山東工商學(xué)院 張夢(mèng)迪，吳慧香

一、引言

隨著上市公司之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，企業(yè)提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力刻不容緩。關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力在于核心技術(shù)的提高及產(chǎn)品的創(chuàng)新，而要提高核心競(jìng)爭(zhēng)力就要吸收和留住人才，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)便是解決策略之一。另外，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以避免高級(jí)管理人員因自利原因給企業(yè)帶來隱患，有利于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，并減少委托代理成本。然而，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)過程中總會(huì)暴露一些問題，需要進(jìn)一步完善。A公司是近些年較為成功地實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)僅7年時(shí)間，年收入就突破了千億元人民幣，研究其股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，對(duì)我國(guó)上市公司制定股權(quán)激勵(lì)政策具有一定的借鑒作用。

二、A公司案例分析

（一）案例介紹

（1）公司簡(jiǎn)介。A公司是一家以手機(jī)、智能硬件和LOT平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司，也是一家專注于高端智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視以及智能家居生態(tài)鏈的創(chuàng)新型科技公司。創(chuàng)業(yè)僅7年時(shí)間，A公司的年收入就突破了千億元人民幣。

（2）A公司股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施情況。A公司共推出了兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，即“首次公開發(fā)售前雇員購(gòu)股權(quán)計(jì)劃”（上市前股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃）和“首次公開發(fā)售后雇員購(gòu)股權(quán)計(jì)劃”（上市后股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃）。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)間和具體方案分別如表1、表2所示。

2019年A公司宣布了一項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)，根據(jù)股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃獎(jiǎng)勵(lì)合共20452981股，獎(jiǎng)勵(lì)股份予380名選定參與者。A公司此次授出的股份獎(jiǎng)勵(lì)約1.63億，平均每人43萬元。截至2020年6月30日，A公司已根據(jù)首次公開發(fā)售前雇員購(gòu)股權(quán)計(jì)劃有條件地向合資格參與者授出可購(gòu)買合共575101807股B類股份的購(gòu)股權(quán)及受限制股份單位。A公司設(shè)置行權(quán)條件具有科學(xué)性和靈活性：行權(quán)的最后時(shí)間不晚于十年。（見表1）

表1 A公司股權(quán)激勵(lì)方案模式

（二）A公司績(jī)效分析

A公司股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施效果可以從財(cái)務(wù)指標(biāo)中反映出來，一般來說對(duì)公司有價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及價(jià)值創(chuàng)造能力。在考察這三個(gè)方面的指標(biāo)時(shí)，本文只選擇每個(gè)方面部分有代表性的指標(biāo)進(jìn)行分析，根據(jù)A公司披露出來的數(shù)據(jù)選取近五年的數(shù)據(jù)計(jì)算相關(guān)指標(biāo)情況，從而考察A公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)際實(shí)施效果。

1.盈利能力分析

本文采用總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率來評(píng)價(jià)A公司的盈利能力。（見表2）

表2 A公司2015年-2019年凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)凈利率統(tǒng)計(jì)

2016年到2017年凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)速度很快，這與2017年進(jìn)行B輪融資，允許內(nèi)部員工參與融資并分配適當(dāng)股權(quán)有很大關(guān)系。在2015年及2016年市場(chǎng)狀況不好的情況下，A公司靠股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃扭轉(zhuǎn)了銷量下滑的趨勢(shì)，這也表現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)有利于人員更好地配合與合作齊心協(xié)力為公司創(chuàng)造利潤(rùn)。

2018年總資產(chǎn)凈利率指標(biāo)快速增長(zhǎng)至7.23%，表明2018年融資中A公司推出的新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)銷售額大有幫助。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于A公司不僅在創(chuàng)業(yè)初期具有幫助，在公司的上升期也發(fā)揮了巨大的作用。因此摸索出適應(yīng)本公司發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展理念的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于公司盈利能力的提升具有重要意義。

2.風(fēng)險(xiǎn)控制能力分析

風(fēng)險(xiǎn)控制能力的分析主要選取了資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率及速動(dòng)比率三個(gè)指標(biāo)。公司的股權(quán)架構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司的融資方式有一定影響。

A公司2015-2019年的流動(dòng)比率分別為 1.52、1.18、1.30、1.71和 1.67，速動(dòng)比率分別為 0.99、0.85、0.95、1.24和1.29。

A公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，說明公司負(fù)債規(guī)模龐大。2015年至2017年有下降的趨勢(shì)，說明這兩年加大了股權(quán)激勵(lì)的力度或股權(quán)融資。

資產(chǎn)負(fù)債率高與A公司自身性質(zhì)有關(guān)，稅收方面受到國(guó)家扶持，而且可以利用債務(wù)的稅盾作用為股東創(chuàng)造權(quán)益。而且在2018年之前A公司還未上市，發(fā)行股票進(jìn)行資本融資的條件也不是很充分。此外，A公司在2017完成了線下到互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)變，需要大量的資本支撐，所以A公司較高的資本負(fù)債率也與發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)。因此，A公司選擇大量負(fù)債，而將股權(quán)激勵(lì)作為留住核心人員的方法具有一定合理性。

A公司流動(dòng)比率在1.1—1.6之間，處于合理范圍。流動(dòng)比率與速動(dòng)比率依舊保持很好的狀態(tài)，說明A公司采用股權(quán)激勵(lì)方案后有優(yōu)秀的短期償債能力。

3.價(jià)值創(chuàng)造能力分析

對(duì)A公司價(jià)值創(chuàng)造能力分析主要以營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作為指標(biāo)。

A公司2015年、2016年基本在2.4%左右，2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率達(dá)到67.54%，這與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有很大關(guān)系。之后兩年均保持在50%以上。A公司在創(chuàng)業(yè)之初就實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，使得其在淘汰率如此高的行業(yè)里還能一直站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)了從2015年2.43%的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率到2019年54%的增長(zhǎng)率，可見A公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的影響力不容小視。

三、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

A公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的是為了激勵(lì)管理者注重長(zhǎng)期的績(jī)效。A公司的股權(quán)激勵(lì)給了業(yè)界一個(gè)較好的啟示，首先，創(chuàng)立之初通過購(gòu)股權(quán)、受限制股份、受限制股份單位三種不同的激勵(lì)模式緩解了初創(chuàng)時(shí)的資金壓力，并讓員工把A公司視為自身的事業(yè)而用心經(jīng)營(yíng)。其次，A公司在激勵(lì)對(duì)象的選擇上做到了精準(zhǔn)，用37.89%的員工持股率對(duì)關(guān)鍵性員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，選擇了較好的平衡點(diǎn)。

（二）建議

股權(quán)激勵(lì)是目前企業(yè)為謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而廣為采用的一項(xiàng)管理措施，制定適合企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案尤為重要。若方案制定不合理，則很難達(dá)到企業(yè)預(yù)期。通過對(duì)A公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行分析，筆者得出以下建議：

1.恰當(dāng)設(shè)置行權(quán)期限

行權(quán)期限的設(shè)置要使被激勵(lì)對(duì)象難以短時(shí)間內(nèi)達(dá)到，但又不能讓被激勵(lì)對(duì)象認(rèn)為距離太過遙遠(yuǎn)。如果需要股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)揮最大效用，合理的期限設(shè)定就顯得尤為重要。而A公司在行權(quán)期限的設(shè)置上并沒有規(guī)定具體年限，而是采用了法律所允許的最大跨度的期限設(shè)置，即小于等于十年。

2.組合搭配激勵(lì)模式

股權(quán)激勵(lì)所涉及的激勵(lì)對(duì)象一般可分為三類：中高級(jí)管理者以及核心人員、營(yíng)銷策劃人員以及銷售人員、普通人員。激勵(lì)模式應(yīng)針對(duì)不同激勵(lì)對(duì)象以及激勵(lì)目的，采取多種激勵(lì)模式。

A公司采取了“現(xiàn)金+股權(quán)”的薪酬結(jié)構(gòu)，滿足企業(yè)不同時(shí)期激勵(lì)的需求。而且早期降低持股門檻，給予核心員工拿到股權(quán)的機(jī)會(huì)。一方面可以保持團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，另一方面也可以規(guī)避因離職而導(dǎo)致公司機(jī)密外泄。

3.建立健全監(jiān)督機(jī)制

要想更好地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，必須要有完善的監(jiān)督機(jī)制。首先，A公司的監(jiān)事會(huì)加強(qiáng)了對(duì)整個(gè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的全程監(jiān)督，避免了外界的干擾。其次，為了規(guī)避被激勵(lì)對(duì)象鉆空子的風(fēng)險(xiǎn)，還成立了督查小組，以確保過程合法合規(guī)。督查小組的成員均來自股東大會(huì)，并由非激勵(lì)對(duì)象組成。最后，督查小組還會(huì)定期收集股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)數(shù)據(jù)，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)損害A公司利益的行為，并直接向董事會(huì)報(bào)告。

相關(guān)鏈接

上市公司（The listed company），根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》第四章第五節(jié)的相關(guān)規(guī)定，是指所公開發(fā)行的股票經(jīng)過國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的證券管理部門批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股份有限公司。所謂非上市公司是指其股票沒有上市和沒有在證券交易所交易的股份有限公司。

上市公司是股份有限公司的一種，這種公司到證券交易所上市交易，除了必須經(jīng)過批準(zhǔn)外，還必須符合一定的條件。《公司法》、《證券法》修訂后，有利于更多的企業(yè)成為上市公司和公司債券上市交易的公司。

1.股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行。

2.公司股本總額不少于人民幣三千萬元。

3.開業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算。

4.持有股票面值達(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為10%以上。