趙勇

（浙江雅新律師事務(wù)所，浙江 嘉興 314000）

不良資產(chǎn)處置是指?jìng)鶛?quán)人綜合運(yùn)用符合法律規(guī)定的方法，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)營管理，并進(jìn)行價(jià)值提升以及變現(xiàn)的活動(dòng)。不良資產(chǎn)管理公司通過競(jìng)價(jià)或合同轉(zhuǎn)讓方式承接不良資產(chǎn)，然后通過二次出售、債權(quán)重組、本息清收、破產(chǎn)清算、訴訟追償、債轉(zhuǎn)股等方式進(jìn)行處置。

一、直接追償

對(duì)債務(wù)人采取直接催收追償，行使擔(dān)保權(quán)以及通過訴訟（仲裁）、委托第三方追償?shù)仁侄?。直接追償方法適用于企業(yè)雖經(jīng)營困難，但具備一定償債能力的情形。直接追償方式具有成本低、效率高、難度大、手段有限的特征。通過直接催收或訴訟追償，會(huì)一定程度上增加債務(wù)人的履約壓力，也可避免使用其他處置方式如盡職調(diào)查、程序報(bào)批等手段，減少成本投入，簡(jiǎn)化手續(xù)。由于我國信用體系構(gòu)建善不完善，如果出現(xiàn)債務(wù)人惡意逃避債務(wù)的情況將直接影響追償效果。直接追償方式的實(shí)施關(guān)鍵是多方面增加債務(wù)人、擔(dān)保人的履約動(dòng)力，如提高違約成本、提供長期合作機(jī)會(huì)等，盡可能創(chuàng)造好的談判條件，迫使債務(wù)人及擔(dān)保人還款。如果采取訴訟手段，應(yīng)選擇更優(yōu)的訴訟時(shí)機(jī)、方式，做好訴訟準(zhǔn)備，對(duì)債務(wù)人、擔(dān)保人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行及時(shí)保全。從第三方委托代理追償?shù)闹黧w來看，一般委托律師事務(wù)所進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)代理。資產(chǎn)管理公司接收不良資產(chǎn)后處置時(shí)間長短不一，一般情況下為1～3年。

二、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓

資產(chǎn)管理公司可通過把不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回籠的目的。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓包括拍賣、招投標(biāo)以及競(jìng)爭(zhēng)性談判等公開處置方式，也包括合同轉(zhuǎn)讓等非公開處置方式；可單獨(dú)處置，也可打包處置。

一般而言，拍賣及招投標(biāo)等公開處置方式主要適用于通用性較強(qiáng)、需求量大、價(jià)值高的不良資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、設(shè)備、車輛和原材料等；競(jìng)爭(zhēng)性談判處置方式適用于需求不足、競(jìng)買人不多、不能拍賣或拍賣效果不好、不適合招投標(biāo)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)；合同轉(zhuǎn)讓處置方式適用于需求嚴(yán)重不足、合適投資者極少、沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、無法比較選擇的資產(chǎn)；打包處置方式適用于處置難度較大、周期較長的不良資產(chǎn)。

資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式的關(guān)鍵在于資產(chǎn)價(jià)格，通過最佳方式發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值并推薦給投資人，從中篩選出最優(yōu)投資者，實(shí)現(xiàn)最大的處置效益。拍賣、招投標(biāo)以及競(jìng)爭(zhēng)性談判等公開處置方式應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)法律法規(guī)，避免出現(xiàn)壓價(jià)、圍標(biāo)等不正常現(xiàn)象。合同轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分論證，履行報(bào)批程序，最大幅度地提升轉(zhuǎn)讓價(jià)格。結(jié)算方式上要求一次性付款，如需分期付款的，應(yīng)當(dāng)爭(zhēng)取最佳的付款期限、次數(shù)等，并落實(shí)擔(dān)保措施。

三、破產(chǎn)受償

破產(chǎn)受償由債務(wù)人依照《企業(yè)破產(chǎn)法》等法律規(guī)定依法申請(qǐng)破產(chǎn)，債權(quán)人可通過參與由法院主導(dǎo)的破產(chǎn)程序進(jìn)行受償。

破產(chǎn)受償這一資產(chǎn)處置方式適用于債務(wù)人資不抵債，無力償還款項(xiàng)，擔(dān)保措施亦無法實(shí)現(xiàn)，而破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)無法取回另行處置，債務(wù)人無力繼續(xù)經(jīng)營的情形。

破產(chǎn)受償方式的實(shí)施關(guān)鍵是程序透明，債權(quán)人應(yīng)及時(shí)參加債權(quán)人會(huì)議，持續(xù)關(guān)注破產(chǎn)進(jìn)程，防止債務(wù)人（即破產(chǎn)企業(yè)）利用破產(chǎn)方法逃廢債。債權(quán)人應(yīng)盡力維護(hù)好自身合法利益。此時(shí)，第三方委托代理參與破產(chǎn)程序的主體一般為律師事務(wù)所。

四、債轉(zhuǎn)股

債權(quán)人可根據(jù)國家法律、法規(guī)及有關(guān)政策規(guī)定，將對(duì)債務(wù)人、擔(dān)保人的逾期不良債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)該企業(yè)的投資入股資金，形成股權(quán)，由債權(quán)人進(jìn)行階段性持股，并以股東身份參與該企業(yè)的日常經(jīng)營管理。

該處置方式適用于債權(quán)人或擔(dān)保人所處行業(yè)、產(chǎn)品等尚有市場(chǎng)前景，但階段性資金周轉(zhuǎn)不靈的企業(yè)。需要明確的一點(diǎn)是債轉(zhuǎn)股并非長效機(jī)制，其真正目的不是讓債權(quán)人做企業(yè)的長期股東，而是最終出售股權(quán)。因此，債轉(zhuǎn)股的最終結(jié)果是讓債權(quán)人在企業(yè)經(jīng)營成熟階段退出。

債轉(zhuǎn)股方式的實(shí)施關(guān)鍵是政策因素及具體操作。債轉(zhuǎn)股是國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的全新金融工作，政策性較強(qiáng)，目前商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股仍面臨法律瓶頸，雖然債權(quán)人進(jìn)行債轉(zhuǎn)股在法律上并無禁止性規(guī)定，但從風(fēng)險(xiǎn)控制角度來看，卻不能排除可能受政策不利影響，因此債權(quán)人應(yīng)時(shí)刻關(guān)注國家政策動(dòng)態(tài)，適時(shí)調(diào)整不良資產(chǎn)工作。目前，債轉(zhuǎn)股操作方式并無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，操作難度較大，涉及大量論證、盡職調(diào)查及評(píng)估工作，并涉及復(fù)雜的法律關(guān)系架構(gòu)及法律文件簽署，尤其是退出機(jī)制的操作難度較大。第三方委托代理參與債轉(zhuǎn)股程序的主體一般為律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

不良資產(chǎn)管理公司通過以股抵債等方式獲得企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)，通過改善企業(yè)經(jīng)營管理逐步提升企業(yè)股權(quán)及資產(chǎn)價(jià)值，最終通過資產(chǎn)重組、并購重組和上市等實(shí)現(xiàn)增值。

五、資產(chǎn)重組

資產(chǎn)重組是不良資產(chǎn)處置方式中較為常用的一種方式，債權(quán)人參與資產(chǎn)重組，包括企業(yè)重組、債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、以物抵債、更改債務(wù)條款、并購重組等。

資產(chǎn)重組這一資產(chǎn)處置方式適用于生產(chǎn)經(jīng)營正常、有發(fā)展前景，或具有經(jīng)營特許權(quán)、有大企業(yè)支撐的企業(yè)，可通過重組增強(qiáng)企業(yè)的還款能力和擔(dān)保能力，債權(quán)人也可將不良資產(chǎn)合理變現(xiàn)以實(shí)現(xiàn)重組權(quán)益。

資產(chǎn)重組方式的關(guān)鍵在于前期盡調(diào)和程序合規(guī)，資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是合同及商業(yè)的變更。對(duì)新的經(jīng)營管理和投融資方式，如以物抵債、置換資產(chǎn)等，或是企業(yè)合并、分立和破產(chǎn)重整等，均涉及大量論證、盡調(diào)及評(píng)估工作，需要重新確定商業(yè)履約主體、方式、期限等事項(xiàng)。而商業(yè)履約變更涉及上市公司、大型國企等特殊主體，均有繁雜的審批或信息披露程序要求，一般委托律師事務(wù)所參與處置，同時(shí)還要注意實(shí)際情況中較為普遍的政府主導(dǎo)因素。

不良資產(chǎn)管理公司、債權(quán)人、債務(wù)人三方應(yīng)簽訂合同，明確彼此的權(quán)利、義務(wù)和關(guān)系。不良資產(chǎn)管理公司在向債權(quán)企業(yè)收購債權(quán)的同時(shí)與債務(wù)企業(yè)及關(guān)聯(lián)方達(dá)成重組合同，約定還款金額、方式、時(shí)間以及抵質(zhì)押物與擔(dān)保安排。

六、資產(chǎn)托管

對(duì)于債權(quán)人不良資產(chǎn)處置能力較弱、回收過程長、人才不足等問題，可考慮將不良資產(chǎn)委托專業(yè)機(jī)構(gòu)，通過專業(yè)化服務(wù)，解決企業(yè)不良資產(chǎn)處置的后顧之憂。根據(jù)不良資產(chǎn)的種類，可考慮不同專業(yè)機(jī)構(gòu)，逾期債權(quán)可委托資產(chǎn)管理公司、律師事務(wù)所代為追償；土地、房產(chǎn)等可委托房地產(chǎn)、物業(yè)公司代為經(jīng)營；設(shè)備、原材料等可委托廠商代為銷售和租賃；飛機(jī)、輪船、車輛等交通工具可委托航空公司、航運(yùn)公司及汽車租賃公司等進(jìn)行經(jīng)營管理。從行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展看，熟悉不良資產(chǎn)處置以及風(fēng)險(xiǎn)控制的專業(yè)資產(chǎn)管理公司將是不良資產(chǎn)托管合作的主要機(jī)構(gòu)。

資產(chǎn)托管方式的實(shí)施關(guān)鍵在于確定受托方有良好的經(jīng)營管理履約能力，首先要對(duì)受托企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，然后在管理過程中，對(duì)受托方的經(jīng)營管理能力及資本充足情況進(jìn)行合理有效的監(jiān)督。

七、資產(chǎn)證券化

債權(quán)人可將流動(dòng)性較弱但具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的應(yīng)收債權(quán)等資產(chǎn)集中起來，通過增信，在金融資產(chǎn)交易所進(jìn)行出售，以實(shí)現(xiàn)融通資金、資金回籠。資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中涉及的主體包括發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、增信機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、保管機(jī)構(gòu)和證券投資機(jī)構(gòu)。

資產(chǎn)證券化方式的實(shí)施關(guān)鍵在于符合不良資產(chǎn)證券化要求，一般而言，證券化資產(chǎn)須保證未來收益穩(wěn)定，以穩(wěn)定的現(xiàn)金流為保證。具體來說，資產(chǎn)能夠在未來產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，本息償還能夠?qū)?yīng)整個(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期，資產(chǎn)的抵質(zhì)押物具有較好的變現(xiàn)價(jià)值，合同涉及的資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)性和較高質(zhì)量。

因此，并非所有的不良資產(chǎn)都可以做到資產(chǎn)證券化，債權(quán)人需制定不良資產(chǎn)分類程序和標(biāo)準(zhǔn)，從不良資產(chǎn)中篩選有效資產(chǎn)，通過信用增級(jí)吸引投資者實(shí)施證券化。一般委托投行、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所參與資產(chǎn)證券化的發(fā)起、協(xié)調(diào)和談判工作，以及各項(xiàng)法律文件的起草和審定工作，保證資產(chǎn)證券化質(zhì)量。

實(shí)務(wù)中，企業(yè)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的證券化一般有三種模式。第一，銀行將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，以資產(chǎn)管理公司為主導(dǎo)方。第二，銀行轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)后企業(yè)作為主導(dǎo)方，資產(chǎn)管理公司僅作為通道。第三，銀行轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)，而作為發(fā)起機(jī)構(gòu)。這三種模式下，委托信托公司設(shè)立專項(xiàng)信托，發(fā)行資產(chǎn)支持型證券（ABS），由相應(yīng)的投資者進(jìn)行認(rèn)購，從而完成不良資產(chǎn)證券化。

目前，我國的不良資產(chǎn)行業(yè)屬于朝陽行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮重要作用。國家層面上設(shè)立的金融資產(chǎn)管理公司、地方政府層面上設(shè)立的地方性資產(chǎn)管理公司、在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的專司不良資產(chǎn)管理的其他私募基金公司以及民間不持牌的自有資金運(yùn)作的不良資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)，形成了金融系統(tǒng)內(nèi)處理不良資產(chǎn)的生態(tài)圈，按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作。