陳浩然

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

0 引言及文獻(xiàn)綜述

2013年7月20日央行全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制．2015年10月23日央行宣布，自2015年10月24日起對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限．2020年12月23日，銀保監(jiān)會(huì)黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神指出:全力支持構(gòu)建新發(fā)展格局；抓好各種存量風(fēng)險(xiǎn)化解和增量風(fēng)險(xiǎn)防范；完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張，堅(jiān)持金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行[1]．這些都表明中國(guó)在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，在這一大背景下，利率市場(chǎng)化進(jìn)程必定會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響．而在2020年12月26日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)等金融管理部門(mén)聯(lián)合約談了螞蟻集團(tuán)，也表明互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為國(guó)家監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)．近些年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，不僅改變了人們的生活方式，而且與金融行業(yè)互相融合滲透．互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)與傳統(tǒng)金融行業(yè)的不斷競(jìng)爭(zhēng)與合作勢(shì)必會(huì)影響到商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展一方面對(duì)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新具有刺激作用和示范效應(yīng)，另一方面也加速了利率市場(chǎng)化進(jìn)程．

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的定位學(xué)者們有不同的看法．Fredric S.Mishkin等[2]指出互聯(lián)網(wǎng)金融能夠改善信息不對(duì)稱(chēng)，擴(kuò)大交易規(guī)模，從而提高整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率;Franklin Allen等[3]將互聯(lián)網(wǎng)金融視為一種新的交易方式，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)拓了金融服務(wù)與交易的渠道，通過(guò)加速金融脫媒、增加信貸等途徑改善金融業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，提高總體效率，并以此為依據(jù)探討互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)的影響；Manuchehr Shahrokhi[4]則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是一種全新的融資模式,與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的間接融資和資本市場(chǎng)的直接融資在信息處理方面有著極大區(qū)別．

在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響方面，各位學(xué)者尚未有統(tǒng)一的結(jié)論．戴國(guó)強(qiáng)和方鵬飛[5]基于影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融視角，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融雖然會(huì)增加銀行風(fēng)險(xiǎn)，但也會(huì)因互聯(lián)網(wǎng)金融融資成本糾正存款利率管制帶來(lái)利率扭曲；左崢等[6]20-29基于存貸利差收窄視角，發(fā)現(xiàn)利率市場(chǎng)化并沒(méi)有加劇銀行風(fēng)險(xiǎn)，反而能夠緩解銀行收入波動(dòng)性，降低破產(chǎn)概率；郭品和沈悅[7]102-116通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展在前期會(huì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，但隨后會(huì)增加銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，呈現(xiàn)“U”型趨勢(shì);而汪可等[8]實(shí)證結(jié)果則表明金融科技對(duì)于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響呈現(xiàn)倒“U”型曲線(xiàn)關(guān)系；權(quán)飛過(guò)和王曉芳[9]以銀行自身金融創(chuàng)新為出發(fā)點(diǎn)，將銀行的金融創(chuàng)新分為降低項(xiàng)目監(jiān)督成本和提高投資回報(bào)率兩種類(lèi)型，以這兩個(gè)影響途徑實(shí)證研究了商業(yè)銀行通過(guò)自身的金融創(chuàng)新降低了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；劉忠璐[10]基于不同的銀行類(lèi)型分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于商業(yè)銀行的影響，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融總體上緩解了銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，股份制銀行風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展而降低，但大型商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)均有不同程度提升；張博[11]分析了互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)推動(dòng)利率市場(chǎng)化對(duì)銀行期限錯(cuò)配產(chǎn)生影響，呈現(xiàn)倒“U”型趨勢(shì)；郭品和沈悅[12]通過(guò)構(gòu)建中介變量，從銀行存款結(jié)構(gòu)與銀行付息成本兩個(gè)渠道考查互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響．

總體來(lái)看，在互聯(lián)網(wǎng)金融及其對(duì)于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)影響層面上的研究已經(jīng)相當(dāng)成熟．但現(xiàn)有的關(guān)于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究大多從互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展加速利率市場(chǎng)化的角度來(lái)探究商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的變化，在商業(yè)銀行面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變化時(shí)主動(dòng)采取應(yīng)對(duì)措施方面缺乏一定考量．而利率市場(chǎng)化最終是提高還是降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，研究結(jié)論并不一致．因此筆者對(duì)銀行金融創(chuàng)新如何改變自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平問(wèn)題進(jìn)行了拓展.首先,闡述互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的沖擊進(jìn)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)變化，分析利率市場(chǎng)化沖擊的作用機(jī)理，考慮商業(yè)銀行所采取的一系列金融創(chuàng)新的應(yīng)對(duì)措施；然后,基于中國(guó)近10年37家上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板GMM模型及多重中介效應(yīng)模型，分析互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)利率市場(chǎng)化及銀行自身金融創(chuàng)新的影響;最終考查互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的總體影響．

1 理論分析

1.1 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展

我國(guó)銀行業(yè)的金融抑制現(xiàn)象存在已久，過(guò)高的行業(yè)進(jìn)入壁壘與嚴(yán)格的利率管制使得銀行之間沒(méi)有劇烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，然而隨著股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的不斷出現(xiàn)，我國(guó)金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度也隨之不斷加深[13]．在這個(gè)大背景下，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)相結(jié)合，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)運(yùn)而生，憑借著靈活便捷的交易方式和利率、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)飛速發(fā)展，第三方支付的崛起，不僅與商業(yè)銀行的支付業(yè)務(wù)形成競(jìng)爭(zhēng)，更分流了部分銀行活期存款，減少了銀行的利息收入，降低了銀行活期存款比例，抬高了銀行資金成本．這種經(jīng)營(yíng)模式也加速了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)利率市場(chǎng)化，使得商業(yè)銀行的資金成本隨之不斷提高[7]104．

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治的順利進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，行業(yè)發(fā)展日益規(guī)范化，政府逐步放開(kāi)利率管制．在與互聯(lián)網(wǎng)金融公司競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中,為保證業(yè)務(wù)收入，商業(yè)銀行亟須進(jìn)行自身金融創(chuàng)新，以及同互聯(lián)網(wǎng)金融公司在業(yè)務(wù)推廣、技術(shù)更新、客戶(hù)拓展、資金支持等方面展開(kāi)進(jìn)一步合作．

1.2 銀行金融創(chuàng)新

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，資金供需雙方能夠經(jīng)由互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)完成資金流動(dòng)，不必通過(guò)費(fèi)率較高的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行融資，降低了商業(yè)銀行利息收入，弱化了商業(yè)銀行的信用中介職能．商業(yè)銀行因存貸利差收窄、資金成本提高等問(wèn)題，導(dǎo)致收入的波動(dòng)性與不確定性增加，這在一定程度上加劇了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)．為穩(wěn)定收入來(lái)源、防控自身風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行必須要在自身技術(shù)、制度等各方面進(jìn)行升級(jí)與創(chuàng)新，加快轉(zhuǎn)型，提升自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力[14]．

商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新一般表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，商業(yè)銀行學(xué)習(xí)借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和第三方支付的成功模式，結(jié)合自身客戶(hù)基數(shù)與認(rèn)可度等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行服務(wù)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)推出高效、便捷、符合客戶(hù)個(gè)性化要求的產(chǎn)品組合，及網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)服務(wù)等方式，提高電子銀行在移動(dòng)支付領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，順應(yīng)利率市場(chǎng)化潮流，加快自身金融創(chuàng)新步伐，加速推動(dòng)銀行轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低利差收入占銀行總收入比重，從而減少因存貸利差收窄、資金成本提高所帶來(lái)的收入波動(dòng)沖擊，如引入互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)、提高客戶(hù)資質(zhì)審查效率、簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)經(jīng)辦流程、降低運(yùn)營(yíng)服務(wù)成本等．

1.3 對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制分析

基于已有研究，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響可分為正負(fù)兩個(gè)方面的效應(yīng)，如圖1所示．

首先從正面效應(yīng)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與高效率的經(jīng)營(yíng)管理模式對(duì)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新起到了很好的示范作用，管理運(yùn)營(yíng)等方面經(jīng)驗(yàn)的引進(jìn)能夠幫助商業(yè)銀行降低成本，數(shù)據(jù)收集與處理技術(shù)的引進(jìn)則能夠幫助商業(yè)銀行化解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題[15]．商業(yè)銀行經(jīng)由這些方式推動(dòng)金融創(chuàng)新，可以提高整體經(jīng)營(yíng)效率，優(yōu)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制管理，從多方面降低自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)．同時(shí)，一些小微企業(yè)或者自身資質(zhì)不高的貸款者往往難以從商業(yè)銀行取得貸款，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分流的這部分客戶(hù)也存在潛在降低商業(yè)銀行不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)．隨著利率市場(chǎng)化的穩(wěn)步推進(jìn)，在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)合作和客戶(hù)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，商業(yè)銀行利差收入的減少也會(huì)刺激自身加快經(jīng)營(yíng)模型的轉(zhuǎn)換，拓展項(xiàng)目收益渠道，擴(kuò)大收入來(lái)源，緩解收入波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響，減少風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源．

圖1 互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系圖

從負(fù)面效應(yīng)來(lái)看，雖然現(xiàn)在利率管制已經(jīng)放開(kāi)，但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有金融雙軌制的特點(diǎn)，金融市場(chǎng)存在價(jià)格與數(shù)量管制的雙重扭曲，正規(guī)利率仍存在被壓低的現(xiàn)象[16]．而互聯(lián)網(wǎng)金融以其個(gè)性化的經(jīng)營(yíng)模式、便捷的服務(wù)方式及靈活的利率變動(dòng)等優(yōu)勢(shì)，在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中將會(huì)提高直接融資在社會(huì)融資中的占比，分流商業(yè)銀行的客戶(hù)存款，導(dǎo)致商業(yè)銀行資金成本提高，存貸利差收入下降，盈利能力下降，收入波動(dòng)變大，風(fēng)險(xiǎn)提高．同時(shí)，由于互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的高度合作、緊密融合的關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)間的風(fēng)險(xiǎn)傳播速度也會(huì)顯著提高，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，也會(huì)在一定程度上將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到商業(yè)銀行，可能使商業(yè)銀行承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)[17]．面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)銀行為了保證收入，會(huì)對(duì)資質(zhì)較好的客戶(hù)放寬利率水平以維持業(yè)務(wù)往來(lái)，而對(duì)還貸能力弱且信息不完全的客戶(hù)，則會(huì)改變自身風(fēng)險(xiǎn)容忍度，提供較高利率的貸款來(lái)彌補(bǔ)利潤(rùn)損失，這種“逆向選擇”最終可能導(dǎo)致銀行信用風(fēng)險(xiǎn)上升[18]．綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展加速了利率市場(chǎng)化，促進(jìn)了商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，進(jìn)而從多方面影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，由此可以提出三點(diǎn)理論假設(shè)：

假設(shè)1 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展推動(dòng)商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，降低了商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)．

假設(shè)2a 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展推動(dòng)了利率市場(chǎng)化進(jìn)程，從而降低商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)．

假設(shè)2b 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展推動(dòng)了利率市場(chǎng)化進(jìn)程，從而增加商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)．

假設(shè)3a 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的正面影響效應(yīng)較強(qiáng)，總體上會(huì)降低商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)．

假設(shè)3b 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的負(fù)面影響效應(yīng)較強(qiáng)，總體上會(huì)增加商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)．

2 模型構(gòu)建與變量選取

2.1 樣本選取與來(lái)源

選取2010—2019年37家中國(guó)上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于BankScope數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、個(gè)別商業(yè)銀行年報(bào)及《中國(guó)網(wǎng)上銀行年度監(jiān)測(cè)報(bào)告》．

2.2 變量設(shè)定與描述性統(tǒng)計(jì)

1)被解釋變量：商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，分別從破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度來(lái)衡量．使用調(diào)整后的銀行Z值(RISKz)作為代理變量來(lái)衡量銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，RISKz計(jì)算方法為

(1)

式中：ROAAit和EQUit分別表示資產(chǎn)回報(bào)率和所有者權(quán)益比例；δROAAit表示資產(chǎn)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差以連續(xù)3年的數(shù)據(jù)計(jì)算．調(diào)整后的Z值越大則表明銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高．同時(shí)選取不良貸款率(NPL)作為輔助變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以此來(lái)衡量銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)．

2)核心解釋變量：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平．鑒于互聯(lián)網(wǎng)第三方支付額占據(jù)行業(yè)交易總額的90%以上，第三方支付規(guī)模能夠很好地代表互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展程度．因此選取互聯(lián)網(wǎng)第三方支付交易總額與銀行總資產(chǎn)比值的對(duì)數(shù)(IF)作為代理變量．

3)中介變量：銀行金融創(chuàng)新與利率市場(chǎng)化．商業(yè)銀行通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)化提高自身在移動(dòng)支付領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展促進(jìn)商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新的重要組成部分，因此選擇商業(yè)銀行電子銀行交易總額與銀行總資產(chǎn)比值的對(duì)數(shù)作為銀行金融創(chuàng)新水平(IFself)的代理變量．

利率市場(chǎng)化最直接的影響就是凈利差收窄，參考左崢等[6]24的存貸利差視角，指標(biāo)計(jì)算方法為：

IGAPit=LIRit-DIRit,

(2)

式中：LIRit表示實(shí)際貸款利率，等于銀行利息收入除以總生息資產(chǎn)；DIRit表示實(shí)際存款利率，等于銀行利息支出除以存款與短期借款之和；IGAPit表示凈利差．利率市場(chǎng)化水平(IFrates)取凈利差的對(duì)數(shù)作為代理變量，凈利差減小說(shuō)明利率市場(chǎng)化水平提高，即IFrates越小，利率市場(chǎng)化水平越高．

4)控制變量:銀行資產(chǎn)規(guī)模(SIZE)、非利息收入水平(NIR)、銀行業(yè)集中度(CR5)、宏觀經(jīng)濟(jì)水平(GDP)和貨幣政策立場(chǎng)(M2)．具體各變量的符號(hào)、設(shè)定及描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)見(jiàn)表1．

表1 變量設(shè)定與描述性統(tǒng)計(jì)

2.3 模型設(shè)計(jì)與估計(jì)方法

考慮到銀行風(fēng)險(xiǎn)的延續(xù)性及變量之間的內(nèi)生性問(wèn)題，加入銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的滯后項(xiàng)作為解釋變量，采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法進(jìn)行實(shí)證分析．其次借鑒Kristopher J.Preacher 等[19]的中介效應(yīng)方法，構(gòu)建多重中介效應(yīng)模型：

RISKzit=α0+α1RISKzi,t-1+α2IFt+α3Controlit+ε1it，

(3)

IFselfit=β0+β1IFt+β2Controlit+ε2it，

(4)

IFratesit=δ0+δ1IFt+δ2Controlit+ε3it，

(5)

RISKzit=λ0+λ1RISKzi,t-1+λ2IFt+λ3IFselfit+λ4IFratesit+λ5Controlit+ε4it.

(6)

式中，RISKzit表示商業(yè)銀行i在t時(shí)期所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平，RISKzi,t-1表示RISKzit的一階滯后項(xiàng)，IFt表示t時(shí)期的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度，IFselfit表示商業(yè)銀行i在t時(shí)期的金融創(chuàng)新程度，IFratesit表示商業(yè)銀行i在t時(shí)期所面對(duì)的利率市場(chǎng)化水平，Controlit和εit分別表示控制變量和隨機(jī)誤差項(xiàng)．實(shí)證過(guò)程如下：

第一步回歸方程(3)，若IFit系數(shù)顯著為正或者為負(fù)，則說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展確實(shí)能夠影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，進(jìn)行下一步檢驗(yàn)．第二步同時(shí)回歸方程(4)和方程(5)，若β1顯著為正，說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展促進(jìn)商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新；若δ1顯著為負(fù)，說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展加速利率市場(chǎng)化，符合理論假設(shè)，可進(jìn)行下一步檢驗(yàn)．第三步回歸方程(6)，若λ2不顯著，但λ3和λ4均顯著，說(shuō)明利率市場(chǎng)化和銀行金融創(chuàng)新在互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響中扮演了完全中介的角色；如果λ2、λ3、λ4均顯著，則說(shuō)明利率市場(chǎng)化和銀行金融創(chuàng)新僅具有部分中介效應(yīng)．

3 實(shí)證結(jié)果分析與檢驗(yàn)

3.1 實(shí)證結(jié)果分析

3.1.1 假設(shè)1實(shí)證結(jié)果分析

表2中模型4的回歸結(jié)果顯示互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展(IF)估計(jì)系數(shù)顯著為正，模型6的回歸結(jié)果顯示銀行金融創(chuàng)新(IFself)估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，驗(yàn)證了假設(shè)1．說(shuō)明隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈的市場(chǎng)環(huán)境促使商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展與引進(jìn)則有利于提高商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新水平．模型4中的非利息收入水平(NIR)估計(jì)系數(shù)顯著為正同樣也證實(shí)了這一點(diǎn)，即商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)豐富經(jīng)營(yíng)模式時(shí)，有助于銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新．而銀行金融創(chuàng)新水平的提高給銀行帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)效率的提升、業(yè)務(wù)模式的升級(jí)及收入來(lái)源的拓寬都能夠在一定程度上減少自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)．貨幣政策立場(chǎng)(M2)估計(jì)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明寬松的貨幣政策能夠刺激銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新．

3.1.2 假設(shè)2實(shí)證結(jié)果分析

由表2中模型5的回歸結(jié)果可知，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平(IF)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度的提高會(huì)縮小存貸利差，而存貸利差的減少則說(shuō)明利率市場(chǎng)化水平提高.模型6中利率市場(chǎng)化指標(biāo)(IFrates)的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明當(dāng)利率市場(chǎng)化程度提高時(shí)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)隨之提高，驗(yàn)證了假設(shè)2b，拒絕了假設(shè)2a．這也符合實(shí)際情況，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展所引起的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)與商業(yè)銀行的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加速了利率市場(chǎng)化，減少了商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入，對(duì)商業(yè)銀行收入的穩(wěn)定性造成沖擊，增加了商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)．模型5中的宏觀經(jīng)濟(jì)水平(GDP)估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革．

3.1.3 假設(shè)3實(shí)證結(jié)果分析

表2中模型3與模型6的回歸結(jié)果顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平(IF)估計(jì)系數(shù)均顯著為負(fù)，驗(yàn)證了假設(shè)3a，拒絕了假設(shè)3b，即互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展降低了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平．說(shuō)明在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中，對(duì)商業(yè)銀行的正面效應(yīng)影響占主要部分．被解釋變量滯后項(xiàng)(L1.RISKz)估計(jì)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)具有一定的持續(xù)性．非利息收入水平(NIR)估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明當(dāng)商業(yè)銀行拓寬收入渠道不再單一依賴(lài)?yán)钍杖霑r(shí)，能夠有效地降低自身風(fēng)險(xiǎn)．宏觀經(jīng)濟(jì)水平(GDP)估計(jì)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明當(dāng)經(jīng)濟(jì)水平提高時(shí)，良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)促使商業(yè)銀行更樂(lè)意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)去獲取收入．貨幣政策立場(chǎng)(M2)估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明貨幣政策較為寬松時(shí)，商業(yè)銀行的行為會(huì)更加謹(jǐn)慎，以此來(lái)規(guī)避可能遭遇到的風(fēng)險(xiǎn)．銀行資產(chǎn)規(guī)模(SIZE)的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明資產(chǎn)充足的銀行更有能力去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)．銀行業(yè)集中度(CR5)的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明商業(yè)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)激勵(lì)銀行提高自身效率、抗風(fēng)險(xiǎn)能力．同時(shí)，模型6中的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平(IF)估計(jì)系數(shù)仍然顯著，說(shuō)明利率市場(chǎng)化和銀行金融創(chuàng)新在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響中僅起到部分中介作用，還有其他變量的中介效應(yīng)影響商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)．

表2 回歸結(jié)果表

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證研究的穩(wěn)健性，改變變量測(cè)度方式，使用替代被解釋變量繼續(xù)進(jìn)行實(shí)證分析．由表3可知:模型7與模型8的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平(IF)估計(jì)系數(shù)仍然顯著為負(fù)，同樣驗(yàn)證了假設(shè)3a；利率市場(chǎng)化水平(IFrates)和銀行金融創(chuàng)新(IFself)的估計(jì)系數(shù)也顯著為負(fù)，與此前的基準(zhǔn)實(shí)證結(jié)果相符，驗(yàn)證了假設(shè)1和假設(shè)2b的觀點(diǎn);同樣，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果中，利率市場(chǎng)化水平(IFrates)和銀行金融創(chuàng)新(IFself)在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的過(guò)程中僅起到部分中介效應(yīng)．這些結(jié)果都與此前的基準(zhǔn)檢驗(yàn)結(jié)果相同，說(shuō)明變量的選擇變化并不會(huì)影響上述實(shí)證結(jié)論．

4 結(jié)論與建議

近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展蒸蒸日上，從業(yè)務(wù)、規(guī)模、技術(shù)與受眾群體等方面對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響．筆者首先剖析了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展過(guò)程，理論分析互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)影響的正面效應(yīng)與負(fù)面效應(yīng)，進(jìn)而提出不同假設(shè)，隨后基于2010—2019年37家中國(guó)上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板GMM模型與多重中介效應(yīng)模型，測(cè)度互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行金融創(chuàng)新、利率市場(chǎng)化之間的關(guān)系，并驗(yàn)證這三者對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的整體影響．研究得出以下結(jié)論：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的正面影響大于負(fù)面影響，總體上能夠降低商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn).其中，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展一方面能夠促進(jìn)商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，通過(guò)提高金融創(chuàng)新水平降低自身風(fēng)險(xiǎn);另一方面也會(huì)加速利率市場(chǎng)化進(jìn)程，而利率市場(chǎng)化程度提高則會(huì)增加銀行風(fēng)險(xiǎn).銀行金融創(chuàng)新與利率市場(chǎng)化在互聯(lián)網(wǎng)金融影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過(guò)程中僅扮演部分中介效應(yīng)的角色，說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融除了銀行金融創(chuàng)新和利率市場(chǎng)化兩種渠道之外，仍會(huì)通過(guò)其他途徑影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平．

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表

基于上述實(shí)證分析結(jié)果，對(duì)于如何防范商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)這一問(wèn)題，給予如下幾點(diǎn)建議：第一，鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的特殊性，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)構(gòu)建符合行業(yè)特性的特殊監(jiān)管體制，同時(shí)完善行業(yè)規(guī)范，正確引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生正向影響，嚴(yán)防互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生從而影響到傳統(tǒng)金融行業(yè)．第二，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和利率市場(chǎng)化改革大環(huán)境，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)主動(dòng)適應(yīng)利率市場(chǎng)化環(huán)境，增加中間業(yè)務(wù)收入份額，降低利息收入減少時(shí)帶來(lái)的沖擊，從而減少收入波動(dòng)帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)．第三，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)把握好互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)與傳統(tǒng)金融行業(yè)高度融合的機(jī)會(huì)，在借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)長(zhǎng)處的同時(shí)，發(fā)揮自身資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)份額的優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)技術(shù)革新，提高經(jīng)營(yíng)效率，順應(yīng)潮流大力拓展電子銀行等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，加快銀行金融創(chuàng)新步伐，依托自身社會(huì)認(rèn)可度高、客戶(hù)基數(shù)大及實(shí)體服務(wù)設(shè)施完善充足的優(yōu)勢(shì)，將傳統(tǒng)線(xiàn)下業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)適度融合，拓寬業(yè)務(wù)覆蓋面以降低與互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)自身利潤(rùn)的損失．