鐘言

近年來，公司信用類債券市場的規(guī)模和效率都有較大提升，其中規(guī)模躍居世界第二，全面注冊制改革成效顯著。為進(jìn)一步規(guī)范市場發(fā)展，近期監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于推動公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），完善市場統(tǒng)一發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，明確市場創(chuàng)新發(fā)展的基本方向。

發(fā)展創(chuàng)新品種，需要鼓勵更多的制度探索。《意見》要求規(guī)范發(fā)展高收益?zhèn)贩N，擴(kuò)大“雙創(chuàng)”、綠色債券發(fā)行規(guī)模。以服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級為導(dǎo)向，建議在區(qū)域試點(diǎn)發(fā)展高收益?zhèn)袌?，從知識產(chǎn)權(quán)增信、碳排放權(quán)增信、轉(zhuǎn)股條款設(shè)計(jì)、政府利息補(bǔ)貼等方面開展更多的制度創(chuàng)新，支持“雙創(chuàng)”、綠色企業(yè)融資。

統(tǒng)一信息披露規(guī)則，需要更加細(xì)化的制度建設(shè)。在去年信息披露管理辦法的基礎(chǔ)上，《意見》要求提升信息披露有效性。目前，公司信用類債券市場信息披露環(huán)節(jié)存在數(shù)字化程度較低、具體標(biāo)準(zhǔn)不明確以及各平臺相互獨(dú)立等低效問題。建議以數(shù)字化轉(zhuǎn)型和數(shù)據(jù)共享為導(dǎo)向，統(tǒng)一存續(xù)期信息披露文件的編制工具、填報(bào)模板和數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，建立信息披露數(shù)據(jù)庫和平臺互通機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息的“一次編輯、一次報(bào)送、多方共享、多平臺披露”;統(tǒng)一綠色債券環(huán)境效益信息披露標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建信息披露平臺，推進(jìn)數(shù)據(jù)庫應(yīng)用;推動資產(chǎn)支持證券底層資產(chǎn)信息穿透式、標(biāo)準(zhǔn)化披露，在對證券化產(chǎn)品的底層信息做適度調(diào)整和脫敏后向投資者公開。

提升評級功能，需要更大力度的機(jī)制創(chuàng)新?！兑庖姟饭膭钔顿Y人付費(fèi)評級機(jī)制，構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗(yàn)證方法。因投資人相對分散，可考慮運(yùn)用大數(shù)據(jù)等金融科技手段創(chuàng)新更多評級機(jī)制，如探索實(shí)行“發(fā)行人付費(fèi)、投資者選擇”的評級機(jī)制，由發(fā)行人付評級費(fèi)用，投資者投票選擇評級機(jī)構(gòu);鼓勵金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新評級方法，構(gòu)建以違約率為結(jié)果的評級模型，提升評級區(qū)分度和預(yù)警效果;發(fā)揮環(huán)境、社會和公司治理（ESG）在信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中的作用，彌補(bǔ)傳統(tǒng)評級以財(cái)務(wù)信息為主的不足。

規(guī)范發(fā)行定價(jià)，可引入基于公允估值的比價(jià)機(jī)制?！兑庖姟饭膭钍褂脟鴤找媛首鳛槎▋r(jià)基準(zhǔn)，規(guī)范發(fā)行定價(jià)機(jī)制。實(shí)踐中，公司信用類債券一般采用中立機(jī)構(gòu)發(fā)布的各信用等級估值收益率加流動性點(diǎn)差作為發(fā)行定價(jià)。因此，建議同時(shí)將國債收益率曲線和中債收益率曲線等第三方各信用等級收益率曲線作為定價(jià)基準(zhǔn)，供市場自由選擇，并將中債收益率曲線等第三方各信用等級收益率曲線作為發(fā)行定價(jià)的比價(jià)基準(zhǔn)，若偏差幅度較大，應(yīng)向自律組織作備案說明。

服務(wù)體系建設(shè)，應(yīng)堅(jiān)持中央登記托管結(jié)算體系?！兑庖姟诽岢霭l(fā)展多層次交易服務(wù)體系、全國集中統(tǒng)一的登記結(jié)算制度體系，以及以一級托管為主、兼容多級的制度安排。實(shí)踐證明，中央登記和一級托管可最大程度兼顧市場安全和效率。針對近年來服務(wù)體系存在的分散化問題，建議以“中央確權(quán)、穿透監(jiān)管、多級服務(wù)、合作共贏”為原則，統(tǒng)籌登記托管結(jié)算后臺;堅(jiān)持以一級托管為主的中央登記托管制度，金融機(jī)構(gòu)等大型投資者堅(jiān)持一級托管，其他中小投資者可采用中央登記下的多級服務(wù);推動實(shí)現(xiàn)中央登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)與多個交易前臺直聯(lián)，支持交易前臺多元化建設(shè)。

責(zé)任編輯：陳森? 印穎