向 鴻

（廣東正日律師事務(wù)所，廣東 中山 528403）

一、公司股權(quán)融資的主要方法

（一）股權(quán)質(zhì)押融資

質(zhì)押者將自己在公司的股權(quán)作為質(zhì)押的對(duì)象，為自己或其他人的債務(wù)作為擔(dān)保的行為即是股權(quán)質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押可作為相關(guān)企業(yè)進(jìn)行信貸的一種良好資質(zhì)的體現(xiàn)，由此也提高了相關(guān)企業(yè)的融資可能性。針對(duì)經(jīng)營(yíng)范圍較小的企業(yè)而言，其在銀行取得貸款的主要憑證是對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的抵押。由于大多數(shù)中小型企業(yè)沒有太多實(shí)物資產(chǎn)可抵押，因此地方政府建議使用公司股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資，以幫助這些中小型企業(yè)獲得資金。

（二）增資擴(kuò)股融資

股權(quán)融資的一種形式叫作增資擴(kuò)股，又稱股權(quán)增量融資，在股份公司和有限責(zé)任公司的融資方式中非常常見。若將資金來源進(jìn)行劃分，企業(yè)的增資擴(kuò)股可分為外部增資擴(kuò)股和內(nèi)部增資擴(kuò)股。外資增資擴(kuò)股以私募股權(quán)形式進(jìn)行。通過引進(jìn)國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略投資者和金融投資者，由此提高公司的資本能力，為公司未來的擴(kuò)張發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

（三）私募融資

私募股權(quán)融資（PE）主要與公開發(fā)行股票相對(duì)比，企業(yè)將其股權(quán)通過以轉(zhuǎn)讓、擴(kuò)股等渠道吸引特定投資人的策略，為了公司在未來的發(fā)展中得到更多的融資支持，私募融資的投資人數(shù)一般不會(huì)超過兩百人。近年來，隨著全球私募股權(quán)基金涌入我國(guó)，私募股權(quán)融資已經(jīng)建立。

二、公司股權(quán)融資中存在的法律問題

（一）內(nèi)部融資渠道和現(xiàn)有法律問題

1.所有者的投資

從某種意義上來講，企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)象就是一種投資現(xiàn)象的發(fā)生，我國(guó)在母法和基礎(chǔ)的法律中均規(guī)定了對(duì)所有者投資的保護(hù)，即公共投資與私人投資。我國(guó)法律對(duì)于企業(yè)法人建立的條件和程序并沒有太多嚴(yán)格的限制，只要是在符合相關(guān)法律規(guī)定的基礎(chǔ)下，不區(qū)分財(cái)產(chǎn)主體和組織，其便可通過自己的財(cái)產(chǎn)來進(jìn)行投資或設(shè)立企業(yè)，且對(duì)于設(shè)立企業(yè)的投資而享有最終的投資權(quán)。我國(guó)不論是政府導(dǎo)向還是在法律方面，都希望各種經(jīng)濟(jì)形式共同發(fā)展。此外，在我國(guó)企業(yè)機(jī)構(gòu)中的資本投資仍然以實(shí)際擁有的資本進(jìn)行運(yùn)行，而不是單單具有法律符合的資格即可，由于嚴(yán)格的投資限制，許多可能的投資無法實(shí)現(xiàn)。雖然我國(guó)目前對(duì)于法律資本的規(guī)定中，對(duì)于非公司制的相關(guān)企業(yè)在財(cái)產(chǎn)上沒有過多的限制，這使得概念中的“一元公司”在理想狀態(tài)下成為可能的對(duì)象，但相關(guān)辦理程序相對(duì)復(fù)雜和對(duì)其財(cái)產(chǎn)條件的有關(guān)限制使目前無法達(dá)成此類可能。同時(shí)我國(guó)《公司法》規(guī)定中明確了相關(guān)公司成立的資本要求，且資本的底線也規(guī)定較高。［1］

2.企業(yè)收益保留率

我國(guó)的《公司法》規(guī)定，必須從法定公益金和公積金中提取一定比例的公司稅后利潤(rùn)。為了提高企業(yè)的成長(zhǎng)能力，1995年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委《關(guān)于改變企業(yè)本金和利息限額的意見的通知》。根據(jù)該通知，轉(zhuǎn)為國(guó)家資本的“貸款轉(zhuǎn)貸”資金是指國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)從1987年財(cái)政安排中安排的國(guó)家預(yù)算中扣除已償還和免除的本金和利息。1988年自貸款使用之日起，截至1995年7月3日的本金和利息余額。這主要是通過法律的規(guī)定將公司原來形成的債務(wù)進(jìn)行部分的消除，由此種方式來對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行支持。這不僅僅可以減輕企業(yè)的債務(wù)，降低企業(yè)的負(fù)擔(dān)，還對(duì)于公司本身的結(jié)構(gòu)和公司自身的資本積累具有積極意義，由此來促進(jìn)公司成長(zhǎng)的步伐。

（二）外部融資渠道和現(xiàn)有法律問題

1.股權(quán)融資

一般認(rèn)為，股權(quán)融資是成本最低、用時(shí)最短的融資方式。在1980年代后期和1990年代初，股票交易在我國(guó)開始建立，相關(guān)市場(chǎng)也開始產(chǎn)生，而股票交易的建立也為相關(guān)缺少發(fā)展資金的企業(yè)提供了機(jī)會(huì)。然而，由于我國(guó)證券交易所市場(chǎng)的不成熟發(fā)展和缺乏分層設(shè)計(jì)，許多公司由于進(jìn)入壁壘高而難以進(jìn)入證券交易市場(chǎng)。

2.債券融資

發(fā)行債券是也是缺乏發(fā)展資金的公司直接從資本市場(chǎng)籌集資金的一種重要方式。國(guó)務(wù)院于1993年8月發(fā)布的《公司債券管理?xiàng)l例》第二條規(guī)定，《中華人民共和國(guó)公司法》第一百五十九條的規(guī)定由全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)批準(zhǔn)。同年12月的施行使企業(yè)可以通過發(fā)行債券來廣泛籌集資金。但是，在上述法律和法規(guī)中，合伙企業(yè)、獨(dú)資企業(yè)和許多其他不具有法人資格的中小型企業(yè)不得發(fā)行公司債券；而《公司法》以所有權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)，在債券發(fā)行人中不包括所有民營(yíng)企業(yè)。

3.私人貸款

除了從上述正式的金融和證券市場(chǎng)尋求融資渠道之外，我國(guó)各地為了企業(yè)發(fā)展，還衍生出私人貸款市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)尤為活躍，雖然其能夠?qū)θ狈Πl(fā)展資金的企業(yè)起到一定的幫助作用，但其由于缺乏相關(guān)法律的規(guī)制，在很多私人貸款中高利貸便成為普遍現(xiàn)象，這也使得公司在發(fā)展經(jīng)營(yíng)中處于難以抉擇的地步。［2］

三、解決公司股權(quán)融資問題

（一）建立健全股權(quán)保護(hù)制度

我國(guó)應(yīng)激勵(lì)各種正當(dāng)主體對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行融資活動(dòng)，來對(duì)各種正當(dāng)主體的投資行為和權(quán)利保護(hù)作為輔助，由此來激發(fā)各種融資資金向企業(yè)流動(dòng)。降低設(shè)立公司的最低資本要求，并將資本制度改為授權(quán)資本制度。我國(guó)市場(chǎng)對(duì)于私人財(cái)產(chǎn)的限制及準(zhǔn)入平臺(tái)要求嚴(yán)格，因此，我國(guó)應(yīng)更合理的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的規(guī)劃，開放市場(chǎng)，將私人資本的活力注入市場(chǎng)。

（二）建立有效的信用體系

企業(yè)的現(xiàn)代化發(fā)展需要政府的政策及資金支持，我國(guó)可以建立更完善的銀行體系，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的職權(quán)進(jìn)行更細(xì)致的劃分，以多層次和多角度的發(fā)展方向服務(wù)于企業(yè)。完善政策性銀行體系，建立多層次的金融機(jī)構(gòu)。以國(guó)外政府為例，日本中小企業(yè)管理局設(shè)立了中小型企業(yè)投資基金，法國(guó)投資銀行也設(shè)立了中小型企業(yè)投資賬戶，為發(fā)展中小型企業(yè)提供政策性支持。我國(guó)在改革開放過程中便建立了三個(gè)政策性銀行，雖然它們業(yè)務(wù)能力極強(qiáng)，但它們的主要業(yè)務(wù)范圍是對(duì)于大型企業(yè)的支撐。因此為了我國(guó)企業(yè)全面而又長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，在主要的政策性銀行體系中建立中小企業(yè)發(fā)展銀行或在政策銀行中建立中小企業(yè)信貸專門機(jī)構(gòu)是必不可少的財(cái)政支持條件。

（三）深化國(guó)有商業(yè)銀行體制改革，進(jìn)一步界定國(guó)有商業(yè)銀行

銀行是獨(dú)立的金融市場(chǎng)參與者，為企業(yè)創(chuàng)造了標(biāo)準(zhǔn)化、平等的信貸環(huán)境?，F(xiàn)有的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)常對(duì)私營(yíng)公司有所限制，這種現(xiàn)象的形成主要是受國(guó)有商業(yè)銀行的影響。從目前的現(xiàn)實(shí)情況來看，為了提高市場(chǎng)配置對(duì)商業(yè)銀行的影響，應(yīng)不斷改革國(guó)有商業(yè)銀行有關(guān)市場(chǎng)資源的配置權(quán)限，由此來避免各種危險(xiǎn)融資的行為。同時(shí)商業(yè)銀行也要分析市場(chǎng)的現(xiàn)行需求，以此來調(diào)整和規(guī)范自身的信貸業(yè)務(wù)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。應(yīng)發(fā)展各種主體形式的銀行，以改革促進(jìn)商業(yè)銀行內(nèi)部體系結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，由此給企業(yè)提供更多融資資金。其次應(yīng)適當(dāng)調(diào)整商業(yè)銀行進(jìn)入市場(chǎng)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，使得各種銀行在良好的法律環(huán)境下進(jìn)行相互競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展，拓寬企業(yè)的融資渠道。［3］

四、結(jié)束語

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，公司優(yōu)化股權(quán)的重要性越來越明顯。優(yōu)化公司股權(quán)對(duì)于公司融資的未來發(fā)展，提高公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，促進(jìn)健康長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。本文以公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為視角，闡述了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，并分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)和當(dāng)前的融資問題。也就是說，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)和核心。而優(yōu)化股權(quán)及對(duì)股權(quán)融資的相關(guān)立法，將成為今后企業(yè)發(fā)展的必要前提，且提出了針對(duì)企業(yè)股權(quán)、公司股權(quán)優(yōu)化及相關(guān)融資的法律問題，提出解決公司融資問題相關(guān)對(duì)策建議。這是為了改善我國(guó)的公司融資環(huán)境，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革與發(fā)展。