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        基于哈佛分析框架的新能源公司財(cái)務(wù)分析
        ——以晶澳科技為例

        2021-11-28 10:25:04雷琪上海理工大學(xué)管理學(xué)院
        品牌研究 2021年9期
        關(guān)鍵詞:哈佛資金財(cái)務(wù)

        文/雷琪(上海理工大學(xué)管理學(xué)院)

        一、研究背景及意義

        目前,開發(fā)新能源已成為解決環(huán)境問題、應(yīng)對(duì)能源危機(jī)的關(guān)鍵。為此,各國政府紛紛積極響應(yīng),將實(shí)現(xiàn)新能源行業(yè)快速發(fā)展作為工作重點(diǎn),不斷激發(fā)新能源公司創(chuàng)新動(dòng)力。

        本文以新能源行業(yè)代表性企業(yè)晶澳科技為研究對(duì)象,基于哈佛分析框架圍繞公司現(xiàn)階段存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金問題展開全面討論,并據(jù)此提出切實(shí)可行的解決方案和建議,具有一定的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

        二、理論基礎(chǔ)

        哈佛分析框架是三位哈佛研究學(xué)者在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析基礎(chǔ)上提出的,并在近些年來得到越來越多的國內(nèi)外研究學(xué)者的重點(diǎn)關(guān)注與不斷完善,尤其是被廣泛應(yīng)用于實(shí)際案例分析過程中。

        其中,Yoanita,Wandebo?ri[1],Khan et al.[2]等海外研究學(xué)者利用PEST、SWOT 等分析模型從戰(zhàn)略層面對(duì)公司內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境加以討論。而Rodríguez et al.[3]則在西班牙保險(xiǎn)行業(yè)選擇了85 家樣本企業(yè),對(duì)會(huì)計(jì)計(jì)量模式的影響問題進(jìn)行了實(shí)證性研究。

        與之相比,蘭洪華[4]等國內(nèi)研究學(xué)者通過對(duì)比分析得出了哈佛分析框架的優(yōu)勢性,張新民[5]等結(jié)合國內(nèi)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀引入了質(zhì)量分析法。而吳杰友[6]將哈佛分析框架在實(shí)際案例分析中加以應(yīng)用,為中國中鐵業(yè)務(wù)發(fā)展提出了科學(xué)管理、加強(qiáng)監(jiān)督的建議。

        三、案例分析——以晶澳科技為例

        (一)公司概況

        成立于2005 年的晶澳科技是中國最早的光伏企業(yè)之一,公司憑借豐富的歷史經(jīng)驗(yàn),建立了全球生產(chǎn)基地,致力于硅片、電池組件等多種經(jīng)營業(yè)務(wù)。但近年來,隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張,其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金問題也日益突出。

        (二)戰(zhàn)略分析

        在一體化發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下,晶澳科技通過股權(quán)投資等方式建立全產(chǎn)業(yè)鏈條,打造一體化龍頭企業(yè)。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模化效應(yīng),公司迅速擴(kuò)張產(chǎn)能,僅在2019 年與2020 年兩年時(shí)間內(nèi)通過并公告擴(kuò)產(chǎn)投資項(xiàng)目14 個(gè),涉 及49GW 切片、24.7GW組件等項(xiàng)目內(nèi)容,累計(jì)投資金額高達(dá)259.52 億元,這就給企業(yè)帶來了巨大的資金壓力。

        (三)會(huì)計(jì)處理與財(cái)務(wù)分析

        針對(duì)公司目前存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金問題,本文將從會(huì)計(jì)處理與財(cái)務(wù)分析角度加以進(jìn)一步解讀。

        首先,在盈利能力方面,雖然晶澳科技2020 年實(shí)現(xiàn)凈利潤金額150658.36 萬元,同比增加20.34%,但其凈資產(chǎn)收益率與毛利率水平卻出現(xiàn)明顯下滑,分別降至16.36%與10.15%。

        圖1 2018-2020年晶澳科技盈利情況

        圖2 2018-2020年晶澳科技流動(dòng)性分析

        從流動(dòng)性角度出發(fā),雖然自2018 年以來,晶澳科技的流動(dòng)比率有所上升,但卻始終明顯偏低,而速動(dòng)比率僅為流動(dòng)比率的一半,這就意味著公司應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的資金占用數(shù)額較大。

        就財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與償債能力層面來看,晶澳科技2020 年負(fù)債總額為2245680.87 元,占總資產(chǎn)的60.21%。其中,有近1/4 來源于長期借款與短期借款,占比分別為3%和21%。

        在對(duì)營運(yùn)能力進(jìn)行分析時(shí)發(fā)現(xiàn),公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近三年來整體水平偏低且一直處于下滑態(tài)勢。雖然2019 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提高,但這主要是受新收入會(huì)計(jì)準(zhǔn)則政策變動(dòng)使其2020 年應(yīng)收賬款期初金額被調(diào)減14.84 億元所致,因而其2020 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)實(shí)際上是由2019 年的41.5 天經(jīng)調(diào)整增加至49.59 天。

        圖3 2020年晶澳科技債務(wù)融資情況

        圖4 2018-2020年晶澳科技資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

        此外,從研發(fā)支出情況來看,晶澳科技2020 年研發(fā)投入金額為14.5 億元,同比增長29.46%,研發(fā)費(fèi)用金額為3.39 億元,占比23.38%。值得一提的是,對(duì)于研發(fā)支出資本化與費(fèi)用化會(huì)計(jì)處理方式的選擇,不僅將會(huì)影響公司無形資產(chǎn)的賬面價(jià)值及凈利潤金額,同時(shí)也是公司開展項(xiàng)目評(píng)估的判斷依據(jù)。

        (四)風(fēng)險(xiǎn)問題

        擴(kuò)張性的戰(zhàn)略計(jì)劃加劇了公司的資金壓力,2020 年其經(jīng)營性現(xiàn)金流為22.65 億元,同比減少38.63%,2021 年則直接降至-10.68億元。綜合上述分析可以看到,造成公司當(dāng)前資金問題的原因主要包括:

        (1)原料成本高:2020 年,硅料、玻璃等原材料價(jià)格出現(xiàn)不同程度上漲,造成公司原材料采購成本增加,產(chǎn)品利潤率水平下降。2021 年,公司毛利率僅為12.25%,低于新能源行業(yè)的平均水平。

        (2)債務(wù)負(fù)擔(dān)重:為了彌補(bǔ)資金缺口,晶澳科技不斷加大債務(wù)融資力度,使其資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)偏高,面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        (3)銷售回款慢:與同行業(yè)相比,晶澳科技在銷售回款率方面表現(xiàn)不足,致使公司資金使用效率低,變現(xiàn)能力差,容易引發(fā)資金鏈斷裂危機(jī)。

        圖5 2018-2020年晶澳科技研發(fā)投入費(fèi)用化情況

        表1 晶澳科技2021-2023 年?duì)I業(yè)收入預(yù)測分析表(單位:億元)

        (4)研發(fā)支出大:為了提高自主創(chuàng)新力,增強(qiáng)核心競爭力,晶澳科技研發(fā)項(xiàng)目支出金額快速增加,而技術(shù)研發(fā)自身的不確定性極大地增加了公司的資金投入風(fēng)險(xiǎn)。

        (五)方案建議

        針對(duì)所述風(fēng)險(xiǎn)問題,就晶澳科技未來發(fā)展提出以下幾點(diǎn)方案建議:

        (1)發(fā)揮競爭優(yōu)勢,保持良好合作。晶澳科技應(yīng)充分利用其已形成的全產(chǎn)業(yè)鏈條一體化競爭優(yōu)勢,加強(qiáng)成本端控制,通過簽訂長期購買合同等方式與供應(yīng)商建立良好合作關(guān)系,從而在保證原料供應(yīng)的同時(shí)享受價(jià)格優(yōu)惠,有效緩解資金壓力。

        (2)拓寬融資渠道,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。2019 年,晶澳科技成功借殼上市A 股市場,這為公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債比重創(chuàng)造了有利平臺(tái)。為此,晶澳科技應(yīng)積極發(fā)揮股權(quán)融資優(yōu)勢,通過公開發(fā)行股票、實(shí)施債轉(zhuǎn)股等方式獲取所需資金,減小負(fù)債比重,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        (3)縮短回款周期,減少資金占用。作為資金鏈條中的重要環(huán)節(jié),晶澳科技財(cái)務(wù)部會(huì)同市場部等相關(guān)部門應(yīng)積極做好信貸管理工作,與客戶保持密切溝通,有效解決當(dāng)前經(jīng)營過程中存在的回款速度慢、賬齡時(shí)間長等問題,從而增強(qiáng)資金運(yùn)營的有效性與安全性。

        (4)防范資金風(fēng)險(xiǎn),完善監(jiān)督機(jī)制。晶澳科技應(yīng)樹立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),加強(qiáng)內(nèi)部資金控制監(jiān)督。在對(duì)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測分析的同時(shí),建立資金預(yù)警機(jī)制,就所發(fā)現(xiàn)的資金問題予以及時(shí)溝通和反饋。

        (5)規(guī)范項(xiàng)目流程,把控研發(fā)支出。在研發(fā)項(xiàng)目管理方面,應(yīng)制定一套完整的流程管理規(guī)范制度,充分做好可行性報(bào)告分析、財(cái)務(wù)預(yù)算管控工作,避免造成研發(fā)資金被濫用。

        (六)前景預(yù)測

        應(yīng)該說,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金問題是影響公司有效經(jīng)營與正常運(yùn)轉(zhuǎn)的阻力因素。只有及時(shí)解決資金問題,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才能使公司的經(jīng)營業(yè)績獲得更加明顯的改善和提高,并實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的未來增長。通過對(duì)晶澳科技未來三年?duì)I業(yè)收入情況進(jìn)行預(yù)測分析對(duì)此作了更好的說明。

        公司2020 年組件業(yè)務(wù)銷售收入金額為240.28 億元,同比增長23.64%。預(yù)計(jì)2021 年,其銷售增長率將達(dá)到87.5%,并在2022-2023年保持在20%左右的增長率水平。雖然公司電站業(yè)務(wù)在2020 年有所下滑,但預(yù)計(jì)在2021 年將出現(xiàn)回升,并保持在5%的增長速度水平。此外,公司的其他業(yè)務(wù)經(jīng)營收入預(yù)計(jì)在2021 年將繼續(xù)保持10%的增長,并在2022 年和2023 年達(dá)到20%。

        四、結(jié)論

        (一)研究結(jié)論

        本文借助哈佛分析框架,從總體戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)處理及財(cái)務(wù)分析層面指出,由于受原料成本、債務(wù)融資、銷售回款、研發(fā)支出等因素影響,晶澳科技目前面臨較為明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金問題。為此,公司應(yīng)借助一體化競爭優(yōu)勢,與供應(yīng)商保持深度合作,減小生產(chǎn)成本支出。通過利用權(quán)益融資方式,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),減輕負(fù)債壓力。而在資金流管控方面,公司應(yīng)對(duì)信貸銷售回款及研發(fā)項(xiàng)目支出予以重點(diǎn)關(guān)注,在加快應(yīng)收賬款回款率,提高資金使用效率的同時(shí),做好研發(fā)項(xiàng)目的預(yù)算分析工作,以保證研發(fā)支出的合理性。與此同時(shí),對(duì)公司未來三年?duì)I業(yè)收入情況進(jìn)行預(yù)測分析,更好地證明了解決資金問題對(duì)于公司長期發(fā)展的重要意義。

        (二)研究優(yōu)勢及不足

        本文的研究優(yōu)勢在于,以哈佛分析框架為理論基礎(chǔ),從戰(zhàn)略選擇、會(huì)計(jì)處理、財(cái)務(wù)分析、前景預(yù)測等方面對(duì)所選取的新能源行業(yè)代表性企業(yè)進(jìn)行案例研究,從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)理論基礎(chǔ)與實(shí)際案例、定性分析與定量分析的綜合考慮,進(jìn)一步增強(qiáng)了分析結(jié)論的有效性與可靠性水平。但由于本文以定性分析為主,可能存在定量分析不足的問題,因此需考慮從數(shù)據(jù)層面予以進(jìn)一步完善。

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