黃 平 四川省冶金地質(zhì)勘查局六○五大隊(duì)

就目前情況來(lái)看，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是很多企業(yè)最普遍、最主要的經(jīng)營(yíng)方式。一方面它可滿足企業(yè)的資金需求，也不會(huì)弱化企業(yè)所有人控制權(quán)，同時(shí)在稅收上也具有節(jié)稅作用，還可充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，從而大幅度提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，讓其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面企業(yè)債務(wù)比例上升會(huì)給企業(yè)帶來(lái)運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)成倍增加，特別是在經(jīng)濟(jì)環(huán)境低落的時(shí)候，使企業(yè)面臨債務(wù)危機(jī)，甚至遭遇破產(chǎn)危險(xiǎn)。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)本身不存在優(yōu)劣之分，企業(yè)尤為需要重視的是其中的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)實(shí)際情況靈活調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，更好地順應(yīng)時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)下的風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)中一種有效財(cái)務(wù)手段，其指的是企業(yè)在現(xiàn)有資金條件下，為確保企業(yè)正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)得以持續(xù)及擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而需要大量的資金，由此通過(guò)銀行借貸、債券發(fā)行、融資租賃等多種方式進(jìn)行資金籌措，并將籌措的資金應(yīng)用在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，目的是保證企業(yè)順暢運(yùn)行，同時(shí)增加企業(yè)的利潤(rùn)。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)如擴(kuò)大規(guī)模，拓展市場(chǎng)的同時(shí)，其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也相伴而生，因此在負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略上，需要通過(guò)劃分負(fù)債目的，進(jìn)而準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、把控風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)，利用各種措施將負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)降到可控范圍內(nèi)。

在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，運(yùn)營(yíng)資金籌集是最容易出現(xiàn)負(fù)債的環(huán)節(jié)。就目前我國(guó)企業(yè)的大致情況來(lái)看，運(yùn)營(yíng)資金籌集主要有三種類型：一是配合型，二是激進(jìn)型，三是穩(wěn)健型。其中配合型和穩(wěn)健型引發(fā)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從理論和實(shí)踐中均認(rèn)為較好把控，而實(shí)務(wù)中出現(xiàn)更多地是因激進(jìn)型籌資政策引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，故本文僅就該項(xiàng)經(jīng)營(yíng)策略引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

激進(jìn)型籌資也可稱為擴(kuò)張型籌資，是企業(yè)利用銀行貸款、發(fā)行債券、融資租貿(mào)和商業(yè)信用等各種方式將籌資的臨時(shí)性資金一部分用于流動(dòng)資產(chǎn)的資金周轉(zhuǎn)需要，另一部分資金則通過(guò)項(xiàng)目投資、股權(quán)投資、收購(gòu)等方式進(jìn)行大規(guī)模的產(chǎn)能或業(yè)務(wù)擴(kuò)張形成企業(yè)永久性資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)及長(zhǎng)期投資。

為了滿足永久性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金占用需求，企業(yè)必然要在籌資的融資資金到期后重新舉債，這樣便會(huì)持續(xù)舉債和還債，從而使得企業(yè)資金鏈條十分緊張。實(shí)務(wù)中常見的投資失敗情況包括以下幾類：一是企業(yè)投資項(xiàng)目遭遇宏觀環(huán)境變化，行業(yè)景氣下行，投產(chǎn)與盈利遠(yuǎn)不及預(yù)期，其中一種情況是企業(yè)大規(guī)模投建產(chǎn)能(行業(yè)企業(yè)普遍如此)，新增產(chǎn)能惡化行業(yè)供需格局，行業(yè)景氣下行、價(jià)格下降，影響企業(yè)自身項(xiàng)目投產(chǎn)；二是項(xiàng)目建設(shè)不合規(guī)，存在因手續(xù)不全、技術(shù)環(huán)保不達(dá)標(biāo)、法律糾紛等導(dǎo)致項(xiàng)目擱置或無(wú)法投產(chǎn)的情況，造成資金占用與浪費(fèi)；三是由于資金緊張及外部融資能力有限，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程擱置致使資金占用與浪費(fèi)；四是多元化業(yè)務(wù)擴(kuò)張因經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)缺乏、業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)差、管理成本高、競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素導(dǎo)致投資失??；五是股權(quán)投資與并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期，盈利與現(xiàn)金流表現(xiàn)很弱等等。投資項(xiàng)目一旦未達(dá)預(yù)期，或因宏觀環(huán)境變化遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因?yàn)槠谙掊e(cuò)配，必然引發(fā)企業(yè)困境。

二、防范激進(jìn)型負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

(一)重視宏觀環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策的變化

企業(yè)生存與發(fā)展與自身所處外部環(huán)境密切相關(guān)，特別在當(dāng)前萬(wàn)物互聯(lián)條件下，企業(yè)與政治、政府及法律、自然與人文環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策聯(lián)系更加緊密，而“黑天鵝”“灰犀?！笔录r(shí)有發(fā)生，為了更好地應(yīng)對(duì)外部環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，只有全面提升財(cái)務(wù)管理水平，了解國(guó)家政策和經(jīng)濟(jì)的變化規(guī)律，才能夠?yàn)槠髽I(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。對(duì)于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員而言，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到全新階段的時(shí)代背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境緊縮，很多企業(yè)的前景并不清晰，因此可采用相應(yīng)的手段來(lái)降低負(fù)債，例如調(diào)整權(quán)益財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化長(zhǎng)短期負(fù)債的比率等?；蛘呤窃谕顿Y、融資、貸款時(shí)了解利息、利率的變化情況，降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化的同時(shí)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)要提高

眾多研究表明，企業(yè)激進(jìn)發(fā)展中遇到的困難更多是由管理者過(guò)度自信的結(jié)果，一方面管理者高估自身經(jīng)營(yíng)能力；另一方面管理者普遍高估投資項(xiàng)目的盈利能力。以往企業(yè)在發(fā)展壯大中企業(yè)管理者作出了一些自信的決策，而在此后的投資上，更因過(guò)往的成功經(jīng)驗(yàn)以及自身的重要地位，讓管理者更加自信，但是決策環(huán)境的復(fù)雜性和任務(wù)的緊迫性，使投資決策具有極度不確定性。管理者應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到激進(jìn)性的管理并不能夠長(zhǎng)久地給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)正面影響，而要與企業(yè)內(nèi)部其他工作人員共同管理企業(yè)，提升企業(yè)整體管理水平?？赏ㄟ^(guò)建立健全企業(yè)權(quán)利機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)間的相互制約機(jī)制完善內(nèi)部治理，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)管理者的約束。

(三)加強(qiáng)專業(yè)人員風(fēng)控管理能力

立足于內(nèi)控視角，增強(qiáng)職能部門的風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，各專業(yè)人員更要履職盡責(zé)，針對(duì)問(wèn)題要提出切實(shí)可行的解決方式，努力提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)量。一是在企業(yè)內(nèi)部營(yíng)造濃厚的投資風(fēng)險(xiǎn)管控文化氛圍，風(fēng)險(xiǎn)管控不是一時(shí)的決策和管理行為，而應(yīng)該成為企業(yè)常規(guī)性工作的重要組成部分；二是將風(fēng)險(xiǎn)防范和管理作為決策的重要內(nèi)容去強(qiáng)化，一旦遇到風(fēng)險(xiǎn)管控相關(guān)問(wèn)題，就能及時(shí)作出應(yīng)對(duì)之策，并且從全局上把控風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)問(wèn)題；三是通過(guò)樹立投資風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，就能夠在全體員工之中建立更為科學(xué)和全面的投資風(fēng)險(xiǎn)管控局面，不僅可以提升全體員工風(fēng)險(xiǎn)管控的水平，還可以借此對(duì)企業(yè)相關(guān)人才進(jìn)行系統(tǒng)化培訓(xùn)，培養(yǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)管控綜合性人才，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(四)建立激進(jìn)型負(fù)債經(jīng)營(yíng)預(yù)警指標(biāo)體系

在激進(jìn)型負(fù)債經(jīng)營(yíng)中，傳統(tǒng)的一些財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)是能夠起到一定的警示作用，如短期、長(zhǎng)期償債能力比率、盈利能力比率等。但因企業(yè)處于激進(jìn)型投(籌)資階段，如能結(jié)合企業(yè)成長(zhǎng)性、效益、投資項(xiàng)目投入產(chǎn)出率、項(xiàng)目投資完成進(jìn)度等定量或產(chǎn)業(yè)發(fā)展區(qū)間等定性指標(biāo)綜合分析基礎(chǔ)上，檢測(cè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(五)增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力，合理使用財(cái)務(wù)工具

在企業(yè)發(fā)展中，只有增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入才是增加企業(yè)價(jià)值的合理途徑，但在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，也能通過(guò)盤活存量資產(chǎn)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，一是實(shí)行企業(yè)資金集中管理，利用銀行及相關(guān)渠道強(qiáng)化內(nèi)部資金融通，提高企業(yè)存量資金使用效率。二是要加快資金周轉(zhuǎn)。就我國(guó)市場(chǎng)整體發(fā)展情況來(lái)看，大部分企業(yè)應(yīng)收賬款比例都比較高，因此債款催還政策的制定具有重要意義。三是開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。其主要目的在于盤活存量資產(chǎn)，減少貨物堆積、資產(chǎn)堆積為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的負(fù)面影響。四是盡快處理債務(wù)。要定期對(duì)一段時(shí)間內(nèi)的債務(wù)進(jìn)行盤點(diǎn)，在優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上盡可能消除債務(wù)，讓資金流轉(zhuǎn)更加高效。五是盡量拖延付款時(shí)間。在貿(mào)易往來(lái)中，即便應(yīng)收賬款屬于其他企業(yè)，但本企業(yè)已經(jīng)擁有了貨物的所有權(quán)，因此可利用這一時(shí)間差，讓貨物發(fā)揮最大價(jià)值，為企業(yè)帶來(lái)更多收益。六是建立償債基金。企業(yè)可通過(guò)建立償債基金的方式，由此保障自身的負(fù)債償還能力，也能有效避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。企業(yè)在決定負(fù)債經(jīng)營(yíng)之前，應(yīng)充分考慮自身的實(shí)際，之后再對(duì)負(fù)債額定予以確定，同時(shí)研究資金的來(lái)源，從而選出最優(yōu)的負(fù)債方式，并合理利用負(fù)債資金。七是正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿作用。即在企業(yè)可控的負(fù)債規(guī)模范圍中，采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的模式，由此提高企業(yè)自由資金的收益率。企業(yè)稅前收益率的較小變化，可通過(guò)放大財(cái)務(wù)杠桿作用，由此對(duì)企業(yè)資金收益率產(chǎn)生影響，當(dāng)然也需要企業(yè)合理妥善運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿作用，這樣才能夠獲得高額收益。

總之，在激進(jìn)型負(fù)債經(jīng)營(yíng)中的企業(yè)應(yīng)結(jié)合宏觀環(huán)境、自身行業(yè)特征、發(fā)展戰(zhàn)略等因素，通過(guò)建立風(fēng)控體系、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、合理配置資源來(lái)避免企業(yè)陷入危機(jī)，利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)正向因素，促進(jìn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。