文/應堅 編輯/章蔓菁

我國香港特別行政區(qū)（下文均簡稱“香港”）于上世紀80年代開始發(fā)展離岸金融業(yè)務，并在內(nèi)外部因素的共同作用下，發(fā)展成為全球金融中心。在2021年9月24日英國智庫Z/Yen集團發(fā)布的第30期全球金融中心指數(shù)（GFCI指數(shù)）中，香港位居全球第三、亞太區(qū)首位。本文擬通過梳理香港離岸金融中心發(fā)展的歷程與經(jīng)驗，為上海等地的離岸金融中心建設提供參考，同時對香港金融中心發(fā)展定位進行探討。

香港離岸金融中心的主要特征

香港金融業(yè)于上世紀60、70年代加快發(fā)展，初期服務于本地出口加工業(yè)，80年代離岸金融業(yè)開始發(fā)展，并伴隨中國內(nèi)地的改革開放進程，逐步發(fā)展成為亞太區(qū)主要國際金融中心。香港離岸金融中心主要有以下特征。

源自轉口貿(mào)易，服務離岸貿(mào)易

香港金融業(yè)的發(fā)展，首先與實體經(jīng)濟有著密切關系，而金融業(yè)亦很好地支持了產(chǎn)業(yè)轉型升級。上世紀80年代，香港以歐美消費市場為目標的制造業(yè)，大規(guī)模向珠三角轉移，留在香港的是企業(yè)財務、市場拓展、貿(mào)易安排、融資服務、廣告設計等中后平臺，香港碼頭、航運及機場迅速發(fā)展，成為全球首屈一指的轉口港。各項轉口港功能為香港金融業(yè)帶來不少業(yè)務機會。然而，隨著內(nèi)地基礎建設水平的不斷完善，上海、深圳、寧波等港口取代了香港的地位，香港貿(mào)易轉口及貨柜處理停滯不前。香港貿(mào)易業(yè)者充分利用全球商業(yè)網(wǎng)絡、寬松的金融環(huán)境及靈活的經(jīng)營手法，大力發(fā)展離岸貿(mào)易，離岸貿(mào)易規(guī)模逐漸超過了轉口貿(mào)易，并帶動了金融業(yè)蛻變，形成了香港的離岸金融特色。

窗口功能顯著，擔當內(nèi)地在境外的融資平臺

在內(nèi)地改革開放初期，來自香港的資金曾大力支持一些重點建設項目，香港金融業(yè)亦不斷引導境外投資者進入廣闊的內(nèi)地市場，促成全球資金經(jīng)香港流入內(nèi)地，從而具備了離岸融資特色。1993年青島啤酒在香港交易所上市，成為內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)，亦開啟了內(nèi)地企業(yè)利用香港開展境外融資之風。迄今為止，在香港上市的各類內(nèi)地企業(yè)共有1300多家，超過在港上市公司總數(shù)的一半。截至2021年6月底，內(nèi)地在港上市公司總市值占香港上市公司總市值的比重達81%，成交額占比達74%。越來越多的國有及民營企業(yè)在港設立平臺公司，開展離岸結算、融資及資金管理。

國際金融中心、貿(mào)易中心及航運中心“三合一”

香港是全球排名靠前的國際金融中心、國際貿(mào)易中心、國際航運中心。三個中心相互促進，亦相互依存，是構建香港繁榮穩(wěn)定的重要支柱。與三個中心相關的金融服務、貿(mào)易及物流、專業(yè)服務及工商業(yè)支援服務三個行業(yè)平衡發(fā)展（三個行業(yè)增加值大致保持在2∶2∶1），2019年三個行業(yè)的增加值合計占香港GDP的53%，屬于高附加值產(chǎn)業(yè)。在香港由發(fā)展轉口貿(mào)易逐步轉向發(fā)展離岸貿(mào)易的過程中，貿(mào)易業(yè)、物流業(yè)及航運業(yè)利用遍布世界各地的航線及商業(yè)人脈、碼頭及物流設施、管理技術及專業(yè)人才，安排全球采購及物流，推動船務經(jīng)紀及船舶管理，發(fā)展多式聯(lián)運及貨運代理，金融業(yè)及專業(yè)服務業(yè)則提供各種離岸服務，呈現(xiàn)出鮮明的離岸金融特色。

跨國公司“總部經(jīng)濟”提升資金集聚與輻射效應

伴隨跨國企業(yè)加快在世界各地投資，利用不同的資源秉賦重新布局生產(chǎn)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，在全球范圍逐漸形成兩條清晰的貨物流：一條是大宗商品及高端中間品從資源大國及工業(yè)化國家流向以中國和東南亞國家為代表的“世界工廠”，另一條是消費品從“世界工廠”流向歐美等主要消費市場。香港正好處于兩條貨物流的交匯點，參與組織、安排及配置全球供應鏈。

為更好地服務于全球供應鏈，眾多跨國公司將貿(mào)易結算、融資甚至企業(yè)內(nèi)部資金管理等關鍵環(huán)節(jié)放在香港。2019年跨國企業(yè)在香港設立了9025家地區(qū)總部及辦事處，其中有46%從事進出口貿(mào)易、批發(fā)及零售業(yè)務。香港另有10萬家本地貿(mào)易公司，這些本地貿(mào)易公司的一項重要業(yè)務便是開展離岸轉手買賣及分銷，資金成為開展貿(mào)易活動的主要手段。

香港離岸金融中心的發(fā)展經(jīng)驗

香港成為具備國際影響力的、多元化的離岸金融中心，除了自身在地理位置、全球物流及貿(mào)易網(wǎng)絡中的優(yōu)勢外，完善的機制設計是推動香港離岸金融中心發(fā)展的重要力量，可作為其他地區(qū)發(fā)展離岸金融的參考。

一是金融監(jiān)管制度與離岸金融可持續(xù)發(fā)展相契合。香港金融監(jiān)管部門對金融業(yè)監(jiān)管以原則為本，即只設最基本的指導意見，通過行業(yè)自律機制厘定同業(yè)共同遵循的營運手冊，由銀行自行研究制定具體實施細則及操作辦法，使銀行在提供離岸金融服務時有較大的伸縮性。與此同時，近年來香港金融監(jiān)管機構根據(jù)國際最新監(jiān)管變化，采用“風險為本”的方法評估金融體系的安全性、穩(wěn)健性，嚴厲打擊洗錢及恐怖融資，要求金融機構在開展離岸金融服務時，需達到全球最高反洗錢水平?！霸瓌t性”和“靈活性”相兼顧的金融監(jiān)管環(huán)境，確保了香港離岸金融業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展。

二是銀行提供離岸賬戶服務，實現(xiàn)資金自由兌換，嚴防洗錢風險。境外離岸金融中心的管理模式分為混合型及分離型兩類，銀行為客戶開立的賬戶也隨之分兩類，前者對居民及非居民賬戶一視同仁，后者則建立分賬管理并設立專用離岸賬戶。香港是典型的混合型離岸金融中心，在岸市場與離岸市場合一，居民與非居民賬戶相同，可直接向境內(nèi)外支付或接受各種來源的資金，實現(xiàn)了全球最高水平的可自由兌換。但同時，為防控洗錢風險，香港金融機構設有嚴格的賬戶管理制度：在客戶準入環(huán)節(jié)，對賬戶實際持有人或公司股東背景嚴格把關；在內(nèi)部管理上，按照全球最高等級的反洗錢、反恐怖融資、反逃稅要求建立內(nèi)部監(jiān)控體系，引入先進技術，嚴格評估資金進出，一旦發(fā)現(xiàn)客戶有違法違規(guī)行為，則立即凍結或取消賬戶，沒有酌情權。

三是與國際接軌的法律及仲裁制度。香港商業(yè)法律制度以普通法為主體、以成文法為補充，并以判例為基礎。開展離岸金融業(yè)務，交易對方很有可能是位于不同司法管轄區(qū)域的市場主體，涉及的離岸金融交易可能跨不同地區(qū)、不同市場，而香港現(xiàn)行的商業(yè)法律制度為各國企業(yè)及金融機構所熟悉，交易較為流暢。此外，香港調(diào)解及仲裁也廣受全球信賴，在香港作出的判決在全球多個司法轄區(qū)均具有效力，不同地區(qū)市場主體亦會樂意選擇香港作為處理各類糾紛的理想地點。

四是建立了有利于離岸金融發(fā)展的稅收制度并提供稅務優(yōu)惠。其一，香港稅負低廉，稅制簡單且透明，是全球賦稅環(huán)境最佳的地區(qū)之一。金融機構在香港經(jīng)營，需要繳納的直接稅僅有企業(yè)利得稅，標準稅率低至16.5%；金融從業(yè)人員繳納的個人薪俸稅標準稅率為15%。低稅負有利于吸引金融機構和高端金融人才。其二，離岸金融可能會涉及其他境外地區(qū)的業(yè)務活動，收入亦有不少源自香港以外，香港實施的“地域征稅制”而非“全球征稅制”，有助于提升金融機構開展離岸金融的競爭力。其三，香港一直注重研究其他離岸國際金融中心經(jīng)驗，有針對性地制定政策措施。特別是利用稅收工具促進離岸金融發(fā)展，如將企業(yè)財資中心及飛機租賃的利得稅寬減50%（從16.5%下降至8.25%）等。

五是吸引全球金融機構投資，形成離岸金融群聚效應。香港是全球重要的銀行中心，全香港164家持牌銀行中，有133家是在境外注冊。由于大部分銀行的母公司分布于各國際金融中心，香港具有開展離岸金融的優(yōu)越條件。同時，香港持續(xù)推動境外金融機構進駐，香港金管局重視向海外宣傳香港的優(yōu)勢及機遇，香港投資推廣署在全球32個主要商業(yè)城市設立辦事處，金融業(yè)招商重點目標包括私人銀行、財富管理、資產(chǎn)管理、私募基金、保險及銀行。從2006年至2020年，跨國公司在香港設立的區(qū)域總部及辦事處從6354家增至9025家，增長42%。其中，金融及銀行業(yè)機構從789家增至1735家，增長1.2倍，占比從12%增至19%。

六是擁有配套齊全并被國際認可的專業(yè)服務。專業(yè)服務范圍廣泛，如法律服務、會計服務、管理顧問、專業(yè)策劃、咨詢服務等，這些服務雖只為離岸業(yè)務提供配套服務，但卻是離岸業(yè)務拓展不可或缺的組成部分。全球主流專業(yè)服務機構普遍在香港設有分支機構，而香港專業(yè)服務人才的國際化水平高，不少專業(yè)資格又得到國際認可，由其提供增值服務，便于吸引更多的境外投資者。以律師服務為例，首次公開招股、債券承銷、并購活動、銀團貸款都離不開律師服務。香港是亞洲國際法律樞紐，有超過1000家本地及境外律師事務所，可供融資相關方選擇。

七是先進的金融基礎設施。高效、安全、便捷的金融基礎設施是國際金融中心的重要支柱。在以香港金管局主導，各主要金融機構參與營運下，香港建立起了港元、美元、歐元及人民幣四種貨幣即時支付系統(tǒng)（RTGS），迄今仍是全球少數(shù)可提供多幣種大額支付即時總額結算的離岸金融中心之一。香港還建立了債務工具中央結算系統(tǒng)（CMU），為債券及票據(jù)提供結算交收，并與區(qū)內(nèi)及國際系統(tǒng)建立聯(lián)網(wǎng)。此外，自2003年境外首家人民幣業(yè)務清算行在香港設立以來，香港人民幣業(yè)務清算量持續(xù)增長，目前占全球離岸人民幣業(yè)務清算量的七成，進一步鞏固了香港離岸國際金融中心的地位。

新時期香港離岸金融中心的功能定位

香港離岸金融中心以貿(mào)易起家，這在亞太區(qū)并非孤例。新加坡亦是重要的國際金融中心、國際貿(mào)易中心及國際航運中心，與香港一樣，同樣處于全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈及價值鏈的中樞地位。兩大離岸金融中心各有特色，競爭與互補并存。新加坡扼守馬六甲黃金水道，香港則更接近全球制造業(yè)樞紐及內(nèi)地龐大的消費市場。未來，香港可在持續(xù)鞏固自身優(yōu)勢的基礎上，抓住全球經(jīng)濟金融的發(fā)展機遇，發(fā)揮全球離岸人民幣業(yè)務樞紐地位的優(yōu)勢，不斷提升國際金融中心的競爭力。

一是擔當在岸及離岸貿(mào)易結算及融資平臺。貿(mào)易結算及融資是香港金融機構（主要是持牌銀行）的一項基本業(yè)務。本地貿(mào)易公司提出貿(mào)易融資需求后，金融機構主要根據(jù)監(jiān)管要求及內(nèi)部流程，對企業(yè)背景、還款能力、貿(mào)易真實性、反洗錢風險等進行審核并批出貸款。至于貨物是經(jīng)香港進出口或轉口，還是直接從啟運港發(fā)往目的港，并不是金融機構最主要考慮的要素，貸款既可用于本地，亦可用于境外。近年來，隨著離岸貿(mào)易的興起，香港離岸貿(mào)易融資占比上升較快。根據(jù)香港金管局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年6月香港本地貿(mào)易融資余額為2992億港元，離岸貿(mào)易融資為2440億港元，離岸貿(mào)易融資占全部貿(mào)易融資的45%。

二是擔當全球離岸人民幣業(yè)務樞紐的功能。盡管2003年首家境外人民幣業(yè)務清算行就在香港設立，但其早期只為幾項個人人民幣業(yè)務提供清算服務。2009年跨境貿(mào)易人民幣結算試點政策的推出，推動人民幣大量流入香港，催生出香港離岸人民幣市場。香港開始形成離岸人民幣中心，并逐步升級為離岸人民幣業(yè)務樞紐。根據(jù)SWIFT的統(tǒng)計，香港接受由內(nèi)地發(fā)出的人民幣信用證及托收指令名列境外地區(qū)首位。此外，香港人民幣清算量、人民幣存貸款、人民幣點心債發(fā)行、人民幣資產(chǎn)及保險等，均居境外離岸金融中心榜首。

三是擔當跨國企業(yè)財資業(yè)務中心角色?？鐕髽I(yè)設在香港的財務平臺一般會參與甚至負責集團在亞太區(qū)貸款及債券發(fā)行等融資活動；同時，隨著管理半徑的擴大，下轄分支機構及賬戶設置越來越復雜，區(qū)域總部或辦事處需要加強財務管理并提高風險管理能力，衍生出跨國企業(yè)財資管理中心。在這方面，香港金融機構的現(xiàn)金管理及企業(yè)資金池業(yè)務處于亞太區(qū)領先水平，能夠積極協(xié)助企業(yè)建立財資管理中心，并通過銀企直連、網(wǎng)銀及其他技術手段，為跨國企業(yè)搭建各類資金池，助力其有效管控香港及其他地區(qū)賬戶，強化企業(yè)的流動性管理，提高企業(yè)的投融資及風險監(jiān)控能力，以及提升資金使用效率。此外，香港特區(qū)政府為企業(yè)財資中心業(yè)務推出的財務優(yōu)惠，也會進一步鞏固香港作為跨國企業(yè)在亞太區(qū)的財資管理中心地位。

四是擔當離岸外匯交易中心的重要功能。香港是全球最重要的外匯市場之一，在聯(lián)系匯率制度下，美元流入香港后，按1比7.8的匯率兌換為港元。美元與港元的兌換一向較為活躍。人民幣國際化啟航后，香港又成為人民幣與美元等主要國際貨幣的外匯交易中心，促進香港外匯市場加快發(fā)展。根據(jù)國際清算銀行三年一度的調(diào)查，2019年4月，香港外匯交易每日成交金額為6321億美元，比三年前（2016年4月）調(diào)查時增長了44.8%，排名全球第四位，與排在第三位的新加坡差距進一步縮小。其中，人民幣外匯交易每日成交金額為1076億美元，排在全球各大外匯交易中心的第一位。

五是擔當全球離岸資產(chǎn)及財富管理中心。亞太區(qū)經(jīng)濟增長快于全球平均速度，推動區(qū)內(nèi)私人財富迅速積累，催生出巨大的財富管理及境外資產(chǎn)配置需求；同時，亞太區(qū)經(jīng)濟表現(xiàn)良好、投資機會較多，亦吸引其他地區(qū)資金涌入。憑借著一流的金融業(yè)服務及對中國內(nèi)地市場的了解，香港已成為新的全球財富管理中心。根據(jù)香港證監(jiān)會一年一度的調(diào)查，截至2020年年底，香港資產(chǎn)及財富管理業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模達34.9萬億港元（折合4.5萬億美元），按年上升了21%，管理資產(chǎn)規(guī)模高于新加坡（3.48萬億美元）。其中，源自非香港投資者的資產(chǎn)占64%，顯示香港資產(chǎn)及財富管理具有典型的離岸性質(zhì)。

六是擔當離岸主要國際貨幣債券承銷功能。香港是一個開放型小型經(jīng)濟體，香港特區(qū)政府秉承審慎理財?shù)睦砟睿３重斦酒胶?，本身的發(fā)債需求及動力不足，因此香港的港元債券市場規(guī)模并不大。然而，依托高度發(fā)達的金融業(yè)，充裕的國際資金以及眾多投資銀行及固定收益類管理人才，加上接近內(nèi)地及東南亞新興市場國家的融資需求主體，香港擁有發(fā)達的離岸債券發(fā)行及投資市場。根據(jù)國際資本市場協(xié)會（ICMA）發(fā)布的研究報告，香港是亞洲區(qū)安排國際債券發(fā)行的最具規(guī)模的中心，2020年承銷了1960億美元國際債券，占亞洲國際債券發(fā)行額的34%，高于美國（18%）、英國（17%）及新加坡（5%）。