劉超然

根據(jù)國家目標，計劃在2025年新能源汽車的滲透率達到18%，2030年達到30%，這意味著我國新能源汽車保有量將在2025年達到1600萬輛，2030年達到5200萬輛。相比當前新能源汽車保有量為603萬輛，其中純電動車保有量493萬輛，從這兩個數(shù)字看，仍然有較大的上升空間。

從增速來看，今年上半年，新注冊登記的新能源汽車就達到了110.3萬輛，與去年同期相比增加77.4萬輛，增長234.92%;與2019上半年相比，增加47.3萬輛，增長74.94%，可見新能源汽車逐漸為市場接受。

雖然目標如此，但是當前電動汽車的發(fā)展痛點依然存在，續(xù)航里程較短、充電樁等儲能設備技術缺陷及配比不足等問題。究其根本，還是電動車的鋰電池技術存在問題。作為電車最核心的關鍵部件，鋰電池的成本占據(jù)電動車總成本的40%左右。我國鋰電池行業(yè)從實現(xiàn)國產(chǎn)替代逐漸突破到成為世界龍頭，同時也完成了從早期政策補貼到當前市場化競爭的轉變，我國電動車正極、負極、隔膜、電解液四大重要材料的CR5占據(jù)了全球50%-80%的份額，可見，當前國內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈成為了風口賽道。

而一直以來，鋰電池最被詬病的就是續(xù)航短、電池空間及重量過大，所以提升能量密度是行業(yè)的核心。國家2020年10月發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2.0》，2025年我國純電動汽車動力電池的能量密度年目標為400Wh/kg，2030年目標為500Wh/kg。而目前國內(nèi)的三元鋰電池能量密度僅為240Wh/kg，磷酸鐵鋰電池能量密度約為180Wh/kg。

技術革新迫在眉睫。

新“液體黃金”？

說到鋰電池不得不談電解液。

電解液作為“鋰電池的血液”，其作用是在電池中正負極之間傳導電子，也是鋰離子電池獲得高壓、高比能等優(yōu)點的重要保證。電解液的品質(zhì)直接決定了鋰電池的性能、壽命、安全等，是鋰電池板塊非常重要的細分領域。

原材料的需求緊張導致了六氟磷酸鋰的瘋漲，而作為國內(nèi)電解液領域的龍頭天賜材料（002709.SZ）則順理成章的從中受益。根據(jù)公司半年報業(yè)績顯示，公司營收同比和扣非后凈利潤增長均在200%以上，受到原材料漲價預期和業(yè)績預期的驅動，公司股價也從2020年一季度的12元/股附近一路飆升，在今年9月23日的盤中達到歷史最高的159.59元/股，漲幅超過10倍，其余電解液概念的個股也都有4-5倍的漲幅，行業(yè)景氣度高漲。

根據(jù)電解液組成，按成本占比來看，溶劑占比約30%、鋰鹽占比約40%-50%、添加劑占比約10%-30%?？梢婁圎}的成本占比最高，這也是這段時間鋰礦、鋰鹽相關的公司股票都處在高景氣風口的主要原因。

鋰鹽選擇相當苛刻，需要考慮眾多電化學和物理性質(zhì)，尚未發(fā)現(xiàn)最為適合的離子，因此退而求其次，成本優(yōu)先，通常溶質(zhì)采用多種鋰鹽混合的形式，當前階段六氟磷酸鋰（LiPF₆）為主流，綜合性能強和成本優(yōu)勢大。

而其中六氟磷酸鋰的核心原材料主要是碳酸鋰，單噸用量在0.33噸左右，按照目前碳酸鋰含稅12萬元/噸的價格來計算的話，碳酸鋰成本占比在40%以上。由于新能源替代傳統(tǒng)能源的大邏輯確定性較強，因此帶動了整個產(chǎn)業(yè)鏈上游材料的漲價，電解液的核心原材料六氟磷酸鋰漲價趨勢較強。截至10月8日，六氟磷酸鋰價格已高達47.5萬元/噸，較去年同期7萬元/噸，漲幅高達6.8倍。

終端需求持續(xù)擴張 誰將最終受益

六氟磷酸鋰價格受供需關系影響，價格上漲背后是產(chǎn)能錯配，受制于環(huán)評審批等因素，六氟磷酸鋰的產(chǎn)能建設時間比較長，大約需要1.5-2年的時間，與電解液0.5-1年的時間存在一定的錯配，這也導致六氟供給和需求難以同時匹配，價格更易出現(xiàn)受到周期性供需關系變化的影響。從技術角度來看，六氟磷酸鋰的壁壘要高于電解液，技術早期主要由海外企業(yè)把持，隨后在2010年國內(nèi)各大化工企業(yè)逐漸突破技術壁壘開始量產(chǎn)。目前的有效產(chǎn)能主要集中在多氟多、新泰材料和天賜材料等龍頭廠商手中。預計2022年，新增產(chǎn)能集中在天賜材料、多氟多和新泰三家。

天賜材料除了是電解液的龍頭，也是六氟磷酸鋰的龍頭企業(yè)。在電解液領域的競爭中，關鍵在于掌握原材料供應。天賜材料憑借電解液全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，通過產(chǎn)業(yè)一體化構建了較深的護城河，公司產(chǎn)品的市占率可以達到30%，因此憑借成本和性能優(yōu)勢成為電解液行業(yè)的老大，這也是公司受益于原材料上漲而股價暴漲10倍以上的關鍵原因。

當前產(chǎn)能來看，天賜材料現(xiàn)有產(chǎn)能是行業(yè)第一：液體六氟磷酸鋰3萬噸，固體六氟磷酸鋰2000噸，下半年可達3.5萬噸;規(guī)劃產(chǎn)能：全資孫公司自籌投資建設年產(chǎn)15.2萬噸鋰電材料項目，其中液體六氟磷酸鋰15萬噸。

不確定性在于，雖然天賜材料未來產(chǎn)能釋放有緩和市場供給的可能性，但由于公司與中央硝子有技術合作的原因，目前基本用于內(nèi)銷。因此天賜材料的產(chǎn)能投放對市場的沖擊預計有限。接下來，全球大概率仍然呈現(xiàn)供應緊張的狀態(tài)，高景氣度和高價大概率是要維持的，因此接下來天賜材料受益的可能性要看訂單隋況，而行業(yè)次龍頭多氟多和新泰或成為新的受益對象，根據(jù)生產(chǎn)特性，行業(yè)優(yōu)勢將向龍頭企業(yè)集中。

然而風險在于，需要“提防”的是技術革新帶來的“替代品”——LiFSI（雙氟磺酰亞胺鋰），新材料的出現(xiàn)會不會對價格造成沖擊？畢竟六氟當初也是因為性價比高而被廣泛應用，價格過度上漲，失去性價比的六氟會不會被拋棄。而且新材料雙氟能大幅提高電解液耐高溫和高壓性能，在實現(xiàn)電池高溫循環(huán)穩(wěn)定性方面，包括電池延長循環(huán)壽命、提高倍率性能和安全陛上均會有極大的提升。當前包括天賜材料在內(nèi)的頭部公司也都在雙氟上面進行了布局。

畢竟，技術變革最終帶來的必將是反映在終端市場的降本增效。