廖劍南

［提 要］目前國(guó)內(nèi)PPP模式的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，其作用日益凸顯。學(xué)術(shù)界對(duì)PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策中的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了較為深入的研究并取得了一系列研究成果，主要散見(jiàn)于一些財(cái)政經(jīng)濟(jì)類的研究綜述中，但限于篇幅，論述并不全面?；诖?，對(duì)近年來(lái)國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策的研究成果從風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)、融資及收益等四個(gè)方面進(jìn)行學(xué)術(shù)史回顧顯得尤為必要，有助于為PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策的進(jìn)一步研究提供參考。

PPP是PublicPrivatePartnership的縮寫(xiě)，是指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性組織基于某個(gè)項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系的形式。PPP模式起源于17世紀(jì)的英國(guó)收費(fèi)公路，20世紀(jì)90年代該理念在西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到了較為廣泛的推廣，涉及到工程、醫(yī)療和教育等部門(mén)。盡管歐盟、國(guó)際貨幣基金組織和眾多的學(xué)者關(guān)于PPP模式內(nèi)涵不完全相同，但其核心內(nèi)容基本一致，即強(qiáng)調(diào)公共部門(mén)與私營(yíng)部門(mén)為了提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的合作，實(shí)現(xiàn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。PPP模式以合作共贏為目的，通過(guò)優(yōu)化項(xiàng)目融資和管理，提高項(xiàng)目的效率和收益。我國(guó)PPP模式起步于20世紀(jì)90年代中后期，目前已經(jīng)從最初的交通、能源和電力等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如深圳沙角電廠、北京地鐵四號(hào)線和2008年北京奧運(yùn)主場(chǎng)館）延伸到今天包括110余項(xiàng)PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目在內(nèi)的民生項(xiàng)目。PPP模式獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)使其逐漸成為目前中國(guó)在準(zhǔn)公共品領(lǐng)域引入民間資本的主要模式之一。2020年底，我國(guó)60歲以上的老齡人口已經(jīng)達(dá)到2.55億，是世界上老齡人口最多的國(guó)家，由于受資金、管理及服務(wù)等諸多方面的限制和約束，政府部門(mén)難以提供滿足多層次多元化的養(yǎng)老服務(wù)需求。因此，PPP模式是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制的一個(gè)創(chuàng)新，通過(guò)這種模式，社會(huì)資本可以憑借相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)參與其中，為社會(huì)提供更加豐富的養(yǎng)老方式和質(zhì)量更高的養(yǎng)老服務(wù)。因此，PPP養(yǎng)老項(xiàng)目的推廣在一定程度也是國(guó)家治理現(xiàn)代化的一個(gè)重要標(biāo)志。PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目集合了社會(huì)資本的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)和資金等方面的優(yōu)勢(shì)，可以優(yōu)化地方財(cái)政的支出方式，將原本完全依賴政府提供的養(yǎng)老需求轉(zhuǎn)變?yōu)闈M足多層次多元化的現(xiàn)代老年人養(yǎng)老需求。為此，綜述研究PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策中的不同方面，期待為我國(guó)未來(lái)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目發(fā)展提供一定的決策參考。

一、關(guān)于PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策的風(fēng)險(xiǎn)研究

PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目較強(qiáng)的公益性，決定了社會(huì)資本投入資金周期長(zhǎng)、短期效益差。因此，風(fēng)險(xiǎn)因素是PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制，要求打造一個(gè)高效職能責(zé)任政府、能夠全方位調(diào)動(dòng)政府能動(dòng)性、完善養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域政策法律、落實(shí)合同制治理等。曹蕾（2017）認(rèn)為，PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目中與政府行為相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)有政策變化、相關(guān)官員腐敗、政府低效率、政府信用風(fēng)險(xiǎn)、政府定位不當(dāng)，而與私人部門(mén)行為相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)有融資風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、公益性與營(yíng)利性矛盾引起的風(fēng)險(xiǎn)，與政府及私人部門(mén)行為無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)則有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。楊賀（2020）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目運(yùn)行主要存在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策法律變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等四種風(fēng)險(xiǎn)。其中，前兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由政府承擔(dān)，后兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)則由私人部門(mén)承擔(dān)。

PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)和大多數(shù)的PPP項(xiàng)目一樣，具有諸多相同的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，但是，也具有自身特色的風(fēng)險(xiǎn)。李靜等（2017）提出，可以通過(guò)多層次融資、多資源共享、多主體參與和多環(huán)節(jié)監(jiān)督等手段，化解PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，并提出了風(fēng)險(xiǎn)化解的四個(gè)原則，即注重公平與效率統(tǒng)一、制度與管理規(guī)范、模式與決策差異、合作與監(jiān)督多元；陳佳麗（2017）認(rèn)為，推廣PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資，需要注重項(xiàng)目的權(quán)責(zé)分立、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃管理、競(jìng)爭(zhēng)體系建立等方式來(lái)完善項(xiàng)目的協(xié)調(diào)機(jī)制；苗陽(yáng)（2016）的研究通過(guò)宏觀、中觀和微觀三個(gè)角度，建立了PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素集；劉嬌、李紅艷（2016）提出，通過(guò)優(yōu)化項(xiàng)目股東組合、合理配置權(quán)益，可以提高PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目在項(xiàng)目不同階段的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。

PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資中的社會(huì)資本具有較為雄厚的資金、成熟的管理和專業(yè)性人才，因此一定程度可以減輕政府的公共投資壓力、優(yōu)化項(xiàng)目?jī)?nèi)部的管理結(jié)構(gòu)，也可以較大程度降低社會(huì)資本的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，最終有利于增加市場(chǎng)就業(yè)機(jī)會(huì)和擴(kuò)大行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模。學(xué)者們認(rèn)為，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)與控制風(fēng)險(xiǎn)是決定PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資成功與否的重要因素之一。如，鄧小鵬（2008）對(duì)PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則進(jìn)行了分析和歸納,提出了構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則的運(yùn)用流程；陳旭等（2017）從主體、過(guò)程及內(nèi)容三個(gè)維度對(duì)PPP養(yǎng)老項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行了內(nèi)容解析與邏輯架構(gòu)，并從法律、制度和實(shí)踐三個(gè)層面上提出實(shí)現(xiàn)PPP養(yǎng)老項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的路徑。黃靖怡、陳璐（2020）分析了PPP模式養(yǎng)老服務(wù)項(xiàng)目中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素，并使用PEST模型對(duì)產(chǎn)業(yè)模式中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了定量研究，在此基礎(chǔ)上提出能夠適應(yīng)PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目發(fā)展模式的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與規(guī)避建議。

二、關(guān)于PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策的定價(jià)研究

總體而言，目前學(xué)術(shù)界專門(mén)涉及PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目的投資定價(jià)研究成果較少。由于現(xiàn)階段我國(guó)PPP模式項(xiàng)目服務(wù)的專門(mén)性法律法規(guī)尚需完善，不少學(xué)者提出了一些合理的PPP模式的定價(jià)方式。付大學(xué)（2016）指出，應(yīng)根據(jù)公共產(chǎn)品是否具有競(jìng)爭(zhēng)性來(lái)確定PPP模式的定價(jià)模式。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)性公共產(chǎn)品，政府應(yīng)該通過(guò)引進(jìn)和維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)。對(duì)強(qiáng)自然壟斷屬性公共產(chǎn)品,在賦予企業(yè)定價(jià)權(quán)的前提下，在PPP合作過(guò)程中實(shí)行價(jià)格上限、標(biāo)尺競(jìng)爭(zhēng)規(guī)制。葉曉甦、楊俊萍（2012）認(rèn)為，公共產(chǎn)品定價(jià)，是構(gòu)成公私合作效率的關(guān)鍵問(wèn)題之一，其涉及參與各方的利益因素復(fù)雜、影響因素眾多、各自目標(biāo)的差異性較大。姚鵬程、王松江（2010）運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的市場(chǎng)供需原理，將PPP項(xiàng)目定價(jià)問(wèn)題定義為一個(gè)基于市場(chǎng)供需條件的公共產(chǎn)品服務(wù)系統(tǒng)的最優(yōu)投資決策問(wèn)題。何壽奎、孫立東（2010）提出，政府在PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)格監(jiān)管時(shí)，應(yīng)該考慮到項(xiàng)目的投資與經(jīng)營(yíng)成本、物價(jià)指數(shù)、稅費(fèi)政策、服務(wù)質(zhì)量和行業(yè)的平均利潤(rùn)等因素，并由此形成合理的價(jià)格機(jī)制。他的研究發(fā)現(xiàn)，較高的價(jià)格會(huì)減少服務(wù)需求者的消費(fèi)者剩余，而較低的價(jià)格易降低服務(wù)提供者的積極性，競(jìng)爭(zhēng)性的項(xiàng)目?jī)r(jià)格可以采用市場(chǎng)價(jià)格制定方式，壟斷性項(xiàng)目應(yīng)該采用規(guī)制定價(jià)方式。孫桂祥、杜靜（2009）論證了PPP模式項(xiàng)目的投資回報(bào)率、特許經(jīng)營(yíng)期和項(xiàng)目穩(wěn)定性對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)格的影響大小。賈康、孫潔（2014）指出，由于PPP項(xiàng)目的“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享及利潤(rùn)合理”的關(guān)鍵是如何合理分配利益，因此最好的手段是通過(guò)實(shí)行財(cái)政補(bǔ)貼等措施調(diào)整各方利益。

一些學(xué)者對(duì)PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目定價(jià)問(wèn)題進(jìn)行了模型研究。如，楊凱峰（2018）對(duì)PPP模式的養(yǎng)老項(xiàng)目合理投資收益價(jià)格、老年人支付意愿價(jià)格、政府合理補(bǔ)貼價(jià)格進(jìn)行了研究，提出了加強(qiáng)政府對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)PPP項(xiàng)目定價(jià)的控制、健全養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)PPP項(xiàng)目相關(guān)的法律制度、開(kāi)展養(yǎng)老服務(wù)水平評(píng)價(jià)、組建價(jià)格聽(tīng)證機(jī)制的定價(jià)措施。而一些學(xué)者則從實(shí)證角度進(jìn)行研究。如，趙歡（2016）認(rèn)為，目前造成陜西省公辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)床位供不應(yīng)求而民辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)空置率較高的主要原因是政府給予了公辦機(jī)構(gòu)較多的財(cái)政補(bǔ)貼，而由社會(huì)資本開(kāi)辦的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)缺乏各項(xiàng)政府的補(bǔ)貼和政策從而選址在較為偏遠(yuǎn)的地方；由于缺乏基礎(chǔ)配套設(shè)施最終導(dǎo)致老年人對(duì)民辦機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)價(jià)格都持有各種意見(jiàn)，這對(duì)民辦機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)的養(yǎng)老項(xiàng)目無(wú)疑產(chǎn)生了不良影響。

三、關(guān)于PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策的融資研究

由于PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資金額巨大，因此融資問(wèn)題得到學(xué)術(shù)界的極大關(guān)注。鄧揚(yáng)桃（2020）認(rèn)為，在國(guó)家政策支持下，PPP養(yǎng)老企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)新融資模式，通過(guò)股權(quán)投資、股東融資、夾層投資等多種方式為養(yǎng)老項(xiàng)目提供更多的資金。李遠(yuǎn)成等（2017）基于政府融資政策建議、養(yǎng)老地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資渠道等三個(gè)方面進(jìn)行了全面分析，提出PPP模式融資可以優(yōu)化和提升養(yǎng)老項(xiàng)目的有效率。在對(duì)PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目資金來(lái)源的研究中，郜凱英（2015）發(fā)現(xiàn)，其資金來(lái)源主要是財(cái)政支出、公益基金等方式，而地方政府作為主要承擔(dān)方，承擔(dān)了絕大多數(shù)的資金，導(dǎo)致巨大的財(cái)政壓力。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄已經(jīng)由2008年的22萬(wàn)億人民幣增長(zhǎng)到2017年的60.65萬(wàn)億人民幣。對(duì)此，胡貴祥、王倩（2012）指出，這些資金可以為社會(huì)資本提供豐富的來(lái)源，但目前這些資金并沒(méi)有很好的投資渠道。社會(huì)資本可以為PPP模式養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供巨大的資金，但是社會(huì)資本進(jìn)入PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目過(guò)程中也出現(xiàn)了一些問(wèn)題。由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)PPP模式、PPP模式項(xiàng)目及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)缺乏一定的了解，導(dǎo)致該類型的項(xiàng)目難以獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款支持。同時(shí)，PPP養(yǎng)老項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管控能力也難以達(dá)到金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控要求。楊良初、萬(wàn)曉萌（2018）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，PPP養(yǎng)老項(xiàng)目相關(guān)的金融政策存在區(qū)域資源配置不合理、項(xiàng)目扶持不平衡和缺乏項(xiàng)目跟進(jìn)監(jiān)管等問(wèn)題，提出了加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老項(xiàng)目的扶持和信用擔(dān)保貸款貼息等建議。面對(duì)養(yǎng)老項(xiàng)目資金的缺乏，王媛媛（20 17）指出，政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)將PPP養(yǎng)老項(xiàng)目與互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)相結(jié)合，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)槿谫Y服務(wù)機(jī)構(gòu)。陳華、邊玉晶（2017）指出，目前養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)融資渠道中財(cái)政撥款比重過(guò)高，融資渠道單一，資金使用效率低。因此，PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目要結(jié)合自身特點(diǎn)，創(chuàng)新適合自身發(fā)展的融資模式從而分散PPP項(xiàng)目中的融資風(fēng)險(xiǎn)。

一些學(xué)者指出，養(yǎng)老項(xiàng)目專項(xiàng)基金的建立勢(shì)在必行。閆秋利、孔夏寧（2017）認(rèn)為，政府需要避免常用PPP模式的選擇決策慣性，拓寬PPP模式的應(yīng)用范圍和在養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)的獨(dú)特性。張昊（2016）建議通過(guò)建立養(yǎng)老項(xiàng)目投資基金，滿足我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的資金需求，并穩(wěn)定養(yǎng)老項(xiàng)目的長(zhǎng)期收益及保值增值，同時(shí)，養(yǎng)老社?；鹦枰o予PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目一定程度上的支持。

四、關(guān)于PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策的收益研究

隨著中國(guó)老齡化趨勢(shì)明顯加快，僅僅靠財(cái)政投入要解決我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)所面臨的投資缺口較大的問(wèn)題的可能性較小，如何提高社會(huì)資本投入養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的積極性已經(jīng)是擺在我們面前的一個(gè)重要問(wèn)題。要提高社會(huì)資本對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資積極性就必須處理好投資決策的收益問(wèn)題。

眾多學(xué)者立足于自己的研究提出了各自的收益理論和模型。如，馮之倩、姜軍（2018）認(rèn)為，社會(huì)資本方除了要利用好常見(jiàn)的政策補(bǔ)貼、可行性缺口補(bǔ)助、使用者付費(fèi)以及開(kāi)發(fā)性資源補(bǔ)償?shù)然貓?bào)機(jī)制外，還應(yīng)該結(jié)合項(xiàng)目自身特點(diǎn)，建立多種方式相結(jié)合的項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制。賈麗、徐振宇（2014）指出，PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目要遵循共贏原則、投入及風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱原則、公開(kāi)透明原則、公平兼顧效率等原則，要根據(jù)不同情況分別采取風(fēng)險(xiǎn)分配、投資分配、平均分配風(fēng)險(xiǎn)、平均收益分配等收益分配原則。冀曉敏、劉星悅（2017）通過(guò)對(duì)中國(guó)老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告的結(jié)果預(yù)測(cè)，至2025年我國(guó)老齡人口由于人數(shù)的增加消費(fèi)潛力將達(dá)到106萬(wàn)億人民幣，約占GDP的約33%，這無(wú)疑為我國(guó)的PPP模式養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目提供了良好的前景，但是由于受到政府和社會(huì)資本不同的目標(biāo)約束，PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目的投資收益也可能難以符合預(yù)期。孫濤（2020）等認(rèn)為，目前我國(guó)PPP養(yǎng)老項(xiàng)目的投資回報(bào)方式以使用者付費(fèi)為主，可行性缺口補(bǔ)助為輔，不存在政府付費(fèi)方式。孟佳娃、韓俊江（2015）指出，政府和社會(huì)資本的利益訴求在項(xiàng)目的開(kāi)展中始終處于博弈狀態(tài)，政府是追求自身公共利益最大化而社會(huì)資本是追求經(jīng)濟(jì)利益最大化，如何處理兩者關(guān)系是關(guān)鍵。劉莉、耿軍（2016）也認(rèn)為以BOT方式或TOT方式運(yùn)作的PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目大多仍然處在識(shí)別期或建設(shè)期，其收益水平和盈利模式都有待觀察，而以上兩種方式運(yùn)作的PPP項(xiàng)目都可能由于社會(huì)資本過(guò)度最求項(xiàng)目收益導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的可能性。楚陽(yáng)（2016）通過(guò)構(gòu)建PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目的VFM評(píng)價(jià)體系，并運(yùn)用Shapley方法建立利益分配模型來(lái)實(shí)證養(yǎng)老機(jī)構(gòu)運(yùn)用PPP模式的可行性。吳萍、吳珊珊（2016）認(rèn)為，目前建成的社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)面臨較為嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，虧損的項(xiàng)目占比約40%，收益基本持平的占比約51%，而真正能夠自負(fù)盈虧的僅占比約9%。滿莉（2018）認(rèn)為，提升社會(huì)資本參與PPP養(yǎng)老項(xiàng)目收益必須通過(guò)擴(kuò)大營(yíng)收渠道，將養(yǎng)老保障基金與醫(yī)保制度相結(jié)合，創(chuàng)新PPP養(yǎng)老項(xiàng)目融資方式，構(gòu)建合理的指標(biāo)進(jìn)行有效監(jiān)控。

目前，我國(guó)PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目不僅自身存在管理、建設(shè)等方面的問(wèn)題，在外部方面也存在與市場(chǎng)脫節(jié)等各類風(fēng)險(xiǎn)。屈志（2015）通過(guò)在長(zhǎng)春市的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資中會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)大、利潤(rùn)低、周期長(zhǎng)和高門(mén)檻等一系列問(wèn)題，不少企業(yè)也因此望而卻步。但是，PPP模式可以分擔(dān)社會(huì)資本單獨(dú)投資養(yǎng)老項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)成本，對(duì)于一些已有的場(chǎng)地和設(shè)備也可以重新合理利用來(lái)提高項(xiàng)目收益。對(duì)此，嚴(yán)運(yùn)樓、李靜（2018）建議通過(guò)實(shí)施建立使用者付費(fèi)機(jī)制、財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制、項(xiàng)目合同機(jī)制等措施完善PPP養(yǎng)老項(xiàng)目的回報(bào)機(jī)制。

總之，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界已經(jīng)從不同角度對(duì)PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目的投資決策這一問(wèn)題進(jìn)行了較為深入的研究，并形成了一些開(kāi)創(chuàng)性成果，因此具有篳路藍(lán)縷之勞。但學(xué)術(shù)界目前對(duì)PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目的投資決策研究仍然具有進(jìn)一步拓展的空間：一是現(xiàn)有研究成果基本上是論文，尚無(wú)集成果大成的專著出現(xiàn)；二是大多數(shù)學(xué)者選題較為宏大，個(gè)案研究和區(qū)域研究仍然比較缺乏，精細(xì)論證不夠；三是所用研究方法較為單一，不少研究成果缺少實(shí)地調(diào)研而泛泛而論，甚至一些成果仍然停留在對(duì)概念和現(xiàn)行政策的解讀上，所提出的對(duì)策實(shí)際操作性不強(qiáng)。因此，我們應(yīng)該更加重視PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目投資決策的個(gè)案研究，充分挖掘相關(guān)資料，把PPP模式養(yǎng)老項(xiàng)目的投資決策研究與制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，這無(wú)疑是今后研究的趨勢(shì)與發(fā)展方向之一。