摘要：傳統(tǒng)金融學偏向理性投資，認為在投資前應做好風險及收益的評估和檢測，而行為金融學則對這一理念提出了新的建議，并通過心理金融學理論的引入，對行為金融作進一步分析，了解行為偏差對投資者決策不確定性存在的影響。目前，證券投資在投資決策中會受到理性和非理性雙重因素的影響，在面對異象時，很難在最快時間內(nèi)作出決斷，進而增加了投資風險。行為金融學能夠有效開展異象分析，為證券投資提供支持，確保決策的可靠性。

關鍵詞：行為金融;證券投資;風險對策;

目前，我國作為世界上最大的發(fā)展中國家，自改革開放以后，各領域得到了長足進步，尤其是在金融證券市場中取得了顯著成果。但同西方發(fā)達國家相比，我國證券市場因起步時間較晚，思想理念轉變還不是十分完善，整體發(fā)展形式仍呈現(xiàn)落后的局面，投資市場異象頻出，增加了投資的風險系數(shù)。而行為金融理念的出現(xiàn)，則解決了這一現(xiàn)象。行為金融理論中涵蓋心理學、社會學、金融學等多方面專業(yè)知識體系，可對現(xiàn)存金融異象展開細致分析和探討，并采取非理性的方法為投資者提供建議，增強投資決策的合理性，維護投資者的效益，進而為證券市場的建設帶來更多的支持。

1行為金融理論

1.1理論興起

行為金融理論興起于上世紀80年代，這一階段我國股票市場已經(jīng)有所發(fā)展，但出現(xiàn)一系列異?，F(xiàn)象，為更好的解釋這些異常情況的發(fā)生，專家學者們將心理學、行為學、社會學等學科融合起來，創(chuàng)建了行為金融學，并在此基礎上實現(xiàn)了對金融市場的分析和調(diào)控。傳統(tǒng)金融學是建立在市場基礎上的，對其界定也是針對傳統(tǒng)金融學在有效市場中的作用實現(xiàn)的。這種思想在投資交易中，很容易因為一些非理性因素的影響出現(xiàn)隨機性，而在行為金融學的推動下，這些非理性因素能夠進一步得到分析和判定，給出專業(yè)建議和意見，為投資預測及效益評估提供依據(jù)，保證投資者決策的可靠性，為金融市場發(fā)展提供助力。

經(jīng)研究表明，人們在投資過程中很容易受到盲目自信心的影響而出現(xiàn)問題。傳統(tǒng)金融學理論會指導理性投資者利用不理性的行為來獲取更多利益，實現(xiàn)對不理性投資者的制約。但在實際投資市場中，這種情況存在諸多漏洞，且很多問題的產(chǎn)生都是無法用傳統(tǒng)金融學理論加以解釋的。為此，才將心理學、社會學等學科融入其中，希望以此處理非理性行為下存在的問題，提高投資決策的有效性。

1.2區(qū)別

在了解行為金融理論上，需對其與傳統(tǒng)金融學理論間的區(qū)別差異加以了解，這樣才能更加直觀明確的掌握行為金融理論的核心要點，將其合理應用在證券投資中。行為金融理論與傳統(tǒng)金融學理論的區(qū)別在于：

1.2.1理論基礎差異

傳統(tǒng)金融中并未將投資者心理活動作為投資過程的重要理論參考和依據(jù)，多是以專業(yè)經(jīng)驗及數(shù)據(jù)的支持開展投資活動。而行為金融除要做好數(shù)據(jù)的收集外，還會分析投資者的心理活動變化等內(nèi)容，并將這些資料融合起來，為投資決策提供依據(jù)支持，推動投資活動的順利進行。兩種理論從基礎上就存在明顯差異性。

1.2.2決策風險度量差異

在決策風險度量方法的選擇上，傳統(tǒng)金融模式下多是結合市場變化特征對資金最終流通方向加以分析與考核。而行為金融模式，則是對金融資產(chǎn)收益狀況加以分析和掌握，采取過量化處理模式，開展衡量與評估作業(yè)，計算損失程度，判斷最終的風險系數(shù)。

1.2.3決策模式差異

傳統(tǒng)金融模式多是通過資產(chǎn)定價評估方式開展研究工作，為投資決策提供支持，該模式下會將投資者劃分為有信息者和無信息者兩種類別，分開進行評估研究，注重投資活動的規(guī)劃與調(diào)整，而行為金融模式卻與之完全相反。行為金融是基于科學理論基礎，評估投資整體收益的運行模式。一般分為收益的平均回歸以及收益的連續(xù)變化，只有將兩者有效結合起來，深入應用，才能使行為金融的作用最大化的發(fā)揮。

2行為金融學視野下對投資證券的風險

爭權投資風險指的是投資者在投資活動的某一階段內(nèi)或在某一項目落實一段時間后，未獲得任何利潤或者存在經(jīng)濟損失而出現(xiàn)的風險問題。傳統(tǒng)金融學與行為金融學之間存在著較為明顯的差異。傳統(tǒng)金融學中投資者是以理性思想開展投資活動的，而行為金融學中，投資者處于非理性狀態(tài)下，會受到心理、情緒等各種因素的影響，且由于處于非理性狀態(tài)下，所以資產(chǎn)價值與資產(chǎn)當時價格會存在較大差異性，進而產(chǎn)生風險問題，影響了證券投資效益。具體來說，在行為金融下，證券投資存在的風險問題有：

2.1政策調(diào)整

在證券投資中，因政策變動引起的風險問題是最為常見的。因受到宏觀經(jīng)濟調(diào)整的影響，國家會不斷嘗試經(jīng)濟政策上的完善和變動，政策變動會致使證券市場存在波動，進而使投資收益發(fā)生改變。如政府出臺的關于證券市場的相關法律法規(guī)，直接促使證券投資市場發(fā)生轉變，進而增加了風險系數(shù)。還有受到市場經(jīng)濟限制，各行業(yè)都在奪取市場的資源，希望獲得更多的利益，然而有些行業(yè)在競爭時違背了公平競爭的原則，甚至還會觸犯法律。國家的政策對企業(yè)有著較強的約束性。國家會根據(jù)不同階段經(jīng)濟發(fā)展的具體情況實行政策上的調(diào)整，這在一定程度上會對投資者收益產(chǎn)生影響，增加證券投資風險等級。

2.2利率波動

利率波動會使商業(yè)銀行的最終收益與預先設計的內(nèi)容存在較大偏差，增加業(yè)務活動開展中成本支出率，使得商業(yè)銀行存在經(jīng)濟上的損失。由于利率發(fā)生了改變，所以貨幣的供給量發(fā)生改變，影響了證券中心的供求關系，從而導致證券因價格波動而產(chǎn)生風險。利率的變化和股價的波動有著緊密聯(lián)系，因此利率變化也會給股市帶來很大影響。

2.3市場投資風險

市場結構和環(huán)境不是處于一成不變狀態(tài)下的，會受到多方面因素的影響，如政策、人為因素等，出現(xiàn)不間斷的變化。而市場波動性的增強，則會產(chǎn)生一定的連鎖反應，進而增加投資風險系數(shù)，使原本的投資預期與實際情況不相符，帶來一定的經(jīng)濟損失。在市場發(fā)展中，企業(yè)內(nèi)部也會產(chǎn)生一定的風險隱患，如技術實力不足、創(chuàng)新力度不夠等，企業(yè)整體實力下降，無法與市場發(fā)展相適應，最終在投資活動落實中，加大風險系數(shù)，增加損失率。

2.4經(jīng)營風險

經(jīng)營風險的產(chǎn)生多是由于內(nèi)部運行中存在嚴重的經(jīng)營決策失誤導致的。決策失誤可能是因為自身技術水平與預期效果不匹配，在活動落實中難以有效達到預期效目標，整體實力較差。也可能是由于未做好前期市場調(diào)研，在新品開發(fā)中出現(xiàn)偏差或失誤，導致企業(yè)經(jīng)營管理有效性降低。不過不管是哪種情況，都會對企業(yè)后期運營構成威脅，嚴重時還會面臨失敗破產(chǎn)的局面。

3應對行為金融視野下證券投資風險的對策

證券市場本身的復雜性并沒有驅(qū)散投資人群，高額利潤反而激發(fā)了人們的投資熱情。人們在證券投資過程中，經(jīng)常會根據(jù)手中掌握的一些資料信息，來判斷自己的投資方向，但人們手中的信息資料是片面的，再加上自身并沒有統(tǒng)攬全局的能力，只是樂觀心態(tài)在作祟，在投資決策中經(jīng)常會存在一些問題，加大了風險出現(xiàn)概率。另外，因自身能力上的偏差，無法對千變?nèi)f化的證券市場作出科學把控，存在的風險隱患逐漸增加，影響了最終的利潤。

基于此，在投資活動中，投資者有必要加大研究力度，針對證券市場的不斷變化加以靈活調(diào)整，及時止損，做好風險防范。在分析研究中發(fā)現(xiàn)，投資組合應盡可能的做到多元化和差異化，這樣能夠有效避免非系統(tǒng)性風險的產(chǎn)生，實現(xiàn)從多種渠道集中理財，實施分散處理。由于人與人心理認知與心理偏差的不同，形成的心理預期也不同。在選擇股票時，人們要克服因心理偏頗帶來的投資假象，在投資時應更加理性，不能做孤注一擲的幻想者，而是要跳脫出固有的思維，合理搭配自己的投資組合。做到科學規(guī)劃和處理，克服人性的貪念，更好地將投資風險控制在自己所能承受的范圍內(nèi)，從而保障最終的利潤效益。

結合金融市場目前的發(fā)展情況來看，還應該開展西方經(jīng)驗數(shù)據(jù)的收集和借鑒工作，找到面對自身風險隱患的措施和方案，有效處理現(xiàn)存問題，加大風險控制力度，進而推動證券市場的良好發(fā)展。

3.1反向投資

該方法是一邊做多損失股票一般做空盈利的投資方式。該方式對于投資者來說，有著較好的作用效果，能夠有效規(guī)避因信息過度而產(chǎn)生不良結果，有效處理自信心爆棚投資者可能存在的問題。在投資活動中，盈利者會因為過度自信而出現(xiàn)過高估計股價的情況，而損失者則會因為信息不足而出現(xiàn)過低估計股價的情況，這兩種極端反應會影響投資活動的進行。而利用反向投資的方式，則可達到一個平衡點，保證投資的效益。

在行為金融理論下，投資者會進一步了解近期證券投資市場的表現(xiàn)特征，以一些簡單的外推方式對市場發(fā)展方向加以分析和探討，依據(jù)企業(yè)近期表現(xiàn)對其今后加以預測，從而對企業(yè)近期業(yè)績作出持續(xù)性的過度反應，以至于對業(yè)績不理想的企業(yè)股價過于低估，而對業(yè)績理想的企業(yè)股價則過于高估，從而為投資人提供套利的良好契機。

3.2慣性交易

反向投資方式是對股票在較短時間內(nèi)的表現(xiàn)加以分析，對股票收益及交易量先予以掌握，之后再通過科學篩選，找出滿足投資條件的情況后，再進行股票交易的一種模式，其會受到投資者自信心和投機心理的影響而發(fā)生改變。而慣性交易與之相反。雖然該模式也是將一段時間內(nèi)表現(xiàn)較為突出的股票予以買進或賣出，但在行為金融理論作用下，該模式的落實對于證券市場有著較好的延續(xù)作用，能夠?qū)⑼顿Y效益實行延續(xù)發(fā)展。

曾有學者對資產(chǎn)股票組合當中的中間收益實行研究中發(fā)現(xiàn)，以3-12個月為間隔形成的股票組合中間收益中，往往具有連續(xù)性，也就是中間價格具備了往某一方向連續(xù)發(fā)展的一種慣性效應。在證券投資中落實慣性交易模式，可深入了解市場特征，獲得更大的利潤空間。

3.3捕捉和集中投資

行為金融下，投資人更多的是追求超越當前市場這一目標，希望用與傳統(tǒng)投資模式不同的方式來獲得更多的收益利潤。在新模式下，對市場信息予以超前了解和掌握，尤其是對于一些未公開的信息數(shù)據(jù)，如行業(yè)發(fā)展形式、產(chǎn)業(yè)特征、政策措施等加以了解和掌握，加大分析力度，預測證券市場發(fā)展形式，合理規(guī)劃投資活動。在獲取更多信息的同時，也會選擇更多獨具特色的處理方式，了解信息中蘊含的深層次內(nèi)容，增強信息的有效性，降低投資風險。

一般來說，投資人容易受到傳統(tǒng)均值方差投資論的影響，立足投資選擇多元化與時間間隔化以分散各種風險，這樣就不會在機會來臨時集中資金展開投資，以至于收益伴隨風險的分散也會相應的分散，行為金融的投資人通過捕捉在市場價格中被誤定價的股票之后，先集中資金，再集中投資，從而得到更好的效益。

3.4成本平均

該方式是在投資活動中，在規(guī)定期限內(nèi)將投資資金按照一定比例劃分為不同份額，并逐步投入到同一批次的股票產(chǎn)品中的一種形式。要求在資金投入中，以低買高賣或在價格較高時縮減資金投入的方式，保證投資的可靠性，規(guī)避一次性投資存在的風險隱患，保障投資者的利潤。在落實成本平均的投資方法時，需要對資金留存率實行科學調(diào)整和優(yōu)化，減少資金浪費或使用不當?shù)目赡?。如果在投資中，存在留存資金過高的情況，則說明市場行業(yè)并不理想，需要謹慎投資，反之，則說明投資者較為看中市場發(fā)展，能夠獲得較好的收益。

在一般情況下，我國深滬股市的基金資金留存率保持在30%左右。按照這一方式以及我國股市的實際狀況，一旦股市處在牛市，投資人資金的留存率就會超出一般水平;一旦股市處在熊市下，投資人資金的留存率就會低于一般水平。

3.5時間分散化

該方式是指投資人在年輕時就對某一資產(chǎn)組合進行投資，隨著年齡的增長，逐漸減少投入資金。該種方式是行為金融理論中一個較為重要的觀點。采取時間分散投資的方式，降低風險系數(shù)，保障最終的收益。不過在該模式下，因為投資時間較長，期間會存在大幅度上漲或下跌的情況，造成非常大的泡沫化問題。如果投資人不能對此實行科學處理，仍以非理性行為開展投資活動，則很容易帶來較大的經(jīng)濟損失。

為此，在應用該方式上，要求投資者對資產(chǎn)組合比例加以科學把控。注意在此期間不得出現(xiàn)過于頻繁的交易行為，以免影響最終的回報率。對于新興股票市場而言，因為企業(yè)管理者與監(jiān)管者作出的非理性行為較為常見，所以投資人在選擇自身的股票投資組合之時，應注重研究其真實價值，由于機構投資者或者莊家常常會運用先行得到的內(nèi)幕信息加以炒作，再在除權之后運用股票的低價位加以套現(xiàn)，這嚴重損害了中小投資人的利益。

3.6止損點設置

在證券投資市場中，投資人在落實投資活動中，會設置相應的止損點和獲利點，當購買股票上升或下降到設置點位后，系統(tǒng)會自動實施平倉處理，進而保證投資人的收益，減少過多損失。這種方式是一種較為保守的投資形式，可有效規(guī)避投資風險，保護投資者的利益。不過投資者在止損點設置中，需要考慮對購買股票的行情加以分析和了解，以確保止損點設置的合理性，以免對自身帶來更大損失。這對于投資者自身能力要求較高，需要做好信息收集作業(yè)，開展分析和調(diào)整工作，以保證投資的有效性。

止損點設定會給投資者帶來較大的精神壓力，且要在必須止損的點位上進行快速止損，不可保持僥幸或觀望態(tài)度，否則會帶來更大的損失，影響后續(xù)發(fā)展。采取這一方式完成投資對證券從業(yè)人員而言是極為重要的，必須嚴格遵守相關標準。在我國深滬股市中，大量個人投資者在處置效應的深刻影響下，如果不運用設立止損點這一投資風險對策，就會把短線炒為長線，從而出現(xiàn)更大的虧損。

3.7行為控制及小盤股投資策略

行為金融理念下行為控制策略的落實，是為緩解投資者存在的恐懼和貪婪心理，主要目的是對投資者實行良好的心理疏導及行為上的強制管控和約束，減少因過于自信產(chǎn)生意外問題。該策略對于目前較多投資者來說，有著顯著效果和作用，對于證券市場的規(guī)劃和管理也有著重要的指導和推動作用。

就目前證券市場中投資者集中較為典型的行為偏差來說，行為控制策略的落實，能夠很好的對其加以約束和控制，加大投資者自我管控力度，規(guī)范投資行為，降低風險系數(shù)。而小盤股投資策略具有一月效應的特點，即在每月月初時購買小公司的股票產(chǎn)品，并在月底時將其轉讓出來。雖然這種模式投資者賺取的利潤不高，但能夠有效規(guī)避風險隱患，減少損失，這也是行為金融理論下較為重要的內(nèi)容，對于證券市場及投資者的發(fā)展均有著保護和促進作用。

4結束語

根據(jù)上述內(nèi)容可以看出，行為金融視野下，為有效把控證券投資風險，需要從不同角度展開綜合分析與考量，注重投資方式的創(chuàng)新、優(yōu)化及科學選擇。根據(jù)自身情況及理論依據(jù)支持，規(guī)劃和落實投資活動，避免風險隱患的出現(xiàn)，維護自身收益。同時，還應加強行為金融理論的深入研究和探討，分析目前證券市場特征及優(yōu)勢，實現(xiàn)對投資者及投資行為的嚴格把控，以此降低風險系數(shù)，獲取更大的效益與利潤。

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作者信息：熊宇虹 男，（1969.10—）漢 籍貫：湖北武漢，碩士，副教授，研究方向：證券投資、企業(yè)管理