■歐陽(yáng)丹丹

一、引言

2019 年中國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告提出，培育深化人工智能及大數(shù)據(jù)等研發(fā)應(yīng)用，發(fā)展新一代信息技術(shù)，壯大數(shù)字經(jīng)濟(jì)?；谛滦突ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新，以數(shù)據(jù)及技術(shù)為依托的金融科技已成為金融行業(yè)的戰(zhàn)略重心與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，新型互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于金融市場(chǎng)的典型產(chǎn)物之一就是智能投顧。2012 年智能投顧憑借成本、效率及技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)敏銳地抓住了投資者的需求，在美國(guó)異軍突起后在全球范圍內(nèi)迅速擴(kuò)展。2016 年作為我國(guó)智能投顧發(fā)展元年，招商銀行、易配資及廣發(fā)證券等不同類型的機(jī)構(gòu)均開(kāi)啟戰(zhàn)略布局，推出具有自身特色的智能投顧產(chǎn)品。根據(jù)《智能理財(cái)4.0：2019 全球智能理財(cái)服務(wù)分級(jí)白皮書(shū)》預(yù)計(jì)，我國(guó)智能理財(cái)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2022 年將達(dá)到7370.5 億元，Statista 網(wǎng)站發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示至2022年我國(guó)智能投顧資產(chǎn)管理覆蓋人群預(yù)計(jì)為1.03 億，總金額超60 億美元。智能投顧因其具備信息科技屬性，從而在服務(wù)主體、業(yè)務(wù)的方式及范圍等方面與傳統(tǒng)投資咨詢服務(wù)相異，由單純的投資建議向投資咨詢與資產(chǎn)管理的復(fù)合型服務(wù)轉(zhuǎn)化。上述變化造成了智能投顧與傳統(tǒng)投顧之間定位與功能的區(qū)別，前者動(dòng)搖了后者的法律基礎(chǔ)，已成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)、實(shí)務(wù)界及理論界關(guān)注的重點(diǎn)。本文通過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)外的制度與實(shí)踐，以正本清源式的研究方法，探尋契合我國(guó)智能投顧實(shí)踐現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)的法律規(guī)制路徑，以期實(shí)現(xiàn)我國(guó)智能投顧的可持續(xù)健康發(fā)展。

二、智能投顧的制度界定

（一）國(guó)外智能投顧的制度界定

美國(guó)作為最早興起智能投顧的國(guó)家，針對(duì)智能投顧定義的制度演進(jìn)體現(xiàn)出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其認(rèn)知的不斷深化。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）以及金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）2015 年5 月在《投資者公告：自動(dòng)化投資工具》中將智能投顧置于自動(dòng)化投資工具（Automated Investment Tools）的類別中，與私人財(cái)富管理工具及資產(chǎn)配置服務(wù)呈并列關(guān)系。其后FINRA于2016年3月發(fā)布的《關(guān)于數(shù)字化投資建議的報(bào)告》（Guidance Update：Robo-Advisers）用列舉法的方式定義了數(shù)字化投資建議（Digital Investment Advice）與智能投顧。報(bào)告指出投資顧問(wèn)價(jià)值鏈中共存在七類活動(dòng)，包括用戶畫(huà)像、資產(chǎn)配置、投資組合選取、執(zhí)行交易、投資組合的再平衡、稅收損失收割和投資組合分析。智能投顧是綜合了七類活動(dòng)的投資咨詢工具，數(shù)字化投資建議則只涉及上述活動(dòng)的一個(gè)或某幾個(gè)，這為智能投顧性質(zhì)與功能的明確奠定了基礎(chǔ)。而在制度層面對(duì)智能投顧概念的首次明確則體現(xiàn)在SEC2017 年2 月發(fā)布的《智能投顧監(jiān)管指引》中，以《1940 年投資顧問(wèn)法》第203（b）和（c）條為參考，確定智能投顧（Robo—advisers）本質(zhì)上是典型的注冊(cè)投資顧問(wèn)，憑借在線算法程序提供給客戶全權(quán)委托的資產(chǎn)管理服務(wù)，受信義義務(wù)約束。

澳大利亞證券投資委員會(huì)（ASIC）2016 年8月30 日發(fā)布了《面向零售客戶提供電子化金融產(chǎn)品建議》，指出智能投顧是依托技術(shù)和算法并且無(wú)需投資顧問(wèn)人的直接介入，為客戶提供電子化金融產(chǎn)品的數(shù)字建議（Digital Financial Product Advice），具體建議可依據(jù)其是否存在以個(gè)人投資風(fēng)格來(lái)匹配算法分為個(gè)人建議和一般建議。

（二）我國(guó)智能投顧的制度界定

我國(guó)最早關(guān)于智能投顧的概念現(xiàn)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012 年12 月發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)監(jiān)管的暫行規(guī)定》，規(guī)定明確薦股軟件是指擁有一種或多種特定的證券咨詢服務(wù)功能的軟件工具、產(chǎn)品或終端設(shè)備，并將只擁有證券信息匯總或證券投資品種歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)功能的產(chǎn)品排除在薦股軟件范圍之外。因此根據(jù)該規(guī)定，薦股軟件應(yīng)當(dāng)具備建議、分析或預(yù)測(cè)的功能，若僅限于體現(xiàn)客觀數(shù)據(jù)的功能則不在薦股軟件范疇內(nèi)，但同期司法裁判多將智能投顧與薦股軟件的概念等同，然而智能投顧不僅限于投資建議功能。2017年11 月中國(guó)人民銀行聯(lián)合五部委發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》中明確了智能投顧的概念，指出智能投顧是金融機(jī)構(gòu)利用人工智能相關(guān)技術(shù)手段，應(yīng)用機(jī)器人投資顧問(wèn)進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的服務(wù)，但該定義在正式文件中被刪去。2018 年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下文簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）中雖然沒(méi)有直接界定智能投顧的概念，但在第23 條規(guī)則中規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展智能投顧業(yè)務(wù)需具備相應(yīng)資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得超范圍經(jīng)營(yíng)或變相開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這在一定程度上為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如銀行、證券公司等營(yíng)造了良好合規(guī)的發(fā)展環(huán)境，同時(shí)明確了金融機(jī)構(gòu)從事智能投顧業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)遵守本意見(jiàn)的一般性規(guī)定，包括投資范圍、風(fēng)險(xiǎn)隔離、投資者適當(dāng)性、信息披露等。

通過(guò)梳理分析國(guó)內(nèi)外制度對(duì)智能投顧概念與性質(zhì)的界定，智能投顧應(yīng)當(dāng)屬于證券投資顧問(wèn)范疇。然而我國(guó)《證券法》中關(guān)于投資顧問(wèn)的概念界定及業(yè)務(wù)類型等內(nèi)容仍未明確，《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》中將證券投資顧問(wèn)界定為證券公司、證券咨詢機(jī)構(gòu)依照約定接受客戶的委托，提供投資建議及輔助投資決策服務(wù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。結(jié)合已有實(shí)踐活動(dòng)與制度規(guī)定，本文認(rèn)為智能投顧的定義為應(yīng)用大數(shù)據(jù)、人工智能等金融與技術(shù)理論，以投資者提供的數(shù)據(jù)（包含風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)狀況、收益目標(biāo)及資產(chǎn)管理需要等）為基礎(chǔ)并結(jié)合市場(chǎng)動(dòng)態(tài)情況，通過(guò)智能算法建立投資組合模型，為投資者提供智能化投資建議及自動(dòng)資產(chǎn)配置的綜合投資理財(cái)服務(wù)。

若以服務(wù)主體作為分類標(biāo)準(zhǔn)，智能投顧市場(chǎng)在我國(guó)主要表現(xiàn)為以下三種類型：第一，獨(dú)立的第三方智能投顧平臺(tái)，如彌財(cái)、理財(cái)魔方及藍(lán)海財(cái)富等。第二，互聯(lián)網(wǎng)與科技公司推出的智能投顧平臺(tái)。如百度、京東、阿里巴巴、同花順（iFinD）、雪球財(cái)經(jīng)、資配易及微量網(wǎng)等。第三，銀行、證券公司及基金公司等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)推出的智能投顧平臺(tái)。如華泰證券及光大證券等采用競(jìng)購(gòu)資產(chǎn)管理軟件商服務(wù)、聯(lián)合其他信息科技公司等方式探索智能投顧業(yè)務(wù)。五大國(guó)有銀行及部分商業(yè)銀行均推出了具有自身特色的智能投顧服務(wù)，作為最早推出智能投顧服務(wù)的招商銀行其旗下摩羯智投的資產(chǎn)管理規(guī)模已逾百億，銀行以其品牌、數(shù)據(jù)、客戶、牌照及產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)加速布局智能投顧產(chǎn)業(yè)，成為指引產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新勢(shì)力。

三、我國(guó)智能投顧法律風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）市場(chǎng)準(zhǔn)入與全權(quán)委托障礙

智能投顧在我國(guó)發(fā)展首先需要解決的問(wèn)題是市場(chǎng)準(zhǔn)入。資管新規(guī)第23條明確了從事智能投顧業(yè)務(wù)的主體需要具備投資顧問(wèn)資質(zhì)，《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定（2020 修正）》第7 條規(guī)定：從事證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員需要獲得從業(yè)條件并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記，《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》第3 條規(guī)定：從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)需要獲得證監(jiān)會(huì)的許可，然而證監(jiān)會(huì)發(fā)放證券投資咨詢牌照的數(shù)量呈逐年下降趨勢(shì)，受到嚴(yán)格的限制，行業(yè)現(xiàn)存牌照數(shù)量逐年減少①2004年市場(chǎng)上證券咨詢牌照數(shù)量為108張，根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的《證券投資咨詢機(jī)構(gòu)名錄》（2020年7月）顯示，目前牌照數(shù)量已銳減至83張，從2014年開(kāi)始市場(chǎng)上新牌照的數(shù)量已停止增加。。牌照的停發(fā)并未限制市場(chǎng)需求的上升，二者產(chǎn)生的矛盾促使牌照轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)租的現(xiàn)象產(chǎn)生，牌照作為稀缺資源其價(jià)值也水漲船高，部分無(wú)法負(fù)擔(dān)該成本的企業(yè)在非法經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)下開(kāi)展智能投顧業(yè)務(wù)。這一方面破壞了智能投顧的競(jìng)爭(zhēng)秩序與市場(chǎng)環(huán)境，危及金融市場(chǎng)安全，不利于市場(chǎng)的良性發(fā)展；另一方面也加重了監(jiān)管成本，所以需要從制度層面破解智能投顧的市場(chǎng)準(zhǔn)入困局。

智能投顧服務(wù)所體現(xiàn)出的服務(wù)環(huán)節(jié)的聯(lián)動(dòng)性，投資決策的連續(xù)性及高度智能性等特征均依賴于其最核心的功能，即自動(dòng)化投資與動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)，澳大利亞證券業(yè)將此稱為全權(quán)賬戶委托服務(wù)，在我國(guó)制度中體現(xiàn)為資產(chǎn)管理或代客理財(cái)業(yè)務(wù)。雖然資管新規(guī)中規(guī)定智能投顧的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)范圍包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但是《證券法》第161條第1款及《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》第12 條第1 款第5 項(xiàng)均規(guī)定證券投資顧問(wèn)不得從事代客決策業(yè)務(wù)，制度規(guī)定間相互矛盾。根據(jù)《商業(yè)銀行開(kāi)辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》第2 條可知，只有取得代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行才能開(kāi)展代客理財(cái)業(yè)務(wù)，但智能投顧業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體多數(shù)為非銀行金融機(jī)構(gòu)。對(duì)投資咨詢?nèi)珯?quán)委托的禁止不僅阻礙了智能投顧發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，還催生了“基金引流”等涉嫌違法違規(guī)的智能投顧業(yè)務(wù)模式。

（二）投資者適當(dāng)性管理的挑戰(zhàn)

根據(jù)《金融產(chǎn)品和服務(wù)零售領(lǐng)域的客戶適當(dāng)性報(bào)告》的規(guī)定，適當(dāng)性指金融中介機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)或產(chǎn)品同客戶的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)需求、財(cái)務(wù)狀況及風(fēng)險(xiǎn)承受水平、經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)的契合程度。投資者適當(dāng)性原則作為現(xiàn)代金融市場(chǎng)中的重要原則，從制度層面理解即為了讓投資者進(jìn)行與自身適當(dāng)?shù)慕鹑诮灰锥M(jìn)行的一系列制度安排，從原則視角解讀即為：了解你的產(chǎn)品、了解你的客戶以及數(shù)量適當(dāng)性規(guī)則。傳統(tǒng)投資顧問(wèn)需要承擔(dān)的投資者適當(dāng)性義務(wù)主要包括以下幾個(gè)方面：第一，投資顧問(wèn)需要為投資者解釋投資產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、安全性、投資策略及方法。第二，投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)在充分了解投資者的財(cái)務(wù)狀況、投資經(jīng)歷、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、信用等級(jí)以及投資目標(biāo)等信息的基礎(chǔ)上，為投資者提供恰當(dāng)?shù)耐顿Y建議。第三，投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者上述信息的動(dòng)態(tài)變化為投資者及時(shí)調(diào)整投資策略，以實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化。然而，智能投顧因自身的特殊性，運(yùn)營(yíng)者在履行投資者義務(wù)時(shí)需要進(jìn)行針對(duì)性的法律規(guī)制。首先，智能投顧的高度專業(yè)性決定了投資者對(duì)運(yùn)營(yíng)者信息及知識(shí)的披露與說(shuō)明的依賴程度較高，在算法與技術(shù)的掩蓋下投資者無(wú)法立即判斷信息真?zhèn)巍Ｆ浯?，在賣方市場(chǎng)的背景下，運(yùn)營(yíng)者為實(shí)現(xiàn)智能投顧的高效率運(yùn)作，通過(guò)測(cè)評(píng)問(wèn)卷收集的客戶信息通常較為基礎(chǔ)，問(wèn)題的數(shù)量與內(nèi)容均有限。財(cái)務(wù)狀況方面，沒(méi)有將投資者賬戶外的資產(chǎn)情況納入考量范疇，無(wú)法對(duì)投資者的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全覆蓋。最后，在持續(xù)性評(píng)估方面，智能投顧針對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)多表現(xiàn)為靜態(tài)，未體現(xiàn)出投顧的動(dòng)態(tài)評(píng)估及持續(xù)跟蹤。

（三）信義義務(wù)流于形式

信義義務(wù)是補(bǔ)強(qiáng)或替代高成本監(jiān)管及緩解合同不完備性的解決辦法，通過(guò)阻嚇的效用發(fā)揮事前監(jiān)督的效果，同時(shí)能夠?yàn)楸O(jiān)管明確實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，降低事后監(jiān)管的成本。作為調(diào)整智能投顧法律關(guān)系私法制度的中心，信義義務(wù)一方面能夠?yàn)橥顿Y者提供私權(quán)救濟(jì)的制度依據(jù)，另一方面也是培養(yǎng)健康市場(chǎng)環(huán)境的基礎(chǔ)。

信義義務(wù)包括忠實(shí)義務(wù)與注意義務(wù)，落實(shí)在投資顧問(wèn)主體，通常認(rèn)為前者是以投資者的最大利益作為行動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)和目的，禁止將自身利益置于投資者利益之上。后者指盡到合理的審查義務(wù)，從而保證提供給投資者的建議沒(méi)有被不完整或錯(cuò)誤的信息誤導(dǎo)。雖然智能投顧業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)投顧業(yè)務(wù)相較而言，運(yùn)營(yíng)商與投資者的關(guān)系發(fā)生了一定程度的變化。但正如美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局在報(bào)告中所述，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)心的不是人工智能如何做，而只是關(guān)心其提供給投資者的是什么，因此該變化并未改變二者之間信義關(guān)系的本質(zhì)。我國(guó)在制度層面肯定了投資顧問(wèn)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從業(yè)人員的信義義務(wù)，但多采用勤勉盡責(zé)及誠(chéng)實(shí)信用等概括性描述，如資管新規(guī)第4條、第5條首次明確了在開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)信義義務(wù)，但相關(guān)制度內(nèi)容表述均體現(xiàn)為原則性規(guī)定，缺乏可操作性，難以克服智能投顧投資者因金融機(jī)構(gòu)的不當(dāng)行為而面臨的法理障礙。我國(guó)關(guān)于智能投顧信義義務(wù)的制度尚屬空白，在目前的監(jiān)管背景下無(wú)法防范與解決智能投顧業(yè)務(wù)中從業(yè)人員違背信義義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與糾紛，主要表現(xiàn)為利益沖突及信息不對(duì)稱。

1.利益沖突

（1）自我交易及關(guān)聯(lián)交易的利益沖突。我國(guó)智能投顧產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)主體可依據(jù)是否有牌照分為有齊全牌照與缺少牌照兩類，其中傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通常牌照齊全，其自身即為金融產(chǎn)品的發(fā)行人，則需要考量智能投顧產(chǎn)品的投資標(biāo)準(zhǔn)是否是以投資者利益最大化為基礎(chǔ)設(shè)定的。如該類主體意圖銷售自身金融產(chǎn)品時(shí)，僅需要將自有產(chǎn)品設(shè)計(jì)為最優(yōu)外觀，同時(shí)提出令客戶接受的合理化解釋。雖然自我交易并不必然導(dǎo)致投資者利益受損，但是因其可操作性強(qiáng)及獲益可觀的特征，其對(duì)于投資者利益的危害性及風(fēng)險(xiǎn)性均屬于高等級(jí)范疇。不具有牌照的開(kāi)發(fā)主體通常選擇與具有牌照的主體建立合作關(guān)系，此時(shí)智能投顧因利益共同體的合作關(guān)系便會(huì)在設(shè)計(jì)投資組合模型時(shí)以合作主體或是關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)推出的金融產(chǎn)品為優(yōu)先選項(xiàng)，進(jìn)而從中獲取不當(dāng)利益。

（2）投資者與外包算法公司的利益沖突。不具備獨(dú)立開(kāi)發(fā)、架構(gòu)、管理智能投顧算法的平臺(tái)方一般都會(huì)與第三方信息科技公司建立合作關(guān)系，將算法工作作為外包業(yè)務(wù)發(fā)放給第三方。算法作為智能投顧業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的根本，發(fā)揮著提供投資建議及資產(chǎn)管理配置服務(wù)的核心作用，但因其技術(shù)復(fù)雜性極易被設(shè)計(jì)為具有針對(duì)性用以引導(dǎo)客戶按照事先確定的結(jié)果進(jìn)行“選擇”。

2.信息披露不充分

智能投顧注意義務(wù)項(xiàng)下的重要內(nèi)容體現(xiàn)為運(yùn)營(yíng)商應(yīng)當(dāng)履行及時(shí)且充分的信息披露義務(wù)。智能投顧的信息透明度與傳統(tǒng)投顧的區(qū)別緣于其自身特性，即算法的復(fù)雜性及流程環(huán)節(jié)的多重性，前者涉及的信息包括算法的源代碼、假設(shè)條件、模型等，后者包括第三方合作公司信息、服務(wù)交易記錄、管理人員信息、持續(xù)性披露信息、留存數(shù)據(jù)以及賬戶存管與收費(fèi)信息等。資管新規(guī)中規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)在從事智能投顧業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)履行信息披露義務(wù)，但尚沒(méi)有關(guān)于具體披露的細(xì)化規(guī)定，配套的監(jiān)管技術(shù)手段也處于缺位狀態(tài)，因此智能投顧在信息披露方面存在較大法律風(fēng)險(xiǎn)。如智能投顧業(yè)務(wù)的咨詢費(fèi)、賬戶管理費(fèi)及技術(shù)外包公司的研發(fā)費(fèi)用均被分類在交易傭金大類項(xiàng)下，但并沒(méi)有具體規(guī)定每一項(xiàng)交易傭金的歸屬，為運(yùn)營(yíng)者建立資金池、將智能投顧作為其他產(chǎn)品的銷售導(dǎo)流留下了風(fēng)險(xiǎn)敞口。

（四）技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

第一，技術(shù)性規(guī)范的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定尚屬空白。作為對(duì)技術(shù)的初次篩選規(guī)范，能夠起到對(duì)客戶權(quán)益最基本的保護(hù)作用。第二，沒(méi)有設(shè)計(jì)建立運(yùn)營(yíng)的一般性技術(shù)規(guī)范。如上文所述，智能投顧業(yè)務(wù)包括七個(gè)階段，每個(gè)階段均會(huì)涉及算法模型及數(shù)據(jù)處理之基本技術(shù)操作，但我國(guó)目前沒(méi)有針對(duì)各個(gè)階段技術(shù)應(yīng)用的基本規(guī)范，導(dǎo)致了市場(chǎng)中智能投顧服務(wù)質(zhì)量的良莠不齊。第三，缺乏系統(tǒng)周期性檢查與更新的規(guī)范。智能投顧業(yè)務(wù)開(kāi)展所依賴的數(shù)據(jù)與模型具有高度的時(shí)效性，通常根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境與社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件的不同而適時(shí)改變，如未及時(shí)進(jìn)行檢查更新則將降低智能投顧的智能水平，最終喪失本應(yīng)具有的智能性，所以需要建立強(qiáng)制的周期性技術(shù)檢查與更新制度。第四，應(yīng)急響應(yīng)規(guī)范缺失。智能投顧作為以資產(chǎn)管理為核心業(yè)務(wù)的金融服務(wù)，其監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)理應(yīng)高于傳統(tǒng)的投顧業(yè)務(wù)，其多流程、快速交易及自我學(xué)習(xí)的特性導(dǎo)致了自身整體風(fēng)險(xiǎn)處于較高程度。為將風(fēng)險(xiǎn)掌握在可控范圍之內(nèi)減少客戶損失，需要引入強(qiáng)制性的應(yīng)急響應(yīng)規(guī)范。第五，缺少?gòu)?qiáng)制性的源代碼備案或提存規(guī)范。源代碼作為智能投顧平臺(tái)的基礎(chǔ)性技術(shù)架構(gòu)，是業(yè)務(wù)安全高效開(kāi)展的基石。市場(chǎng)中不具備獨(dú)立編寫源代碼能力的智能投顧平臺(tái)需要通過(guò)合同委托第三方負(fù)責(zé)源代碼的編寫。當(dāng)平臺(tái)運(yùn)行過(guò)程出現(xiàn)錯(cuò)誤或因市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變而需修改源代碼時(shí)，該第三方因破產(chǎn)、解散及撤銷等因素?zé)o法繼續(xù)提供后續(xù)服務(wù)，如果無(wú)法通過(guò)無(wú)縫轉(zhuǎn)移交接源代碼，則只能采取反向工程或重新設(shè)計(jì)架構(gòu)及編寫源代碼以保證平臺(tái)的穩(wěn)定運(yùn)行，但通常囿于成本因素不會(huì)實(shí)施或因時(shí)間原因而無(wú)法實(shí)施。所以智能投顧平臺(tái)源代碼具有在金融機(jī)構(gòu)備案或提存的必要，而我國(guó)現(xiàn)有制度中并無(wú)相關(guān)規(guī)定。

四、我國(guó)智能投顧法律規(guī)制路徑建議

（一）規(guī)范牌照發(fā)放制度

智能投顧的應(yīng)然狀態(tài)是由機(jī)器完成包括資產(chǎn)管理的全部流程，貫穿聯(lián)結(jié)完整的業(yè)務(wù)價(jià)值鏈，所以全權(quán)委托是目前智能投顧業(yè)務(wù)在我國(guó)發(fā)展首先需要解決的合規(guī)問(wèn)題，否則智能投顧將無(wú)法實(shí)現(xiàn)其自身智能的功能，反而只能被局限在薦股軟件的框架內(nèi)。為了引導(dǎo)智能投顧產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健有效的發(fā)展，應(yīng)改變以往堵而不疏的“一刀切”做法，為智能投顧市場(chǎng)設(shè)置科學(xué)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和標(biāo)準(zhǔn)?？梢愿鶕?jù)智能投顧運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的范圍、運(yùn)營(yíng)商資質(zhì)等設(shè)置不同類型的準(zhǔn)入許可?？蓞⒖及拇罄麃啞断蛄闶弁顿Y者提供的數(shù)字金融產(chǎn)品監(jiān)管指南》的相關(guān)規(guī)定：第一，運(yùn)營(yíng)商應(yīng)當(dāng)通過(guò)合理的方式保障客戶明確知悉其所獲得的服務(wù)屬于金融產(chǎn)品建議還是真實(shí)信息服務(wù)，原因是如果運(yùn)營(yíng)商提供后者服務(wù)則無(wú)需取得Australian Financial Services 許可或牌照（以下簡(jiǎn)稱AFS），除此之外則應(yīng)當(dāng)持有AFS 代理許可或牌照。第二，運(yùn)營(yíng)商應(yīng)當(dāng)根據(jù)營(yíng)業(yè)服務(wù)的不同申請(qǐng)對(duì)應(yīng)的AFS 牌照，根據(jù)所取得的牌照開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)，如證券、基金、基本存款產(chǎn)品、生命險(xiǎn)及一般保險(xiǎn)等①運(yùn)營(yíng)商應(yīng)當(dāng)列明所提供業(yè)務(wù)服務(wù)的種類，具體分為全權(quán)委托賬戶服務(wù)（Managed Discretionary Account Services，以下簡(jiǎn)稱MDA服務(wù)）、代表客戶交易服務(wù)及金融數(shù)字投資建議服務(wù)，從事每種業(yè)務(wù)都應(yīng)獲得相應(yīng)的法律授權(quán)并履行相應(yīng)義務(wù)，如從事MDA的運(yùn)營(yíng)商需要提交證明MDA業(yè)務(wù)操作人員的能力的證明。。第三，智能投顧運(yùn)營(yíng)商需要建立與業(yè)務(wù)匹配的監(jiān)督和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，保證業(yè)務(wù)的運(yùn)行符合制度要求。如業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)、漏洞報(bào)告制度以及提供服務(wù)的前置測(cè)試等。第四，獲得AFS 牌照的智能投顧運(yùn)營(yíng)商除了需要遵守一般金融服務(wù)建議運(yùn)營(yíng)商的人員組織設(shè)置規(guī)則，還需要設(shè)置至少一名滿足最低能力標(biāo)準(zhǔn)及培訓(xùn)標(biāo)準(zhǔn)且獲得授權(quán)的自然人投資顧問(wèn)作為主要負(fù)責(zé)人。分層次漸進(jìn)的監(jiān)管方式可以緩解我國(guó)智能投顧發(fā)展中“全權(quán)委托”的合規(guī)矛盾，通過(guò)分類牌照制的措施，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與投資咨詢牌照分別管理，有益于促進(jìn)智能投顧市場(chǎng)的合規(guī)穩(wěn)健發(fā)展。因此，建議我國(guó)《證券法》刪去161條第1款的規(guī)則，從法律層面為智能投顧的發(fā)展建立合規(guī)基礎(chǔ)。

（二）建立投資者適當(dāng)性管理機(jī)制

建立智能投顧領(lǐng)域投資者適當(dāng)性機(jī)制的基礎(chǔ)取決于運(yùn)營(yíng)商獲取信息的方式及內(nèi)容是否滿足制度要求，調(diào)查問(wèn)卷作為運(yùn)營(yíng)商獲取信息的主要方式，其內(nèi)容設(shè)計(jì)的科學(xué)性及有效性是制度應(yīng)當(dāng)關(guān)注的重點(diǎn)方向。未來(lái)立法可以參考美國(guó)SEC 發(fā)布的《智能投顧監(jiān)管指南》，針對(duì)智能投顧問(wèn)卷設(shè)定基本性規(guī)則，確保運(yùn)營(yíng)商有收集開(kāi)展業(yè)務(wù)所必要的信息、解決沖突信息矛盾以及貫穿業(yè)務(wù)全流程的持續(xù)性信息跟蹤的能力。

第一，問(wèn)卷設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)以是否滿足獲得充分的信息以反映投資者的投資需求及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為標(biāo)準(zhǔn)。算法層面則應(yīng)當(dāng)要求研發(fā)設(shè)計(jì)者確保算法具有做出適當(dāng)性判斷、解決投資者矛盾問(wèn)題回答的能力，同時(shí)具備向投資者解釋說(shuō)明某產(chǎn)品符合該投資者適當(dāng)性的假設(shè)、邏輯匹配及潛在局限性的能力，為投資者決定是否選擇服務(wù)提供判斷基礎(chǔ)。內(nèi)容層面應(yīng)當(dāng)將投資者的財(cái)務(wù)狀況、投資需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資經(jīng)驗(yàn)、納稅水平、流動(dòng)性需求等涵蓋在內(nèi)，力求豐富客戶畫(huà)像內(nèi)容，盡可能獲取充分全面的信息。第二，運(yùn)營(yíng)商應(yīng)當(dāng)提供渠道為客戶后續(xù)更新及補(bǔ)充信息所用，除新增信息的更新外還包括問(wèn)卷中已包括內(nèi)容的修改及更新。第三，在數(shù)據(jù)判斷滿足投資者適當(dāng)性方面，應(yīng)當(dāng)將分類的細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置為可以分辨產(chǎn)品及投資者，避免出現(xiàn)將具備不同市場(chǎng)特征的產(chǎn)品劃為同一分類級(jí)別的情況，或是將持有不同投資要求的投資者劃為同一分類級(jí)別之中，進(jìn)而有效防止同質(zhì)化匹配情況的出現(xiàn)。否則一方面會(huì)導(dǎo)致違反將適當(dāng)產(chǎn)品推薦給適當(dāng)投資者的義務(wù)規(guī)定，另一方面當(dāng)同質(zhì)化匹配累積到相當(dāng)程度時(shí)將導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。第四，在提供服務(wù)的過(guò)程中根據(jù)投資者的投資需求、財(cái)務(wù)狀況以及市場(chǎng)情況的變化及時(shí)調(diào)整投資方向及內(nèi)容，測(cè)試評(píng)估算法是否契合投資者既定目標(biāo)，針對(duì)變化的情況及時(shí)對(duì)算法進(jìn)行修改更新，同時(shí)嚴(yán)格記錄管理已實(shí)施的算法修改，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資方案，以靈活精確的模型及充足的元數(shù)據(jù)為投資者提供個(gè)性化的投資建議及資產(chǎn)配置服務(wù)。

為落實(shí)運(yùn)營(yíng)商投資者適當(dāng)性義務(wù)，僅問(wèn)卷層面的操作優(yōu)化存在人機(jī)交互的天然劣勢(shì)，因此可以結(jié)合人人交互與人機(jī)交互結(jié)合的混合交互模式。參考《智能投顧監(jiān)管指南》的規(guī)定，運(yùn)營(yíng)商需要對(duì)已收集的信息進(jìn)行謹(jǐn)慎核驗(yàn)，如果發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，則應(yīng)當(dāng)由運(yùn)營(yíng)商向投資者及時(shí)披露。我國(guó)可以借鑒參考，通過(guò)算法結(jié)合人工智能措施進(jìn)行信息核驗(yàn)，配置具備信息技術(shù)理論、法律知識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)管理能力的技術(shù)負(fù)責(zé)人，從而保障系統(tǒng)的運(yùn)維及迭代。當(dāng)出現(xiàn)信息異常情況時(shí)，如對(duì)關(guān)鍵問(wèn)題存疑或問(wèn)卷答案互相矛盾等，引入專業(yè)客服針對(duì)特定信息利用視頻、電話及郵件等形式與投資者進(jìn)行有效溝通，通過(guò)全面系統(tǒng)地分析投資者信息數(shù)據(jù)，謹(jǐn)慎地處理投資者委托事宜，彌補(bǔ)人機(jī)交互缺陷，強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)。

（三）細(xì)化智能投顧的信義義務(wù)

美國(guó)SEC 將投資顧問(wèn)信義義務(wù)規(guī)則總結(jié)為四個(gè)方面：利益沖突披露、自我交易與交叉交易、適當(dāng)合理建議、最佳交易等四個(gè)方面。因智能投顧改變了傳統(tǒng)投顧的基本模式，上述4個(gè)方面的內(nèi)容在不同程度上衍生出了新的內(nèi)涵。

第一，利益沖突披露。智能投顧運(yùn)營(yíng)商應(yīng)當(dāng)將所有重大信息向投資者完全披露，從而避免出現(xiàn)與客戶發(fā)生利益沖突的情況，由運(yùn)營(yíng)商向投資者提供智能投顧算法設(shè)計(jì)中不存在損害投資者利益參數(shù)的證明。如美國(guó)《1940 投資顧問(wèn)法》規(guī)定的ADV表格，投資顧問(wèn)被要求通過(guò)該表格披露已存在及潛在的利益沖突①美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局要求在測(cè)試是否存在利益沖突時(shí)，應(yīng)當(dāng)將算法參數(shù)作為測(cè)試內(nèi)容，特別是組合投資的情形下，如果投資結(jié)果存在傾向性，則運(yùn)營(yíng)商應(yīng)當(dāng)作出解釋說(shuō)明，同時(shí)將該投資結(jié)果同未被選取的相似產(chǎn)品作優(yōu)劣比較。。因此我國(guó)智能投顧在信息披露的內(nèi)容上除了包括傳統(tǒng)投顧需要披露的內(nèi)容外，還應(yīng)當(dāng)包括算法模型的假設(shè)與限制、失控風(fēng)險(xiǎn)、固有風(fēng)險(xiǎn)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、功能說(shuō)明、外包商及從業(yè)人員權(quán)限對(duì)算法可能造成的影響等①需要特別注意的是存在于運(yùn)營(yíng)商關(guān)聯(lián)主體與投資者之間的間接利益沖突，國(guó)際證監(jiān)組織（IOSCO）發(fā)布的《證券基金投資管理人的利益沖突》中已明確關(guān)聯(lián)交易主體和關(guān)聯(lián)中介機(jī)構(gòu)屬于與投資者存在利益沖突的主體，我國(guó)賣方智能投顧模式下的利益來(lái)自基金公司的提成及交易傭金，極易造成與投資者的利益沖突，所以合作公司、關(guān)聯(lián)交易主體、收費(fèi)模式、算法模型是否存在偏向性以及調(diào)倉(cāng)頻率參數(shù)等信息也應(yīng)當(dāng)屬于運(yùn)營(yíng)商披露的信息。。

第二，自我交易與交叉交易。在自我交易的情況下，投資顧問(wèn)會(huì)向投資者推薦銷售不具備投資價(jià)值或投資價(jià)值較低的產(chǎn)品。智能投顧如果發(fā)生自我交易的情況，應(yīng)當(dāng)以平臺(tái)為通道以書(shū)面的形式向投資者披露交易中存在的所有既存及潛在利益沖突的重大事實(shí)，同時(shí)也需要通過(guò)平臺(tái)以彈窗等形式獲取投資者的同意。在交叉交易的情況下，投資顧問(wèn)具有經(jīng)紀(jì)商資格，則投資顧問(wèn)可能會(huì)將投資者賬戶與非顧問(wèn)投資者賬戶的指令交叉交易。特定情況下該類交叉交易能夠?yàn)橥顿Y者節(jié)省交易經(jīng)紀(jì)傭金。如果投資顧問(wèn)已將此種交易具有的全部利益沖突事實(shí)及經(jīng)紀(jì)費(fèi)用明細(xì)信息向投資者進(jìn)行披露，并獲得投資者書(shū)面同意，那么該筆交易具有合法性。智能投顧業(yè)務(wù)聚合了大量投資者賬戶，不可避免地會(huì)發(fā)生交叉交易的情況，尤其不能利用算法黑箱的特點(diǎn)直接進(jìn)行非公允的交叉交易。因此，一方面，需要在制度中明確程序與算法的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，參數(shù)設(shè)計(jì)不得具有損害投資者利益的傾向性，如存在不損害投資者利益的傾向性，則需向投資者披露完整信息并獲得投資者的書(shū)面同意。另一方面，為防范利益沖突，避免出現(xiàn)同質(zhì)化交易降低市場(chǎng)的有效性，應(yīng)當(dāng)要求運(yùn)營(yíng)商設(shè)置嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度，在投資者與投資者、運(yùn)營(yíng)商與投資者及同一投資者的不同類別賬戶之間保持賬戶的獨(dú)立性，采取公鑰、私鑰數(shù)據(jù)加密措施、設(shè)置內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離墻以及進(jìn)行第三方資金存管等。

第三，適當(dāng)合理建議。智能投顧需要通過(guò)完善的投資者畫(huà)像為其提供與自身投資目標(biāo)及財(cái)務(wù)狀況相符的投資建議與資產(chǎn)管理服務(wù)，與傳統(tǒng)投顧需要向投資者解釋說(shuō)明投資策略及其對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)類似，智能投顧則通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷的方式一方面獲取投資者的信息，另一方面為投資者提示風(fēng)險(xiǎn)信息。智能投顧注意義務(wù)項(xiàng)下最為重要的內(nèi)容即完善投資者畫(huà)像，此為業(yè)務(wù)開(kāi)展的基本數(shù)據(jù)前提。如果智能投顧問(wèn)卷中所列的問(wèn)題足夠準(zhǔn)確，則可以保證所獲取的信息能夠支持其做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y建議。但是我國(guó)智能投顧市場(chǎng)中多數(shù)調(diào)查問(wèn)卷均反映出統(tǒng)計(jì)口徑不完備的缺陷，同時(shí)還存在針對(duì)投資產(chǎn)品的等級(jí)劃分及風(fēng)險(xiǎn)警示缺位的問(wèn)題。因此，針對(duì)調(diào)查問(wèn)卷的內(nèi)容及標(biāo)準(zhǔn)需要在制度上予以明確：一則，問(wèn)卷內(nèi)容需完整、科學(xué)和準(zhǔn)確，保證投資者回答結(jié)果的有效性，如出現(xiàn)前后不一致的情況，應(yīng)當(dāng)提示投資者并建議其重新填寫問(wèn)卷信息。二則，如果得出數(shù)個(gè)不同甚至相互沖突的投資建議時(shí)，需要篩選排除該類具有偏差性的結(jié)果，計(jì)算分析每一個(gè)投資建議的期望值，以期為投資者提供適當(dāng)?shù)耐顿Y建議。三則，設(shè)置定期回訪規(guī)則，確保投資者的信息數(shù)據(jù)能夠持續(xù)及時(shí)的更新。防止出現(xiàn)因投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力或資產(chǎn)情況等信息更新遲緩或未更新，導(dǎo)致投資建議偏離既定投資目標(biāo)的情況出現(xiàn)。定期回訪能夠?qū)⒖蛻襞c產(chǎn)品恰當(dāng)匹配，避免出現(xiàn)“一致行動(dòng)人”的情形。

最后，最佳交易。智能投顧應(yīng)當(dāng)找尋投資者利益最大化的交易條件，能夠令投資者的總收益或總支出最大限度優(yōu)于其他情形。如所提供的產(chǎn)品為同等等級(jí)，則需要選擇具有較高附加值服務(wù)或較低申購(gòu)費(fèi)率的一方。

（四）建立智能投顧的技術(shù)治理體系

針對(duì)我國(guó)智能投顧服務(wù)中存在的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，因其高度專業(yè)性的特征，所以在建立風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制時(shí)應(yīng)當(dāng)以技術(shù)驅(qū)動(dòng)制度建設(shè)，圍繞算法模型及數(shù)據(jù)處理兩類核心技術(shù)設(shè)置制度框架、目標(biāo)以及條款等。因我國(guó)智能投顧市場(chǎng)尚未成熟，所以技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防控制度在內(nèi)容上應(yīng)體現(xiàn)出一定的包容性，為產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新保留試錯(cuò)空間。以技術(shù)驅(qū)動(dòng)及包容性制度設(shè)置理念為基礎(chǔ)，我國(guó)智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防控可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行制度完善。

第一，明確技術(shù)性市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，引入前置測(cè)試措施“監(jiān)管沙盒”。建議人工智能學(xué)會(huì)與中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)以我國(guó)智能投顧市場(chǎng)現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，設(shè)置智能投顧運(yùn)營(yíng)商或其合作的外包技術(shù)服務(wù)商應(yīng)當(dāng)滿足的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)涵蓋上述機(jī)構(gòu)從業(yè)人員（包括金融從業(yè)人員與信息技術(shù)從業(yè)人員）的技術(shù)從業(yè)資格、智能投顧算法模型設(shè)計(jì)以及機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施硬件等。通過(guò)技術(shù)性市場(chǎng)準(zhǔn)入建立行業(yè)進(jìn)入門檻，維護(hù)智能投顧市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。利用監(jiān)管沙盒的監(jiān)管模式，監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為主動(dòng)方能夠充分發(fā)掘被測(cè)試的智能投顧服務(wù)及產(chǎn)品的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，是智能投顧監(jiān)管初始階段防范技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的有效方式之一。

第二，為智能投顧不同運(yùn)營(yíng)階段設(shè)計(jì)建立一般性技術(shù)規(guī)則。在獲取并生成客戶畫(huà)像的階段，需要在制度中明確規(guī)制的內(nèi)容為：不同類別信息分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、投資者分類級(jí)別評(píng)估公式的計(jì)算邏輯與級(jí)別變量。在生成投資建議階段需要明確的內(nèi)容有：投資標(biāo)的數(shù)據(jù)庫(kù)函數(shù)的縱坐標(biāo)為投資風(fēng)險(xiǎn)的必備信息獲取項(xiàng)目，橫坐標(biāo)為投資價(jià)值的必備信息獲取項(xiàng)目，二者量化分?jǐn)?shù)計(jì)算公式對(duì)應(yīng)的基本計(jì)算邏輯，投資標(biāo)的可供選擇的列表計(jì)算的基礎(chǔ)性數(shù)學(xué)公式與基本變量，計(jì)算單一投資標(biāo)的的投資比例的基礎(chǔ)邏輯與基本變量。在生成交易指令的階段需要明確的內(nèi)容為：既定投資標(biāo)的的最佳交易時(shí)間與價(jià)格計(jì)算的基礎(chǔ)邏輯和基本變量。

第三，設(shè)置系統(tǒng)定期檢查與更新的規(guī)則。系統(tǒng)定期檢查與更新是降低技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)、提升服務(wù)質(zhì)量的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在業(yè)務(wù)發(fā)展中檢查更新所關(guān)注的客體為運(yùn)營(yíng)各階段中的算法模型設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)分析處理。前者的具體內(nèi)容有：每筆投資標(biāo)的時(shí)間和價(jià)格的基礎(chǔ)邏輯及量化計(jì)算公式、單一投資標(biāo)的投資風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)值的基礎(chǔ)邏輯及量化計(jì)算公式、投資者類型判斷的基礎(chǔ)邏輯及量化計(jì)算公式、投資標(biāo)的選項(xiàng)名單及不同投資比例的基礎(chǔ)邏輯及量化計(jì)算公式等。后者的具體內(nèi)容有：投資標(biāo)的數(shù)據(jù)獲取項(xiàng)目、單個(gè)投資標(biāo)的中每筆數(shù)據(jù)獲取的權(quán)重值（投資分析及投資價(jià)值）及投資者數(shù)據(jù)收集項(xiàng)目等。進(jìn)行系統(tǒng)定期檢查是為了測(cè)試智能投顧不同運(yùn)營(yíng)階段中算法模型與數(shù)據(jù)分析處理中實(shí)際市場(chǎng)情況與所涵蓋的述項(xiàng)目的契合度，定期系統(tǒng)更新的目的是將同實(shí)際情況契合度相差較大的項(xiàng)目中，不適當(dāng)?shù)募夹g(shù)問(wèn)題進(jìn)行修正，完善技術(shù)性表達(dá)。建議在制度設(shè)計(jì)中將智能投顧系統(tǒng)的定期檢查與更新作為強(qiáng)制性義務(wù)，以強(qiáng)制性要求驅(qū)使智能投顧運(yùn)營(yíng)商自覺(jué)維護(hù)并保持同市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程相契合的技術(shù)水平。

第四，引入強(qiáng)制性的應(yīng)急響應(yīng)規(guī)范。智能投顧具有交易程序化及資金體量較大的特點(diǎn)，極易導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)商實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)隱藏行為，并且其自我學(xué)習(xí)的功能也會(huì)放大技術(shù)性的微小錯(cuò)誤。因此，應(yīng)當(dāng)在制度中引入強(qiáng)制性應(yīng)急響應(yīng)規(guī)范，智能投顧運(yùn)營(yíng)商應(yīng)當(dāng)在整體程序設(shè)計(jì)中以必備項(xiàng)目的形式加入應(yīng)急響應(yīng)預(yù)案。制度應(yīng)當(dāng)明確應(yīng)急響應(yīng)預(yù)案的觸發(fā)條件及市場(chǎng)環(huán)境，設(shè)計(jì)程序時(shí)應(yīng)當(dāng)將上述條件和環(huán)境對(duì)應(yīng)的模型以相對(duì)獨(dú)立的子程序置于整體程序架構(gòu)中，作為判斷智能投顧是否正常運(yùn)行及是否需要人工介入的前提，另外還需細(xì)化針對(duì)應(yīng)急響應(yīng)預(yù)案實(shí)施后的人工介入及救濟(jì)方式的規(guī)則。

第五，明確強(qiáng)制備案或提存源代碼規(guī)則。當(dāng)智能投顧平臺(tái)源代碼的編寫開(kāi)發(fā)是通過(guò)第三方主體完成時(shí)，為避免出現(xiàn)第三方主體資格消滅或其他原因而無(wú)法提供后續(xù)服務(wù)導(dǎo)致投資者權(quán)益損害的情況出現(xiàn)，制度應(yīng)當(dāng)設(shè)置智能投顧業(yè)務(wù)運(yùn)行的前置許可條件。即要求該第三方主體在指定機(jī)構(gòu)備案程序源代碼，或者由智能投顧運(yùn)營(yíng)商與第三方主體向二者共同選擇的第三方提存。