范從來

(南京大學(xué) 長(zhǎng)江三角洲經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展研究中心，江蘇 南京 210093)

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以前，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系通常被認(rèn)為是一致的，專司價(jià)格穩(wěn)定的貨幣政策足以確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展和金融安全運(yùn)行。但近十多年的實(shí)踐充分表明，伴隨經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的日趨復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)周期與金融周期開始顯著分化甚至出現(xiàn)背離。2019年2月22日，習(xí)近平總書記在中共中央政治局舉行的第十三次集體學(xué)習(xí)中指出，“經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”。那么，從政策層面出發(fā)應(yīng)該如何創(chuàng)新宏觀調(diào)控以緩解兩者的矛盾、促進(jìn)兩者共生共榮呢？針對(duì)于此，由高潔超撰寫的《金融風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行與宏觀調(diào)控的創(chuàng)新》一書，以近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的分化為起點(diǎn)，深入系統(tǒng)地探討了貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱框架；以影子銀行為抓手，剖析了金融風(fēng)險(xiǎn)的形成原因和后果；在詳細(xì)分析貨幣政策和宏觀審慎政策的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新基礎(chǔ)上，提出了雙支柱政策的協(xié)調(diào)路徑和完善空間。該項(xiàng)研究為理解近年來我國(guó)宏觀調(diào)控框架的改革邏輯和未來可能的發(fā)展方向提供了重要啟示。

該書共分為五章。第一章首先對(duì)中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了概述，指出脫實(shí)入虛是扭曲經(jīng)濟(jì)與金融共生關(guān)系的關(guān)鍵誘因，然后陳述了關(guān)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與金融穩(wěn)定關(guān)系的經(jīng)典詮釋和當(dāng)代背離，指出貨幣政策和宏觀審慎政策配合的必要性。第二章在分析商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，從宏觀政策的不確定性角度討論了我國(guó)影子銀行快速擴(kuò)張的原因，并定量研判了影子銀行活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)特征。第三章以貨幣政策轉(zhuǎn)型為出發(fā)點(diǎn)，相繼分析了貨幣政策的預(yù)期管理問題、貨幣政策調(diào)控與盯住金融目標(biāo)的關(guān)系問題，指出穩(wěn)健中性立場(chǎng)對(duì)于貨幣政策維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的積極意義。第四章從宏觀審慎政策的實(shí)踐出發(fā)，提出創(chuàng)新和完善宏觀審慎政策體系的可選之策，就商業(yè)銀行的動(dòng)態(tài)撥備監(jiān)管政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了細(xì)致剖析，并借由模擬分析提出通過與其他政策的配合可進(jìn)一步提升宏觀審慎政策的調(diào)控效果。第五章圍繞貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱框架，首先梳理了雙峰監(jiān)管的理論起源、國(guó)際實(shí)踐以及當(dāng)前研究進(jìn)展，然后基于對(duì)金融沖擊異質(zhì)性的分析，提出準(zhǔn)確識(shí)別金融波動(dòng)的來源有助于提升雙支柱調(diào)控效果，最后從經(jīng)濟(jì)周期與金融周期的一致性、宏觀調(diào)控目標(biāo)的分配、雙支柱政策的外溢性等多個(gè)角度對(duì)完善宏觀調(diào)控框架提出具體的政策建議。全書框架嚴(yán)謹(jǐn)、邏輯清晰、方法科學(xué)、論證詳實(shí)、語言平實(shí)，是系統(tǒng)理解宏觀金融問題與政策調(diào)控的一本有益書籍。

當(dāng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略的指引下正逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)與金融共生共榮無疑是高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義，對(duì)此創(chuàng)新宏觀調(diào)控理念和方式應(yīng)當(dāng)大有可為。黨的十九大報(bào)告正式提出，要健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。影子銀行在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的同時(shí)，也日益成為資金脫實(shí)入虛的源頭，并被政府工作報(bào)告列入四大金融風(fēng)險(xiǎn)。近兩年隨著一系列嚴(yán)監(jiān)管措施的推進(jìn)，我國(guó)的影子銀行規(guī)模已明顯萎縮，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資支持仍有待加強(qiáng)。未來，雙支柱調(diào)控的目標(biāo)應(yīng)致力于引導(dǎo)我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，落腳點(diǎn)是構(gòu)建宏觀政策與微觀動(dòng)機(jī)的激勵(lì)相容機(jī)制。正因如此，廣大學(xué)人要從我國(guó)的具體國(guó)情出發(fā)，從實(shí)踐中提煉和總結(jié)理論，為宏觀調(diào)控創(chuàng)新的理論發(fā)展和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融和諧共生提供中國(guó)經(jīng)驗(yàn)。