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全市場(chǎng)有超過(guò)8000只公募基金產(chǎn)品，數(shù)千名基金經(jīng)理，普通基民想要獨(dú)立構(gòu)建出一個(gè)科學(xué)的投資組合，是一個(gè)難度極高的任務(wù)。一旦遭遇市場(chǎng)大幅震蕩，是否驚慌失措，操作失當(dāng)導(dǎo)致虧損，更是挑戰(zhàn)。

基金投顧業(yè)務(wù)，將挑選公募基金、基金經(jīng)理，組合調(diào)倉(cāng)等難題交由金融機(jī)構(gòu)，從而降低投資者的投資難度系數(shù)，同時(shí)全程對(duì)其形成陪伴服務(wù)，有效提升獲得感。

縱使近年權(quán)益類(lèi)公募基金已取得不菲收益，但“基金賺錢(qián)，基民虧錢(qián)”的困境長(zhǎng)期存在：支付寶數(shù)據(jù)顯示，頂流基金經(jīng)理張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金，在2020年3月后的一年間里為投資者貢獻(xiàn)了88.26%的業(yè)績(jī)報(bào)酬，但其客戶(hù)中，虧損5%以上的比例卻高達(dá)65%，僅有9.6%的客戶(hù)盈利在5%以上。

令人瞠目的反差背后，是多數(shù)基民共同的投資難題：不懂得如何挑選基金及解讀市場(chǎng)信息、無(wú)法厘清自己的實(shí)際需求及風(fēng)險(xiǎn)承受能力、缺乏調(diào)倉(cāng)經(jīng)驗(yàn)……這導(dǎo)致絕大多數(shù)基民在基金凈值的波動(dòng)中頻繁申贖、高買(mǎi)低賣(mài)，最終獲得感不強(qiáng)。

傳統(tǒng)學(xué)歷教育并不能有效改善以上問(wèn)題。在支付寶進(jìn)行自主投資的群體中，約60%是未滿(mǎn)30歲的年輕投資者，理論上他們學(xué)歷普遍更高，因?yàn)檫^(guò)去15年間，我國(guó)本科錄取率提升了近一倍，但不少投資機(jī)構(gòu)和券商負(fù)責(zé)人向新財(cái)富透露，年輕一代的投資收益普遍不如老一輩。

某種程度上，“小白”投資者越少地參與投資決策，越有可能避免投資虧損。但是在國(guó)內(nèi)，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，以銀行、券商為代表的金融機(jī)構(gòu)，以及這些機(jī)構(gòu)的投資顧問(wèn)們，更多扮演的是渠道商，而非顧問(wèn)的角色。其業(yè)務(wù)模式以產(chǎn)品銷(xiāo)售為導(dǎo)向，一次性的認(rèn)購(gòu)申贖費(fèi)是主要收入來(lái)源。最終導(dǎo)致的結(jié)果是，金融機(jī)構(gòu)不僅沒(méi)能在投資決策端給予投資者專(zhuān)業(yè)性服務(wù)，反而還滋生出誘導(dǎo)頻繁交易等亂象。

將基金投資視作短線(xiàn)套利工具，一定程度上也阻礙了資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。

與之對(duì)比，海外市場(chǎng)上，摩根士丹利通過(guò)對(duì)投顧團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、分層經(jīng)營(yíng)等多方面體系的建設(shè)，著重對(duì)客戶(hù)輸出專(zhuān)業(yè)化的投顧服務(wù)能力，最終既換取了客戶(hù)信任，也實(shí)現(xiàn)了收入的提升。結(jié)合中金研究所數(shù)據(jù)，2000至2020年間，摩根士丹利財(cái)報(bào)中，財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入項(xiàng)，在資產(chǎn)管理收入中的占比由31%增至57%，收費(fèi)類(lèi)資產(chǎn)的滲透率從不足20%提升至約40%。

因此，基金投顧業(yè)務(wù)的推行，既是解決“基金賺錢(qián)，基民虧錢(qián)”的一種途徑，亦是銀行、券商等機(jī)構(gòu)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的重要抓手。

基金投顧業(yè)務(wù)有兩大特點(diǎn)。一是允許具備專(zhuān)業(yè)財(cái)富管理能力的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，代客戶(hù)執(zhí)行資產(chǎn)配置、基金選擇、動(dòng)態(tài)調(diào)整等操作，倒逼金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化財(cái)富管理能力。二是可讓金融機(jī)構(gòu)按服務(wù)資產(chǎn)的規(guī)模，收取投顧服務(wù)費(fèi)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)重視存量客戶(hù)資產(chǎn)，如摩根士丹利般將投顧服務(wù)延伸至投前、投中的各個(gè)階段，推動(dòng)客戶(hù)投資體驗(yàn)的提升。

隨著兩年前基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)獲批，國(guó)內(nèi)基金投顧業(yè)務(wù)進(jìn)入試水階段。首批18家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)中，已有15家上線(xiàn)基金投顧服務(wù)，合計(jì)服務(wù)了25萬(wàn)名用戶(hù)，覆蓋的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)500億元。證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部八處處長(zhǎng)李瑩曾于2021年4月表示，基金投顧客戶(hù)中，保有3個(gè)月以上的客戶(hù)復(fù)投率超過(guò)40%，顯示投資者對(duì)這一新興業(yè)務(wù)的認(rèn)同感在不斷增強(qiáng)。

基民對(duì)基金投顧的認(rèn)同，很大源于其正在破解“基金賺錢(qián)，基民虧錢(qián)”魔咒。其以專(zhuān)業(yè)投研及投顧能力為主導(dǎo)的業(yè)務(wù)模式，既給予客戶(hù)更好的投資體驗(yàn)，亦為資管機(jī)構(gòu)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型帶來(lái)了全新局面。

而伴隨第二批試點(diǎn)資格的正式公布，如招商銀行、中信證券、螞蟻基金等頭部機(jī)構(gòu)均已加入到基金投顧業(yè)務(wù)的競(jìng)逐中。至此，合計(jì)52家機(jī)構(gòu)已獲得試點(diǎn)資格，分別為3家銀行、24家券商、22家基金公司以及3家第三方基金。

那么，展業(yè)近兩年，基金投顧具體是從哪些維度讓客戶(hù)投資體驗(yàn)得到改善的？未來(lái)左右基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵因素是什么？巨頭環(huán)伺下，基金投顧真能成為散戶(hù)們投身權(quán)益市場(chǎng)的有效手段嗎？

新財(cái)富與中信建投證券投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王寧深度長(zhǎng)談，請(qǐng)他結(jié)合自身實(shí)踐，進(jìn)行深度解析。

投顧服務(wù)：避免客戶(hù)非理性行為發(fā)生

中信建投證券是首批拿到基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的7家券商之一，于2020年9月7日在自有App中上線(xiàn)“蜻蜓管家”基金投顧品牌，2021年6月及8月，“蜻蜓管家”分別在京東金融、螞蟻財(cái)富上線(xiàn)。

據(jù)王寧介紹：“目前‘蜻蜓管家的整體簽約規(guī)模為30億元，服務(wù)客戶(hù)近7萬(wàn)戶(hù)，客戶(hù)復(fù)投率30%以上。結(jié)合運(yùn)行期間的各類(lèi)數(shù)據(jù)，客戶(hù)持有基金投顧產(chǎn)品的體驗(yàn)感應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于持有單只基金。例如在春節(jié)后的市場(chǎng)調(diào)整階段，很多熱門(mén)基金被客戶(hù)大量贖回，但‘蜻蜓管家的客戶(hù)保有率仍在90%以上，多數(shù)購(gòu)買(mǎi)了基金投顧服務(wù)的客戶(hù)很好地克服了追漲殺跌的不利情緒?！?/p>

對(duì)基金投顧的服務(wù)鏈條進(jìn)行拆解，主要包括投資研究及顧問(wèn)服務(wù)兩方面。顧問(wèn)服務(wù)包括投前階段的投資者需求評(píng)估、產(chǎn)品適配，投中階段的市場(chǎng)解讀、投資者教育、投資者陪伴等。投研服務(wù)則是利用全權(quán)委托的特點(diǎn)，通過(guò)基金研究及資產(chǎn)配置能力，完成策略組合配置及動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)等工作。

“基金投顧的潛力太大了。”在王寧看來(lái)，依靠投研、顧問(wèn)兩端發(fā)力的基金投顧服務(wù)，會(huì)給客戶(hù)完全不同的投資體驗(yàn)。

投前：需求評(píng)估+產(chǎn)品適配

當(dāng)下投資基金的人很多，但對(duì)自身真實(shí)需求有清晰認(rèn)知的人卻很少，因此大部分投資人投資的第一步就埋下了虧損的禍根。

王寧認(rèn)為，投資者實(shí)際的投資需求，需要根據(jù)其預(yù)期持有周期、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、收益預(yù)期、投資風(fēng)格等因素綜合考量，即厘清自己的投資目標(biāo)。這直接關(guān)系到投后心態(tài)及操作的穩(wěn)定性。

只是，“了解自己”并不容易。例如，年輕的投資者普遍存在著“意識(shí)”與“能力”的錯(cuò)配，即缺乏權(quán)益投資經(jīng)驗(yàn)，但往往因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)推薦，及自身對(duì)收益率的貪婪，而去追逐熱門(mén)的權(quán)益基金，最終往往會(huì)因?yàn)闊o(wú)法忍受高波動(dòng)而選擇賣(mài)出。再例如，部分金融機(jī)構(gòu)為縮減客戶(hù)操作流程、方便基金銷(xiāo)售，會(huì)省略需求評(píng)估環(huán)節(jié)。

表1：蜻蜓管家9大策略產(chǎn)品

表2：謝治宇、張坤、朱少醒管理的代表基金歷年業(yè)績(jī)排名

如今，基金投顧服務(wù)重新將需求評(píng)估環(huán)節(jié)設(shè)置在產(chǎn)品銷(xiāo)售前，一面是為幫助客戶(hù)厘清真實(shí)需求，建立投資預(yù)期，另一面則是為將合適的策略產(chǎn)品配予客戶(hù)。

如“蜻蜓管家”，主要通過(guò)智能投顧系統(tǒng)，在投前階段對(duì)投資者的多維度需求進(jìn)行評(píng)估，例如這筆投資打算持有多長(zhǎng)時(shí)間、能夠承受多大回撤，想要實(shí)現(xiàn)的年化收益等，構(gòu)建用戶(hù)畫(huà)像。同時(shí)，其將客戶(hù)需求劃分為追求流動(dòng)性、追求保值、追求增值以及追求高收益四大類(lèi)，最終打造了9只基金投顧策略產(chǎn)品（表1）。

據(jù)王寧介紹，不同產(chǎn)品的特點(diǎn)鮮明，目標(biāo)在于匹配投資者的所有需求，降低其挑選產(chǎn)品的難度。

比如，針對(duì)追求增值需求的投資者，“蜻蜓管家”打造了“步步為營(yíng)”及“價(jià)值典范”兩款策略產(chǎn)品，盡管兩款產(chǎn)品的目標(biāo)都是跑贏通脹，但“步步為營(yíng)”采用股債均衡的策略，權(quán)益、債券類(lèi)基金的配置比例為50：50，用債券型基金平滑波動(dòng)，同時(shí)利用權(quán)益類(lèi)基金謀求收益，匹配僅關(guān)注資產(chǎn)增值的客戶(hù)?！皟r(jià)值典范”在產(chǎn)品配置時(shí)，會(huì)側(cè)重于選擇選股能力較強(qiáng)、確定性高、風(fēng)格穩(wěn)健的基金，匹配有價(jià)值投資需求，并愿意承擔(dān)較大本金虧損的客戶(hù)。

有投顧向新財(cái)富表示，需求評(píng)估的方式讓客戶(hù)厘清了自身的投資需求，而產(chǎn)品適配的過(guò)程則幫助客戶(hù)明晰了產(chǎn)品特性。而過(guò)去投資者對(duì)基金產(chǎn)品不了解，因此會(huì)頻繁關(guān)注產(chǎn)品凈值變動(dòng)，容易放大投資焦慮并造成虧損。

事實(shí)上，如今上市的公募基金已超8000只，投資者普遍不具備自主挑選基金的能力，且各金融機(jī)構(gòu)推薦的主流基金產(chǎn)品通常在短期內(nèi)已跑出超額回報(bào)，投資者很容易買(mǎi)在基金產(chǎn)品的凈值高點(diǎn)。

而且，由于市場(chǎng)風(fēng)格、行業(yè)周期等因素的切換，公募基金持續(xù)跑出超額收益并非易事，大量投資者因無(wú)法忍受虧損、所持有基金跑輸同類(lèi)基金、資金周轉(zhuǎn)等一系列原因，放棄長(zhǎng)期投資，賣(mài)在低點(diǎn)。

例如，2020年受到投資人追捧的張坤、謝治宇、朱少醒等基金經(jīng)理，在2021年便未能延續(xù)亮眼表現(xiàn)，其管理的代表基金業(yè)績(jī)排名均顯著下滑（表2）。

也就是說(shuō)，權(quán)益投資對(duì)持有人的耐心要求更高。然而，螞蟻研究院在2021年一季度對(duì)居民投資理財(cái)行為進(jìn)行過(guò)調(diào)查，72%的投資者僅愿意持有基金產(chǎn)品不超過(guò)1年，能忍受基金持續(xù)1年虧損的投資者比例只有14%。這與當(dāng)前大量新基民對(duì)權(quán)益基金趨之若鶩的現(xiàn)狀形成鮮明錯(cuò)位。

正是由于大部分投資者對(duì)自身需求以及所投產(chǎn)品的不熟悉，凸顯了投顧環(huán)節(jié)的價(jià)值所在。王寧介紹，對(duì)于投資周期較短的客戶(hù)，“蜻蜓管家”不會(huì)為其推薦追求增值及高收益的產(chǎn)品。

但在實(shí)際需求的評(píng)估過(guò)程中，由于券商客戶(hù)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，因此，“全明星均衡”追求高收益的策略產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比較高，占到總保有量的35%。

投中：陪伴式服務(wù)貫穿全程

不僅是在投前，種種案例表明投資者在持有過(guò)程中也十分需要投顧服務(wù)。在王寧看來(lái)，投中環(huán)節(jié)的投顧服務(wù)，可視為對(duì)投資者預(yù)期進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理的過(guò)程。

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，金融機(jī)構(gòu)在銷(xiāo)售完基金后，在投中環(huán)節(jié)所提供的服務(wù)近乎為零。這一方面是因?yàn)?，各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)并非基金管理人，無(wú)法把控基金的運(yùn)作情況，無(wú)法給出針對(duì)性的投資建議，投顧服務(wù)也就無(wú)從談起。另一方面，機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)的基金數(shù)量眾多，且客戶(hù)的持倉(cāng)組合并不相同，一對(duì)一服務(wù)的成本極高，因此，投顧服務(wù)僅限于高凈值客戶(hù)。以中信建投證券為例，其目前代銷(xiāo)的基金數(shù)量已達(dá)到5700只。

而基金投顧則打破了這兩點(diǎn)束縛，將投顧服務(wù)半徑擴(kuò)大至長(zhǎng)尾客戶(hù)。王寧表示，中信建投證券在“蜻蜓管家”里同時(shí)扮演著銷(xiāo)售者及管理者的角色，因此，當(dāng)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大波動(dòng)，或?qū)M合進(jìn)行調(diào)倉(cāng)時(shí)，能夠即時(shí)將投資思路及具體調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)傳達(dá)至客戶(hù)，而過(guò)去客戶(hù)只能根據(jù)基金產(chǎn)品的季報(bào)查看基金調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)。同時(shí)，“蜻蜓管家”通過(guò)9只策略產(chǎn)品服務(wù)所有客戶(hù)，也降低了投顧服務(wù)的門(mén)檻。

2021年春節(jié)后市場(chǎng)調(diào)整階段，中信建投證券每周至少進(jìn)行一場(chǎng)基金投顧相關(guān)的直播，當(dāng)指數(shù)波動(dòng)大于3%時(shí)，公司當(dāng)天晚上會(huì)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”向簽約客戶(hù)發(fā)出投資策略運(yùn)作及與市場(chǎng)相關(guān)的解讀，穩(wěn)定客戶(hù)情緒。

“例如在基金投顧產(chǎn)品出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，我們會(huì)即時(shí)將投資思路、調(diào)倉(cāng)動(dòng)向、市場(chǎng)預(yù)測(cè)等信息傳遞至客戶(hù)，客戶(hù)在了解到實(shí)時(shí)的運(yùn)作情況及投資思路后，心態(tài)也會(huì)更穩(wěn)定。同時(shí)，我們也會(huì)通過(guò)數(shù)據(jù)回測(cè)等方式進(jìn)行投資者教育，例如告訴客戶(hù)，即使在2007年A股最高點(diǎn)買(mǎi)入基金，如今也依然能夠獲得7%的年化收益率。讓客戶(hù)堅(jiān)定長(zhǎng)期持有信念，避免非理性行為的發(fā)生。”王寧表示。

圖1： 易方達(dá)中小盤(pán)基金與中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金的走勢(shì)對(duì)比

圖2：公募基金清算數(shù)量匯總

“資產(chǎn)配置是很復(fù)雜的事情，需要以自上而下的分析為依托，例如在春節(jié)前，我們意識(shí)到抱團(tuán)股配置比例過(guò)多會(huì)暴露更多的風(fēng)險(xiǎn)，加劇產(chǎn)品波動(dòng)，因此，在底層資產(chǎn)端降低了抱團(tuán)股的配置比例，最終將積極進(jìn)取型策略的最大回撤比例控制在16%以?xún)?nèi)，而市場(chǎng)中許多熱門(mén)基金的回撤率都超過(guò)了25%?！蓖鯇幈硎尽?/p>

根據(jù)新財(cái)富統(tǒng)計(jì)，2020年，資管規(guī)模在300億元以上的主動(dòng)股票及混合型基金中，超過(guò)一半的基金最大回撤高于16%，其中如諾安成長(zhǎng)的最大回撤達(dá)到32.46%（表3）。

作為對(duì)比，基金投顧中追求高收益的策略產(chǎn)品，波動(dòng)率要明顯低于熱門(mén)基金。且在控制回撤的基礎(chǔ)上，大部分基金投顧的同期收益率均跑贏了股票型基金指數(shù)14.63%的漲幅，與追求高收益的目標(biāo)相匹配。

基金投顧與公募基金產(chǎn)品間凈值表現(xiàn)的差異，更多是業(yè)務(wù)導(dǎo)向不同所致。

在賣(mài)方模式下，權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品打開(kāi)渠道最有效的方式即做高業(yè)績(jī)排名，因此，博取高收益的需求遠(yuǎn)優(yōu)先于對(duì)回撤的控制。而作為買(mǎi)方模式代表的基金投顧，由于銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)本身即是產(chǎn)品的管理人，因此會(huì)將客戶(hù)體驗(yàn)的重要性前置，考核更偏向于保有率、回撤值等指標(biāo)，這也是基金投顧具備高保有率及復(fù)投率的關(guān)鍵。

如今，基金投顧展業(yè)一年后，各基金投顧產(chǎn)品均采用“按資產(chǎn)規(guī)模收取投顧服務(wù)費(fèi)”的模式，如“蜻蜓管家”中全明星均衡策略產(chǎn)品的投顧服務(wù)費(fèi)采取按持有期階梯收費(fèi)，最低為0.8%一年，鼓勵(lì)客戶(hù)長(zhǎng)期持有，且不再重復(fù)收取基金產(chǎn)品前端的認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)費(fèi)。

在王寧看來(lái)，如今基金投顧產(chǎn)品極具性?xún)r(jià)比。

表3：最近一年，熱門(mén)基金及追求高收益類(lèi)基金投顧產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)

直面歷史機(jī)遇，頭部機(jī)構(gòu)率先發(fā)力

近年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的大勢(shì)已是如火如荼，但在很長(zhǎng)一段時(shí)間，這一轉(zhuǎn)型因缺乏可標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品及服務(wù)，最終導(dǎo)致業(yè)務(wù)導(dǎo)向落腳于銷(xiāo)售，未能充分挖掘客戶(hù)潛力，也阻礙了券商財(cái)富管理品牌建設(shè)的進(jìn)程。

而基金投顧的問(wèn)世，讓各機(jī)構(gòu)擁有了將專(zhuān)業(yè)研究及投顧能力傳遞至客戶(hù)的手段，投資者也能從基金投顧策略產(chǎn)品的收益率、回撤率、投顧服務(wù)方式等維度，對(duì)各機(jī)構(gòu)財(cái)富管理能力做出客觀(guān)評(píng)價(jià)。

不僅如此，平安銀行、招行銀行等金融機(jī)構(gòu)，也順應(yīng)財(cái)富管理行業(yè)買(mǎi)方化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，在基金代銷(xiāo)端做出改變：一方面全面上線(xiàn)C類(lèi)基金產(chǎn)品，另一方面將A類(lèi)基金產(chǎn)品的申購(gòu)費(fèi)降至1折甚至更低。

A類(lèi)基金與C類(lèi)基金的區(qū)別，主要在于前端的收費(fèi)模式。A類(lèi)基金在前端一次性收取申購(gòu)費(fèi)，而C類(lèi)基金不收取申購(gòu)費(fèi)，但會(huì)根據(jù)持有周期，收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。過(guò)去，大部分金融機(jī)構(gòu)主要銷(xiāo)售的是A類(lèi)基金，客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)基金頻率越高，收取的一次性申購(gòu)費(fèi)也越多，而C類(lèi)基金則按資產(chǎn)規(guī)模及持有周期收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，與基金投顧的理念如出一轍。

頭部機(jī)構(gòu)的“自我革命”，表明其愈發(fā)重視對(duì)存量客戶(hù)的服務(wù)，亦有意提高其研究及投顧服務(wù)能力。

王寧表示，專(zhuān)業(yè)的研究及投顧能力，已是當(dāng)下頭部機(jī)構(gòu)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型比拼的重點(diǎn)，今年下半年，中信建投證券也會(huì)在投研端加大對(duì)資產(chǎn)配置領(lǐng)域人才的招聘力度，爭(zhēng)取通過(guò)研究給客戶(hù)更好的持有體驗(yàn)，同時(shí)也為對(duì)即將到來(lái)的業(yè)務(wù)比拼做準(zhǔn)備。

隨著中信證券、招商銀行、博時(shí)基金、工銀瑞信基金等頭部機(jī)構(gòu)的基金投顧試點(diǎn)資格陸續(xù)獲批，未來(lái)，基金投顧業(yè)務(wù)將隨著服務(wù)資產(chǎn)及客戶(hù)規(guī)模的增長(zhǎng)而陷入白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中，這將首要體現(xiàn)為對(duì)收益率、回撤率等客觀(guān)指標(biāo)的比拼。

除投研端的比拼外，投顧隊(duì)伍的建設(shè)也會(huì)是各機(jī)構(gòu)未來(lái)的發(fā)力重點(diǎn)。目前，大部分金融機(jī)構(gòu)的基金投顧產(chǎn)品，采用的是“總部資源+智能投顧”的服務(wù)模式，即組合構(gòu)建、投顧觀(guān)點(diǎn)、需求評(píng)估等工作均由總部的基金投顧團(tuán)隊(duì)統(tǒng)一設(shè)計(jì)管理，之后通過(guò)智能投顧系統(tǒng)將服務(wù)傳遞至客戶(hù)，人工投顧更多承擔(dān)的仍是銷(xiāo)售職能。

大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)均在類(lèi)似于“蜻蜓管家”的產(chǎn)品上，通過(guò)智能投顧系統(tǒng)，以問(wèn)卷調(diào)查形式分析客戶(hù)真實(shí)投資需求。但也有如螞蟻基金的“幫你投”基金投顧，根據(jù)支付寶使用習(xí)慣等大數(shù)據(jù)分析用戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)合先鋒基金（Vanguard）“全球資本市場(chǎng)模型”，匹配最適合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資策略。

但王寧認(rèn)為，智能投顧對(duì)客戶(hù)需求的評(píng)估可能會(huì)出現(xiàn)偏差。智能投顧只能提供標(biāo)準(zhǔn)化的評(píng)估問(wèn)卷，難以深入、客觀(guān)地評(píng)估客戶(hù)的個(gè)性化需求。此外，客戶(hù)很難與智能投顧構(gòu)建有效的信任關(guān)系。

根據(jù)海外基金投顧發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)智能投顧去開(kāi)展基金投顧服務(wù)并非最佳形態(tài)。

2010年，以Betterment為代表的智能投顧企業(yè)，率先將人工智能技術(shù)應(yīng)用于基金投顧業(yè)務(wù)，從而大幅降低基金投顧產(chǎn)品的起投門(mén)檻及管理費(fèi)用，將這一業(yè)務(wù)覆蓋至長(zhǎng)尾客戶(hù)。

而2015年后，先鋒基金、富達(dá)投資（Fidelity）等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)將人工智能與傳統(tǒng)模式相結(jié)合，首先在投前讓人工投顧介入，通過(guò)溝通還原投資者的真實(shí)需求，形成明確的投資目標(biāo)，進(jìn)而再輔以人工智能生成投資方案。

富達(dá)投資主流的投顧業(yè)務(wù)分為三大類(lèi)。一是智能投顧業(yè)務(wù)Fidelity Go，即需求評(píng)估、產(chǎn)品適配等服務(wù)均由智能投顧完成，并為客戶(hù)準(zhǔn)備了由保守到激進(jìn)的七大類(lèi)配置方案，所配置的也均是自己管理的基金，沒(méi)有賬戶(hù)投資門(mén)檻，投顧服務(wù)費(fèi)為每年0.35%。

二是人機(jī)結(jié)合投顧業(yè)務(wù)（FPPA，F(xiàn)idelity Personalized Planning & Advice），在Fidelity Go業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，向客戶(hù)提供在線(xiàn)預(yù)約、投顧咨詢(xún)等部分人工服務(wù)，賬戶(hù)投資門(mén)檻不低于2.5萬(wàn)美元。

三是人工投顧業(yè)務(wù)（Fidelity Wealth Services），通過(guò)人工投顧的介入，為投資者提供定制財(cái)務(wù)計(jì)劃、規(guī)劃投資組合等服務(wù)，賬戶(hù)服務(wù)門(mén)檻不低于25萬(wàn)美元，而私人財(cái)富管理賬戶(hù)的投資門(mén)檻不低于1000萬(wàn)美元，投顧服務(wù)費(fèi)率在0.5%-1.5%之間，費(fèi)率隨資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)而遞減。

王寧表示，“蜻蜓管家”在面向長(zhǎng)尾客戶(hù)提供九大標(biāo)準(zhǔn)化策略產(chǎn)品之外，也在小范圍內(nèi)為高凈值人群提供定制化的基金投顧服務(wù)。但過(guò)去以賣(mài)方主導(dǎo)的業(yè)務(wù)模式，以及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)投顧人員粗放的管理模式，也僅有小部分投顧能夠承擔(dān)起為高凈值人群提供專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)配置服務(wù)的職責(zé)。

對(duì)各機(jī)構(gòu)而言，要通過(guò)基金投顧業(yè)務(wù)服務(wù)好高凈值客戶(hù)，必然需要專(zhuān)業(yè)的人工深度介入。為提升投顧團(tuán)隊(duì)綜合能力，挖掘?qū)I(yè)人才，包括中信建投證券在內(nèi)的一批頭部券商已開(kāi)始加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)化能力的建設(shè)，并抬高了投顧人員的招聘要求。

如今，財(cái)富管理行業(yè)的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)已愈發(fā)明晰，但這也意味著更大的分化即將到來(lái)。對(duì)機(jī)構(gòu)而言，相較基金代銷(xiāo)，基金投顧業(yè)務(wù)對(duì)研究及投顧能力的高要求，會(huì)增加其成本投入，因此，未來(lái)料會(huì)有部分機(jī)構(gòu)受制于業(yè)務(wù)的發(fā)展及成本投入意愿，競(jìng)爭(zhēng)分化會(huì)愈加嚴(yán)重。

且經(jīng)新財(cái)富調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前在券商行業(yè)中，多數(shù)中小機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的訴求仍是通過(guò)權(quán)益浪潮做大基金代銷(xiāo)收入，既無(wú)意愿也難有余力在研究及投顧端進(jìn)行大規(guī)模資源投入。

在頭部機(jī)構(gòu)加速向買(mǎi)方投顧模式轉(zhuǎn)向的趨勢(shì)下，包括基金投顧在內(nèi)的買(mǎi)方配置類(lèi)產(chǎn)品已為金融機(jī)構(gòu)樹(shù)立財(cái)富管理品牌創(chuàng)造了歷史性的條件。據(jù)新財(cái)富觀(guān)察，目前券商、公募基金等機(jī)構(gòu)已在發(fā)力自身渠道的同時(shí)，借道銀行、互聯(lián)網(wǎng)代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等渠道做大規(guī)模。但從另一角度看，在做大規(guī)模的同時(shí)，各基金投顧產(chǎn)品能否保障其投顧品質(zhì)及收益能力，這又是對(duì)各大機(jī)構(gòu)財(cái)富管理綜合能力的又一次考驗(yàn)。