文/張馨月(長沙理工大學）

一、引言

盈利能力是指公司在正常的生產(chǎn)運營條件下，賺取利潤的能力，盈利能力的高低意味著公司在未來是否有足夠的資金投入到經(jīng)營和發(fā)展中。對上市公司管理者來說，進行盈利分析的目的是利用盈利能力指標來反映和衡量公司業(yè)績，發(fā)現(xiàn)管理中存在的問題；對債權人而言，利潤是企業(yè)償債的重要來源，特別是長期債務，盈利能力直接影響企業(yè)的償債能力；對于投資者來說，股東的直接目的是獲取更多的利潤，公司盈利能力的增加會使股價上漲，股東獲得資本收益；對公司職員而言，公司具有較強的盈利能力，會為其提供穩(wěn)定的生活保障，創(chuàng)造良好的工作條件；對于政府來說，公司的盈利能力越強，政府的稅收就會越多，政府就能有更多的財政資金用于基礎設施建設和其他公益事業(yè)。從企業(yè)長遠發(fā)展來看，只有保持強有力的盈利能力，企業(yè)才能持續(xù)健康發(fā)展。

盈利能力分析主要分為三方面：一是對經(jīng)營獲利能力分析。一般只分析企業(yè)正常經(jīng)營活動的盈利能力，不涉及非正常的經(jīng)營活動。對于經(jīng)營獲利能力分析，主要涉及三個指標，即銷售毛利率、營業(yè)利潤率、銷售凈利率；二是對所有者投資獲利能力分析。該分析主要是通過資本利潤率、市盈率等方面得到一些信息，為現(xiàn)有的和潛在的投資者、債權人和其他利益相關者提供支持決策的重要信息；三是對資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析。這種分析在于衡量企業(yè)資產(chǎn)的使用效益，在反映投資效果情況下，該指標只有比社會平均利潤率更高時，公司的發(fā)展才能處于有利地位。本分析所采用的指標是：總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、成本費用凈利率。

二、三一重工公司簡介

制造業(yè)是國之本，制造業(yè)的健康發(fā)展關系到國家的根本，對國家增加就業(yè)，增加稅收等方面起著重要作用。黨的十九大開啟了新時代新的征程，經(jīng)濟不斷發(fā)展，各行業(yè)不斷進行調整，產(chǎn)業(yè)結構轉向更高層次。隨著基礎建設的加快，房地產(chǎn)行業(yè)的不斷投資，未來工程機械市場發(fā)展空間充足。

三一重工股份有限公司是由三一集團有限公司控股的工程機械行業(yè)龍頭企業(yè)，于1994年正式創(chuàng)立，2003年7月在上海證券交易所上市交易。三一重工是我國制造業(yè)中創(chuàng)新發(fā)展的前驅，目前已經(jīng)發(fā)展成為全球領先的工程機械制造業(yè)企業(yè)之一，主營業(yè)務是工程機械的研發(fā)、制造、銷售和提供服務，其產(chǎn)品囊括了混凝土機械、起重機械、挖掘機械等多種重型機械設備。公司秉承著“一切源于創(chuàng)新”的理念，致力于研發(fā)世界工程機械最前沿技術與最先進產(chǎn)品。三一重工股份有限公司名字中的“三一”代表著公司創(chuàng)業(yè)初期提出的企業(yè)文化，即“創(chuàng)建一流企業(yè)、造就一流人才、作出一流貢獻”。雖然三一重工也面臨技術轉型和人才培養(yǎng)等方面的問題，但隨著科技進步，政策發(fā)展，解決問題的途徑也變得多元化。如何提升經(jīng)濟效益是當前上市公司工作的重中之重，對整個公司的運營效果至關重要。而三一重工作為一家上市公司，其各項信息披露得較為及時，相應的數(shù)據(jù)可以通過企業(yè)年報獲得，其數(shù)據(jù)準確性和可靠性較高?；谏鲜鲆蛩兀瑢こ虣C械行業(yè)的代表企業(yè)三一重工進行盈利能力縱向分析，并作出總結，有利于鞏固國民經(jīng)濟的發(fā)展，配合國家的戰(zhàn)略布局。

表2 三一重工2011——2019年盈利能力指標（數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫）

表3 三一重工2011——2019年盈利能力指標（數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫）

三、盈利能力分析

上市公司從事經(jīng)營活動，其直接目的就是利潤最大化和保持業(yè)務的平穩(wěn)運行發(fā)展。無論是公司管理者，還是債權人或投資者都非常關心公司的盈利能力。在分析三一重工公司財務水平的過程中，有很多指標可以反映公司盈利水平，本文選取衡量三一重工公司盈利能力的指標為銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、成本費用凈利率和每股收益。在縱向分析四個盈利能力典型指標之前，先對最能直觀反映盈利能力的數(shù)據(jù)——凈利潤、營業(yè)利潤、營業(yè)總成本、營業(yè)總收入進行縱向分析。

（一）盈利能力數(shù)據(jù)分析

隨著市場經(jīng)濟的不斷壯大和工程機械行業(yè)體制的不斷改善，2011年達到了整個機械行業(yè)發(fā)展的巔峰。與此同時，雖然三一重工公司規(guī)模不斷壯大，營業(yè)范圍也不斷擴展，總資產(chǎn)不斷擴增。但三一重工的業(yè)績依然沒能變好，而且從2012年開始，其盈利能力逐年下降。

三一重工的凈利潤、營業(yè)利潤和營業(yè)總收入從2012年開始逐年大幅度下滑，經(jīng)營業(yè)績狀況不容樂觀。從表1中可以看出，三一重工在2012年營業(yè)總收入下降了39.45億元，凈利潤為60.11億元。并且在2013年也未止住跌勢，營業(yè)總收入比2012年下降了95.03億元，凈利潤跌為30.95億元。2015年的營業(yè)總收入不及2011年的一半，僅有233.67億元，凈利潤僅有1.38億元，降幅較2011年相比，跌至1.5%。三一重工2012年到2015年的總資產(chǎn)不斷下降，雖然總體降幅不大，但是趨勢并沒有得到有效控制，企業(yè)的總成本不斷下降，致使企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不斷縮小。雖然三一重工這幾年也在不斷地提高自身的管理水平，改變經(jīng)營策略，于2012年末發(fā)布了股權激勵計劃來調動員工積極性，并且并購德國混凝土行業(yè)的巨頭普茨邁斯特，增加了三一重工的現(xiàn)金流。但隨著近些年房地產(chǎn)行業(yè)的逐年衰落，基建項目的縮減以及開發(fā)商對機械設備的需求量減少等，致使整個行業(yè)庫存不斷累積，陷入了低迷期，經(jīng)營管理者制定的發(fā)展戰(zhàn)略也沒有很好地在企業(yè)執(zhí)行，生產(chǎn)經(jīng)營效率沒有大規(guī)模提升。從2012到2015年，三一重工盈利能力數(shù)據(jù)都呈大幅度下降趨勢，一直到 2016 年情勢才有所好轉。受宏觀政策影響，行業(yè)形勢開始復蘇，三一重工緊跟國家政策，積極調整內控方式，于2016年同期開始發(fā)布第二、三期股權激勵計劃，雖然2016年凈利潤和營業(yè)總收入變動幅度不大，說明方案剛開始實施時，企業(yè)的資金使用效率不高，但與之前情況相比好上很多。

表1 三一重工2011——2019年盈利能力數(shù)據(jù)變動（數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫）

于2017年開始，三一重工迎來了機械行業(yè)的上升階段，增勢一直保持至2019年，預計2020年仍會保持上漲趨勢。

（二）盈利能力指標分析

1.銷售凈利率

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤在銷售收入中占的比例。該指標反映每一元銷售收入能帶來多少凈利潤，表示銷售收入的收益水平。它與凈利潤成正比關系，與銷售收入成反比關系，企業(yè)在銷售收入增加的同時，必須相應地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率提高或者保持不變。

銷售凈利率的計算公式為：銷售凈利率=（凈利潤/銷售總收入）×100%

三一重工的銷售凈利率在2011——2015年呈下降趨勢，2016——2019年持續(xù)增長。在2011——2015年間，從數(shù)據(jù)分析來看，銷售總收入呈下降趨勢，而凈利潤下降的趨勢更為急速，導致銷售凈利率不斷下降。銷售凈利率的下降直接反映了企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，主要由于宏觀政策影響，國家對于固定資產(chǎn)方面的投資增速減緩，導致工程機械設備市場需求變得更低，三一重工的銷售受限，將會降低投資者的信心，引發(fā)財務風險。2016年工程機械行業(yè)趨勢變好，三一重工抓住時機，加大研發(fā)投入，使得銷售凈利率迅速增長領先于同行業(yè)。

2.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標，能較好地反映該企業(yè)和企業(yè)家的信用水平。該指標反映股東權益的收益水平，是用來衡量公司運用自有資本的使用效率。該指標值越高，說明投資帶來的收益越高。一般來說，凈資產(chǎn)收益率大于 15% 會被認為是值得投資的公司; 凈資產(chǎn)收益率在 7% 以下的公司，被認為不具備較好的盈利能力。

其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤/股東權益平均余額）×100%

凈資產(chǎn)收益率在2012——2015年間急劇下滑，說明企業(yè)資本的增值能力下降，并且凈資產(chǎn)收益率本就受總資產(chǎn)凈利率的影響，企業(yè)的發(fā)展處于極其不利水平。從2016年開始，三一重工通過提高資產(chǎn)的管理來提高資產(chǎn)凈利率，尤其在2016年發(fā)行可轉債之后，其凈資產(chǎn)收益率一直在行業(yè)均值之上，說明股東獲利能力得到了客觀的改善。

3.總資產(chǎn)凈利率

總資產(chǎn)凈利率也稱為總資產(chǎn)報酬率或總資產(chǎn)收益率，是指凈利潤與資產(chǎn)總額的對比關系，它從整體上反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力，也是決定公司是否應舉債經(jīng)營的重要依據(jù)。

其計算公式為：總資產(chǎn)凈利率=（凈利潤/總資產(chǎn)平均余額）×100%

2011年三一重工的總資產(chǎn)凈利率為22.62%，然后以每年大約減少50%的速度，2015年總資產(chǎn)凈利率只有0.22%，2016年市場回暖之后，總資產(chǎn)凈利率逐漸呈倍數(shù)增高。但是近些年三一重工總資產(chǎn)凈利率總體為正，說明三一重工近年來總體利潤雖然在起伏波動，但是整體依然是盈利狀態(tài)。

4.成本費用利潤率

成本費用利潤率反映企業(yè)每支付一元的成本費用所能帶來的收益，衡量了成本耗費所帶來的經(jīng)營成果。由于制造業(yè)的特征，導致固定成本較高，各項生產(chǎn)成本隨著銷量的增加也會成比例增加，故制造業(yè)的成本費用利潤率普遍較低。

其計算公式為：成本費用利潤率=利潤總額/（營業(yè)成本+銷售費用+管理費用+財務費用）×100%

三一重工2012——2016年成本費用利潤率數(shù)值不斷下降，說明企業(yè)經(jīng)濟效益越來越差，主要原因是營業(yè)總收入不斷下降，而附加費用占收入的比率一直上升。2016年其余盈利指標穩(wěn)步增長時，成本費用利潤率依然降低，說明當年三一重工正在積極籌備投資項目，前期進行大量資金的投入，導致了成本和費用都有所增加。因此，成本費用利潤率仍處于下降狀態(tài)，之后隨著凈利潤的提升，成本得到進一步控制，成本費用利潤率逐年提高。

5.每股收益

每股收益是指普通股股東每持有一股某企業(yè)普通股所能享受到的企業(yè)所獲得的凈利潤或凈虧損，可以反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量企業(yè)的盈利能力和投資風險。

其計算公式為：每股收益＝稅后利潤／股本總數(shù)

在2012——2015年間，由于凈利潤不斷下降，導致銷售凈利率呈下降趨勢，致使公司出現(xiàn)財務風險。除了銷售渠道受限，影響利潤總額外，匯率與利率的變動也在一定程度上影響了凈利潤。2016年后，在供給側結構性改革的影響下，工程機械市場的供給與需求再次達到平衡，新一輪的基建項目拉動了市場需求，市場規(guī)模有所回升，并在2017年再次迎來高速增長，每股收益逐年遞增。

四、總結

通過對三一重工盈利能力進行縱向分析，可以判斷該上市公司的發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿Γ_定投資時機，為投資人提供重要的決策依據(jù)。綜上所述，三一重工公司的收益主要是銷售產(chǎn)品和進行一些投資活動，這種盈利模式很容易受到經(jīng)濟危機和行業(yè)競爭等因素的影響，公司可以考慮建立多元化的盈利模式，以保證公司的抗風險能力和拓寬收入來源。