劉超然

當(dāng)前首批參與全國碳排放權(quán)交易的企業(yè)均為發(fā)電行業(yè)，且重點排放單位超過了2162家，這些企業(yè)碳排放量超過40億噸，這意味著我國的碳排放權(quán)交易市場，將成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳交易市場。

碳排放權(quán)交易開市后，國內(nèi)碳中和資產(chǎn)未來前景更加明確。我國是碳排放大國，節(jié)能減排時間緊、任務(wù)重，“碳排放”整體面臨較為全面的環(huán)保需求，在此背景下，我國能源結(jié)構(gòu)將逐漸由化石能源主導(dǎo)向清潔能源過渡，清潔能源推廣迫在眉睫，推動氫能、光伏、生物質(zhì)能等能源更大規(guī)模的開發(fā)和利用，是未來能源建設(shè)的主旋律。在靈活的碳交易推動下，清潔能源核心資產(chǎn)有望直接受益。

未來，根據(jù)生態(tài)部的文件，石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空等高耗能、高碳排放的板塊也將逐步納入碳交易市場。因此在碳交易的背景下，高耗能、高碳排放的行業(yè)競爭格局將加速優(yōu)化，具有能效優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望大幅受益于碳資產(chǎn)的增量收益。

弱補(bǔ)貼 強(qiáng)市場

碳交易的底層邏輯是“碳中和”政策背景下的帶有金融屬性的產(chǎn)物，2021年4月初，特斯拉發(fā)布2020年財報，2020年特斯拉首次實現(xiàn)了盈利，但打開公司利潤結(jié)構(gòu)可見，特斯拉實現(xiàn)盈利的手段并非其主營的新能源汽車銷售，而是向傳統(tǒng)燃油汽車制造商出售碳排放額度獲得。

僅2020年，特斯拉通過出售碳排放額度獲利16億美元，合并后公司最終產(chǎn)生了7.21億美元凈利潤。換言之，若不是因為出售碳排放額度，特斯拉2020年仍然處于虧損狀態(tài)。

特斯拉能夠通過出售碳排放額度而獲得額外收入主要因為美國有多個州政府要求汽車制造商在2025年前銷售一定比例的零排放汽車并推出相應(yīng)的積分管理制度。如果汽車生產(chǎn)商積分不夠，就需要向特斯拉這樣的積分富余的企業(yè)購買，否則將面臨高額的罰款。這項政策通過積分轉(zhuǎn)讓的方式，用市場機(jī)制補(bǔ)貼新能源車企，以支持交通運輸業(yè)從傳統(tǒng)化石能源轉(zhuǎn)型為清潔能源。

從我國對新能源發(fā)電企業(yè)的政府補(bǔ)貼來看，以陸地風(fēng)電和光伏為例，政府補(bǔ)貼政策可以分別追溯至2009和2011年。在補(bǔ)貼的刺激下，我國新能源產(chǎn)業(yè)裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L，到2020年底，我國風(fēng)電、光伏累計裝機(jī)量達(dá)5.3億千瓦，高居世界第一。隨著裝機(jī)量的擴(kuò)大，補(bǔ)貼規(guī)模水漲船高，而缺口也越來越大。于是，自2016年起，國內(nèi)風(fēng)電、光伏行業(yè)補(bǔ)貼進(jìn)入退坡。

2019年“平價上網(wǎng)”的字眼開始出現(xiàn)在新的電價政策中，直到今年6月出臺的《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知》指出，“自2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏業(yè)項目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項目，財政將不再補(bǔ)貼，實行平價上網(wǎng)。”這預(yù)示著，未來政府補(bǔ)貼將逐漸減弱，對于新能源項目而言，如何確保項目收益率變得尤為重要。

“碳交易市場”的上線，意味著國家允許將碳排放指標(biāo)作為交易標(biāo)的公開進(jìn)行市場化交易，不僅可以促進(jìn)新能源發(fā)電及終端應(yīng)用的高速發(fā)展，在政府補(bǔ)貼減弱的情況下，為新能源項目或企業(yè)帶來新的現(xiàn)金流流入，同時也能促進(jìn)國家“碳達(dá)峰”和“碳中和”的目標(biāo)，可謂是一石二鳥。

接下來，隨著更多企業(yè)被允許進(jìn)入碳交易市場，碳交易收入或?qū)⒊蔀樾履茉窗l(fā)電及終端應(yīng)用主營外另一重要的收入來源，推動公司業(yè)務(wù)發(fā)展同時，也推進(jìn)了行業(yè)的良性發(fā)展。

新能源集體“獲益”

率先受益的是水力、風(fēng)力、光伏、生物發(fā)電等新能源發(fā)電企業(yè)。這些發(fā)電企業(yè)首批進(jìn)入碳交易市場，且作為電力、鋼鐵、有色等高能耗、高碳排放行業(yè)碳指標(biāo)對手方，即賣方，未來在主業(yè)發(fā)展的同時，可以獲得因出售碳指標(biāo)獲得的額外利潤，業(yè)績會呈現(xiàn)大幅度增長，這里列舉了各發(fā)電領(lǐng)域的龍頭。

水力發(fā)電企業(yè)，以長江電力為龍頭，全球最大的水電上市公司，2020年發(fā)電量2269.3億千瓦時，占全國水電發(fā)電量的16.8%；公司盈利能力強(qiáng)，2020年毛利率為63.4%，凈利率為45.87%，且均領(lǐng)先同行業(yè)；而且公司歷史業(yè)績增長明顯，2020年收入增長高達(dá)15.86%，歸母凈利潤增長高達(dá)22.07%。

風(fēng)力發(fā)電企業(yè)，分為陸地和海上，陸地風(fēng)力發(fā)電已經(jīng)由龍源電力、大唐新能源等搶先布局；而近期上市的三峽能源將目標(biāo)轉(zhuǎn)向海上風(fēng)電，公司2020年，風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)收入為72.96億元，同比增長32.8%。

其次是節(jié)能減排及新能源發(fā)電設(shè)備涉及、制造及施工企業(yè)。“碳中和”大環(huán)境下必然加大碳捕獲設(shè)備及風(fēng)電、水電、光伏、核能、生物能、地?zé)崮艿惹鍧嵞茉撮_發(fā)發(fā)電設(shè)備的使用占比，這樣可以大幅降低自身因生產(chǎn)產(chǎn)生大量溫室氣體而大幅增加的成本：風(fēng)電設(shè)備制造商中材科技、金風(fēng)科技；光伏設(shè)備制造龍頭隆基股份、通威股份、中環(huán)股份；水電工程葛洲壩、安徽水利；核能設(shè)備東方電氣、保變電氣，這些設(shè)備制造商和技術(shù)提供商及施工企業(yè)作為新能源電站的上游企業(yè)也將是直接的受益者。

最后，“碳中和”大環(huán)境下，綠化工程必然有所增加，擁有林業(yè)資源的企業(yè)，據(jù)估算一畝樹林每天能吸收67千克二氧化碳，一畝樹林一年可以吸收24.45噸二氧化碳，目前國內(nèi)碳匯價格普遍在20-40元每噸，折中以平均價格30元計算，1萬畝樹林一年可以產(chǎn)生碳匯收入約734萬元；當(dāng)前國內(nèi)碳交易市場剛處于早期階段，碳匯價格較低。而國際發(fā)達(dá)國家碳匯價格已遠(yuǎn)超國內(nèi)價格，歐洲目前碳匯價格甚至已達(dá)到40歐元，這意味著，若按此計算一萬畝樹林一年可以產(chǎn)生碳匯收入9000多萬元人民幣。林地資源不僅不會影響原有主業(yè)，反而可以在碳交易市場進(jìn)行變現(xiàn)，以獲得額外收益。

國內(nèi)目前擁有林地較多的企業(yè)有海南橡膠，橡膠林地350多萬畝；岳陽林紙擁有200萬畝林地；平潭發(fā)展擁有林地近90萬畝；福建金森擁有自有林地近80萬畝，豐林集團(tuán)擁有自營林地20萬畝，其中海南橡膠的橡膠林與其他企業(yè)林木不同，橡膠林不需要通過砍伐來獲取企業(yè)所需原料。