石悟

投資者應該保持謹慎，并相應地調(diào)整策略。這并不意味著拋售一切東西，市場回調(diào)時會有低位買入的機會。

美國勞工節(jié)過后，美股樂觀情緒有所降溫，投資者開始重新?lián)鷳n經(jīng)濟的潛在風險。8月美國非農(nóng)就業(yè)報告顯示，新增就業(yè)人數(shù)不及預期，而平均時薪漲幅卻達到華爾街預期的兩倍，進一步加劇了市場對經(jīng)濟滯漲的擔憂。

回調(diào)不遠

摩根士丹利首席跨資產(chǎn)策略師安德魯·希茨（Andrew Sheets）認為，未來幾個月美股將震蕩，因此將美股評級下調(diào)至相當于賣出的水平。

“在經(jīng)歷了過去一年的飆升之后，美國股市可能會在年底前修正10%至15%。”摩根士丹利財富管理公司首席投資官麗莎·夏萊特（Lisa Shalett）說。

標準普爾500指數(shù)過去一年上漲了20%，過去6個月上漲了5%。沙利特稱：“當然，大摩全球投資委員會對經(jīng)濟前景持樂觀態(tài)度。問題是，市場的定價是完美和脆弱的，特別是自2020年3月的低點以來，還沒有出現(xiàn)超過10%的回調(diào)?！?/p>

經(jīng)濟學家預計，美聯(lián)儲將在本月晚些時候宣布計劃，開始減少每月的資產(chǎn)購買，官員們還將更新他們對未來利率預測的所謂“點陣圖”，顯示出高于預期的加息速度。

希茨認為，這些因素應該會推高美國國債收益率，給美國股市帶來壓力。而這一切，對依賴未來現(xiàn)金流價值的科技股和成長股尤為不利。

另一方面，美國政府圍繞基礎設施法案的爭論，以及可能增加的企業(yè)和個人稅收，將在未來幾周產(chǎn)生一些負面影響。

希茨認為，經(jīng)濟和利潤增長率可能已經(jīng)達到當前周期的峰值。

展望未來，希茨認為事情的發(fā)展方向有兩種：更多的財政刺激、疫情緩和以及美國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，將鼓勵美聯(lián)儲收緊政策，推高收益率，壓低股市。另一方面，增長放緩將對高價股票構(gòu)成挑戰(zhàn)，并可能引發(fā)“增長恐慌”拋售。

隨著需求上升和勞動力市場收緊，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)通常會帶來更大的成本壓力和通脹。這通常意味著央行轉(zhuǎn)而收緊政策。

美國銀行策略師薩勃拉曼尼亞表示“：這種環(huán)境有利于與利率、通貨膨脹和美國經(jīng)濟增長掛鉤的企業(yè)。盡管我們對股市的展望更為謹慎，但我們認為市場的幾個領域也處于有利地位：買入通脹保值債券和美國小型股?！?/p>

至于投資者如何應對潛在的下行風險，夏萊特稱：“考慮了結(jié)指數(shù)基金獲利，并調(diào)整投資組合，轉(zhuǎn)向高品質(zhì)周期性股，尤其是金融股。還要在消費服務、消費必需品和醫(yī)療保健領域?qū)で蟪掷m(xù)的派息股?！?/p>

看好歐日

無論未來經(jīng)濟增長是否符合預期，大摩策略師都認為股市回報率將為負。希茨預計，標普500指數(shù)在2022年年中會達到4225點，比目前的水平下降約6%，因此其更看好歐洲和日本股票。

今年以來，美股受美聯(lián)儲寬松政策推動屢創(chuàng)新高，但日本等國家市場卻受到疫情擔憂影響，表現(xiàn)稍遜于其他市場。MSCI日本指數(shù)年初至今回報率僅為7%，而MSCI歐洲指數(shù)同期回報率為14%。標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)年初至今分別上漲20%和19%。

Jeffreys策略師卡勒（Shrikant Kale）表示，歷史行情表明，由于季節(jié)性因素，如9月至12月期間日元持續(xù)貶值趨勢和美國國債收益率不斷上升，將成為推動日本股市上漲的強大動力。除了這些利好因素，日本成年人完全接種疫苗比例的上升，應該會推動市場復蘇。

另一方面，受歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)高于預期影響，市場開始預期歐央行縮減疫情期間的政策支持，歐元兌美元在8月下旬走強。

夏萊特認為，美股跑贏其他市場的狀態(tài)將迎來轉(zhuǎn)折點。事實上，在過去的12個月里，以本幣計算，歐洲股市的表現(xiàn)優(yōu)于美國。但接近歷史高位的美元掩蓋了許多美國投資者的轉(zhuǎn)變。

摩根士丹利策略師格雷厄姆·塞克（Graham Secker）指出，從邏輯上講，歐洲轉(zhuǎn)向更優(yōu)的行業(yè)結(jié)構(gòu)，應該意味著在預期未來幾年每股收益更強勁、波動性更小的情況下，估值會更高。相比之下，英國的行業(yè)結(jié)構(gòu)仍然“令人遺憾”，大宗商品和金融板塊在MSCI英國指數(shù)中所占比例為40%，而在MSCI除英國以外的歐洲指數(shù)中占比25%。

Miller Tabak資產(chǎn)管理公司首席市場策略師馬特·馬利（Matt Maley）警告稱，冠狀病毒及其變體造成的供應鏈問題確實增加了滯脹的可能性。如果滯漲確實發(fā)生，股市和債市都將作出非常負面的反應，而且可能非常迅速。他認為，“不可避免地出現(xiàn)深度調(diào)整”比大多數(shù)華爾街人士預期的更有可能發(fā)生。

“投資者應該保持謹慎，并相應地調(diào)整策略。這并不意味著拋售一切東西，但如果你提高一點現(xiàn)金持有，在市場出現(xiàn)回調(diào)時候會有低位買入的機會?！瘪R利說。

韓國銀行金融的首席投資策略師Steve Wyett說，他減持美國公債，增持股票，但更多是投資國際股票而非美國國內(nèi)股票。他看好日本和新興市場，而大盤股比成長型股更有上行空間。

高盛集團、美國銀行和拉扎德資產(chǎn)管理公司（Lazard Asset Management）預計，一旦疫苗推出，投資者將利用低估值，幫助全球經(jīng)濟從疫情中復蘇，這將提振發(fā)展中國家的股票，而南非、俄羅斯和巴西等市場將從中受益。

在過去10年里，MSCI新興市場股指上漲了33%，而發(fā)達市場指數(shù)則漲逾174%。這在一定程度上是由于大宗商品價格下跌，收入增長乏力。而疫情暴發(fā)以后，盡管股市從2020年3月的低點開始強勁反彈，但新興市場的股市再次落后。MSCI發(fā)達市場股指自2021年初以來的回報率約為17%，而新興市場股指則上漲近2%。

美銀表示，自今年3月以來，隨著投資者轉(zhuǎn)向價值型股票，東歐、中東和非洲新興市場股市的資本流動加速，超過了流入債券基金的資金，為2014年以來的最高水平。

美國銀行跨資產(chǎn)策略師Jure Jeric說，盡管能源板塊是迄今最大的受益者，支撐了俄羅斯股市，但資金仍有增加流入其他價值板塊的空間，包括金融和材料板塊，南非股市將受到后者的提振。

樂觀因素

并不是所有人都認為股市會下跌。以董事總經(jīng)理Maneesh Deshpande為首的巴克萊策略師已將標普500指數(shù)年底預估從4400點上調(diào)至4600點。

受美聯(lián)儲釋放的天量流動性推動，美股在疫情期間屢創(chuàng)新高，吸引不少年輕散戶進入市場?！澳绢^姐”凱西·伍德（Cathie Wood）稱，這些新崛起的散戶投資者將成為美股未來的重要力量。

具體來看，凱西·伍德在雅虎財經(jīng)直播上表示，就像嬰兒潮一代在過去幾十年里嚴重影響了股市一樣，他們的孩子——也就是千禧一代——在未來幾十年里對投資前景同樣重要，甚至更重要。

“這是嬰兒潮的回聲，”伍德在談到千禧一代投資者的崛起時表示，2021年尤其如此。伍德大膽預言稱，隨著千禧一代擴大投資組合，股市的牛市可能會延續(xù)到2038年。

從個股來看，正是這些消費能力不斷增強的千禧一代造就了始于今年2月的“meme股”波動。這些散戶投資者推動GameStop、AMC和黑莓（BlackBerry）等家喻戶曉的公司股價在年初暴漲，攀升至歷史新高。

伍德補充道：“我經(jīng)歷過嬰兒潮時期，那次股市波動非常壯觀。這是一個非常簡單的假設，而且奏效了。我覺得我們現(xiàn)在的處境是一樣的?！?/p>

伍德的ETF投資于顛覆性科技行業(yè)，這些行業(yè)也受到千禧一代的青睞。

伍德表示：“很多人問我，我們是否處于泡沫之中？我說我們離它再遠不過了。”