薛宇

2021年前三季度，沃森生物（300142.SZ）實現(xiàn)營業(yè)收入21.29億元，同比增長35.90%;實現(xiàn)凈利潤3.64億元，同比下降16.33%;扣非凈利潤3.85億元，同比下降10.96%。單季度來看，沃森生物第三季度營業(yè)收入、凈利潤及扣非凈利潤分別為7.79億元、4517萬元、1.45億元，同比分別下降21.53%、87.92%、61.34%。

全國新冠疫苗大規(guī)模集中接種導(dǎo)致各地疾控資源較為緊張，公司常規(guī)疫苗批簽發(fā)和銷售出現(xiàn)下滑。奇怪的是，新冠疫苗接種高峰在二季度而非三季度，公司三季度業(yè)績反而同比下滑更為明顯;與此同時，公司應(yīng)收賬款水平遠(yuǎn)高于同行，前期“激進(jìn)”銷售的不利影響或許已有顯現(xiàn)。就在這份不達(dá)預(yù)期的三季報披露之前，公司重要股東早已盡數(shù)減持了手中持有的所有無限售條件股份。

業(yè)績不達(dá)預(yù)期 重要股東提前減持

2020年，雖然因受到疫情影響公司一季度業(yè)績出現(xiàn)下滑，但當(dāng)年新上市產(chǎn)品13價肺炎結(jié)合疫苗銷售迅速放量，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入29.39億元，同比增長162.13%，其中13價肺炎結(jié)合疫苗銷售收入16.58億元，占56.42%，是當(dāng)年業(yè)績增長最重要原因。

2021年前三季度，沃森生物營業(yè)收入同比僅增長35.90%，最主要還是因為銷售占比最高的13價肺炎結(jié)合疫苗批簽發(fā)量增長率的放緩，2021年1-9月為403.33萬劑，相比上年同期的331.27萬僅增長21.75%。

財報顯示，2020年1月10日，公司收到了國家藥監(jiān)局頒發(fā)的13價肺炎結(jié)合疫苗《藥品注冊批件》，3月30日首批產(chǎn)品獲得批簽發(fā)，4月22日實現(xiàn)首針接種。2020年1-3月，公司13價肺炎結(jié)合疫苗批簽發(fā)量14.11萬劑，而2021年1-3月為164.33萬劑。

也就是說，在上年一季度幾乎沒有銷售的情況下，2021年前三季度批簽發(fā)量同比僅增長21.75%，說明公司13價肺炎結(jié)合疫苗個別季度銷售實際上是有所降低的。

財報顯示，2020年1-3月，公司13價肺炎結(jié)合疫苗批簽發(fā)量14.11萬劑，2021年1-3月為164.33萬劑;2020年1-6月批簽發(fā)量為120.12萬劑，2021年1-6月為267.14萬劑;2020年1-9月批簽發(fā)量為331.27萬劑，2021年1-9月為403.33萬劑。

由以上數(shù)據(jù)可以推知，2020年的第一季度、第二季度和第三季度，沃森生物13價肺炎結(jié)合疫苗批簽發(fā)量分別為14.11萬劑、106.01萬劑、211.15萬劑，而2021年各季度分別為164.33萬劑、102.81萬劑、136.19萬劑，同比變化1064.50%、-3.02%、-35.5%?？梢姸径绕?3價肺炎結(jié)合疫苗批簽發(fā)量同比開始下滑，尤其三季度同比下滑更為明顯。

沃森生物收入占比較高的23價肺炎疫苗（2020年銷售收入占比23.40%）也是如此，2021年各季度批簽發(fā)量同比分別變化32.76%、-2.33%、-92.44%，三季度下滑嚴(yán)重。2021年一季度、二季度、三季度，沃森生物營業(yè)收入分別為4.34億元、9.16億元、7.79億元，同比變化286.45%、98.63%、-21.53%。

沃森生物表示，因為疫情的原因，疾控優(yōu)先確保新冠疫苗和一類疫苗的接種，同時加上疫情防控對接種工作的影響，23價肺炎多糖疫苗的銷售下滑比較嚴(yán)重。

不過奇怪的是，新冠疫苗接種高峰期在第二季度而非第三季度，但公司三季度的批簽發(fā)量和銷售反而下滑得更為嚴(yán)重。據(jù)國家衛(wèi)生健康委員會公布的數(shù)據(jù)，截至2021年3月31日，全國累計報告接種新冠病毒疫苗11982.1萬劑次，截至2021年6月30日累計接種124467.5萬劑次，截至2021年9月30日累計接種221145.2萬劑次。即2021年第二季度和第三季度接種新冠病毒疫苗112485.4萬劑次、96677.7萬劑次。

由于上年一季度13價肺炎結(jié)合疫苗幾乎沒有銷售，公司2021年一季度銷售收入大幅增長，同比增幅達(dá)286.45%。但二季度起，公司疫苗批簽發(fā)量開始下滑，業(yè)績下滑跡象顯現(xiàn)，而恰好在第二季度，沃森生物重要股東早已完成了巨額的減持。

2021年年初，沃森生物第三大股東、公司董事長李云春持有上市公司股份數(shù)4826.70萬股，持股比例3.12%。2021年一季報顯示，李云春持股數(shù)量仍為4826.70萬股，其中持有有限售條件的股份數(shù)量3620.02萬股;而據(jù)半年報，李云春持股數(shù)量3620.02萬股，說明二季度減持1206.67萬股，已將所有無限售條件的股份全部減持。以2021年3月31日至2021年6月30日期間成交均價60.41元/股計算，李云春減持金額達(dá)到7.29億元。

上市公司董事長作為最了解公司經(jīng)營情況的主體，其減持行為尤其值得關(guān)注，特別是在所持有無限售條件的股份被盡數(shù)減持的情況下，說明其有可能并不看好公司前景。

應(yīng)收賬款高于同行

與同行相比，沃森生物應(yīng)收賬款水平明顯偏高。2020年因新增13價肺炎結(jié)合疫苗的銷售，沃森生物業(yè)績同比大增，但同時應(yīng)收賬款水平也大幅提高。2020年年末，沃森生物應(yīng)收賬款賬面價值20.04億元，而當(dāng)年公司營業(yè)收入為29.39億元，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例達(dá)68.19%（相比2019年年末的45.76%提高22.43個百分點）;而智飛生物相應(yīng)指標(biāo)分別為66.24億元、151.9億元、43.61%，萬泰生物分別為6.91億元、23.54億元、29.35%;康泰生物分別為16.13億元、22.61億元、71.34%。2021年三季度末，沃森生物應(yīng)收賬款賬面價值22.57億元，而前三季度公司營業(yè)收入為21.29億元，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例達(dá)106.01%;而智飛生物相應(yīng)指標(biāo)分別為105.17億元、218.29億元、48.18%，萬泰生物分別為18.94億元、35.96億元、52.67%，康泰生物分別為17.41億元、23.77億元、73.24%。