安娟娟

摘 ? 要：從A股上市公司中選取了256家企業(yè)進(jìn)行研究，利用2018年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用相關(guān)分析法、熵值法、多元回歸分析法對(duì)董事會(huì)特征、異質(zhì)性與企業(yè)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，以掌握董事會(huì)的最優(yōu)配置。實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，除董事性別異質(zhì)性與上市公司績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系之外，董事會(huì)特征、異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的積極作用并沒有得到充分發(fā)揮。該研究豐富了上市公司董事會(huì)配置方面的理論內(nèi)容，為指導(dǎo)上市公司改革董事會(huì)提供了參考。

關(guān)鍵詞：董事會(huì)特征;異質(zhì)性;企業(yè)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F276.6 ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? 文章編號(hào)：1673-291X（2021）26-0012-03

引言

上市公司董事會(huì)履行決定公司高管薪酬、制訂經(jīng)營計(jì)劃等重要職能，上市公司董事會(huì)在公司治理中占有舉足輕重的地位，是上市公司的重要管理機(jī)構(gòu)。董事會(huì)能否發(fā)揮企業(yè)效能將直接決定企業(yè)的績(jī)效，而董事會(huì)的特征、異質(zhì)性對(duì)董事會(huì)是否能夠充分發(fā)揮其效能具有重大影響。

國內(nèi)外眾多學(xué)者對(duì)董事會(huì)特征、異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，由于公司規(guī)模、取樣時(shí)間、計(jì)量方法等方面存在較大差異，眾多學(xué)者得到的結(jié)論不盡相同。本文利用熵值法對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，利用相關(guān)分析法對(duì)我國A股市場(chǎng)上的上市公司董事會(huì)特征、異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行研究。

一、理論基礎(chǔ)

（一）董事會(huì)特征與企業(yè)績(jī)效的理論

1.董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

董事會(huì)規(guī)模適當(dāng)擴(kuò)張可以提高企業(yè)績(jī)效。隨著董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大，董事會(huì)將擁有各種背景的董事，在進(jìn)行團(tuán)隊(duì)決策時(shí)獲得的資源也就會(huì)增多，所以更能代表各種相關(guān)利益集團(tuán)，可以使各種利益集團(tuán)相互牽制，做出對(duì)企業(yè)最客觀公正的決策，可以更好提高企業(yè)的績(jī)效。但是，董事會(huì)成員的不斷增加，溝通成本增加會(huì)使得董事會(huì)不容易做出決策，董事會(huì)成員之間相互掣肘，反而不利于發(fā)揮董事會(huì)的職能，不利于企業(yè)的管理和企業(yè)績(jī)效的提高。

2.獨(dú)立董事的比例與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

獨(dú)立董事比例的提高，能夠?qū)ζ髽I(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極作用。獨(dú)立董事作為外部董事，不容易受到公司高管的控制。另外，獨(dú)立董事往往會(huì)出于自身榮譽(yù)的考慮，作出的決策比較客觀公正，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極影響。但是，獨(dú)立董事在任職期間容易和公司高管密切交往，從而失去獨(dú)立性，不利于做出客觀的決策。

3.董事會(huì)女性比例與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

存在一定比例的女性董事可以提高企業(yè)績(jī)效。女性是市場(chǎng)的消費(fèi)主體，女性董事更能精準(zhǔn)理解消費(fèi)者的需求、把握市場(chǎng)的發(fā)展方向。女性董事在企業(yè)投資時(shí)戰(zhàn)略較為保守，而男性在投資時(shí)策略較為激進(jìn)，將二者策略進(jìn)行綜合能夠?yàn)槠髽I(yè)找到更合適的發(fā)展戰(zhàn)略，從而有利于企業(yè)績(jī)效的提高。但是，異性可能在企業(yè)管理方面意見相悖，產(chǎn)生較大沖突，不利于企業(yè)及時(shí)做出有效的決策，不利于董事會(huì)的團(tuán)結(jié)，影響企業(yè)的績(jī)效。

4.董事會(huì)學(xué)歷水平與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

董事會(huì)學(xué)歷水平適當(dāng)提高，對(duì)上市公司提高經(jīng)營績(jī)效具有積極作用。擁有較高學(xué)歷水平的董事往往具有扎實(shí)的企業(yè)管理知識(shí)，從而可以利用先進(jìn)的管理理論進(jìn)行企業(yè)管理。高學(xué)歷水平的董事往往具有創(chuàng)新精神，善于發(fā)現(xiàn)和學(xué)習(xí)新事物，其在企業(yè)管理方面的創(chuàng)新可以簡(jiǎn)化企業(yè)流程，其在技術(shù)方面的創(chuàng)新可以使企業(yè)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

5.董事會(huì)平均年齡與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

第一，董事會(huì)平均年齡越高，越能促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高。年齡較高的董事積累了很多管理經(jīng)驗(yàn)，能夠利用以往的經(jīng)驗(yàn)對(duì)企業(yè)實(shí)施更好的管理，更有利于提高企業(yè)績(jī)效。第二，董事會(huì)平均年齡越高，越不利于提高企業(yè)績(jī)效。年齡較大的董事會(huì)成員思考方式較為固化，學(xué)習(xí)能力有限，往往不愿意學(xué)習(xí)新事物，害怕公司管理脫離自己的掌控，甚至企業(yè)發(fā)展到一定階段阻礙企業(yè)的發(fā)展。

（二）董事會(huì)異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的理論基礎(chǔ)

1.學(xué)歷異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

董事會(huì)學(xué)歷異質(zhì)性越高，越能夠提高企業(yè)績(jī)效。高學(xué)歷的董事?lián)碛性鷮?shí)的企業(yè)管理方面的理論知識(shí);學(xué)歷較低的董事往往進(jìn)入社會(huì)較早，伴隨企業(yè)一起成長(zhǎng)，對(duì)公司的事務(wù)比較了解，在企業(yè)管理中積累了很多經(jīng)驗(yàn)。高、低學(xué)歷的董事可以在合作中取長(zhǎng)補(bǔ)短，有利于更好管理企業(yè)事務(wù)，提高企業(yè)績(jī)效。

2.年齡異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

董事會(huì)年齡異質(zhì)性越高，越能提高企業(yè)績(jī)效。年齡較小的董事往往比年長(zhǎng)的懂事更具有創(chuàng)新精神，更能提高企業(yè)的管理效能，年長(zhǎng)的董事比年齡較小的董事往往積累了更多的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，二者之間的結(jié)合，能夠?qū)ζ髽I(yè)的績(jī)效產(chǎn)生積極的影響。但是，如果二者在溝通過程中都不愿意接受對(duì)方的觀點(diǎn)，則會(huì)產(chǎn)生較高的溝通成本，使企業(yè)不容易做出決策，從而使企業(yè)喪失良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本及數(shù)據(jù)來源

從我國A股上市公司中選取了265家企業(yè)，并將其中的9家ST企業(yè)予以剔除，實(shí)際有效樣本256家企業(yè)，基本能夠代表我國A股市場(chǎng)的情況。本文搜集了256家企業(yè)2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用相關(guān)分析法、回歸分析法和熵值法進(jìn)行了研究。

（二）指標(biāo)選擇

1.董事會(huì)特征

為了反映我國A股上市董事會(huì)特征，本文選取了董事會(huì)人數(shù)（X1）、獨(dú)立董事比例（X2）、女性董事比例（X3）、平均學(xué)歷（X4）、平均年齡（X5）五個(gè)指標(biāo)。其中，董事會(huì)學(xué)歷分為本科以下、本科、碩士、博士及以上四個(gè)層次，分別用“1”、“2”、“3”、“4”表示。

2.董事會(huì)異質(zhì)性

本文選取了性別異質(zhì)系數(shù)（X6）、學(xué)歷離散系數(shù)（X7）、年齡離散系數(shù)（X8）作為分析董事會(huì)異質(zhì)性方面的指標(biāo)。

3.企業(yè)績(jī)效指標(biāo)

為了衡量企業(yè)的績(jī)效，本文選取了每股收益（Y1）、凈資產(chǎn)收益率（Y2）、總資產(chǎn)收益率（Y3）三個(gè)盈利指標(biāo)。