文/馮茹 高燕(武漢輕工大學(xué))
隨著中國步入新時代,有效促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,人民的物質(zhì)生活不斷豐富,所以對生活的質(zhì)量要求也越來越高。對于電冰箱和空調(diào)這些家電行業(yè)的需求越來越高,家電行業(yè)迅速發(fā)展起來,這不僅推動了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而且在國際層面也有很高的知名度。由于市場仍未完全飽和,增長潛力依舊巨大。如今,隨著5G商用、智慧屏、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等這些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展創(chuàng)新,家電行業(yè)的競爭越來越激烈,行業(yè)變化可謂跌宕起伏。不僅要面對市場競爭的壓力,還要面對可能破產(chǎn)的危險。因此,如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),發(fā)現(xiàn)并解決資本結(jié)構(gòu)問題,對企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展變得十分重要。本文從資本結(jié)構(gòu)的角度出發(fā),對康佳集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)或多或少都存在一些問題,因此本文的研究有助于幫助其他企業(yè)分析可能存在的一些資本結(jié)構(gòu)問題,并通過借鑒康佳集團(tuán)的案例來對其企業(yè)進(jìn)行合理優(yōu)化。這對于推動整個行業(yè)持續(xù)健康、穩(wěn)定發(fā)展有深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。
康佳集團(tuán)成立于1980 年,坐落在深圳華僑城??导鸭瘓F(tuán)主要生產(chǎn)電視、洗衣機(jī)、冰箱等家電產(chǎn)品?,F(xiàn)有總資產(chǎn)200 多億元,已經(jīng)是總資產(chǎn)上百億的境內(nèi)外上市的股份有限公司。
康佳集團(tuán)在三年前就轉(zhuǎn)型為以發(fā)展為導(dǎo)向的方式,并且嘗試升級自己的產(chǎn)品,逐漸向創(chuàng)造型轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略,根據(jù)該戰(zhàn)略的指導(dǎo)方針,康佳將通過升級到基于消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),實(shí)現(xiàn)新的創(chuàng)新增長點(diǎn)。
本文將從企業(yè)運(yùn)營能力、企業(yè)償債能力、企業(yè)盈利能力這三個方面來衡量康佳集團(tuán)的經(jīng)營狀況。
1.運(yùn)營能力
資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度會影響企業(yè)的運(yùn)行能力,本文從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來進(jìn)行分析,主要的分析指標(biāo)有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
由表1 可知,康佳集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體都呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2014 年的1.19到2019 年的1.46,四個指標(biāo)的變化幅度都不是很大,說明康佳集團(tuán)的運(yùn)營能力比較穩(wěn)定。
表1 康佳集團(tuán)2014 年至2019 年資金運(yùn)營狀況表 單位:次
2.償債能力
償債能力是指企業(yè)使用其資產(chǎn)償還長期和短期債務(wù)的能力。企業(yè)償還現(xiàn)金和償還債務(wù)的能力是其良好生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)的償付能力是其財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營能力的重要指標(biāo)。
由表2 可知,康佳集團(tuán)2014 年到2019 年的資本負(fù)債率呈現(xiàn)波動趨勢,但是波動幅度并不大,整體保持在75%左右。流動負(fù)債的比率均值保持在96%。速動比率的浮動較大,在65%至95%之間浮動。
表2 康佳集團(tuán)2014 年至2019 年償債能力狀況表
3.盈利能力
盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力,利潤率越高,盈利能力越強(qiáng)。對于運(yùn)營商而言,通過分析盈利能力,可以發(fā)現(xiàn)運(yùn)營和管理中的問題。本文主要從營業(yè)收入、凈利潤、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率這幾個方面來分析。
由表3 可知,康佳集團(tuán)的營業(yè)收入呈遞增式,營業(yè)收入從1942349 萬元增長為5511913 萬元。凈利潤2015 年康佳集團(tuán)虧損最為嚴(yán)重,凈利潤為-125682,2016 年至2019 年的凈利潤呈現(xiàn)波動的狀態(tài),起伏比較大。銷售凈利率表示的是銷售收入的水平。該公司的銷售凈利率跟凈資產(chǎn)的增減呈正相關(guān),凈利潤較高,銷售凈利率較大。該公司2014 年到2015 年的凈資產(chǎn)收益率下降比較明顯,到了2016年時凈資產(chǎn)收益率才逐漸回升,其中2017 年的凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值最高,為63.26%。凈資產(chǎn)收益率越高,康佳集團(tuán)獲取收入的能力越強(qiáng),可以為投資者和債權(quán)人的利益提供的擔(dān)保程度越高。
表3 康佳集團(tuán)2014 年至2019 年盈利能力狀況表 單位:萬元
本文以家電行業(yè)中的美的集團(tuán)作為對比,美的集團(tuán)和康佳集團(tuán)一樣,主要以生產(chǎn)空調(diào)、彩電、冰箱和洗衣機(jī)這些家電為主,下面分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,主要從債務(wù)比率、負(fù)債結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)三個方面來對其進(jìn)行分析和比較。
1.債務(wù)比率
債務(wù)比率是指公司總負(fù)債與所有資金來源的比率。它可以反映企業(yè)償還債務(wù)本金和債務(wù)利息的能力。
如表4 所示,康佳集團(tuán)的資本負(fù)債率平均保持在75%左右,總體有波動的趨勢,不過每年的差距相差不是很大。美的集團(tuán)的資本負(fù)債率波動不大,整體的均值為60%。根據(jù)權(quán)衡理論,如果企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的負(fù)債率所占的比例過高,則企業(yè)將面臨償債風(fēng)險。如果康佳集團(tuán)長期處于資產(chǎn)負(fù)債率較高的狀況,則破產(chǎn)的可能性會更大。
表4 康佳集團(tuán)2014 年至2019 年債務(wù)比率數(shù)據(jù)
康佳集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率從2014年 的285.63% 上升到2016年的413.41%,2017 年的產(chǎn)權(quán)比率有所下降,2019 年的產(chǎn)權(quán)比率有所上升,呈現(xiàn)波動的趨勢。康佳集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率比美的集團(tuán)高很多,表明康家集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險較高??导鸭瘓F(tuán)的股東權(quán)益比率在19%至34%浮動,美的集團(tuán)的股東權(quán)益比率在33%至43%變動。學(xué)術(shù)界一般將120%作為產(chǎn)權(quán)比率的標(biāo)準(zhǔn)值,如果股東權(quán)益比率太小,則意味著企業(yè)負(fù)債過多,很容易削弱該企業(yè)抵御外部沖擊的能力;但是如果股東權(quán)益比率太大,意味著該企業(yè)沒有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿來擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模,因此股東權(quán)益比率應(yīng)當(dāng)適中。美的集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率在120%左右波動,而康佳集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率比較大,與標(biāo)準(zhǔn)值相比還有很大的差距,說明康佳集團(tuán)長期償債能力比較弱,可能會導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險增加。
2.負(fù)債結(jié)構(gòu)
見表5,康佳集團(tuán)的流動負(fù)債率均值為96%,而美的集團(tuán)的流動負(fù)債率從2015 年開始下降,到2019 年的流動負(fù)債率為74.22%??导鸭瘓F(tuán)長期負(fù)債率有下降的趨勢,從2014 年的5.71%下降到2018 年的1.35%。而美的集團(tuán)從2014 年的0.02%上升到2019 年的13.68%。
一般來說50%的流動負(fù)債比率比較合理。由表5 可以看出,康佳集團(tuán)的流動負(fù)債過高,短期負(fù)債多,從而使得長期負(fù)債率較小,康佳集團(tuán)主要依靠短期資金,這樣會導(dǎo)致康佳集團(tuán)的短期償債壓力過大。長期負(fù)債率在2015 年下降的趨勢非常明顯,2015 年至2017 年的長期負(fù)債率非常低,說明該企業(yè)并沒有充分利用長期負(fù)債,該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不完善,很大程度上會對康佳集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險造成影響,對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績造成較大的傷害。
表5 康佳集團(tuán)2014 年至2019 年負(fù)債結(jié)構(gòu)
3.股權(quán)結(jié)構(gòu)
股權(quán)結(jié)構(gòu)是指上市公司中股東的持股比率和他們之間的聯(lián)系。股權(quán)是指股票持有者和股東所承擔(dān)的與其所持股票比例相對應(yīng)的某些責(zé)任或義務(wù)的權(quán)利。
見表6,康佳集團(tuán)連續(xù)五年第一大股東均為華僑城集團(tuán)有限公司,占比均為21.75%,其他股東的持股比率都很小,股權(quán)較為分散,前十名股東持股的比例相加都沒有超過50%。股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散,對于股東來說收益分紅比較少,股東也不會對該公司的經(jīng)營狀況有過多的關(guān)注和重視,容易造成股東不重視對企業(yè)管理層的監(jiān)督,導(dǎo)致企業(yè)的管理層缺乏監(jiān)督,可能會出現(xiàn)管理層掏空企業(yè)的現(xiàn)象。
表6 康佳集團(tuán)2014 年至2019 年股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)
由上文和美的集團(tuán)的對比可知,康佳集團(tuán)的資本負(fù)債率均值在75%左右,說明了康佳集團(tuán)的資本負(fù)債率較高,容易造成債務(wù)人違約風(fēng)險增加。
隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)的增速放緩,“家電下鄉(xiāng)”“家電以舊換新”等政策逐漸退出市場,房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入停滯期,5G、人工智能等新興科技的出現(xiàn)。在這些背景下,家電行業(yè)的市場競爭將日益激烈,康佳集團(tuán)必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級才能在市場上繼續(xù)發(fā)展,這樣就會使得康佳集團(tuán)的資金投資比較大,從而負(fù)債累累,負(fù)債業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大,導(dǎo)致資金利用效率降低,增大了財(cái)務(wù)風(fēng)險。
從負(fù)債情況來看,康佳集團(tuán)2014 年至2018 年的流動負(fù)債率 為90.67%、97.78%、98.02%、97.86%、96.35%,可以看出康佳集團(tuán)的流動負(fù)債比率高。這主要是該企業(yè)的經(jīng)營者的短期借款過多,長期負(fù)債率過低,2014 年至2019 年的長期負(fù)債率均值只有1.67%。償債的壓力較重,缺乏長期穩(wěn)定的資金來源??导鸭瘓F(tuán)的融資方式之一就是依賴于短期負(fù)債。家電行業(yè)對資金需求量很高,所以更需要很多固定資金。為了保障企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展,銀行的短期負(fù)債不能為其提供很好的保障,而且會阻礙該企業(yè)的發(fā)展。
通過康佳集團(tuán)第一大股東的持股比例和前十大股東持股比例的數(shù)據(jù),可以看出,康佳集團(tuán)的股權(quán)較為分散,前十大股東的持股比率相加也沒有大于50%,該企業(yè)的股東持股比例較小,股東的監(jiān)管力度也比較弱,股權(quán)較為分散。而對于股東來講,收益分紅也比較少,這樣會導(dǎo)致股東對企業(yè)的經(jīng)營狀況、管理層的監(jiān)督都不會過于重視。
康佳集團(tuán)流動負(fù)債的比率較高,該企業(yè)為了追求較低的資本成本,傾向于這種高負(fù)債的融資方式,導(dǎo)致其股權(quán)融資比率低,因此在資本結(jié)構(gòu)中,康佳集團(tuán)的股權(quán)融資只占較小的一部分,股東的監(jiān)管能力比較弱。
資產(chǎn)負(fù)債率是用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人為經(jīng)營活動提供資金的能力,并反映了擔(dān)保債權(quán)人貸款的程度。從債權(quán)人的角度來看,資產(chǎn)負(fù)債率在保證擔(dān)保和及時收回各種金融工具的本金和利息方面最為重要。如果股東提供的資金僅占公司總資產(chǎn)的一少部分,則公司的風(fēng)險主要由債權(quán)人造成,對債權(quán)人不利。通過債務(wù)管理,企業(yè)將增加生產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)大市場、增強(qiáng)企業(yè)活力,以獲取更多利潤。所以企業(yè)應(yīng)該適量的降低資產(chǎn)負(fù)債率,提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力。
在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中,負(fù)債結(jié)構(gòu)是重要的組成部分之一,負(fù)債結(jié)構(gòu)成為企業(yè)計(jì)劃和財(cái)務(wù)決策的重要因素。確定該企業(yè)是否有足夠的償債能力不僅需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,還需要合理安排其債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)希望更好地優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),那么合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)就變得非常重要。
為了加強(qiáng)風(fēng)險管理保障,康佳集團(tuán)應(yīng)該建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,針對財(cái)務(wù)管理中的各種問題引入相應(yīng)的解決方案,以降低或預(yù)防風(fēng)險。必須樹立風(fēng)險意識,充分了解各種潛在風(fēng)險,并制定相應(yīng)的預(yù)防策略,以確保在風(fēng)險發(fā)生后可以將損失降到最低。
股權(quán)集中度是指由于股東所占比例不同,通過股東所占企業(yè)股份的份額來表示股權(quán)集中度高低如何的指標(biāo)。股權(quán)集中度越高,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)越合理。由上文的分析可知,康佳集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,管理層的監(jiān)管較弱,工作效率較低,從而影響到企業(yè)的正常經(jīng)營。因此,在優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的過程中,可以合理提高康佳集團(tuán)的股權(quán)集中度。通過增加該公司員工的持股比例、保障管理層持股制度的有效實(shí)施,將公司的利潤水平和發(fā)展水平與員工和管理層的利益相結(jié)合,鼓勵員工和管理層積極工作,使他們更愿意為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富和價值。從另一個方面來說,也可以解決康佳集團(tuán)的管理層可能存在缺乏監(jiān)督的問題,積極鼓勵中小股東參與公司生產(chǎn)經(jīng)營的監(jiān)督、參與公司治理,建立健全的監(jiān)督機(jī)構(gòu),解決股權(quán)分散引起的問題,從而優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),這樣做也有利于康佳集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和消費(fèi)的升級,中國經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)了較高的增長速度。然而,在新形勢下,房地產(chǎn)市場的經(jīng)濟(jì)制約影響了家電行業(yè),市場日漸飽和。企業(yè)之間的競爭壓力增加,市場競爭日趨激烈,家電行業(yè)面臨巨大的挑戰(zhàn)。本文以康佳集團(tuán)為研究對象,通過對比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出,康佳集團(tuán)在資本結(jié)構(gòu)中還存在很多缺陷,需要進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。本文通過對康佳集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,可以在一定程度上為其他的家電行業(yè)的企業(yè)一些借鑒。我國家電行業(yè)企業(yè)正處在產(chǎn)業(yè)升級階段,合理的資本結(jié)構(gòu)有利于在市場競爭者中脫穎而出,提高市場競爭力。然而通過對康佳集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析可以知道,家電行業(yè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)還存在很多不足之處,過高的資產(chǎn)負(fù)債率、不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)、過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險,這些因素影響了該行業(yè)的發(fā)展。因此,在新時代的背景下,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、制定合理的經(jīng)營戰(zhàn)略、提高核心競爭力、引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品的升級創(chuàng)新,可以促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。