牛津經(jīng)濟(jì)研究院

2021年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景

德?tīng)査兎N病毒將拖慢全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)。為此我們已將2021 年全球 GDP 預(yù)測(cè)由原來(lái)的6.2%下調(diào)至 5.9%。不過(guò)，德?tīng)査《緦?duì)于經(jīng)濟(jì)的影響將因區(qū)域而異。

北美

美國(guó)：近期德?tīng)査《韭樱绹?guó)新冠住院率及死亡率再度回升，經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，全年來(lái)看美國(guó)強(qiáng)勁的內(nèi)需將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。當(dāng)前我們對(duì)美 國(guó) 2021 年全年 GDP 增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)為 6.1%。 美國(guó) 7 月 CPI 通脹達(dá)5.4%，但我們認(rèn)為這個(gè)通脹是暫時(shí)的。預(yù)計(jì)美國(guó)貨幣政策將在2022 年開(kāi)始走向正常化，美聯(lián)儲(chǔ)2022 年初縮表，2023 年加息。

歐洲

歐元區(qū)：隨著經(jīng)濟(jì)逐步重開(kāi)，此前受到封鎖措施限制的行業(yè)板塊正在復(fù)蘇。消費(fèi)支出將從商品消費(fèi)轉(zhuǎn)向服務(wù)消費(fèi)。同時(shí)一部分消費(fèi)者將從線上消費(fèi)轉(zhuǎn)為線下消費(fèi)。當(dāng)前我們對(duì)歐元區(qū)2021 年全年 GDP 增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)為4.8%。

東歐：上半年得益于工業(yè)生產(chǎn)的帶動(dòng)，東歐經(jīng)濟(jì)得以維持增長(zhǎng)。但考慮到目前全球供應(yīng)鏈問(wèn)題依然嚴(yán)峻、東歐疫苗接種進(jìn)度較慢、內(nèi)部需求疲弱等因素，我們對(duì)東歐下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不樂(lè)觀。

俄羅斯：預(yù)計(jì)俄羅斯的原油產(chǎn)量最快到 2022 年 5 月才能夠恢復(fù)到疫情前的水平。近期俄羅斯與歐佩克+達(dá)成的增長(zhǎng)協(xié)議對(duì)經(jīng)濟(jì)屬于利好。同時(shí)盡管目前俄羅斯正處于第三波疫情，但俄羅斯國(guó)內(nèi)消費(fèi)支出沒(méi)有明顯回落。預(yù)計(jì)下半年能夠繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們對(duì)俄羅斯2021年全年GDP 增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為 3.4%。

拉丁美洲

上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出人意料，區(qū)域 GDP 增長(zhǎng)達(dá)到 6.5%。疫苗接種的鋪開(kāi)將對(duì)沖掉一部分病毒蔓延帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

但是，拉美的政治領(lǐng)域存在相當(dāng)不確定性，如哥倫比亞爆發(fā)抗議、 2022 年巴西總統(tǒng)選舉。這些問(wèn)題可能會(huì)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生影響。

亞洲

去年下半年到今年上半年，亞洲區(qū)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)勢(shì)頭非常強(qiáng)勁，不少經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)已回到疫情前水平。但是當(dāng)前區(qū)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)增長(zhǎng)并不理想。

德?tīng)査《緦?duì)于亞洲的經(jīng)濟(jì)影響會(huì)很大。因?yàn)閬喼迏^(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體疫苗接種率普遍不高，但不少經(jīng)濟(jì)體對(duì)疫情容忍度很低。這意味著它們需要通過(guò)持續(xù)實(shí)施封鎖措施來(lái)控制疫情，單從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)說(shuō)影響是負(fù)面的。

印度：疫苗接種速度不理想。對(duì)比過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，印度過(guò)早地放松了社交距離封鎖措施。如疫情反彈，印度再度收緊封鎖政策，生產(chǎn)及國(guó)內(nèi)需求再次受到影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將更加遙遠(yuǎn)。印度GDP 于 2019 年收縮 7%。我們目前預(yù)計(jì)印度今年GDP增長(zhǎng)為 8.8%，對(duì)比 2019 年 GDP 增長(zhǎng)為 1.2%。

中國(guó)：要做好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的準(zhǔn)備。三駕馬車(chē)中，家庭消費(fèi)仍在恢復(fù)，但速度并不理想；預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)復(fù)蘇將繼續(xù)受疲弱的服務(wù)業(yè)消費(fèi)需求及德?tīng)査《就侠邸Ｍ顿Y方面，由于中國(guó)宏觀政策走向正?；康禺a(chǎn)和基建投資承壓，固定資產(chǎn)投資走弱。出口方面，經(jīng)過(guò)上半年快速增長(zhǎng)后，德?tīng)査咔榧叭蚬?yīng)鏈?zhǔn)茏鑼橄掳肽瓿隹趲?lái)下行壓力。

不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也存在不少積極因素。首先，上半年地方政府發(fā)債量不高，預(yù)計(jì)下半年發(fā)債量將提升，利好基建投資。其次，得益于利潤(rùn)率提高以及政府對(duì)于中小企、先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性 新興產(chǎn)業(yè)提供的政策支持，企業(yè)投資的增長(zhǎng)情況較為理想。第三，總體來(lái)說(shuō)全球進(jìn)口需求依然強(qiáng)勁，這將支持中國(guó)出口在今年年末到明年繼續(xù)增長(zhǎng)。第四，預(yù)計(jì)全球大宗商品價(jià)格會(huì)逐步回落，中國(guó)PPI通脹基本見(jiàn)頂，之后壓力會(huì)逐步緩解，中下游企業(yè)成本和利潤(rùn)壓力將減弱。目前我們對(duì)中國(guó) 2021 年全年 GDP 預(yù)測(cè)為 8.4%。

匯率方面，明年美元前景偏弱，中國(guó)兌美元匯率有機(jī)會(huì)走強(qiáng)。

中美關(guān)系方面，盡管過(guò)去兩年多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（尤其是美國(guó)）的政府呼吁與中國(guó)脫鉤，但中國(guó)占全球市場(chǎng)的份額依然有明顯上升。中國(guó)在工業(yè)生產(chǎn)方面仍具有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)全面脫鉤非常困難。但是，我們認(rèn)為美國(guó)短期內(nèi)不會(huì)取消此前對(duì)華施加的關(guān)稅。

中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵主題

疫情使得勞動(dòng)節(jié)約型技術(shù)滲透加快，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)加快自動(dòng)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)將成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)主題之一。繼兩黨共同通過(guò)一項(xiàng)規(guī)模達(dá) 1 萬(wàn)億美元的基建計(jì)劃后，美國(guó)再通過(guò)另一項(xiàng)規(guī)模達(dá)3.5萬(wàn)億美元的預(yù)算計(jì)劃，其中部分資金將用于應(yīng)對(duì)氣候變化。歐盟成員國(guó)也計(jì)劃利用歐盟恢復(fù)基金推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將于中長(zhǎng)期繼續(xù)領(lǐng)先全球。但是，我們也關(guān)注到疫情已經(jīng)對(duì)部分經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)長(zhǎng)期、負(fù)面的影響。對(duì)比疫情前后的 GDP 預(yù)測(cè)，疫情對(duì)印度尼西亞、泰國(guó)、印度、菲律賓等經(jīng)濟(jì)體的影響規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)于這些經(jīng)濟(jì)體一年以上的GDP 增長(zhǎng)。