單治睿

（工銀瑞信基金管理有限公司，北京 100033）

隨著現(xiàn)代社會的發(fā)展，公募FOF指引在公募基金領域得到了廣泛的應用與深化，使得FOF產品突破了以往的限制，從原來的私募大本營以及券商自營逐漸向著大眾參與的形式轉變，而這種發(fā)展形勢也對公募基金公司造成了一定的影響，且這種影響可能是的積極的，也可能是消極的，但不管是怎樣的影響，都關系到公募基金公司的發(fā)展，所以，想要保證公募基金領域的健康發(fā)展，還需要相關領域對公募FOF產品的影響進行深入的研究，并以此為基礎，對相關發(fā)展措施進行合理的應用，如此才能更好地適應現(xiàn)代社會的發(fā)展。

一、淺析公募FOF產品

FOF是基金中基金的簡稱，從本質上來看，公募FOF產品實際是以市場當中已經存在的證券投資基金為對象進行投資的基金產品，其可以對資產配置進行優(yōu)化，并實現(xiàn)投資風險的有效控制，進而從中獲得長期、穩(wěn)定的收益。當前階段，F(xiàn)OF產品在海外已經形成了較為成熟的市場，并且獲得了良好的收益成果。但在我國的發(fā)展時間相對較晚，雖然在2017年以前，一些證券公司就已經開始對私募FOF產品以及券商集合理財FOF產品進行發(fā)布，但并沒有形成相應的規(guī)模，市場影響力也非常的有限。直到2017年國家證監(jiān)會發(fā)布了相應的指引細則，公募FOF基金在我國才得到了快速的發(fā)展。例如，基于養(yǎng)老的目標風險及目標日期基金，就是一種典型的母基結構類型的FOF產品，在近年來獲得了廣闊的中國市場。而隨著基金市場的發(fā)展，公募FOF產品的數(shù)量以及規(guī)模也在不斷拓展，時至今日，市場當中投資運作的公募FOF基金已經多達上百種，其合計規(guī)模更是多達數(shù)百億。此外，在近兩年一些以養(yǎng)老基金為基礎的商業(yè)養(yǎng)老保險政策逐漸完成試點，并開始進行全國的推廣和覆蓋，屆時FOF基金方面的配置需求也會隨之增加。也正是由于國家相關政策的有效推動，為公募FOF產品在我國的快速發(fā)展奠定了堅實的基礎。使得公募FOF產品獲得了更大的市場發(fā)展空間。

二、公募FOF產品對于公募基金公司的影響

在近幾年當中，各種公募基金產品不斷擴充，而公募基金公司對這種發(fā)展機遇進行了有效的把握，部分公司通過對互聯(lián)網技術的有效應用，設計出了能夠對互聯(lián)網用戶需求加以滿足的貨幣基金，如貨幣基金T+0，其在問世以來，規(guī)模迅速擴大，榜單也在不斷更新。也有基金公司通過對相關政策法規(guī)的深入研究，緊跟時代發(fā)展的步伐，將一帶一路等倡議作為特色基金創(chuàng)建主題，實現(xiàn)了管理資產規(guī)模的有效擴充。還有的基金公司通過對新產品的積極研發(fā)，開發(fā)出了一種既符合相關法規(guī)要求，又可以對投資者需求加以滿足的公募基金，如定增類基金，獲得了雙贏，乃至多贏的效果。而公募FOF的提出，產生的變革效果不同以往，在無盡機遇的背后，還有相應的挑戰(zhàn)。

（一）公募FOF產品帶來的機遇

首先，公募FOF產品的推出使得公募基金公司當中的資產圖譜得到了進一步的豐富，并使中等收益和中等風險產品方面的空白得到了有效的補充，滿足了投資者在穩(wěn)健收益產品方面的需求。雖然在當前階段，公募基金公司當中都設有很多公募基金產品，但卻存在著較高的產品同質化問題，且這些產品在風險收益特征方面還存在分布不均衡的問題，而這也在一定程度上縮減了投資者的產品選擇范圍。而雖然債券基金以及貨幣市場基金在風險方面相對較低，但其收益同樣不高。收益高的股票基金或者是混合基金，又具有較高的風險，中等風險及收益的產品缺失，導致投資者難以獲得滿意的投資工具。而公募FOF產品則可以通過對資產的差異化配置，對各種風險收益特征的產品進行開發(fā)，其有望對公募基金公司中的資產圖譜空白進行有效的填補，提高公募基金公司產品的全面性與適用性[1]。

其次，在基金FOF產品方面，私募基金機構以及證券公司具有更為豐富的經驗，特別是在人員配置方面，這些機構要具有較高的優(yōu)勢，而公募基金公司想要對FOF產品進行有效的推廣，除了要對相關產品加強研究，強化運營管理工作以外，還要對行業(yè)合作思路進行積極的轉變，而隨著同行業(yè)交流合作次數(shù)的提升，在不久的將來可能會出現(xiàn)“大基金公司”，也就是說，在公募基金公司未來發(fā)展中，相互之間可能會成為對方的管理人和投資人，而這會在行業(yè)當中形成一致對外的形式，實現(xiàn)與證券公司等機構的有效競爭，并獲得更多投資者的青睞。

最后，公募FOF產品可以視為公募基金的一種組合，利用各種組合配置方式能夠將公司的收益風險有效降低，也正因如此，其備受機構客戶的認可。特別是對保險公司以及銀行而言，可以有效滿足其資產配置需要。與此同時，公募FOF產品能夠幫助中小基金公司實現(xiàn)管理規(guī)模的快速爆發(fā)。所以，在當前階段，基金公司應該與基金評級機構加強合作，提高同業(yè)基金研究實力，然后與多家基金產品進行組合，在確保收益的同時，將風險有效降低?？梢哉f，公募基金公司想要對自身的綜合實力進行有效的提升，在短期之內擴大規(guī)模，提高競爭力，還需要將對外合作作為主要的經營策略[2]。

而受到公募FOF產品自身特性的影響，在未來階段，基金公司間可能會出現(xiàn)越來越多的交叉持基現(xiàn)象，因此，對于公募FOF產品的推出公司而言，在其規(guī)模上漲的情況下，被投資的基金產品也會隨之出現(xiàn)規(guī)模上漲的情況，這也就是我們所說的聯(lián)動效應。一些規(guī)模較小的基金公司，由于其歷史業(yè)績較為穩(wěn)健，在同業(yè)擬投資的情況下，可能會進一步推動其價值的發(fā)揮，所以，即使無法成為FOF的第一梯隊，如果能夠進入到FOF組合當中，對于中小基金公司而言，也是一種巨大的突破[3]。

（二）公募FOF產品帶來的挑戰(zhàn)

公募基金公司想要通過公募FOF產品的有效開發(fā)與應用，在充分發(fā)揮自身人員協(xié)調能力、技術實力以及股東背景的同時，實現(xiàn)FOF業(yè)務的有效推進及發(fā)展，還需要對公募FOF產品帶來的挑戰(zhàn)加以明確，并采取相關措施進行有效的應對，具體如下：

第一，在費率方面的問題。FOF產品的費率，是相關領域目前較為關注的問題，由于FOF產品涉及認購費、管理費以及贖回費等，且組合而成的基金產品也需要對上述費用進行收取，但這種雙重收費的方式會在一定的程度上增加投資者的成本投入，導致其成本要比單只基金高出1%，雖然成本會有所增加，但相應的風險會降低很多，盡管如此，仍然需要基金公司考慮怎樣向投資者解釋，獲得投資者的認可，并研究怎樣降低投資者的費用支出[4]。

第二，在產品贖回時間方面的問題。由于FOF產品是以現(xiàn)有基金產品為基礎進行投資的，而除了QDII以及貨幣等基金，一般基金產品的贖回時長都是T+3個工作日，且由于投資渠道不同，使用代銷和直銷的投資者在贖回款獲取時間上也會有所不同，但最多不會超出T+7個工作日。因此，F(xiàn)OF產品的推出，還需要基金公司及基金經理對贖回時間問題進行全面的考慮，需要基金公司考慮到特殊投資品種對于人員配置的要求以及交易結算系統(tǒng)的要求。并對投資組合及投資策略進行合理的設計，在不對基金經理投資造成影響的同時，對投資者的資金需求加以滿足。而基金公司想要實現(xiàn)規(guī)模的突破，除了要對營銷以及宣傳等工作進行考慮以外，還要不斷提高中后臺配置方案的可行性和適用性。

第三，投資策略問題。對于FOF產品的投資，其管理應該是主動的，還是被動的，投資活動應該是基金公司外部的FOF，還是內部的FOF，都需要產品的開發(fā)人員及基金經理進行充分的考慮，之所以要如此，主要是由于管理方式會對FOF基金的投資造成直接的影響，被動管理要更加理性一些，其可以借助數(shù)據模型對收益比例及風險進行嚴格的控制，而主動管理則具有較高的靈活性，利用信息優(yōu)勢，基金經理可以實現(xiàn)有效創(chuàng)收[5]。

以基金公司自身的收益為出發(fā)點進行考慮，顯然對外部基金產品進行投資，該FOF才能賺取相應的管理費，進而為公司帶來直接收益，而對內部FOF進行投資，則被投資產品會獲得相應的管理費，但該FOF產品無法獲得管理費。若在進行產品設計的過程中不曾設置業(yè)績提成制度，則該項FOF產品無法提供穩(wěn)定、持續(xù)的收益。所以，基金公司必須要在戰(zhàn)略層面上進行取舍，并且要做好人員配置工作，不能盲目地進行規(guī)模突破，要盡可能地爭取FOF的首發(fā)資格，形成噱頭，提高收益，當然，最重要的應該根據公司自身情況，選擇對自身發(fā)展最為有利的戰(zhàn)略方案[6]。

盡管在近些年當中，基金公司應用的產品宣傳形式越來越新穎，在現(xiàn)有宣傳策略當中融入FOF產品也并不困難，但難點在于如何準確把握FOF產品主打機構客戶之外個體客戶，因為，個體客戶群體對于公募基金而言才是最為主要的客戶群體，所以，還需要公募基金公司以此為出發(fā)點進行不斷地強化。

三、結束語

綜上所述，公募FOF產品的推出，不僅對公募基金公司產生了巨大的影響，對公募基金行業(yè)造成的影響也是不容忽視的，盡管公募FOF產品對公募基金公司提出了更高的要求，但帶來的機遇也是不容忽視的，對此，還需要公募基金公司緊跟時代發(fā)展的步伐，在把握機遇的同時，對相關措施進行合理的應用，以此來應對時代發(fā)展的挑戰(zhàn)，確保自身發(fā)展的穩(wěn)定性。