徐金海

（北京市燃?xì)饧瘓F有限責(zé)任公司，北京 100011）

0 引言

“十三五”時期，我國天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得了良好的經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)保效益，天然氣消費量年均增速為11%［1］。作為天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推動方，燃?xì)馄髽I(yè)為保障民生、發(fā)展經(jīng)濟、加快天然氣利用、推動清潔能源發(fā)展等做出了積極貢獻。在總結(jié)“十三五”時期我國燃?xì)馄髽I(yè)發(fā)展總體情況的基礎(chǔ)上，通過選取行業(yè)領(lǐng)先的主要燃?xì)馄髽I(yè)為基礎(chǔ)，圍繞經(jīng)營和財務(wù)兩個指標(biāo)開展對標(biāo)分析，凝練“十三五”時期燃?xì)馄髽I(yè)發(fā)展的成果、經(jīng)驗和存在的問題，以期為“十四五”時期燃?xì)馄髽I(yè)低碳發(fā)展和轉(zhuǎn)型發(fā)展提供對策和建議。

1 對標(biāo)分析概述

1.1 對標(biāo)企業(yè)與對標(biāo)內(nèi)容

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，截至2020 年第三季度我國燃?xì)馄髽I(yè)數(shù)量為2 357 家［2］。在這2 000 多家燃?xì)馄髽I(yè)中，經(jīng)審計的上市公司年報披露，2020 年年銷售氣量達(dá)120×108m3的企業(yè)有港華燃?xì)庥邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“港華燃?xì)狻保?、北京市燃?xì)饧瘓F有限責(zé)任公司（以下簡稱“北京燃?xì)狻保?、中國燃?xì)饪毓捎邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“中國燃?xì)狻保?、華潤燃?xì)饪毓捎邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“華潤燃?xì)狻保⑿聤W能源控股有限公司（以下簡稱“新奧能源”）和昆侖能源有限公司（以下簡稱“昆侖能源”）。2020 年全國天然氣消費量為3 280×108m3，而上述6家燃?xì)馄髽I(yè)2020年銷售天然氣總量為1 509×108m3，占全國消費總量的46%。以銷售氣量規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)，選取以上6家燃?xì)馄髽I(yè)作為對標(biāo)分析的對象，從經(jīng)營和財務(wù)兩個方面對標(biāo)分析。

第一，經(jīng)營情況。所討論的經(jīng)營活動是指通過對燃?xì)忭椖繑?shù)量、燃?xì)庥脩魯?shù)量、銷售氣量及其構(gòu)成等關(guān)鍵指標(biāo)的分析，評價燃?xì)馄髽I(yè)在業(yè)務(wù)增長、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效益等方面的現(xiàn)狀與特征，分析既有經(jīng)營情況在應(yīng)對轉(zhuǎn)型發(fā)展中的優(yōu)勢和不足。

第二，財務(wù)情況。通過分析營收情況、成本情況、利潤情況及資產(chǎn)負(fù)債率等，客觀呈現(xiàn)燃?xì)馄髽I(yè)的的資產(chǎn)及權(quán)益情況，對企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力狀況等做出分析與評價。

需要說明的是：①對標(biāo)分析中所引數(shù)據(jù)均取自相關(guān)上市公司年報，或根據(jù)年報所披露數(shù)據(jù)進行測算；②由于統(tǒng)計口徑及披露方式存在差異，以及部分企業(yè)對比數(shù)據(jù)缺失，故對標(biāo)分析難以全面客觀反映有關(guān)企業(yè)經(jīng)營及財務(wù)狀況；③本對標(biāo)分析中港幣兌人民幣按照1∶0.83固定匯率進行換算，與各財務(wù)年度實際匯率情況有所差異。

1.2 對標(biāo)企業(yè)基本情況

選取截至2020年12月31日，我國城市燃?xì)庑袠I(yè)中年銷售氣量在120×108m3以上的6家燃?xì)馄髽I(yè)（以下合稱“對標(biāo)企業(yè)”）作為分析樣本，基本情況如表1所示。

表1 對標(biāo)企業(yè)2020年基本情況表

2 經(jīng)營情況對標(biāo)分析

2.1 項目數(shù)量

由于北京燃?xì)馐潜本┛毓勺庸荆陥笪疵鞔_披露累計項目數(shù)，故不列入比較；此外，昆侖能源僅在2019、2020 年報披露城市燃?xì)忭椖繑?shù)量，不列入增長率比較。“十三五”時期對標(biāo)企業(yè)累計項目數(shù)情況如表2所示。

表2 “十三五”時期對標(biāo)企業(yè)累計項目數(shù)統(tǒng)計表 單位：個

根據(jù)對標(biāo)數(shù)據(jù)可見，“十三五”時期對標(biāo)企業(yè)在項目數(shù)量上呈現(xiàn)以下特點。

（1）華潤燃?xì)猓撼鞘腥細(xì)忭椖抗?57個，分布于22 個省份，其中包括14 個省會城巿及3 個直轄市，且多數(shù)項目分布于京津冀區(qū)域、長三角區(qū)域、成渝雙城經(jīng)濟圈、粵港澳大灣區(qū)等國家重大戰(zhàn)略區(qū)域。

（2）中國燃?xì)猓簱碛?04個城市燃?xì)忭椖浚榧?6 個省市地區(qū)，項目數(shù)量最多，開發(fā)新項目增速最快，“十三五”時期年復(fù)合增長率達(dá)到15%。

（3）新奧能源：擁有235個城市燃?xì)忭椖?，遍?0 個省市及自治區(qū)，2020 年新開發(fā)浙江省、江蘇省、山東省等經(jīng)濟發(fā)達(dá)、用氣需求量較大地區(qū)，同時擁有多元化氣源地。

（4）昆侖能源：擁有414個城市燃?xì)忭椖?，遍?1 個省市及自治區(qū)，遍布沿海各省發(fā)達(dá)地區(qū)及甘肅、青海等中西部地區(qū)。

（5）港華燃?xì)猓簱碛?97 個燃?xì)忭椖?，遍?1個省市及自治區(qū)，項目主要集中于安徽省、四川省、山東省、遼寧省等省份。

2.2 用戶數(shù)量

用戶數(shù)量反映了燃?xì)馄髽I(yè)項目數(shù)量的構(gòu)成和質(zhì)量，但由于缺乏行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對標(biāo)企業(yè)在用戶數(shù)量上的分類不盡相同，但居民用戶和工商業(yè)用戶作為兩大類別的劃分標(biāo)準(zhǔn)還是基本一致的。根據(jù)表3所示，對標(biāo)企業(yè)在用戶數(shù)量方面呈現(xiàn)以下特點。

表3 “十三五”時期對標(biāo)企業(yè)累計用戶數(shù)統(tǒng)計表萬戶 單位：個

（1）北京燃?xì)猓河脩魯?shù)量增速較慢，這與企業(yè)立足于北京及周邊市場相關(guān)，當(dāng)前天然氣在北京能源消費結(jié)構(gòu)中的占比已經(jīng)高達(dá)35%，以及受制于城市減量發(fā)展要求，北京地區(qū)的天然氣市場增量空間有限。

（2）華潤燃?xì)猓河脩魯?shù)量最多，這與其項目主要集中在經(jīng)濟發(fā)達(dá)，天然氣市場增速較快以及用戶密集區(qū)域有關(guān)。

（3）中國燃?xì)猓河脩魯?shù)量增速最快，年復(fù)合增長率達(dá)到19%，主要受益于大規(guī)模外延并購以及公司煤改氣、氣代煤項目的快速推進。

（4）新奧能源：用戶數(shù)排名第三，用戶數(shù)發(fā)展較快（新奧燃?xì)獠糠帜攴萦脩魯?shù)未披露）。

（5）昆侖能源、港華燃?xì)猓河脩魯?shù)量相差不大，“十三五”時期發(fā)展較平穩(wěn)。

2.3 銷售氣量及其構(gòu)成

與銷售氣量相對應(yīng)的另一個重要指標(biāo)是銷售氣量的構(gòu)成，通過其可以判斷居民用戶與工商業(yè)用戶的占比關(guān)系，能在一定程度上反映該企業(yè)的用戶質(zhì)量和盈利能力?！笆濉睍r期對標(biāo)企業(yè)年銷售氣量情況如表4所示。

表4 “十三五”時期對標(biāo)企業(yè)年銷售氣量統(tǒng)計表

對標(biāo)企業(yè)在“十三五”時期年銷售氣量有以下特點。

（1）北京燃?xì)猓耗赇N售氣量從“十三五”初期的排名第三滑落到2020 年的第五，年復(fù)合增長率僅為4%，這與北京天然氣市場增量有限密切相關(guān)，北京燃?xì)饩哂忻黠@的地域?qū)傩蕴卣鳌?/p>

（2）華潤燃?xì)猓?020 年銷售氣量位居第三，與新奧能源相近，主要得益于大型城市燃?xì)忭椖坎①徍统鞘腥細(xì)忭椖繑?shù)量的高速增長。

（3）中國燃?xì)猓轰N售氣量增速和昆侖能源并列第一，主要歸功于大規(guī)模外延并購，以及煤改氣、氣代煤項目、車船用氣、加氣站等多元售氣渠道的拓展。

（4）新奧能源：2020 年銷售氣量為296×108m3，位居第二。新奧能源擁有LNG 接收站及現(xiàn)貨貿(mào)易，經(jīng)營區(qū)域位于沿海經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，共同推動了銷售氣量高速增長。

（5）昆侖能源：2020 年銷售氣量為378×108m3，在六家公司中排名第一?！笆濉睍r期銷售氣量復(fù)合增長率20%，與中國燃?xì)庠鲩L率并列第一。昆侖能源售氣量高速增長，主要歸功于其規(guī)模和氣源優(yōu)勢推動在終端市場的快速發(fā)展，企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化下的綜合競爭力優(yōu)勢明顯。

（6）港華燃?xì)猓菏蹥庖?guī)模相對其他對標(biāo)企業(yè)較小，近年依靠并購城燃項目獲得穩(wěn)定發(fā)展。

受統(tǒng)計數(shù)據(jù)不全所限，對標(biāo)企業(yè)在2018—2020年的銷氣構(gòu)成情況如表5～表10所示。

表5 2018—2020年北京燃?xì)怃N售氣量構(gòu)成表 單位：108m3

表6 2018—2020年華潤燃?xì)怃N售氣量構(gòu)成表 單位：108m3

表7 2018—2020年中國燃?xì)怃N售氣量構(gòu)成表 單位：108m3

表8 2018—2020年新奧燃?xì)怃N售氣量構(gòu)成 單位：108m3

表9 2018-2020年昆侖能源銷售氣量構(gòu)成表 單位：108m3

表10 2018-2020年港華燃?xì)怃N售氣量構(gòu)成 單位：108m3

（1）北京燃?xì)猓喝細(xì)怆姀S供氣占總供氣量一半，受北京區(qū)域市場增量有限以及屬地經(jīng)營為主的限制，售氣構(gòu)成和規(guī)?；痉€(wěn)定，工業(yè)售氣占比低且規(guī)模小。

（2）華潤燃?xì)猓汗I(yè)及居民用戶用氣量增幅顯著，工商業(yè)用戶占比最高，工業(yè)及居民用戶氣量占比及體量均明顯高于其他企業(yè)，LNG 加氣站業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

（3）中國燃?xì)猓壕用裼脩粼鏊僭趯?biāo)公司中最高，在對標(biāo)企業(yè)中是唯一披露管道貿(mào)易銷售渠道的企業(yè)，工業(yè)用戶售氣規(guī)模相對較小。

（4）新奧能源：工商用戶及居民用戶增長較均衡，氣量增長的主要原因是批發(fā)氣業(yè)務(wù)增長迅速，與中國燃?xì)忸愃萍託庹緲I(yè)務(wù)出現(xiàn)負(fù)增長。

（5）昆侖能源：工商業(yè)用戶和居民用戶合并統(tǒng)計在城市燃?xì)忭椖恐校傮w上城市燃?xì)怃N售發(fā)展迅速，遠(yuǎn)高于其他對標(biāo)企業(yè)；LNG 業(yè)務(wù)近年迅速發(fā)展，帶動整體售氣量高速增長；綜合售氣量增速高于其他對標(biāo)企業(yè)。

（6）港華燃?xì)猓焊廴A燃?xì)庥捎谌鄙偌託庹炯芭l(fā)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致總銷售氣量較低，分布式能源業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但是整體體量較小。

3 財務(wù)情況對標(biāo)分析

3.1 營收情況

通過對營收情況的分析，可以探究企業(yè)對市場需求的應(yīng)對情況以及經(jīng)營決策的科學(xué)性和預(yù)見性，進而評價企業(yè)的綜合競爭力。“十三五”時期，對標(biāo)企業(yè)營業(yè)收入情況如表11所示。

表11 “十三五”時期對標(biāo)企業(yè)營收及增幅 單位：億元

對標(biāo)企業(yè)營收、增幅及復(fù)合增長率呈現(xiàn)以下特點。

（1）北京燃?xì)猓?020年收入403億元，近五年收入年復(fù)合增長率4%，主要由于經(jīng)營區(qū)域在北京及周邊地區(qū)導(dǎo)致增幅有限，沒有大規(guī)模參與外延并購。

（2）華潤燃?xì)猓罕M管截至2020 年用戶數(shù)排名第一，但因居民用戶占比最大，收入總額低于中國燃?xì)夂托聤W能源。

（3）中國燃?xì)猓骸笆濉睍r期收入規(guī)模高速增長，年復(fù)合增長率達(dá)15%，僅低于新奧能源。

（4）新奧能源：收入規(guī)模排名第二，主要是由于其工業(yè)用氣量占比最大，收入增速為對標(biāo)企業(yè)中最快，收入總額較大。

（4）昆侖能源：收入體量最大，遠(yuǎn)高于其他對標(biāo)企業(yè)，收入增速較平穩(wěn)。

（5）港華燃?xì)猓菏杖胍?guī)模為對標(biāo)公司中最小，近兩年增速放緩。

3.2 天然氣銷售及貿(mào)易服務(wù)相關(guān)收入在總營收中占比

天然氣銷售及貿(mào)易服務(wù)相關(guān)收入能反映對標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)情況，占比越高說明企業(yè)越集中在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域，反之則反映了企業(yè)多元化業(yè)務(wù)開展情況。在對標(biāo)分析中，北京燃?xì)馕床鸱质杖霕?gòu)成，故不列入比較；另外，新奧能源燃?xì)怃N售及貿(mào)易相關(guān)收入為燃?xì)饬闶奂尤細(xì)馀l(fā)總和。“十三五”時期對標(biāo)企業(yè)天然氣銷售及貿(mào)易服務(wù)相關(guān)收入及占比情況如表12所示。

總體而言，對標(biāo)企業(yè)營收結(jié)構(gòu)及其占比有如下特點。

（1）華潤燃?xì)猓?020 年燃?xì)怃N售相關(guān)收入接近350億元，近五年均保持較快增長，燃?xì)怃N售在總收入中占比不斷提升，2020年已達(dá)75%。

（2）中國燃?xì)猓菏芤咔橛绊懀?020 年燃?xì)怃N售收入維持2019 年水平，但在總營收中占比較低，近五年保持在45%左右，為對標(biāo)公司中燃?xì)怃N售收入占比最低。

（3）新奧能源：燃?xì)庀嚓P(guān)收入在總收入中占比高，在對標(biāo)公司中排名第二，五年內(nèi)銷售規(guī)模年復(fù)合增長率19%，為對標(biāo)企業(yè)中發(fā)展最快。

（4）昆侖能源：天然氣銷售及貿(mào)易相關(guān)收入排名第一，但2020 年收入有所下滑，燃?xì)庀嚓P(guān)收入在總收入中占比穩(wěn)定在80%以上。

（5）港華燃?xì)猓罕M管天然氣銷售及貿(mào)易相關(guān)收入總額在對標(biāo)企業(yè)中最低，但占比卻最高，反映出企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一。

3.3 成本情況

通過對成本進行核算分析，可以綜合反映企業(yè)的管理質(zhì)量以及存在的問題，進而為改善企業(yè)經(jīng)營情況，提升管理質(zhì)量尋找解決方案。對標(biāo)企業(yè)“十三五”時期銷售成本情況如表13所示?！笆濉睍r期各對標(biāo)企業(yè)銷售成本增幅基本和銷售規(guī)模增幅保持一致，其中昆侖能源剝離管道資產(chǎn)后銷售成本有所上升，牽連毛利率下降，成本年復(fù)合增長率高于收入增速。

3.4 凈利潤及凈利潤率情況

凈利潤率是反映企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營效率情況。“十三五”時期，燃?xì)馄髽I(yè)凈利潤及利潤率情況如表14 所示。通過分析，對標(biāo)企業(yè)在凈利潤及凈利潤率指標(biāo)上有如下特點。

表14 對標(biāo)企業(yè)凈利潤統(tǒng)計表 單位：億元

（1）北京燃?xì)猓浩髽I(yè)主要任務(wù)是保障北京市用氣安全，因此“十三五”時期凈利潤規(guī)模保持穩(wěn)定，盈利水平?jīng)]有明顯變化。

（2）華潤燃?xì)猓簝衾麧櫼?guī)模排名第四，每年保持較穩(wěn)定增長。受天然氣價格波動影響，2020 年凈利潤與2019年相持平。

（3）中國燃?xì)猓?020 年企業(yè)凈利潤85 億元，在對標(biāo)企業(yè)中位列第二。盡管中國燃?xì)鈨衾麧櫟陀诶瞿茉?，但毛利率、凈利潤率高于其他對?biāo)企業(yè)，同時凈利潤5年復(fù)合增長率30%，在對標(biāo)企業(yè)中位列第一。

（4）新奧燃?xì)猓?020 年凈利潤73 億元，“十三五”時期年復(fù)合增長率20%。2019 年公司凈利潤翻倍增長，主要由于高盈利能力的增值業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，同時通過開展行業(yè)并購擴大了業(yè)務(wù)規(guī)模。

（5）昆侖能源：在對標(biāo)公司中凈利潤最高，年復(fù)合增長率達(dá)到26%。2017 年公司完成對中石油京唐公司51%股權(quán)的收購，凈利潤翻倍增長，此后每年保持較穩(wěn)定增長。

（6）港華燃?xì)猓簝衾麧櫼?guī)模相比其他對標(biāo)公司較小，收入、毛利率、凈利潤率均保持平穩(wěn)。

3.5 資產(chǎn)負(fù)債率情況

對標(biāo)企業(yè)在“十三五”時期總資產(chǎn)、總負(fù)債及資產(chǎn)負(fù)債率情況匯總?cè)绫?5所示，呈現(xiàn)以下特征。

表15 對標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債率表 單位：億元

（1）北京燃?xì)猓嚎傎Y產(chǎn)1 014億元，2020年資產(chǎn)負(fù)債率為32%，近五年資產(chǎn)負(fù)債率較穩(wěn)定，企業(yè)財務(wù)狀況較為穩(wěn)健。

（2）華潤燃?xì)猓嚎傎Y產(chǎn)779 億元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，近五年負(fù)債水平逐漸下降。

（3）中國燃?xì)猓嚎傎Y產(chǎn)930億元排名第三，近五年資產(chǎn)負(fù)債率均接近60%，負(fù)債水平較高。

（4）新奧能源：近五年資產(chǎn)負(fù)債率均高于60%，為對標(biāo)企業(yè)中負(fù)債水平最高的。

（5）昆侖能源：總資產(chǎn)1 550億元位列第一，資產(chǎn)負(fù)債率45%，近五年負(fù)債率有所下降。

（6）港華燃?xì)猓嘿Y產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)小于其他對標(biāo)企業(yè)，同時近五年資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在47%左右，負(fù)債水平較為穩(wěn)定。

4 對標(biāo)分析結(jié)論

4.1 “十三五”時期發(fā)展總結(jié)

“十三五”時期對標(biāo)企業(yè)的發(fā)展既有共性也有差異。從經(jīng)營情況來看，在不同的發(fā)展戰(zhàn)略和市場定位驅(qū)動下，對標(biāo)企業(yè)形成了差異化的發(fā)展態(tài)勢。從財務(wù)情況來看，盈利能力相差不大，但10%左右的凈利潤率也導(dǎo)致了對標(biāo)企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模發(fā)展主要依靠增加負(fù)債。

（1）經(jīng)營情況

根據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“十三五”時期全國天然氣消費量年均增長率為11%，新增氣化人口1.6 億，年復(fù)合增長率為8.23%?？傮w來看，城市燃?xì)馐袌龅陌l(fā)展與全國天然氣消費量的增長趨勢保持一致。從對標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，“十三五”時期華潤燃?xì)?、中國燃?xì)?、新奧能源在累計用戶數(shù)和年銷售氣量兩個關(guān)鍵指標(biāo)的年復(fù)合增長率領(lǐng)先于其他對標(biāo)企業(yè)，也高于全國天然氣消費的平均增長率，系燃?xì)夤?yīng)頭部企業(yè)。北京市能源消費總量自1980年至2018年間以年均3.8%的速度平穩(wěn)增長，到2018 年北京市天然氣在一次能源消費中占比高達(dá)34.2%［3］，由于北京燃?xì)庵饕?wù)于北京市及周邊市場的天然氣供應(yīng)，這決定了其存量市場增長必然有限，對標(biāo)數(shù)據(jù)也證明了這點，即“十三五”時期北京燃?xì)饫塾嬘脩魯?shù)量和年銷售氣量均維持在3%左右。2015 年中國石油天然氣集團有限公司將從事燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)的中石油昆侖燃?xì)庥邢薰咀⑷肜瞿茉?，逐步定型成為上中下游全覆蓋的天然氣供應(yīng)企業(yè)，在管道資產(chǎn)剝離前后，昆侖能源加速了對終端市場的整合，但在2019年和2020年累計用戶數(shù)僅實現(xiàn)了5%的增長，銷售氣量卻在“十三五”期間實現(xiàn)了20%的年復(fù)合增長率，說明企業(yè)作為商業(yè)燃?xì)夤?yīng)商的角色仍然明顯。港華燃?xì)馔瑯釉谌珖袌鲞M行布局，但“十三五”時期經(jīng)營各項數(shù)據(jù)的增長率明顯落后，部分原因是企業(yè)謀求向綜合能源進行轉(zhuǎn)型而放緩了對城燃市場的開發(fā)。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，差異化的經(jīng)營策略推動對標(biāo)企業(yè)形成了多元化的發(fā)展模式，如華潤燃?xì)獾茸鳛榻K端型企業(yè)在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)了規(guī)模的快速提升，中國燃?xì)夂托聤W能源積極拓展全國市場和多能融合發(fā)展，北京燃?xì)饬⒆惚本┓€(wěn)步拓展產(chǎn)業(yè)鏈上中游業(yè)務(wù)，昆侖能源作為產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)積極發(fā)展終端市場。

（2）財務(wù)情況

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在2018—2020 年9月期間，我國燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)工業(yè)企業(yè)毛利率保持在10%～14%左右［4］。從對標(biāo)分析的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，除北京燃?xì)馀c昆侖能源外，對標(biāo)企業(yè)在“十三五”時期營業(yè)收入均維持年均10%以上的復(fù)合增長率，2020年對標(biāo)企業(yè)毛利率在10%（北京燃?xì)猓?9%（中國燃?xì)猓﹨^(qū)間波動，凈利潤率在10%～15%區(qū)間波動，這與燃?xì)夤?yīng)行業(yè)整體的毛利潤率相吻合，而北京燃?xì)饫麧櫬势团c進售氣價差較低以及對接駁費和增容費嚴(yán)格監(jiān)管有關(guān)，昆侖能源凈利潤率偏低則與其城燃之外的其他業(yè)務(wù)虧損有關(guān)。從營收結(jié)構(gòu)來看，“十三五”時期除中國燃?xì)獾闹鳡I業(yè)務(wù)較為多元、天然氣銷售及貿(mào)易服務(wù)收入在總營收中占比在43%～46%區(qū)間波動外，其他對標(biāo)企業(yè)均維持在63%～92%區(qū)間，說明多數(shù)對標(biāo)企業(yè)均聚焦城燃市場，從燃?xì)馄髽I(yè)向能源企業(yè)的轉(zhuǎn)型尚在初始階段。從資產(chǎn)規(guī)模來看，2020 年昆侖能源作為產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)以1 550億總資產(chǎn)位居城燃企業(yè)第一，北京燃?xì)馀c中國燃?xì)夥謩e以1014億元、930億元位居第二三位。在資產(chǎn)負(fù)債率方面，2020 年資產(chǎn)負(fù)債率最高的前三家對標(biāo)企業(yè)是新奧能源（60%）、中國燃?xì)猓?9%）和華潤燃?xì)猓?0%），而這三家恰是銷售氣量領(lǐng)先的企業(yè)，這也說明了其主要通過增加負(fù)債實現(xiàn)規(guī)模和外延發(fā)展?！笆濉睍r期北京燃?xì)飧黜椮攧?wù)指標(biāo)均較為穩(wěn)健，經(jīng)營成本、利潤率、總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率等各項指標(biāo)均優(yōu)于多數(shù)對標(biāo)企業(yè)。

總體來說，對標(biāo)企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤率與與銷售氣量基本匹配，凈利潤率存在偏差的原因與對標(biāo)企業(yè)不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)，如中國燃?xì)鈬@燃?xì)夤?yīng)發(fā)展多元業(yè)務(wù)，昆侖能源業(yè)務(wù)分布在產(chǎn)業(yè)鏈上中下游，北京燃?xì)鈬@產(chǎn)業(yè)鏈的投資收益也貢獻較大。從對標(biāo)企業(yè)財務(wù)整體狀況來看，昆侖能源和北京燃?xì)庖暂^高的總資產(chǎn)和較低的資產(chǎn)負(fù)債率位居對標(biāo)企業(yè)前列，在“十四五”時期具備較大的外延發(fā)展空間。

4.2 “十四五”時期發(fā)展展望

“十四五”時期，推動天然氣消費增長仍然是中國能源轉(zhuǎn)型的主要方向［5］，但燃?xì)馄髽I(yè)也面臨著天然氣行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型等諸多挑戰(zhàn)，因此應(yīng)從經(jīng)營和財務(wù)兩個方面著手，增強可持續(xù)發(fā)展的能力。

（1）經(jīng)營視角

在“雙碳”目標(biāo)激勵下，中國天然氣消費量大概率在未來10 年內(nèi)保持較快增長，預(yù)計其峰值在2035 年前后出現(xiàn)［6］。因此，可預(yù)見“十四五”時期城市燃?xì)馐袌鰧M一步發(fā)展，但隨著新能源和可再生能源的成本走低和能效提升，燃?xì)馄髽I(yè)將會面臨更加嚴(yán)峻的競爭局面。從經(jīng)營角度來說，只有進一步做大市場規(guī)模，提升企業(yè)綜合競爭能力，推動燃?xì)夤?yīng)和低碳產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，才能在“十四五”時期實現(xiàn)做優(yōu)主業(yè)和低碳轉(zhuǎn)型的雙贏局面?！笆奈濉睍r期燃?xì)馄髽I(yè)從經(jīng)營視角需要關(guān)注“規(guī)?！焙汀稗D(zhuǎn)型”兩個關(guān)鍵詞。

適度規(guī)模經(jīng)營有利于燃?xì)馄髽I(yè)參與競爭和應(yīng)對轉(zhuǎn)型。城市燃?xì)夤?yīng)屬于公用事業(yè)，投資周期長，沉淀成本大，其與規(guī)模具有明顯的正相關(guān)性，即當(dāng)燃?xì)馄髽I(yè)通過一定的經(jīng)濟規(guī)模形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈、實現(xiàn)資源配置與再生效率的提高時，可以實現(xiàn)企業(yè)邊際效益的增加。另一方面，企業(yè)規(guī)模的擴大，有利于進行技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新，有利于提高市場占有率；企業(yè)資產(chǎn)總量的增大，有利于實現(xiàn)資產(chǎn)形式的多樣化，有利于增強企業(yè)的市場競爭力和應(yīng)付市場環(huán)境變化的能力［7］。“十四五”時期，隨著油氣體制改革的持續(xù)推進，燃?xì)馄髽I(yè)面臨來自于產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的直接競爭，面臨低碳發(fā)展的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，面臨政府機構(gòu)對公共安全和服務(wù)質(zhì)量的監(jiān)管提升，只有更加注重規(guī)模效應(yīng)，通過整合存量和發(fā)展增量，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和營業(yè)利潤雙提升，才能適應(yīng)行業(yè)競爭和低碳發(fā)展的機遇與挑戰(zhàn)?？梢灶A(yù)見的是，在“十四五”時期，頭部燃?xì)馄髽I(yè)在市場競爭和綠色發(fā)展中將有著更好的競爭優(yōu)勢和發(fā)展機遇。

隨著“雙碳”目標(biāo)的提出以及路線圖的逐漸公布，低碳轉(zhuǎn)型是整個油氣行業(yè)面臨的共同課題。能源轉(zhuǎn)型和碳中和議程將繼續(xù)改變包括燃?xì)庠趦?nèi)的公共事業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)，并促進行業(yè)內(nèi)的交易活動和資本供應(yīng)向可再生能源、能源效率和綜合能源等方向匯聚［8］。因此，“轉(zhuǎn)型”必將成為燃?xì)馄髽I(yè)在“十四五”時期發(fā)展的重要關(guān)鍵詞。根據(jù)安永的研究報告，“雙碳”背景下的中國能源行業(yè)轉(zhuǎn)型需要從技術(shù)、金融和政策等方面著手［9］，但無論是技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用、融資結(jié)構(gòu)及金融工具、政策更新及實施等，均需轉(zhuǎn)化為企業(yè)戰(zhàn)略與經(jīng)營策略。企業(yè)確立應(yīng)對低碳轉(zhuǎn)型的經(jīng)營策略，從直接方面來說，要關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施破壞風(fēng)險、供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險、資源和資產(chǎn)擱淺風(fēng)險、融資中斷風(fēng)險等對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的影響；從間接方面來說，國家政策、低碳技術(shù)、市場需求、企業(yè)聲譽和開放經(jīng)營等也會作用于企業(yè)經(jīng)營［10］。對于燃?xì)馄髽I(yè)來說，確立應(yīng)對低碳轉(zhuǎn)型的經(jīng)營策略，從直接影響因素來看，需要從供應(yīng)端確保供應(yīng)鏈的完整性和低碳化，從資產(chǎn)端做好資產(chǎn)管理和保值增值，從財務(wù)端管控信貸風(fēng)險和探索綠色金融；從間接作用因素來看，需要從政策端做好合規(guī)管理和用好政策紅利，從技術(shù)端推進天然氣減排和清潔能源技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，從市場端穩(wěn)定存量燃?xì)馐袌龊烷_發(fā)增量低碳市場，從價值端塑造低碳文化和培養(yǎng)低碳理念。

（2）財務(wù)視角

“十四五”時期燃?xì)庑袠I(yè)面臨產(chǎn)業(yè)鏈競爭和低碳轉(zhuǎn)型的雙重壓力，財務(wù)情況成為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和轉(zhuǎn)型發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。以昆侖能源為代表的產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展企業(yè)、以北京燃?xì)鉃榇淼呢攧?wù)穩(wěn)健型企業(yè)，在實現(xiàn)低碳發(fā)展和融合發(fā)展方面具有較好的規(guī)模效應(yīng)和財務(wù)能力，而規(guī)模較小或資產(chǎn)負(fù)債率較高的燃?xì)馄髽I(yè)將面對市場競爭和轉(zhuǎn)型發(fā)展的雙重財務(wù)挑戰(zhàn)。從財務(wù)角度來說，燃?xì)馄髽I(yè)應(yīng)該優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)利潤率，降低資產(chǎn)負(fù)債率，多措并舉籌集資金，為主業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型發(fā)展提供財務(wù)保障?！笆奈濉睍r期燃?xì)馄髽I(yè)從財務(wù)視角需要關(guān)注“資金”和“金融”兩個層面。

轉(zhuǎn)變資金管理理念是實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的必然要求。企業(yè)現(xiàn)金流主要來自于通過自身經(jīng)營所形成的營業(yè)收入和通過對外投資所形成的投資收益，對資金的不同管理理念體現(xiàn)了差異化的發(fā)展模式，做好資金的適應(yīng)性管理在低碳轉(zhuǎn)型背景下顯得尤為重要。以五大國際石油公司（?？松梨?、殼牌、BP、雪佛龍和道達(dá)爾）為例，盡管在2021年上半年實現(xiàn)業(yè)績大幅回升，但是在油氣產(chǎn)量和資本化支出方面繼續(xù)呈現(xiàn)收緊的態(tài)勢，其隱含邏輯在于調(diào)整經(jīng)營為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和低碳發(fā)展積累資金，以及管理資金為清潔低碳領(lǐng)域投資創(chuàng)造條件［11］。甚至為了加速向低碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，油氣企業(yè)開始出售存量油氣資產(chǎn)［12］。對于燃?xì)馄髽I(yè)來說，不僅需要穩(wěn)定主業(yè)以保安全和增供應(yīng)，而且需要投放資金用于減少溫室氣體排放，投資天然氣與可再生能源的融合發(fā)展業(yè)務(wù)以適應(yīng)低碳轉(zhuǎn)型的要求，這些都對燃?xì)馄髽I(yè)資金管理的安全性、效益性、精準(zhǔn)性提出了更高的要求。

通過綠色金融實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型是燃?xì)馄髽I(yè)應(yīng)重點培育的方向。盡管天然氣是清潔低碳的化石能源，但在低碳轉(zhuǎn)型的總體趨勢下，天然氣行業(yè)同時面臨自身融資能力受限以及綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的雙重壓力。一方面，資本市場向低碳經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致化石能源的市場價值受到影響，市場對包括燃?xì)庑袠I(yè)在內(nèi)的油氣領(lǐng)域投融資意愿和強度都在降低［13］。另一方面，化石行業(yè)也需加大低碳投資力度以強化綠色發(fā)展能力，但目前油氣行業(yè)在可再生能源領(lǐng)域的投資占全球太陽能和風(fēng)能產(chǎn)能的比例不到2%［14］，轉(zhuǎn)型發(fā)展需要有較強的投融資能力作為支撐。2020年，中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部等五部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進應(yīng)對氣候變化投融資的指導(dǎo)意見》強調(diào)發(fā)展綠色金融，要求引導(dǎo)和促進更多資金投向減緩氣候變化和適應(yīng)氣候變化等應(yīng)對氣候變化的投資和融資活動。歐盟等地區(qū)實施的綠色復(fù)蘇計劃也體現(xiàn)了這一趨勢，要求將新冠疫情后的經(jīng)濟刺激資金優(yōu)先投向低碳依賴性的組合［15］。因此，在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，發(fā)展綠色金融是包括燃?xì)馄髽I(yè)在內(nèi)的油氣行業(yè)優(yōu)化財務(wù)管理、拓寬融資渠道、增強投資能力的重要途徑。燃?xì)馄髽I(yè)應(yīng)該從注重財務(wù)管理向資本運營轉(zhuǎn)變，通過積極借助綠色債券、綠色貸款、綠色基金、碳金融等綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，將綠色金融貫穿于初始的投資資金募集、中端的產(chǎn)業(yè)資源整合和最終的增值管理及投資目標(biāo)實現(xiàn)等全流程全環(huán)節(jié)，提升綠色金融對低碳轉(zhuǎn)型的支撐和協(xié)同功能，以產(chǎn)業(yè)資本和綠色金融驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈的深化和優(yōu)化，助推燃?xì)馄髽I(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級和綠色發(fā)展。

5 結(jié)束語

“十三五”時期，燃?xì)馄髽I(yè)依托于不同的經(jīng)營模式和財務(wù)管理目標(biāo)，形成了多元化的發(fā)展格局。“十四五”時期，在“雙碳”目標(biāo)指引下，燃?xì)馄髽I(yè)面臨著從專注下游市場向全產(chǎn)業(yè)鏈布局轉(zhuǎn)變，從專注燃?xì)夤?yīng)向多能融合發(fā)展轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)公用事業(yè)向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)延伸。為實現(xiàn)這些結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從經(jīng)營角度來說，燃?xì)馄髽I(yè)應(yīng)該加強和改善主營業(yè)務(wù)以做大做強企業(yè)規(guī)模，拓展綠色產(chǎn)業(yè)和能源新業(yè)態(tài)以積極布局低碳轉(zhuǎn)型；從財務(wù)角度來說，燃?xì)馄髽I(yè)需要從財務(wù)管理向資本運營轉(zhuǎn)變，拓展資本和金融業(yè)務(wù)，通過產(chǎn)業(yè)資本和綠色金融驅(qū)動企業(yè)低碳發(fā)展。