日本免费精品一区二区三区视频| 一区二区在线观看视频高清| 国产超碰人人爽人人做人人添| 欧美老熟妇又粗又大| 日韩av无码午夜福利电影| 国产女优一区在线观看| 在熟睡夫面前侵犯我在线播放| 传媒在线无码|