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一、LPR改革的背景、進(jìn)程

(一)LPR改革的背景

由于貸款基準(zhǔn)利率當(dāng)前依然存在，當(dāng)前金融市場(chǎng)仍出現(xiàn)基準(zhǔn)利率與市場(chǎng)利率并存的局面，受制于當(dāng)前利率定價(jià)機(jī)制尚不完善，在企業(yè)提供貸款時(shí)，商業(yè)銀行仍主要以貸款基準(zhǔn)利率作為資金價(jià)格依據(jù)；原LPR定價(jià)機(jī)制下的貸款，利率央行基準(zhǔn)貸款利率也保持高度相關(guān)。導(dǎo)致存貸款利率對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)較不敏感，目前控制市場(chǎng)利率下行趨勢(shì)的主要措施應(yīng)該是逐漸壓低貨幣等政策方面的傳輸效率。這也是實(shí)體方面經(jīng)濟(jì)感受不強(qiáng)的一個(gè)主要因素。

為暢通市場(chǎng)利率傳播渠道，提高貨幣政策傳導(dǎo)效力，發(fā)揮LPR改革在降低貸款利率、減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)方面作用，央行于2019 年改革L(fēng)PR報(bào)價(jià)機(jī)制，報(bào)價(jià)行以中期借貸便利利率(MLF)加減點(diǎn)報(bào)價(jià)，積極完善LPR傳導(dǎo)機(jī)制，以打破貸款利率隱性下限，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本降低，緩解中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，幫助企業(yè)降低融資成本以應(yīng)對(duì)疫情影響，促進(jìn)后疫情時(shí)期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

(二)LPR改革進(jìn)程

LPR，即貸款基礎(chǔ)利率，是金融機(jī)構(gòu)對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶實(shí)行的利率。2013至2018年為改革第一階段。雖然每日根據(jù)市場(chǎng)利率報(bào)價(jià)，但央行基準(zhǔn)利率依然是各銀行的參考值，且LPR與基準(zhǔn)利率調(diào)整保持一致，不能真實(shí)反映金融市場(chǎng)利率動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)效率較差。2019年，央行改革調(diào)整LPR的報(bào)價(jià)方式、期限、報(bào)價(jià)行等內(nèi)容，使傳導(dǎo)機(jī)制、時(shí)效等更加貼近市場(chǎng)，對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和資金價(jià)格更加靈敏。

二、LPR改革的特點(diǎn)

(一)以MLF為基礎(chǔ)加減點(diǎn)報(bào)價(jià)

改革前，LPR與基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的錨定關(guān)系；改革后，各報(bào)價(jià)行綜合負(fù)債成本、市場(chǎng)資金供需及風(fēng)險(xiǎn)狀況，以政策利率MLF作為定價(jià)標(biāo)桿，LPR報(bào)價(jià)在MLF基礎(chǔ)上加、減點(diǎn)形成，打破與基準(zhǔn)利率的錨定關(guān)系，更加貼近市場(chǎng)利率水平。

(二)期限品種增加

改革后，LPR 在1年期利率品種基礎(chǔ)上，增加期限5年期的利率品種，為中長(zhǎng)期貸款利率提供定價(jià)參考，同時(shí)便于存量住房貸款利率向LPR轉(zhuǎn)換平穩(wěn)過(guò)渡。

(三)報(bào)價(jià)行范圍擴(kuò)大

原LPR報(bào)價(jià)行主要為工農(nóng)中建交等10家國(guó)有大行，未能覆蓋城商行、外資銀行，報(bào)價(jià)行覆蓋面不夠廣，代表性不夠全面。為充分考慮中小銀行特點(diǎn)，改革后，新增許多城農(nóng)商行和外銀民銀。

(四)報(bào)價(jià)頻率調(diào)整為每月一次

原LPR報(bào)價(jià)執(zhí)行每日一報(bào)，報(bào)價(jià)過(guò)于頻繁，導(dǎo)致各報(bào)價(jià)行不夠重視，報(bào)價(jià)質(zhì)量不高。改革后LPR報(bào)價(jià)執(zhí)行每月一報(bào)(每月20日)，銀行同業(yè)拆借中心剔除最高、最低報(bào)價(jià)，采用算術(shù)平均法得出LPR，并在央行官方網(wǎng)站發(fā)布。

三、LPR改革的影響

(一)引導(dǎo)利率下行，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

受全球經(jīng)濟(jì)下行壓力和疫情影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受較大沖擊。推動(dòng)貸款利率下行、降低企業(yè)融資成本業(yè)成為助力企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、緩解流動(dòng)性緊張重要舉措。LPR改革有效推動(dòng)貸款利率下行：一是貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)更加明顯。借助改革后LPR與MLF等市場(chǎng)利率更為緊密的聯(lián)動(dòng)機(jī)制以及更貼近市場(chǎng)利率特點(diǎn)，央行通過(guò)有序降低MLF等公開(kāi)市場(chǎng)利率，引導(dǎo)貸款利率下行；二是利率市場(chǎng)化水平更高，以政策利率MLF作為定價(jià)標(biāo)桿，打破與基準(zhǔn)利率掛鉤關(guān)系，減少隱性利率阻礙保證LPR利率與市場(chǎng)利率的同頻共振。

(二)提升金融機(jī)構(gòu)定價(jià)功能

貸款的利率尤其是在LPR改革后開(kāi)始持續(xù)的靠攏市場(chǎng)，在央行實(shí)行偏寬松貨幣政策背景下形成較大下行壓力；但負(fù)債仍主要以基準(zhǔn)利率定價(jià)，成本并未同步降低，存貸利差不斷收窄。為應(yīng)對(duì)貸款利率市場(chǎng)化改革影響，提高定價(jià)能力和經(jīng)營(yíng)水平，將促使銀行調(diào)整和優(yōu)化原有定價(jià)方式，將提高定價(jià)能力重點(diǎn)從資產(chǎn)端轉(zhuǎn)到負(fù)債端等、從資金價(jià)格、資產(chǎn)負(fù)債、流動(dòng)性管控水平，不斷增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化定價(jià)能力。

(三)提高貨幣政策傳導(dǎo)效果

LPR改革前，政策利率變化需經(jīng)過(guò)一連串渠道、媒介才可傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也由于對(duì)市場(chǎng)利率不敏感而導(dǎo)效貨幣政策效果被削弱。LPR改革后傳導(dǎo)路徑變?yōu)镸LF—LPR—貸款利率—實(shí)體經(jīng)濟(jì)，政策利率到實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳遞環(huán)節(jié)和媒介減少，弱化市場(chǎng)利率傳導(dǎo)中時(shí)滯甚至扭曲影響，提升貨幣政策傳導(dǎo)效果。

(四)影響不同企業(yè)融資成本

考慮到MLF操作的穩(wěn)定性，LPR從改革后主要關(guān)聯(lián)的是市場(chǎng)及政府的利率，其中和市場(chǎng)利率關(guān)聯(lián)的LPR預(yù)計(jì)也將保持平穩(wěn)。實(shí)際貸款中，商業(yè)銀行將根據(jù)企業(yè)不同資信狀況，在LPR基礎(chǔ)上加減點(diǎn)。

對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，其在金融市場(chǎng)融資能力較強(qiáng)，與金融機(jī)構(gòu)的談判中對(duì)貸款定價(jià)有著更大的話語(yǔ)權(quán)；隨著近期央行為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本而適當(dāng)下調(diào)MLF進(jìn)而引導(dǎo)LPR下行，疊加經(jīng)濟(jì)下行期間商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好因素，在LPR基礎(chǔ)上進(jìn)行減點(diǎn)操作往往成為商業(yè)銀行爭(zhēng)奪大型優(yōu)質(zhì)主要手段。根據(jù)上述分析，資信較好企業(yè)的信貸成本將進(jìn)一步降低。

中小微或資信較差企業(yè)，因其融資渠道、工具有限，更加依賴銀行貸款獲取經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金。盡管政府陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)措施，但因企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況、擔(dān)保舉措不佳或缺乏等因素，潛在信貸風(fēng)險(xiǎn)高，商業(yè)銀行往往在LPR基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加點(diǎn)。

(五)增加個(gè)人房貸選擇空間

目前，固定利率和LPR定價(jià)利率為住房按揭市場(chǎng)兩種利率模式。采用固定利率的，將按照簽訂房貸協(xié)議時(shí)約定利率償還本息；采用LPR 定價(jià)利率的，本息將隨著LPR波動(dòng)而變化：LPR下降，還款本息減少；LPR上升，還款本息增加。采用什么利率模式，主要基于對(duì)LPR未來(lái)走勢(shì)的判斷。住房按揭貸款為中長(zhǎng)期貸款，且根據(jù)國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)采取保持總體平穩(wěn)的政策導(dǎo)向，個(gè)人可根據(jù)家庭資產(chǎn)和收入情況，綜合貸款金額、期限折扣及家庭資產(chǎn)配置等因素，選擇合適的放貸利率。

四、建議和意見(jiàn)

利率定價(jià)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)首要關(guān)注的是它們內(nèi)部的各項(xiàng)成本因素。銀行費(fèi)用成本相對(duì)固定，風(fēng)險(xiǎn)和資金成本因素是貸款利率的首要關(guān)注。為維持銀行可持續(xù)發(fā)展，貸款利率需覆蓋各類成本，這也是商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必要條件。

風(fēng)險(xiǎn)成本由銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和客戶、業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平?jīng)Q定，公開(kāi)透明的市場(chǎng)和良好資信情況有助于降低銀行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資金成本主要由存款類資金、市場(chǎng)化資金成本及以MLF等為代表的中央銀行負(fù)債成本綜合決定，而貸款利率的走勢(shì)將與商業(yè)銀行資金成本高低息息相關(guān)。基于以上分析，筆者提出以下建議和意見(jiàn)。

(一)完善MLF價(jià)格機(jī)制，深化金融改革

結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及金融市場(chǎng)環(huán)境狀況，適時(shí)調(diào)整中長(zhǎng)期信貸政策，適時(shí)降低政策利率并增加貨幣投放規(guī)模，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行進(jìn)而促進(jìn)貸款利率下降。統(tǒng)籌推進(jìn)存款利率改革，優(yōu)化銀行負(fù)債端管理，理順內(nèi)部資金價(jià)格轉(zhuǎn)移機(jī)制，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價(jià)模式轉(zhuǎn)換；打通存貸款市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)壁壘，消除不同政策利率、“準(zhǔn)政策利率”之間的信號(hào)差異，促進(jìn)低利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的有效傳導(dǎo)；積極發(fā)展債券、股票、期貨等資本市場(chǎng)，加強(qiáng)不同金融市場(chǎng)資金、利率的聯(lián)動(dòng)和傳導(dǎo)。

(二)完善配套措施，助力利率市場(chǎng)化改革

一是加強(qiáng)完善自律機(jī)制。LPR由報(bào)價(jià)銀行根據(jù)MLF利率加點(diǎn)形成，為確保報(bào)價(jià)真實(shí)、開(kāi)放、透明，銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會(huì)需完善自律機(jī)制加強(qiáng)對(duì)報(bào)價(jià)銀行的約束。二是完善公開(kāi)市場(chǎng)操作。MLF最長(zhǎng)期限為三年，LPR改革后利率期限新增五年期。為增強(qiáng)與政策利率的匹配度并更好引導(dǎo)市場(chǎng)利率，建議將MLF最長(zhǎng)期限調(diào)整為五年。三是發(fā)布企業(yè)融資實(shí)際利率指標(biāo)。目前，企業(yè)實(shí)際融資利率還缺少明確的衡量指標(biāo)，原貸款平均加權(quán)利率指標(biāo)已無(wú)法滿足上述指標(biāo)衡量要求。為更準(zhǔn)確、清晰反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，建議發(fā)布不同期限的企業(yè)融資實(shí)際利率，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正感受利率市場(chǎng)化改革后融資成本的變化。

(三)優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化銀行負(fù)債管理

盈利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針，為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，僅靠銀行通過(guò)資產(chǎn)端的單向讓利將導(dǎo)致持續(xù)性較弱。因此，加強(qiáng)負(fù)債端成本管理是銀行應(yīng)對(duì)LPR改革、提升經(jīng)營(yíng)能力重要舉措。一是優(yōu)化銀行存款結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)，央行和銀保監(jiān)等部門(mén)推出舉措及創(chuàng)新存款產(chǎn)品和存款結(jié)構(gòu)。二是引導(dǎo)存款利率下行。國(guó)有大行由于網(wǎng)點(diǎn)多、信用高等原因在吸收存款方面具有優(yōu)勢(shì)，可以考慮定向給予中小銀行一定程度上的存款利率補(bǔ)貼政策，既避免中小銀行發(fā)生攬儲(chǔ)不足，也可避免國(guó)有大行與中小銀行定價(jià)差異過(guò)大導(dǎo)致部分貸款利率過(guò)高，不利于引導(dǎo)整體融資成本降低。■