文/祁曉冰（河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）

一、引論

人民幣國(guó)際化不僅使中國(guó)獲得了貨幣收入，規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少了外匯儲(chǔ)備，更重要的是在國(guó)際事務(wù)中有了更大的發(fā)言權(quán)。如果一種貨幣的國(guó)際化進(jìn)程僅僅或主要取決于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)放，那么這一進(jìn)程將相對(duì)緩慢，能夠?qū)崿F(xiàn)的國(guó)際化程度將相對(duì)有限。

在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，離岸市場(chǎng)發(fā)揮著不可替代的重要作用，因此本文對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)進(jìn)行分析，為人民幣國(guó)際化進(jìn)程提供具體的、有針對(duì)性的相關(guān)建議，發(fā)揮離岸市場(chǎng)在提高貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的交易量、提高貨幣國(guó)際地位的先天優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)人民幣加快進(jìn)入國(guó)際貨幣流通體系，同時(shí)促進(jìn)離岸市場(chǎng)建設(shè)，推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，使人民幣更加國(guó)際化。

二、人民幣離岸市場(chǎng)概述

（一）人民幣離岸市場(chǎng)的含義

一般各國(guó)金融機(jī)構(gòu)僅僅可以用本國(guó)貨幣從事存貸款業(yè)務(wù)。然而，第二次世界大戰(zhàn)后，除本國(guó)貨幣以外的外幣存款和貸款業(yè)務(wù)逐漸增多。在一些國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)已成為世界各地外幣存款和貸款的中心。離岸金融便是這種從事外幣存貸款業(yè)務(wù)的金融活動(dòng)。同樣的，人民幣離岸業(yè)務(wù)指的是人民幣在境外的存款業(yè)務(wù)，其中，離岸表示的是人民幣離岸市場(chǎng)不是在中國(guó)境內(nèi)經(jīng)營(yíng)。在這種情況下，有必要發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)，以解決人民幣外流和交易問(wèn)題，形成人民幣外流和回流的循環(huán)。20世紀(jì)60年代離岸市場(chǎng)的興起，加速了國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展，使其進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展階段。

（二）人民幣離岸市場(chǎng)的特點(diǎn)

1.交易價(jià)格具有特殊性

根據(jù)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，在商品市場(chǎng)中，價(jià)格是商品價(jià)值的貨幣表現(xiàn)。在金融市場(chǎng)中，利率為特殊商品的價(jià)格，特殊商品的使用價(jià)值通過(guò)利率來(lái)體現(xiàn)。從該種程度上來(lái)講，我們所購(gòu)買的貨幣和其他金融工具并不是用于貨幣職能，而是它的使用權(quán)，買受人通過(guò)獲得其使用權(quán)可以將貨幣投資于各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取更多利益，從而獲得比歸還貸款人更多的本息。在金融市場(chǎng)上，利率具有一致性，也就是說(shuō)，在期限和金額相同的前提下，無(wú)論借款目的是什么，利率基本相同。所以，利率作為特殊商品交易的參考價(jià)值，限制了股票、債券等證券的價(jià)格。

2.交易對(duì)象的周轉(zhuǎn)具有特殊性

在商品市場(chǎng)中，商品隨著交易活動(dòng)的結(jié)束而退出流通，轉(zhuǎn)移到消費(fèi)領(lǐng)域。而在金融市場(chǎng)上，由于其交易只是轉(zhuǎn)讓資本的使用權(quán)，故當(dāng)交易完成后，交易對(duì)象需要在預(yù)定時(shí)間內(nèi)歸還本息，

3.貸款活動(dòng)的集中性

在金融市場(chǎng)上，直接向需求者提供資金的少之又少，一般都是通過(guò)各種金融機(jī)構(gòu)先把資金匯集起來(lái)，然后借給有需要的人或組織。由此可以看出，金融市場(chǎng)的貸款活動(dòng)是高度集中的。

4.金融市場(chǎng)買賣關(guān)系的特殊性

在商品市場(chǎng)中，買賣雙方僅僅是簡(jiǎn)單的買賣關(guān)系，并且該種關(guān)系會(huì)隨著買賣過(guò)程的結(jié)束而消失。而在金融市場(chǎng)中，買賣雙方的關(guān)系是出賣人為了能夠獲取一定數(shù)額的“租金”，在保留所有權(quán)的基礎(chǔ)上將商品的使用權(quán)在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。顯然，債權(quán)債務(wù)關(guān)系是在買賣過(guò)程之后形成的，債務(wù)人必須按時(shí)支付本息，債權(quán)人有權(quán)按時(shí)收回本息。

（三）人民幣離岸市場(chǎng)的監(jiān)管

在監(jiān)管能力強(qiáng)以及監(jiān)管市場(chǎng)高度成熟的情況下，“由內(nèi)到外嚴(yán)格分離模式”是一種不錯(cuò)的監(jiān)管方式。在該模式下，境內(nèi)和離岸賬戶并無(wú)明顯區(qū)別，資金可以自由兌換，并且該國(guó)的資本賬戶也需要完全開(kāi)放。但是就目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)的外匯制度仍然受政府管制，且資本賬戶的開(kāi)放也尚無(wú)時(shí)間表。顯然，這種模式不能在中國(guó)立即實(shí)施。

“內(nèi)外分離模式”是單獨(dú)對(duì)境外市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的一種方式，該模式嚴(yán)格區(qū)分境內(nèi)賬戶與境外賬戶，嚴(yán)格禁止境外和境內(nèi)市場(chǎng)資金自由交換。目前，我國(guó)實(shí)施的“離岸賬戶與境內(nèi)賬戶、境外基金與銀行境內(nèi)基金的嚴(yán)格區(qū)分不能相輔相成”，該模式是一種“隔離”監(jiān)管。從理論上看，只要離岸基金和境內(nèi)基金的綜合成本和收益存在差異，這種隔離只能是非常先進(jìn)的、相對(duì)的和有限的，而平衡流和內(nèi)外部基金相互滲透的“虹吸”型是正常的和絕對(duì)的；從實(shí)踐上看，根據(jù)商務(wù)部相關(guān)議題的分析，中國(guó)每年約有300億元人民幣和高達(dá)500億美元的資本外逃。反套利一直是外國(guó)管理部門的一項(xiàng)常規(guī)任務(wù)，在我國(guó)，資本外逃的相當(dāng)一部分實(shí)質(zhì)上是通過(guò)非法渠道將境內(nèi)資金轉(zhuǎn)移到境外市場(chǎng)。因此，在當(dāng)前我國(guó)嚴(yán)格外匯管制下，嚴(yán)格內(nèi)外部監(jiān)管模式分離的有效性和必要性仍值得探討。

近年來(lái)，在人民幣升值的預(yù)期下，大量資本悄悄地涌入中國(guó)，充分說(shuō)明了控制的局限性。對(duì)于境外國(guó)際流動(dòng)性資本的監(jiān)管，如果采用離岸金融監(jiān)管的“適度滲透”模式，按照“科學(xué)監(jiān)管、嚴(yán)格監(jiān)管、逐步放松”的理念，采用“疏導(dǎo)結(jié)合、因地制宜”的方法，就能收到效果。在為了滿足國(guó)內(nèi)需求吸引國(guó)際資本時(shí)，可以對(duì)境外居民的境內(nèi)存款賬戶交易進(jìn)行合理放寬，并且從規(guī)模、投資期限等方面將國(guó)際離岸資本納入監(jiān)管范圍內(nèi)。對(duì)外存款交易應(yīng)當(dāng)合理引導(dǎo)外商投資，促進(jìn)國(guó)際投資。

三、人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）人民幣離岸市場(chǎng)總體發(fā)展情況

人民幣的國(guó)際化不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，也是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。離岸人民幣規(guī)模的不斷擴(kuò)大、離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展和離岸市場(chǎng)的建立，將對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。從圖1中我們可以清楚地看到，在2012年末具體的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額只有2000多億元人民幣，在2015年末迅速提升到8000億元人民幣，提高了有4倍左右。在2018年銀行累計(jì)辦理跨境人民幣收付金額合計(jì)15.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)46%，同比增長(zhǎng)3.1倍。到2021年跨境結(jié)算額回升至6000萬(wàn)億元。盡管在2015年之后有逐漸減慢的趨勢(shì)，可是不得不說(shuō)的是人民幣跨境結(jié)算貿(mào)易的進(jìn)展正朝著一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定正確的方向前進(jìn)。

人民幣貨物貿(mào)易結(jié)算與人民幣貨物貿(mào)易進(jìn)口結(jié)算不一致的主要因素是人民幣升值預(yù)測(cè)的總和，外資企業(yè)在這方面基本持樂(lè)觀態(tài)度。此時(shí)，他們一般更愿意接受人民幣而非支付人民幣。此外，由于大多數(shù)中國(guó)企業(yè)在貿(mào)易交易中往往處于定價(jià)權(quán)薄弱的一面，因此往往不得不選擇貿(mào)易結(jié)算貨幣。但是在近十年來(lái)（如圖2），我國(guó)總體人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算態(tài)勢(shì)越發(fā)健康，進(jìn)出口額不斷上升，每年我國(guó)都處于貿(mào)易順差的健康發(fā)展態(tài)勢(shì)，這是人民幣離岸市場(chǎng)改革發(fā)展的結(jié)果。

圖2 進(jìn)出口貿(mào)易總額

（二）倫敦人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

1.倫敦發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)

倫敦高度國(guó)際化的金融服務(wù)市場(chǎng)，尤其是其在外匯市場(chǎng)上的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，是倫敦發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的重要優(yōu)勢(shì)。倫敦作為世界上最重要的外匯交易中心，具有不可替代的優(yōu)勢(shì)。首先，倫敦是世界上最國(guó)際化的金融中心。在倫敦，企業(yè)可以享受全方位的國(guó)際金融服務(wù)。倫敦在以下領(lǐng)域位居世界前列：跨境銀行貸款占全球總額的18%；每日外匯交易額達(dá)2萬(wàn)億美元，占全球總額的40%。倫敦金融服務(wù)業(yè)憑借其強(qiáng)大的國(guó)際影響力，可以在新的金融市場(chǎng)中發(fā)揮重要作用，如全球人民幣離岸市場(chǎng)。其次，倫敦作為一個(gè)外匯交易中心，在時(shí)區(qū)上具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。倫敦連接了亞洲和美國(guó)市場(chǎng)，正處于24小時(shí)的中間時(shí)區(qū)，這是世界上所有主要市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行貿(mào)易的最激烈時(shí)區(qū)。時(shí)區(qū)的優(yōu)勢(shì)使倫敦與其他國(guó)際市場(chǎng)不同。最后，英國(guó)完善的法律制度和對(duì)英國(guó)政府嚴(yán)格的法律監(jiān)督促進(jìn)了倫敦金融中心的發(fā)展。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，倫敦已成為最大離岸美元交易市場(chǎng)，從推進(jìn)人民幣成為全球結(jié)算貨幣的戰(zhàn)略目的角度看，由于它較為符合我國(guó)戰(zhàn)略目標(biāo)，所以在進(jìn)入金融中心的進(jìn)程中，倫敦有較高的貨幣交易和證券化方面的經(jīng)驗(yàn)，成為人民幣的離岸中心。此外，中英兩國(guó)簽署了貨幣互換協(xié)議，這將成為許多歐洲出口商將人民幣存入倫敦銀行的催化劑。

近年來(lái)，倫敦離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展迅速。根據(jù)2012年中英經(jīng)濟(jì)金融對(duì)話達(dá)成的協(xié)議，倫敦市啟動(dòng)了倫敦人民幣商務(wù)中心計(jì)劃。該計(jì)劃的愿景是把倫敦變成香港和其他金融中心補(bǔ)充的“西方中心”。倫敦離岸人民幣市場(chǎng)已初具規(guī)模，已成為除亞洲外最重要的人民幣流動(dòng)性提供者之一，也是繼法蘭克福之后歐洲最大的典型債券市場(chǎng)。

2015年12月，人民幣進(jìn)入特別提款權(quán)貨幣籃子，標(biāo)志著人民幣邁出了里程碑式的一步，反映了世界各國(guó)近年來(lái)對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融體制改革的認(rèn)可和對(duì)人民幣的接受。過(guò)去的兩年中，在中英兩國(guó)政府的推動(dòng)下，倫敦已成為歐洲人民幣的中心，極大地促進(jìn)了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

2013年，一批大力倡導(dǎo)人民幣國(guó)際化的重大決策不斷受到公眾的關(guān)注，中英金融經(jīng)濟(jì)合作逐步進(jìn)入新階段（見(jiàn)表1）。

表1 對(duì)倫敦人民幣離岸市場(chǎng)起到重要影響的事件

2.倫敦發(fā)展離岸市場(chǎng)的主要問(wèn)題

首先，倫敦離岸人民幣市場(chǎng)在深度和廣度上與香港市場(chǎng)相比存在諸多差距。由于地理和政治原因，香港與大陸的貿(mào)易聯(lián)系較為緊密，離岸人民幣市場(chǎng)的存款相較于倫敦來(lái)說(shuō)有所提高。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，離岸人民幣存款總額為1400億元人民幣，倫敦占600億元。第二，香港市場(chǎng)離岸人民幣產(chǎn)品的種類比倫敦市場(chǎng)更豐富。倫敦的許多金融產(chǎn)品缺乏流動(dòng)性。特別是離岸人民幣拆解市場(chǎng)的基本功能不完善，提供市場(chǎng)流動(dòng)性的機(jī)制有待加強(qiáng)。2015年匯率改革后，人民幣離岸市場(chǎng)的隔夜利率超過(guò)30%。第三，近年來(lái)歐洲的不穩(wěn)定，特別是英國(guó)于2018年的硬脫歐，對(duì)倫敦的金融中心地位產(chǎn)生了巨大影響，間接影響倫敦離岸人民幣交易。

3.倫敦發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)概況

從現(xiàn)在來(lái)看，英國(guó)政府正在合理地利用脫歐后的政策自主性，實(shí)現(xiàn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，發(fā)展本國(guó)國(guó)內(nèi)工業(yè)制造業(yè)及國(guó)際貿(mào)易業(yè)。2019年1月，英國(guó)硬脫歐的立場(chǎng)為英國(guó)脫歐談判排除了不確定性，同時(shí)在英國(guó)脫歐過(guò)程中，英國(guó)政府也闡明了脫歐后英國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型方案。英國(guó)硬脫歐計(jì)劃的披露也得到了市場(chǎng)的正面回應(yīng)，英鎊兌美元在英國(guó)脫歐計(jì)劃披露前一度跌破1.2，但在英國(guó)政府正式公開(kāi)硬脫歐計(jì)劃后，由于排除了不確定性以及恢復(fù)了市場(chǎng)的信心，英鎊迅速反彈，英鎊兌美元反彈至1.26附近。

因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，英國(guó)脫歐有利于英國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，有利于英國(guó)成為歐洲自由貿(mào)易港，有利于英國(guó)制造業(yè)的重建。這與中英兩國(guó)進(jìn)一步的經(jīng)貿(mào)合作密不可分。也就是說(shuō)，它對(duì)倫敦離岸人民幣的長(zhǎng)期建設(shè)是有利的。

四、人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）國(guó)內(nèi)貨幣供給數(shù)額不清晰

現(xiàn)如今，由于人民幣離岸市場(chǎng)的復(fù)雜性與不穩(wěn)定性，中國(guó)在大力發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)時(shí)會(huì)對(duì)當(dāng)前的政策多少產(chǎn)生一些影響。（與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比，人民幣離岸市場(chǎng)幾乎不受相關(guān)法律法規(guī)的約束，其存款不受存款準(zhǔn)備金的影響。但是存款準(zhǔn)備金對(duì)商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)有一定影響，導(dǎo)致貸款規(guī)模難以預(yù)測(cè)和控制，貸款金額不清。由于中國(guó)的離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)育不成熟，在嚴(yán)格的資本賬戶管理體制的基礎(chǔ)下，人民幣離岸市場(chǎng)與內(nèi)地人民幣市場(chǎng)的聯(lián)系并不密切，由此對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣的供給也產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。

（二）離岸市場(chǎng)結(jié)算產(chǎn)生雙重利率

我國(guó)CHN市場(chǎng)發(fā)展的不成熟導(dǎo)致了離岸市場(chǎng)結(jié)算出現(xiàn)了雙重利率。調(diào)查結(jié)果顯示，香港大部分銀行的人民幣存款賬戶利率都在1%以下。并且，一些銀行還設(shè)定了類似于“低于最低存款標(biāo)準(zhǔn)的存款不支付利息”等存款標(biāo)準(zhǔn)。因此，中國(guó)CNH市場(chǎng)并沒(méi)有得到較好的發(fā)展。境外的賬戶利率相較于境內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)差異較大，導(dǎo)致資金以高利率流向境內(nèi)市場(chǎng)，跨境投資大規(guī)模減少。

（三）與境外人民幣匯率產(chǎn)生差異

1978年實(shí)行的改革開(kāi)放政策距今已有四十余年，在此期間，我國(guó)人民幣匯率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。2012年，在外匯市場(chǎng)中，人民幣匯率由5%調(diào)整為1%，由此推進(jìn)人民幣自由兌換市場(chǎng)的發(fā)展。然而，人民幣匯率的增長(zhǎng)是有限的，主要是由于人民幣的升值與否并不是由市場(chǎng)決定的，而是國(guó)家政策問(wèn)題。在某種程度上，人民幣匯率與海外人民幣匯率有著較大的差異。現(xiàn)如今，中國(guó)依然保持著穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，人民幣也將繼續(xù)升值。同時(shí)，人民幣也會(huì)由于離岸市場(chǎng)供給的增加而導(dǎo)致較高的升值壓力。中國(guó)離岸市場(chǎng)的規(guī)模也隨著國(guó)際資本主義市場(chǎng)的逐步開(kāi)放在不斷擴(kuò)大。

五、人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

（一）現(xiàn)有人民幣離岸中心已經(jīng)得到進(jìn)一步發(fā)展與完善

1.離岸人民幣金融產(chǎn)品的研發(fā)和金融服務(wù)能力進(jìn)一步增強(qiáng)

離岸人民幣業(yè)務(wù)仍是傳統(tǒng)的存貸款和國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)，金融服務(wù)能力的突破以及金融產(chǎn)品研發(fā)迫在眉睫。CNH LIBOR定價(jià)于2013年6月推出，通過(guò)為離岸利率互換和回購(gòu)市場(chǎng)提供定價(jià)錨定產(chǎn)生了正向影響。另外，香港還推出了股權(quán)房地產(chǎn)投資信托基金、人民幣指數(shù)股票基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品、衍生品等境外人民幣產(chǎn)品。而新加坡在人民幣投資方面也取得一些突破，包括：RQFII相關(guān)投資產(chǎn)品在新加坡上市，新交所在2014年第三季度推出人民幣外匯期貨，并且在我國(guó)天津生態(tài)城和蘇州工業(yè)園區(qū)，新加坡金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)，投資流量的增長(zhǎng)在未來(lái)將推動(dòng)該地區(qū)人民幣市場(chǎng)的發(fā)展。

2.加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作，確保人民幣離岸市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展

研究表明，在一定程度上，離岸市場(chǎng)的過(guò)度發(fā)展對(duì)離岸市場(chǎng)匯率和利率的形成機(jī)制產(chǎn)生影響，進(jìn)而削弱央行的實(shí)力。貨幣政策的有效性使構(gòu)成金融監(jiān)管面臨新的挑戰(zhàn)，中國(guó)政府需要加強(qiáng)與人民幣離岸中心的密切合作，通過(guò)將離岸市場(chǎng)納入監(jiān)管范圍、建立新的金融監(jiān)管模式來(lái)對(duì)人民幣資金流動(dòng)進(jìn)行有效監(jiān)控，從而確保CNH市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

（二）正在形成新的離岸人民幣清算系統(tǒng)

在人民幣匯率受限的情況下，作為人民幣國(guó)際化的“基礎(chǔ)設(shè)施”，要形成清算銀行的全球布局以及操作時(shí)間重疊的人民幣清算網(wǎng)絡(luò)。這對(duì)人民幣的流動(dòng)性、人民幣交易的順利進(jìn)行以及人民幣的經(jīng)營(yíng)空間都有極大的好處，并且可以進(jìn)一步提高境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)用人民幣進(jìn)行清算的積極性，擴(kuò)大人民幣的離岸交易規(guī)模，推進(jìn)人民幣走向國(guó)際化。雖然離岸人民幣清算體系已經(jīng)初具規(guī)模，但從效率、安全性和低成本的角度來(lái)看，離岸人民幣清算體系還有很長(zhǎng)的路要走。在發(fā)展和完善現(xiàn)有的CNH中心的基礎(chǔ)上，繼續(xù)在全球范圍內(nèi)發(fā)展新的CNH中心。而如今，將紐約和上海加入CNH中心是重中之重，原因如下：

1.人民幣交易在紐約不斷上升

2014年6月全球銀行、金融和電信協(xié)會(huì)(Global Association of Bank ing, Finance and Telecommunications)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，近日，美國(guó)人民幣離岸支付在過(guò)去一年中增長(zhǎng)了327%。在渣打銀行3月份發(fā)布的全球人民幣指數(shù)報(bào)告中，紐約排名第五，雖然紐約沒(méi)有清算銀行，但它有成為人民幣離岸中心的足夠能力以及優(yōu)勢(shì)，例如，紐約不僅填補(bǔ)了亞、歐和倫敦以外的時(shí)區(qū)，還幫助啟動(dòng)了人民幣全職區(qū)。除此之外，其他美國(guó)企業(yè)以及國(guó)際貨幣組織投資者的人民幣投資也在不斷增加。因此，如果紐約這座全球金融中心城市成為人民幣的離岸中心，那么人民幣的國(guó)際化水平將大大提高。

2.上海是中國(guó)金融改革的先驅(qū)，具有特殊的政策優(yōu)勢(shì)

隨著自貿(mào)區(qū)建設(shè)的深入，上海將不可避免地深化利率以及進(jìn)行匯率改革。人民幣離岸市場(chǎng)的建立和發(fā)展也是合理的。第一，若自貿(mào)區(qū)能夠增加人民幣的國(guó)際使用和流通，成為人民幣離岸中心，將有助于提升人民幣在全球范圍內(nèi)的輻射能力。第二，上海是作為中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和人民幣聚集地，并且上海境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)為上海離岸人民幣業(yè)務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。第三，上海也是高素質(zhì)金融行業(yè)從業(yè)人員的聚集地，為上海發(fā)展成為離岸人民幣中心提供了人才保障。第四，我國(guó)相比于境外離岸人民幣中心，離岸人民幣市場(chǎng)監(jiān)管更加便利。事實(shí)上，自2014年2月起，上海自貿(mào)區(qū)啟動(dòng)了跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，鼓勵(lì)跨境使用人民幣。當(dāng)然，未來(lái)離岸人民幣市場(chǎng)的全球布局將更具競(jìng)爭(zhēng)力，各中心將充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)參與其中。

（三）加大離岸市場(chǎng)人民幣體外循環(huán)

當(dāng)人民幣離岸市場(chǎng)達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)流通的人民幣產(chǎn)品規(guī)模就會(huì)擴(kuò)大，從而實(shí)現(xiàn)人民幣體外循環(huán)。在今后的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展上，不僅要進(jìn)一步加大跨境貿(mào)易，還要通過(guò)發(fā)展出更多具有投資功能的人民幣產(chǎn)品，使得這一貨幣具有更大的吸引力，進(jìn)而加大人民幣的第三方使用力度。

六、完善人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的政策建議

在離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程中，國(guó)外的人民幣市場(chǎng)潛力巨大。中國(guó)銀行業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

（一）擴(kuò)大發(fā)債融資規(guī)模

擴(kuò)大人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)范圍，促進(jìn)跨境人民幣清算、買賣、融資、存款等業(yè)務(wù)更快發(fā)展。如果能夠擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，在為離岸市場(chǎng)提供更多投資產(chǎn)品的同時(shí)，提高債券收益率曲線，還可以為國(guó)內(nèi)銀行開(kāi)辟新的融資渠道。

（二）離岸人民幣債券承銷

近年來(lái)，離岸人民幣債券快速發(fā)展，發(fā)行機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。許多發(fā)行債券的國(guó)內(nèi)企業(yè)都是國(guó)內(nèi)中資銀行的優(yōu)質(zhì)貸款客戶。中資銀行具有本幣業(yè)務(wù)和客戶關(guān)系的優(yōu)勢(shì)，可以在海外債券承銷領(lǐng)域積累經(jīng)驗(yàn)。

（三）推動(dòng)完善人民幣利率和匯率避險(xiǎn)交易機(jī)制

在我國(guó)，中資銀行作為市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，在人民幣利率和匯率業(yè)務(wù)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，并且擁有人民幣衍生品在國(guó)外交易的定價(jià)權(quán)。根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管要求，境內(nèi)銀行除外匯貸款遠(yuǎn)期結(jié)售匯外，不得直接與境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行人民幣衍生交易。

（四）增加境外人民幣貸款

對(duì)外人民幣貸款的增加不僅有助于中國(guó)企業(yè)走出去，幫助中國(guó)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且也是增加離岸市場(chǎng)人民幣供應(yīng)的有效渠道，兩地資本市場(chǎng)的相互聯(lián)系也會(huì)隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)而進(jìn)一步深化。

（五）大力發(fā)展跨境人民幣債券交易

人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算不斷發(fā)展，越來(lái)越多的外資機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)，逐步成為重要的市場(chǎng)參與者。這部分投資者不受國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)控和金融緊縮的影響，可以改善國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資者的同質(zhì)性，起到平滑債券市場(chǎng)波幅的作用。此外，外國(guó)投資者對(duì)所投債券發(fā)行人的評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)狀況和信息披露有嚴(yán)格要求，有助于規(guī)范國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)建設(shè)完善，更符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

（六）推動(dòng)在大宗商品貿(mào)易上采用人民幣結(jié)算

推動(dòng)企業(yè)在能源、資源這些大宗商品在貿(mào)易結(jié)算時(shí)使用人民幣，不僅能夠增強(qiáng)人民幣的貿(mào)易結(jié)算、投資交易職能，對(duì)逐步提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的影響力也具有推動(dòng)作用。加強(qiáng)與商品期貨交易所、場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨交易平臺(tái)之間的業(yè)務(wù)交流，促進(jìn)國(guó)內(nèi)外投資者引入人民幣對(duì)商品標(biāo)的進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，同時(shí)，為貿(mào)易商提供多位一體的綜合性金融服務(wù)。

七、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，大國(guó)崛起的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)，而金融是經(jīng)濟(jì)的核心。一國(guó)貨幣的國(guó)際化程度能夠?yàn)閲?guó)家?guī)?lái)巨大利益，同時(shí)還能促進(jìn)其貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

建立人民幣離岸市場(chǎng)是人民幣國(guó)際化的必由之路。目前，人民幣國(guó)際化程度還不夠深，中國(guó)的金融改革迫在眉睫，必須堅(jiān)定不移地推進(jìn)，才能有效緩解未來(lái)人民幣結(jié)算的全球風(fēng)險(xiǎn)壓力。只要條件具備，我國(guó)要加大力度推進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)，從而推進(jìn)人民幣國(guó)際化步伐。隨著人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，中國(guó)能夠更加穩(wěn)定快速地實(shí)現(xiàn)全球化目標(biāo)。離岸市場(chǎng)的不斷發(fā)展和優(yōu)化，使得全球金融資源更加合理有效配置，還可以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行改革和升級(jí)，并且能夠促進(jìn)金融業(yè)的快速發(fā)展，更好地融入經(jīng)濟(jì)全球化。

本文在分析人民幣離岸市場(chǎng)現(xiàn)狀以及倫敦人民幣離岸市場(chǎng)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)進(jìn)行研究，結(jié)果表明，我國(guó)應(yīng)在境外保持一定的活躍度，并且建立和擴(kuò)大人民幣離岸市場(chǎng)。為有效提高離岸人民幣資產(chǎn)的流通性和普遍性，必須切實(shí)提高離岸人民幣相關(guān)金融產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度，完善相關(guān)法律法規(guī)，更好地規(guī)避離岸人民幣市場(chǎng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。