□文/張苗苗

（西安石油大學 陜西·西安）

［提要］隨著供給側改革的深入，農牧企業(yè)面臨機遇和挑戰(zhàn)。本文以禾豐牧業(yè)作為研究樣本，查閱其2016～2020年財務報表，縱向分析企業(yè)經營發(fā)展狀況，再結合農牧行業(yè)基本情況，橫向對比分析，探究禾豐牧業(yè)是否具有投資價值。本文采用比較分析法、定量分析法和定性分析法，根據各財務指標分析企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力，最后根據公司總體情況給出結論及建議，以期對投資者特別是中小投資者提供參考。

一、企業(yè)概況

（一）公司簡介。遼寧禾豐牧業(yè)有限公司成立于1995年4月，是一家規(guī)模宏大、技術過硬、具有國際影響力的農牧企業(yè)。2014年在上海證券交易所上市，在上市七年間營業(yè)收入和凈利潤保持穩(wěn)定增長。20多年來，禾豐牧業(yè)一直快速發(fā)展，已成為近年來我國飼料行業(yè)發(fā)展最快的企業(yè)之一，同行業(yè)最具競爭力和最具潛力的農牧業(yè)集團之一，中國一流的飼料企業(yè)之一。主要經營范圍為飼料生產銷售，涉獵國際貿易、生物制藥、飼料機械、養(yǎng)殖設備、農產品深加工等相關領域。

（二）經營情況。公司的業(yè)務是以飼料為主、肉禽和生豬協同發(fā)展，其中飼料業(yè)務占公司總業(yè)務的百分之五十左右，接下來將分別介紹三個主要板塊業(yè)務的發(fā)展情況。

公司的飼料業(yè)務主要產品有：豬、禽、反芻、水產飼料。整體運營模式為，先經過市場調研將動物養(yǎng)殖階段精細劃分，研發(fā)出不同生長階段的飼料產品，并推陳出新不斷開發(fā)新產品；采購原材料進行生產加工，然后采用經銷加直銷的銷售模式，與農場、生物公司等第三方合作，實施精準營銷；并為養(yǎng)殖戶提供一系列配套服務，幫助其實現最大經濟效益。面對新冠肺炎疫情的影響，公司積極創(chuàng)新服務模式，借助多媒體平臺，通過直播，短視頻等為客戶提供服務，幫助客戶解決問題，擴充養(yǎng)殖知識，增加了客戶黏性。公司的飼料產品遍布全國29個省級行政區(qū)，部分產品出口國外，并在多國建立飼料廠。

肉禽產業(yè)化板塊，涵蓋了從肉種雞孵化、養(yǎng)殖，飼料生產，到屠宰、加工和深加工等一系列業(yè)務環(huán)節(jié)。養(yǎng)殖環(huán)節(jié)采取自養(yǎng)和代養(yǎng)相結合模式，基本實現全程自動化。雞肉分割品暢銷國內外，賣往雙匯等食品加工廠、麥當勞等快餐公司、永輝超市等生鮮超市，出口蒙古、巴林等地區(qū)。深加工產品有熟食及調料品，銷往餐飲行業(yè)、商超便利店、淘寶京東等電商平臺?！肮?產-銷”一體化，保障了原料的供應，通過規(guī)范化管理和操作，將生物安全與衛(wèi)生防護有機結合，實現食品安全可追溯性。從控股、股份制企業(yè)屠宰總量來看，公司白羽肉雞業(yè)務規(guī)模居行業(yè)第一，已成為國內白羽肉雞產品的主要供應商之一。

公司2016年啟動生豬養(yǎng)殖業(yè)務，通過自建和合作建設形式，在東北三省、河南、河北等地建設豬場，與當地龍頭企業(yè)展開深度合作，致力于打造完整的生豬繁育體系。目前，主要產品有肥豬、仔豬、種豬。目前，公司已建成嚴格的生物安全體系，實現安全可追溯；建立科學的選種選配方案，保持種源優(yōu)勢；打造高效動態(tài)的飼養(yǎng)管理系統，提高飼養(yǎng)成績。在新冠肺炎疫情影響下，公司加快戰(zhàn)略布局，搶占市場，為最終實現肉禽和生豬產業(yè)互補模式而奮斗。

二、行業(yè)及市場分析

受新冠肺炎疫情影響，國內外經濟衰退下行，對行業(yè)產生較大沖擊，另外國內外政治形式的復雜和非洲豬瘟等因素也給整個行業(yè)的發(fā)展帶來不小的壓力。但隨著中國疫情控制的成效顯著，國內經濟也在緩慢回升。

（一）飼料及飼料原料行業(yè)情況。受經濟大環(huán)境下行影響，2020年我國飼料產值和產量增速放緩。隨著供給側改革的深化，國家新政策的頒布和實施，大規(guī)模企業(yè)借助生產、管理、物流、資金等優(yōu)勢進一步擴大市場份額，中小企業(yè)則會慢慢退出市場，行業(yè)進一步走向規(guī)模化。近年來，非洲豬瘟對飼料和養(yǎng)豬業(yè)影響較深，市場對于飼料供應商綜合實力的要求明顯提升。生豬飼料消費量下降，大型飼料企業(yè)逢低布局搶占市場，行業(yè)競爭加劇，行業(yè)門檻再次抬高。隨著2020年“禁抗令”的實施，國內飼料企業(yè)不僅要面對技術問題，研發(fā)生產“無抗”飼料，還面臨著飼料成本增加，養(yǎng)殖管理水平提升等巨大的挑戰(zhàn)。我國作為全球最大的飼料生產國，總體市場規(guī)模仍然巨大。

（二）肉禽產業(yè)行業(yè)情況。由于新冠肺炎疫情對于肉禽行業(yè)均造成較大沖擊，與2019年白羽肉雞產業(yè)“產銷、供需兩旺”的局面不同，2020年上半年，市場被迫去產能，供給增幅被大幅度壓縮，下半年雖然供應量逐步擴大，但全年供應量還是增幅很小。雞肉消費需求亦被顯著抑制，據統計，2020年第一季度雞肉消費總量下降10%，其中餐飲行業(yè)的雞肉消費總量下降30%。此外，由于下半年供應量上升，需求量較低，商品肉雞價格較2019年有所下降，利潤顯著降低。新冠肺炎疫情在短時間內將對行業(yè)產生一定影響，但將推動我國白羽肉雞產業(yè)進一步轉型升級。行業(yè)競爭將會更加劇烈，產業(yè)體系的標準要求將更加嚴格，大型一站式企業(yè)的主導地位將更加明顯。

（三）生豬養(yǎng)殖行業(yè)情況。因受到非洲豬瘟以及新冠肺炎疫情的雙重影響，中國的生豬養(yǎng)殖行業(yè)也遭受重創(chuàng)，產能下降，行業(yè)門檻拔高，物競天擇、優(yōu)勝劣汰的情況在行業(yè)內愈發(fā)的突出。非洲豬瘟在國內的擴散也成為豬肉生產能力恢復的嚴重阻礙，加快了豬肉供需關系的轉換。新冠肺炎疫情使了餐飲、團膳等戶外消費受到了一定程度的影響，居民的消費能力減弱，國內豬肉的價格飆升也使得豬肉的代替品需求量不斷上漲。從生豬生產周期、母豬生產表現等因素來看，未來我國生豬產業(yè)仍將呈現供應偏緊的局面，雖然新冠肺炎疫情在短時間內抑制了消費，但全年豬肉供應仍存在巨大缺口。在政府一系列的生豬市場穩(wěn)定政策出臺后，各大型企業(yè)也都憑借自身優(yōu)勢進行戰(zhàn)略布局，加快擴張，行業(yè)整合速度不斷提升。

三、財務分析

在證券市場中，上市公司的經營狀況對于股票投資者的投資決策有一定的影響，也是投資者在長期投資中所關注的重要因素。公司的經營狀況往往通過企業(yè)相關財務指標大小進行判斷衡量。這不僅能夠協助投資者做出正確的投資決策，還對所分析公司的可持續(xù)經營和發(fā)展起到一定的積極影響。本文則通過禾豐牧業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力對其經營狀況進行分析。（表1）

（一）償債能力分析。由表1可以看出，從2016年開始該企業(yè)的流動比率逐年降低，表明流動負債比流動資產在同一時間段增加量大，禾豐牧業(yè)短期償債能力逐漸減弱。2019年該指標開始回升，表明企業(yè)流動資產開始增加，償債風險有所降低，2020年又回落。速動比率指標與上述流動指標的變化趨勢相同。根據財務報表發(fā)現，2019年短暫回升是由于貨幣資金增加導致。主要原因是受國際疫情和非洲豬瘟的影響，國內生豬價格激增、出欄量降低，公司營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高，給企業(yè)帶來了較大的資金流入。禾豐牧業(yè)的速動比率略小于1，一般保持在1左右比較好，說明企業(yè)債務風險較低。

禾豐牧業(yè)2016年的資產負債率高達735.75%，資產負債率高說明企業(yè)長期償債能力低，如果長此以往，將會影響企業(yè)正常的生產經營，也會影響企業(yè)的盈利能力。通過查找財務報表發(fā)現，計入損益的金融資產在本期大幅減少，企業(yè)現金流量凈額降低，主要原因是2016年是我國“十三五”規(guī)劃開局之年，禾豐牧業(yè)也進行著生產經營方式的轉型與升級，企業(yè)投資活動金額較大。2017～2020年，資產負債率保持在30%左右，在正常范圍內。禾豐牧業(yè)的長期償債能力較好，優(yōu)于行業(yè)平均水平，但是因為其行業(yè)特點，還是存在相應的風險，企業(yè)應該加快產業(yè)布局，保障企業(yè)的良好穩(wěn)定發(fā)展。

（二）盈利能力分析。銷售毛利率是反應企業(yè)經營業(yè)務獲利能力的指標，從表1可以看到，禾豐牧業(yè)的銷售毛利率2016～2018年逐年降低，2019年升高，2020年又回落到9%左右的基本水平。2019年銷售毛利率相比其他年份較高的主要原因是2019年受國際疫情的影響和非洲豬瘟的影響營業(yè)收入增多。禾豐牧業(yè)的銷售凈利率在2016～2018年度下降后又緩慢增加，由公司利潤表可知，是由于營業(yè)成本增高所致。正如銷售毛利一樣，2019年又一次出現較大的增長后回落，原因參照前文，在此不再贅述。從近5年該指標的綜合分析，禾豐牧業(yè)的獲利能力比較穩(wěn)定。

2017年營業(yè)利潤率下降的原因是禽流感導致的養(yǎng)殖行業(yè)不景氣。針對此情況，公司上下迅速做出反應，改變經營策略，營業(yè)收入呈現出快速增長的態(tài)勢，營業(yè)利潤逐漸上升。2019年營業(yè)利潤率大幅增長，根據公司年報得知，最主要來自于盈利能力較強的飼料業(yè)務，經過公司不斷的改革創(chuàng)新升級，豬飼料產品銷售量大幅增加，同比增長12.08%。此外，公司也采取了更高效的管理辦法，節(jié)約成本和各項費用，三大費用同比都有所降低。

根據上述3項指標的分析，禾豐牧業(yè)整體盈利能力還是不錯的，相對而言比較穩(wěn)定。面對國內外不利因素的影響，企業(yè)抓住了行業(yè)機遇加快產業(yè)布局，營業(yè)收入在不斷上升，在期間費用的使用方面進行嚴格的把控，使得企業(yè)的盈利能力水平更加穩(wěn)定，長期成長性突顯。

（三）營運能力分析。從表1可得，2016～2019年禾豐牧業(yè)的總資產周轉率逐年降低，在2020年有較小幅度的上升。這意味著銷售收入的增長速度相比于總資產的增長速度較慢，可能存在總資產的使用不當導致利用率不足的問題。這就需要企業(yè)對資產的利用進行有效管理，避免產生損失。

表1 2016～2020年禾豐牧業(yè)主要財務指標一覽表

禾豐牧業(yè)的應收賬款周轉天數在2017年處于高位，2018～2019年逐漸降低，說明企業(yè)對應收賬款收回管理落實較好，效率增高。公司采用直銷和經銷兩種銷售渠道，經銷商貨款結算主要采取先款后貨、款到發(fā)貨方式，客戶構成較為穩(wěn)定，應收賬款周轉天數小，應收賬款的回款風險較小。禾豐牧業(yè)的存貨周轉天數穩(wěn)定，基本在33～36天，少于行業(yè)平均水平，可以得出禾豐牧業(yè)流動資金使用效率好，存貨管理方面效率較高。

（四）發(fā)展能力分析。表1顯示，禾豐牧業(yè)的主營業(yè)務收入增長率從2016～2019年逐年降低，在2020年最高，達到33.87%。一般來說，主營業(yè)務成長率超過10%，說明企業(yè)產品處于成長期，有較好的發(fā)展前景。2016～2017年企業(yè)凈利潤增長率從35.9%下降到10.32%，再結合主營業(yè)務收入增長率可以看出企業(yè)盈利能力在減弱，主要是2017年的禽流感所致。在2019年激增到117.30%，2020年驟減到2.99%，從中可以看出2019年企業(yè)利潤實現歷史性增長，2020年的降低是受到疫情影響，再加上2019年業(yè)績超常發(fā)揮，有所回落也算正常。

在總資產增長率方面，2016～2018年開始逐漸降低，2019年增長幅度較大，2020年同比降低。該指標雖然呈現波動趨勢，但都是正值，從總體來看該公司的發(fā)展能力還是不錯的。

四、結論及建議

基于對禾豐牧業(yè)2016～2020年財務報表中主要指標進行分析，禾豐牧業(yè)的償債能力較好，雖然毛利率相對不高，但是由于國際整體經濟環(huán)境的下行，其盈利能力依然可觀。企業(yè)營運能力較強，資產周轉率高。面對風險能及時采取措施，抓住機遇加快發(fā)展，有良好的風險抵御能力?？偟膩砜?，禾豐牧業(yè)經營情況依舊很樂觀。在2016～2020年五年間，公司的每股收益穩(wěn)步上升，營業(yè)收入持續(xù)增長，每股收益增長率是行業(yè)的平均的2倍多，2020年企業(yè)市盈利率為9.2%，這說明在同行業(yè)中禾豐牧業(yè)還是很有競爭力的，股票在未來的上漲空間是比較大的。新冠肺炎疫情、國家政策、國際形勢等多重因素都會影響該公司的經營狀況，公司自身還需不斷地完善管理體系，優(yōu)化內控系統，調整組織架構以適應外界的變化，提升風險識別能力和風險防控意識。綜上所述，禾豐牧業(yè)還是具有很大的發(fā)展空間和發(fā)展?jié)摿?，但投資者在對其投資時依舊需要時刻關注公司動態(tài)和市場環(huán)境變化，以此規(guī)避投資風險。