賀力平

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新發(fā)展階段，如何保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是一項(xiàng)重要任務(wù)。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的沖擊可能來(lái)自國(guó)內(nèi)國(guó)外供給需求的各個(gè)方面，其中，通貨膨脹是一個(gè)突出問題。

美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）在2021年6月同比上漲5.4%，比4月份的4.2%上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，為2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)上漲幅度最高者。國(guó)際社會(huì)開始擔(dān)心通脹再現(xiàn)問題。

在國(guó)內(nèi)，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，PPI）自2021年初以來(lái)連續(xù)爬升，至6月份同比上漲率達(dá)到5.1%，是2018年以來(lái)的最高水平。該價(jià)格指數(shù)明顯與國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。2019年末至2021年6月末，布倫特原油價(jià)格從51.2美元/桶上漲到75美元/桶，最近半年上漲了46.5%。

世界范圍內(nèi)，由于新冠肺炎病毒變異，疫情繼續(xù)困擾人類，各國(guó)各地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程很不一致，而且也十分不穩(wěn)定。通貨膨脹新情況的出現(xiàn)，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)前景帶來(lái)了額外的不確定因素，也容易形成對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的干擾。

20世紀(jì)70年代后，歐美經(jīng)濟(jì)曾一度頻繁出現(xiàn)所謂的“滯脹”問題，即在通脹爬升的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，失業(yè)率高升或居高不下。當(dāng)時(shí)有著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，滯脹問題是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的最大難題。從那時(shí)以來(lái)到21世紀(jì)，通貨膨脹在世界范圍內(nèi)長(zhǎng)期處于低位。除了在個(gè)別時(shí)候受到金融危機(jī)或疫情嚴(yán)重沖擊，世界經(jīng)濟(jì)總體上保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)。在這40多年時(shí)間里，學(xué)者們對(duì)通脹問題進(jìn)行了大量研究，取得了許多新成果。有三個(gè)新見解特別值得重視，它們都關(guān)系到如何看待通貨膨脹的發(fā)生原理和傳播機(jī)制以及應(yīng)對(duì)政策。

第一，滯脹問題的根源在于勞動(dòng)市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性障礙，而非宏觀經(jīng)濟(jì)政策失效。在20世紀(jì)70年代滯脹問題出現(xiàn)前，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里流行“菲利普斯曲線”，認(rèn)為在就業(yè)（失業(yè)）與通貨膨脹（名義工資變動(dòng)率）之間存在替代關(guān)系，此觀點(diǎn)成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)方針，即在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期放松經(jīng)濟(jì)政策，在基本解決就業(yè)問題之后再控制通脹。后來(lái)的情況是，當(dāng)通脹率升高時(shí)，失業(yè)率卻居高不下，高通脹與高失業(yè)同時(shí)并存。這種新情況剛出現(xiàn)時(shí)，不少人認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟(jì)政策失效了，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制“病入膏肓”而不可救藥了。后來(lái)，通過(guò)對(duì)包括西歐多國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期觀察和分析，人們發(fā)行問題癥結(jié)在于勞動(dòng)市場(chǎng)。若社會(huì)福利政策給予勞動(dòng)者過(guò)多的收入津貼，同時(shí)缺少對(duì)勞動(dòng)者獲取新技能的足夠培訓(xùn)，失業(yè)問題便無(wú)法通過(guò)放松宏觀經(jīng)濟(jì)政策而得到緩解。這是一種結(jié)構(gòu)性障礙，雖然表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)問題，卻不能由常規(guī)性宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)解決。以前的人們因?yàn)槲茨軠?zhǔn)確地認(rèn)識(shí)到問題的特性，故在政策操作上有失誤。這是歷史經(jīng)驗(yàn)給予人們的重要啟示之一。

第二，貨幣數(shù)量論雖然是真理，但它本身并未指出通貨膨脹原因何在。貨幣數(shù)量論等式里有四個(gè)變量或參數(shù)，意指在一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)總產(chǎn)出的名義值等于流通中的貨幣總量乘以其流通次數(shù)。這個(gè)等式還可簡(jiǎn)化為，在貨幣流通次數(shù)（流通速度）不變的條件下，貨幣總量等于一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)總產(chǎn)出的名義值。如果將總產(chǎn)出名義值分解為實(shí)際總產(chǎn)出與價(jià)格水平兩個(gè)因素，那么，簡(jiǎn)化的貨幣數(shù)量論等式意味著，在社會(huì)總產(chǎn)出實(shí)際水平不變以及貨幣流通速度不變的條件下，貨幣總量變動(dòng)僅與物價(jià)水平變動(dòng)相關(guān)。這最后半句話（“貨幣總量變動(dòng)僅與物價(jià)水平變動(dòng)相關(guān)”）時(shí)常被誤解，被誤認(rèn)為是關(guān)于貨幣與物價(jià)之間因果關(guān)系的說(shuō)法。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼說(shuō)過(guò)，“在任何時(shí)候任何地方通貨膨脹都是一種貨幣現(xiàn)象”，即是表達(dá)上述貨幣數(shù)量論的含義。但這句話也曾被誤解為“貨幣就是通貨膨脹的原因”。之所以有這樣的誤解，是因?yàn)楹雎粤爽F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中貨幣創(chuàng)造的特性：貨幣不完全由政府（中央銀行）創(chuàng)造，貨幣不完全是外生性的。社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的每一個(gè)勞動(dòng)者和每一個(gè)企業(yè)都參與貨幣創(chuàng)造，他們?cè)谝欢〞r(shí)期內(nèi)使用貨幣的習(xí)慣和偏好無(wú)時(shí)無(wú)刻不在影響著貨幣流通速度，從而影響著貨幣數(shù)量論等式兩端的鏈接。而且，更重要的是，工資和物價(jià)主要由勞動(dòng)者與企業(yè)的行為所決定，一旦價(jià)格水平?jīng)Q定后，貨幣總量及其流通速度必定受到相應(yīng)影響。完整地理解貨幣數(shù)量論等式，可以說(shuō)，既可以是由貨幣增加引致通貨膨脹，也可以是由通貨膨脹引致貨幣增加；究竟孰是孰非，需要具體問題具體分析。

再以美國(guó)為例。2020年3月以來(lái)，美國(guó)的廣義貨幣供給量（M2）至2021年6月增長(zhǎng)了23.9%，是二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)的最高水平。按照上述貨幣數(shù)量論的誤解，美國(guó)最近一年的通脹率也應(yīng)當(dāng)達(dá)到二戰(zhàn)以來(lái)最高水平。既然事實(shí)遠(yuǎn)非如此，上述誤解的不合理性便十分清楚了。

第三，通貨膨脹存在國(guó)際傳遞性，但在一國(guó)境內(nèi)影響通貨膨脹走勢(shì)最重要的因素是本國(guó)公眾通脹預(yù)期?！肮姟庇蓜趧?dòng)者和企業(yè)（廠商）構(gòu)成，他們是本國(guó)經(jīng)濟(jì)的主體行為者。勞動(dòng)者決定勞動(dòng)供給，從而影響工資；企業(yè)決定勞動(dòng)需求，從而也影響工資；勞動(dòng)者和企業(yè)一起決定了工資水平及其變動(dòng)，也就決定了物價(jià)水平及其變動(dòng)。關(guān)鍵問題在于，勞動(dòng)者和企業(yè)憑借什么來(lái)決定工資和物價(jià)水平的變動(dòng)即通貨膨脹？當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)最重要的研究成果認(rèn)為，勞動(dòng)者和廠商憑他們的預(yù)期來(lái)進(jìn)行工資和價(jià)格決策，而且，他們的預(yù)期不僅是適應(yīng)性預(yù)期（參考昔時(shí)經(jīng)驗(yàn)），更重要的是合理預(yù)期（參考經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素或所有相關(guān)信息）。例如，如果勞動(dòng)者認(rèn)為未來(lái)一年物價(jià)會(huì)上漲5%，他們便會(huì)要求工資上調(diào)至少5%以便保證實(shí)際收入水平不受損失；如果很多廠商認(rèn)為未來(lái)一年原材料成本和勞動(dòng)成本會(huì)上漲5%，他們也就傾向于上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格至少5%。

依據(jù)合理預(yù)期的觀點(diǎn)，諸如貨幣供給總量、外國(guó)通貨膨脹、國(guó)際原油價(jià)格、中央銀行貨幣政策動(dòng)向等等都屬于“經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素或所有相關(guān)信息”，它們皆是可被經(jīng)濟(jì)行為者直接觀察到的對(duì)象，其中任何一個(gè)本身對(duì)經(jīng)濟(jì)行為者的通脹預(yù)期或國(guó)內(nèi)通脹走勢(shì)均不具有決定性的作用，但合成在一起便具有決定性作用了。例如，即使承認(rèn)國(guó)際原油價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）走勢(shì)有著極大影響，即使承認(rèn)事實(shí)上已經(jīng)發(fā)生PPI的顯著升高，這也不意味著CPI通脹必定會(huì)尾隨而來(lái)。國(guó)內(nèi)和國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明，PPI與CPI之間的關(guān)系不是確定的，猶如貨幣總量變動(dòng)與通貨膨脹之間的關(guān)系不是確定的一樣。

以上三點(diǎn)關(guān)于通貨膨脹的新認(rèn)識(shí)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)新發(fā)展階段確立正確的宏觀經(jīng)濟(jì)政策方針具有重要的指導(dǎo)意義。首先，貨幣政策既要關(guān)注貨幣總量，更要關(guān)注利率變量，因?yàn)橹醒脬y行利率調(diào)節(jié)政策對(duì)公眾預(yù)期具有較大的影響力。其次，在公眾通脹預(yù)期管理中，最重要的事情是建立和鞏固中央銀行貨幣政策的可信度，即公眾相信中央銀行有堅(jiān)定意愿并有決策能力控制通貨膨脹。第三，深化勞動(dòng)市場(chǎng)改革和企業(yè)制度改革，確保勞動(dòng)市場(chǎng)彈性和勞動(dòng)需求活力，促使勞動(dòng)者和企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)保持敏感性。

以上三點(diǎn)意味著，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新發(fā)展階段，全面深化改革的任務(wù)還需要進(jìn)行下去。中央銀行體制、貨幣政策運(yùn)行方式和企業(yè)體制及勞動(dòng)力市場(chǎng)等領(lǐng)域的改革都要分別推進(jìn)。只有這些領(lǐng)域的深入改革基本到位之后，才能確保未來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行不懼任何“驚濤駭浪”，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境中任何意外沖擊都不能挫傷國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。