王會(huì)艷，楊 俊，陳相穎

（1.新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 工商管理學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012；2.中原工學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河南 鄭州 450007；3.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 商學(xué)院，上海 200433）

一、引言

自2013年“一帶一路”倡議提出以來(lái)，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家投資合作不斷深化，貿(mào)易往來(lái)穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2014 年至2019 年間，中國(guó)與沿線國(guó)家貿(mào)易值累計(jì)超過(guò)44萬(wàn)億元（人民幣），年均增長(zhǎng)率高達(dá)6.1%，已經(jīng)成為“一帶一路”沿線25個(gè)經(jīng)濟(jì)體最大的貿(mào)易伙伴。然而，我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的投資與貿(mào)易仍然存在以下兩大問(wèn)題。從區(qū)域上看，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資與貿(mào)易發(fā)展不均衡，均主要集中在東盟地區(qū)，與非洲及拉美地區(qū)的投資和貿(mào)易往來(lái)相對(duì)較少。從質(zhì)量上看，由于沿線國(guó)家中存在國(guó)內(nèi)矛盾突出、政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)不平穩(wěn)等問(wèn)題，雙邊的投資與貿(mào)易質(zhì)量也受到了極大影響。普華永道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，約12%的中國(guó)企業(yè)并不能在海外維持可持續(xù)發(fā)展，且因東道國(guó)施工延期、抗議勞工政策等問(wèn)題，中國(guó)在2013 年至2018 年7 月中對(duì)沿線國(guó)家投資的1674 個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目約14%遭遇了瓶頸。因此，本文就致力于這兩點(diǎn)進(jìn)行研究：一是探究中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資和貿(mào)易的關(guān)系，是否能夠合理地借助東道國(guó)稟賦優(yōu)勢(shì)因地制宜地發(fā)展對(duì)外投資，并帶動(dòng)貿(mào)易均衡發(fā)展；二是研究對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)是否受到東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)與投資動(dòng)機(jī)的影響，以探究企業(yè)應(yīng)如何結(jié)合自身投資動(dòng)機(jī)這一內(nèi)生因素與東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)這類外生因素進(jìn)行考量，提高企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平。

關(guān)于對(duì)外直接投資與國(guó)際貿(mào)易的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了積極的探索。項(xiàng)本武則著眼于對(duì)外投資對(duì)進(jìn)口和出口的影響，基于引力模型對(duì)中國(guó)對(duì)49個(gè)東道國(guó)OFDI 的貿(mào)易效應(yīng)進(jìn)行分析，結(jié)果表明中國(guó)對(duì)東道國(guó)的直接投資促進(jìn)了出口，但降低了進(jìn)口[1]。張春萍認(rèn)為中國(guó)OFDI 對(duì)所有國(guó)家都具有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)，但對(duì)資源豐裕類國(guó)家的效應(yīng)最強(qiáng)，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的效應(yīng)最弱。然而，也有一些學(xué)者認(rèn)為對(duì)外直接投資具有貿(mào)易替代效應(yīng)[2]。Pain等利用11個(gè)OECD 國(guó)家在1971—1992 年的面板數(shù)據(jù)，分別從產(chǎn)業(yè)和國(guó)家角度得出OFDI會(huì)抑制出口貿(mào)易且貿(mào)易效應(yīng)具有顯著的國(guó)別差異[3]。林志帆檢驗(yàn)了中國(guó)OFDI與出口貿(mào)易之間的關(guān)系，認(rèn)為中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資具有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家則具有貿(mào)易替代效應(yīng)[4]。王勝等則認(rèn)為中國(guó)對(duì)資源豐裕類國(guó)家的投資具有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)，但對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行的投資都會(huì)在一定程度上替代貿(mào)易[5]。趙明亮基于擴(kuò)展投資引力模型進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為匯率波動(dòng)、共同語(yǔ)言、政治動(dòng)蕩、反華情緒等國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)影響OFDI[6]。王海軍和高明認(rèn)為相對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)而言，國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)OFDI 的影響作用更大[7]。肖文等則將投資動(dòng)機(jī)與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合，認(rèn)為基于尋求資源而進(jìn)行投資的中國(guó)企業(yè)更愿意承擔(dān)較高的政治風(fēng)險(xiǎn)[8]。魏巧琴則通過(guò)金融危機(jī)前后數(shù)據(jù)對(duì)比得出國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著降低中國(guó)出口規(guī)模。與之相反的是，部分學(xué)者認(rèn)為中國(guó)對(duì)外直接投資更偏好風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家[9]。Buckley 基于1984—2001年的數(shù)據(jù)認(rèn)為中國(guó)OFDI更偏好政治風(fēng)險(xiǎn)較高且制度較差的國(guó)家[10]。杜江等認(rèn)為中國(guó)企業(yè)中部分流入高政治風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的OFDI反映了中國(guó)的外交政策和政府意愿[11]。王永中等基于2004—2013 年間中國(guó)對(duì)近120 個(gè)國(guó)家的直接投資面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建固定效應(yīng)模型，結(jié)果同樣顯示中國(guó)OFDI偏好于政治、經(jīng)濟(jì)與金融方面風(fēng)險(xiǎn)更高的國(guó)家[12]。

由于前人多是著眼于中國(guó)對(duì)所有國(guó)家直接投資的貿(mào)易效應(yīng)的研究，且鮮有研究東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)的影響，本文做出了如下拓展：首先，專注于“一帶一路”沿線國(guó)家，探究中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資與出口貿(mào)易的關(guān)系。其次，研究國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)六種細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)OFDI貿(mào)易效應(yīng)是否存在調(diào)節(jié)作用，利用OLS回歸法建立固定效應(yīng)下的全樣本模型，針對(duì)近14年中國(guó)49個(gè)沿線國(guó)家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的直接投資具有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)，且東道國(guó)綜合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其具有正向調(diào)節(jié)作用；六種細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)也均對(duì)OFDI的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)有促進(jìn)作用，且經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與政治風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用較大，而主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)與銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)這些金融風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用較小。再次，深入挖掘不同投資動(dòng)機(jī)對(duì)于OFDI的貿(mào)易效應(yīng)的影響以及東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)機(jī)制的影響，以更為創(chuàng)新且深入的角度對(duì)中國(guó)OFDI的貿(mào)易效應(yīng)進(jìn)行研究。經(jīng)檢驗(yàn)存在市場(chǎng)尋求型、資源尋求型與效率尋求型三種投資動(dòng)機(jī)，尋求效率投資以東歐與南亞國(guó)家為主，這些國(guó)家勞動(dòng)力水平豐富導(dǎo)致中國(guó)出口貿(mào)易優(yōu)勢(shì)降低，對(duì)其投資具有貿(mào)易替代作用；尋求資源投資主要在西亞國(guó)家，也有貿(mào)易替代作用，中國(guó)更傾向于進(jìn)口自然資源；尋求市場(chǎng)投資集中在東盟，對(duì)其投資會(huì)產(chǎn)生貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)，與全樣本模型結(jié)果一致。

二、中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的貿(mào)易效應(yīng)實(shí)證研究

自2013年提出“一帶一路”倡議以來(lái)，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的直接投資額整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，2017年高達(dá)201.7 億美元，五年內(nèi)累計(jì)直接投資986.2 億美元。2018年，中國(guó)共實(shí)現(xiàn)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資178.9 億美元，雖由于采礦業(yè)投資為負(fù)值而直接導(dǎo)致同比下降11.3%，但仍占同期中國(guó)對(duì)外直接投資流量的12.5%，與去年不相上下。截至2018年年底，中國(guó)境內(nèi)投資者在“一帶一路”沿線的63個(gè)國(guó)家設(shè)立超過(guò)1萬(wàn)家境外企業(yè)，涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)18個(gè)行業(yè)大類。此外，僅2018年，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家實(shí)施并購(gòu)項(xiàng)目就有79 起，金額高達(dá)100.3億美元，占中國(guó)對(duì)外并購(gòu)總額的13.5%，超過(guò)對(duì)外直接投資流量比例。中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資領(lǐng)域廣泛，《2018 年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2018 年中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家主要投資流向制造、批發(fā)和零售、電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)。從行業(yè)構(gòu)成看，三分之一的投資流向制造業(yè)，為58.8億美元；其次為批發(fā)和零售業(yè)，共吸引投資37.1 億美元，占比21%；電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)吸引16.8億美元投資，且同比增長(zhǎng)高達(dá)87.5%；科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)吸引6 億美元投資，同比增長(zhǎng)45.1%。

（一）模型建構(gòu)

為了探究中國(guó)OFDI 的貿(mào)易效應(yīng)以及東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的影響，本研究以一般貿(mào)易引力模型為出發(fā)點(diǎn)，以對(duì)外直接投資流量OFDI 為自變量，出口貿(mào)易額EX為因變量，并考慮其他影響兩國(guó)貿(mào)易量的因素構(gòu)建全樣本模型。如下所示：

式中，Xij為i國(guó)對(duì)j國(guó)的出口額，Pi與Pj分別代表兩國(guó)的GDP，Dij為兩國(guó)間距離，A表示其他影響兩國(guó)貿(mào)易量的因素。

對(duì)以上式（1）的一般形式取對(duì)數(shù)，并根據(jù)本研究做簡(jiǎn)單變換后，得式（2）如下：

在此基礎(chǔ)上，引入中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資這一變量，并引入其他控制變量得式（3）模型，探究OFDI在“一帶一路”背景下的貿(mào)易效應(yīng)。

隨后，引入國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)變量，同時(shí)構(gòu)造與OFDI 的交互項(xiàng)得出如下模型，以此來(lái)研究國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于OFDI 貿(mào)易效應(yīng)的影響。本文研究擴(kuò)展了貿(mào)易引力模型，不僅將東道國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值HGDP、中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP 與兩國(guó)間經(jīng)濟(jì)距離Dis 作為控制變量，也將要素稟賦理論作為一大理論基礎(chǔ)，控制了東道國(guó)的自然資源（Resource）、勞動(dòng)力（Labor）、技術(shù)水平（Tech）對(duì)企業(yè)投資和貿(mào)易成本的影響；另一方面，研究加入東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)Risk 與對(duì)外直接投資的交互項(xiàng)，以探究國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)是否存在調(diào)節(jié)作用。具體模型設(shè)定如下，Trade_freedom表示東道國(guó)貿(mào)易自由度。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

在舍棄缺失值后，本研究選取如表1所示的“一帶一路”沿線49 個(gè)國(guó)家2005—2018 年間的面板數(shù)據(jù)，并選取了如表2所示的變量。

表1 “一帶一路”沿線樣本國(guó)家

表2 實(shí)證檢驗(yàn)變量選擇與預(yù)期影響總結(jié)

（1）被解釋變量EX。中國(guó)對(duì)東道國(guó)的貿(mào)易出口額，數(shù)據(jù)從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局獲取。

（2）解釋變量OFDI。中國(guó)對(duì)東道國(guó)的直接投資流量，數(shù)據(jù)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。本文預(yù)計(jì)中國(guó)對(duì)東道國(guó)的貿(mào)易出口額會(huì)受到對(duì)外直接投資的拉動(dòng)，通過(guò)跨國(guó)公司當(dāng)?shù)赝顿Y帶動(dòng)中間品貿(mào)易等方式進(jìn)行實(shí)現(xiàn)，因此兩者之間呈現(xiàn)正向變動(dòng)。

（3）調(diào)節(jié)變量東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)Risk。包括東道國(guó)國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)（country risk），以及貨幣風(fēng)險(xiǎn)（currency risk）、政治風(fēng)險(xiǎn)（political risk）、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（sovereign debt risk）、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（banking sector risk）和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（economic structure risk）六個(gè)細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)來(lái)源于BvD 數(shù)據(jù)庫(kù)中的EIU 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)模型數(shù)據(jù)庫(kù)。由于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致東道國(guó)環(huán)境動(dòng)蕩，因此本文預(yù)計(jì)中國(guó)對(duì)外直接投資和出口貿(mào)易會(huì)因高風(fēng)險(xiǎn)而有所降低。

（4）投資動(dòng)機(jī)分類變量。包括東道國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、勞動(dòng)力水平、自然資源稟賦與中高級(jí)技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值，分別代表市場(chǎng)尋求型、效率尋求型、資源尋求型與戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型投資動(dòng)機(jī)，數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)WDI。它在全樣本模型中視作控制變量，而在后續(xù)檢驗(yàn)投資動(dòng)機(jī)時(shí)視作被解釋變量。

東道國(guó)生產(chǎn)總值HGDP。代表東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)廣闊的東道國(guó)市場(chǎng)會(huì)促進(jìn)兩國(guó)間貿(mào)易。

勞動(dòng)力水平（Labor）。充裕的勞動(dòng)力可助跨國(guó)公司節(jié)省人員培訓(xùn)費(fèi)用和時(shí)間。本研究參考王怡安的論文，采用東道國(guó)勞動(dòng)力數(shù)目，預(yù)計(jì)勞動(dòng)力富裕的國(guó)家為吸引投資和貿(mào)易提供了有利環(huán)境。

自然資源稟賦（Resource）。表示東道國(guó)的自然資源豐裕程度。本文采用葉祥松的做法，利用自然資源租金（占GDP百分比）來(lái)衡量東道國(guó)資源稟賦，假設(shè)東道國(guó)的自然資源稟賦越高，吸引的貿(mào)易額與投資就越多。

中高級(jí)技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值（Tech）。東道國(guó)的高科技水平往往會(huì)大力吸引外國(guó)直接投資，甚至能使其成為跨國(guó)企業(yè)的R&D 中心。本研究選取中高級(jí)技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值（占制造業(yè)增加值百分比）表示東道國(guó)的戰(zhàn)略資產(chǎn)，假設(shè)技術(shù)水平高的國(guó)家可吸引外商直接投資與貿(mào)易。

（5）其他控制變量。包括中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、雙邊經(jīng)濟(jì)距離與貿(mào)易自由度。

中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP。衡量中國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)狀況，反映出母國(guó)對(duì)東道國(guó)投資需求的規(guī)模和能力，數(shù)據(jù)取自世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)，假設(shè)中國(guó)在高度發(fā)展的經(jīng)濟(jì)水平下會(huì)加大對(duì)東道國(guó)的出口貿(mào)易。

經(jīng)濟(jì)距離Dis。衡量?jī)蓢?guó)之間的貿(mào)易成本，本文采取了蔣殿春的處理方式，用經(jīng)濟(jì)距離代替地理距離，經(jīng)濟(jì)距離為貿(mào)易距離與國(guó)際油價(jià)的乘積。國(guó)際油價(jià)數(shù)據(jù)采用布倫特原油價(jià)格，源于美國(guó)能源信息署EIA。貿(mào)易距離采用Mayer與Zignago提供的雙邊貿(mào)易航運(yùn)距離，來(lái)源于CEPII 數(shù)據(jù)庫(kù)。假設(shè)經(jīng)濟(jì)距離會(huì)反向影響兩國(guó)間的貿(mào)易與投資。

貿(mào)易自由度Trade Freedom。衡量東道國(guó)貿(mào)易開(kāi)放程度，采用世界經(jīng)濟(jì)自由指數(shù)EFI，源于美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)發(fā)布的“2019 經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)報(bào)告”。假設(shè)東道國(guó)貿(mào)易越開(kāi)放，越能促進(jìn)貿(mào)易的產(chǎn)生。

（三）模型檢驗(yàn)

1.數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)

模型變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表3，顯示了以下幾個(gè)主要特性。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)

首先，除了對(duì)外直接投資與貿(mào)易自由度評(píng)分外，沒(méi)有其他缺失數(shù)據(jù)。其次，lnEX與OFDI的最大最小值很分散，顯現(xiàn)中國(guó)對(duì)“一帶一路”貿(mào)易和投資的不均衡發(fā)展。此外，由于lnHGDP、lnLabor、lnResour 數(shù)據(jù)差異較大，而lnTech 相對(duì)而言差異較小，意味著在經(jīng)濟(jì)規(guī)模、勞動(dòng)力水平、資源稟賦方面各國(guó)比較多元化，而技術(shù)水平之間的差異則不太明顯。

2.單位根檢驗(yàn)

在進(jìn)行回歸之前，本文采用ADF檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)，結(jié)果如表4所示，顯示所有序列P值均小于0.1，表示所有序列都平穩(wěn)。

長(zhǎng)江泄洪閘位于行洪道出口，是杜家臺(tái)分洪工程分泄?jié)h江洪水進(jìn)入長(zhǎng)江的唯一泄洪口門，同時(shí)也是分泄長(zhǎng)江洪水進(jìn)入蓄洪區(qū)的唯一進(jìn)洪口門。該閘于1970年建成，原設(shè)計(jì)為2級(jí)建筑物，經(jīng)全面整險(xiǎn)加固后核定為1級(jí)建筑物，包括排水閘和船閘兩部分，具有防洪、泄洪、分洪、排澇、灌溉、航運(yùn)等綜合功能。其中排水閘系胸墻潛孔開(kāi)敞式圬工重力結(jié)構(gòu)，共9孔，單孔凈寬7 m，凈高 10 m，閘底高程15.0 m，閘頂高程31.0 m，在泄洪工況下泄洪流量可達(dá)到2008m3/s。

表4 變量單位根檢驗(yàn)

3.多重共線性檢驗(yàn)

為了在回歸分析前更好地了解主要變量間的相關(guān)性，表5列示了相關(guān)系數(shù)矩陣，顯示變量間的相關(guān)系數(shù)均低于0.7，表示變量間不存在多重共線性。

表5 變量相關(guān)系數(shù)矩陣

（四）回歸與結(jié)果分析

1.基于固定效應(yīng)的OLS回歸檢驗(yàn)

對(duì)式（4）模型1進(jìn)行OLS回歸，為確定適合模型的回歸方法，首先進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表6，P值為0.000表示固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型。之后進(jìn)行了固定效應(yīng)模型的冗余檢驗(yàn)（表7），根據(jù)P值結(jié)果固定效應(yīng)模型優(yōu)于混合效應(yīng)模型。因此綜合以下檢驗(yàn)，本模型應(yīng)選用固定效應(yīng)模型。

表6 豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果

2.基于固定效應(yīng)的OLS回歸結(jié)果

全樣本模型回歸結(jié)果如表8 所示，模型1—6 的調(diào)節(jié)變量分別為東道國(guó)綜合風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。

表8 全樣本估計(jì)回歸結(jié)果

就對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)而言，由實(shí)證結(jié)果可以看出，模型1—6中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的對(duì)外直接投資流量顯著促進(jìn)中國(guó)對(duì)東道國(guó)的出口量，即無(wú)論是在東道國(guó)綜合風(fēng)險(xiǎn)還是細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用下，對(duì)外直接投資的主效應(yīng)均為OFDI 的貿(mào)易促進(jìn)效應(yīng)。

分析模型中的控制變量，以分析模型1為例，控制變量中東道國(guó)GDP與中國(guó)GDP的系數(shù)顯著為正，

與引力模型結(jié)論一致，驗(yàn)證了中國(guó)企業(yè)傾向于與市場(chǎng)規(guī)模較大的國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易。經(jīng)濟(jì)距離顯著為正，可能是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)距離帶來(lái)固定效應(yīng)的影響，導(dǎo)致中國(guó)在與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易中并非優(yōu)先考慮周邊國(guó)家。此外，模型結(jié)果表示東道國(guó)自然能源越多，中國(guó)對(duì)該國(guó)的出口量就越少，這與預(yù)期不一致。原因可能如下，分析中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)，得知中國(guó)從沿線國(guó)家進(jìn)口礦物燃料占比近25%，僅次于電機(jī)電氣設(shè)備，而進(jìn)口產(chǎn)品中鋼鐵僅占比不到4%。由此可見(jiàn)，“一帶一路”沿線國(guó)家具有較多自然資源時(shí)，中國(guó)會(huì)更傾向于從該國(guó)進(jìn)口自然資源，而對(duì)該國(guó)的資源出口會(huì)較低，由此帶動(dòng)出口量降低。此外，東道國(guó)技術(shù)水平越低，中國(guó)對(duì)該國(guó)的出口量越高，這由“一帶一路”沿線國(guó)家自身性質(zhì)決定。中國(guó)在使命上需要對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行幫扶，而這些國(guó)家通常無(wú)法像發(fā)達(dá)國(guó)家一樣擁有較高技術(shù)水平。相反，“一帶一路”沿線國(guó)家通常具有較多勞動(dòng)力，實(shí)證結(jié)果也表示東道國(guó)勞動(dòng)力數(shù)量越多，中國(guó)對(duì)該國(guó)的出口量越多，與預(yù)期相符。就國(guó)際關(guān)系而言，東道國(guó)的貿(mào)易自由度顯著為正，即東道國(guó)貿(mào)易越開(kāi)放，中國(guó)對(duì)該國(guó)的貿(mào)易出口量越多。

此外，模型1顯示，國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于主效應(yīng)具有顯著的調(diào)節(jié)作用。單獨(dú)分析國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)，此變量顯著負(fù)相關(guān)于中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家出口量。同時(shí)，將調(diào)節(jié)變量加入方程后，標(biāo)準(zhǔn)化后交互項(xiàng)乘積系數(shù)所得，國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用顯著。由于交互項(xiàng)系數(shù)與解釋變量對(duì)外直接投資流量前系數(shù)同為正數(shù)，因此東道國(guó)的綜合風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)增強(qiáng)了主效應(yīng)，即東道國(guó)國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)水平越高，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外直接投資的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)越強(qiáng)?？梢越忉尀橹袊?guó)母公司對(duì)東道國(guó)子公司的出口補(bǔ)償作用。對(duì)外直接投資可以促進(jìn)跨國(guó)企業(yè)尤其是垂直型跨國(guó)企業(yè)中間貿(mào)易品的產(chǎn)生。因此，對(duì)外直接投資會(huì)促進(jìn)中國(guó)母公司對(duì)沿線國(guó)家子公司原材料或中間貿(mào)易品的出口。若東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)較大，則會(huì)導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)逐漸不穩(wěn)定，進(jìn)而使得該國(guó)從母公司之外的其他國(guó)家進(jìn)口難度增加。但是因?yàn)槌鲇趹?zhàn)略層面的要求，中國(guó)依然需要在這些國(guó)家開(kāi)展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因此在子公司原料緊缺的情況下，中國(guó)總部會(huì)加大對(duì)其出口。

著眼于東道國(guó)細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)，隨后，模型2—6 將國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)逐次替換為貨幣風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，以探究不同的風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分類別對(duì)于中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)的影響。結(jié)果顯示，除個(gè)別控制變量在模型中不顯著外，所有模型中其他變量都顯著，特別是模型2—6 中解釋變量OFDI 的P 值均小于0.001，表示主效應(yīng)均顯著。R2均高于0.97，F(xiàn) 檢驗(yàn)P 值均為0，證明模型整體的建立合理，且擬合度良好。就調(diào)節(jié)作用而言，模型中的所有國(guó)家細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)都對(duì)本文主效應(yīng)具有顯著的調(diào)節(jié)作用。此外，由于主效應(yīng)與交互項(xiàng)系數(shù)符合一致且均為正值，因此國(guó)家細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)也同綜合風(fēng)險(xiǎn)一樣，增強(qiáng)了中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家OFDI的貿(mào)易促進(jìn)作用。

可見(jiàn)，無(wú)論是在東道國(guó)綜合風(fēng)險(xiǎn)還是細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用下，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的OFDI 均顯著促進(jìn)中國(guó)的出口貿(mào)易。東道國(guó)綜合風(fēng)險(xiǎn)與細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)均顯著增強(qiáng)了中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)（如圖1）。為了進(jìn)一步直觀地比較分析細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用大小，本文運(yùn)用選點(diǎn)法描繪了調(diào)節(jié)效應(yīng)的簡(jiǎn)單斜率圖。為了簡(jiǎn)化，圖形將控制變量取均值，且不考慮各個(gè)國(guó)家個(gè)體固定效應(yīng)的影響，僅通過(guò)觀察斜率變化來(lái)比較不同風(fēng)險(xiǎn)類別調(diào)節(jié)作用的效應(yīng)差異。從簡(jiǎn)單斜率圖可以看出，與國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)相比，細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用普遍更強(qiáng)。細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)作用最強(qiáng)，其次為貨幣風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)作用最弱。由于貨幣風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)均可以歸類至金融風(fēng)險(xiǎn)，因此可得出結(jié)論，相比較經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與政治風(fēng)險(xiǎn)而言，金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)OFDI貿(mào)易效應(yīng)的正向調(diào)節(jié)作用更弱。

圖1 國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)與細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)效應(yīng)的簡(jiǎn)單斜率圖

三、中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資動(dòng)機(jī)分類實(shí)證研究

（一）模型建構(gòu)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證不同投資動(dòng)機(jī)下OFDI 貿(mào)易效應(yīng)及東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用是否有所差異，本研究基于投資動(dòng)機(jī)將東道國(guó)分組，在每一組樣本中進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。在分組回歸之前，本節(jié)首先驗(yàn)證中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的投資是否符合傳統(tǒng)的四種投資動(dòng)機(jī)，即市場(chǎng)尋求型、效率尋求型、資源尋求型與戰(zhàn)略尋求型，構(gòu)建了投資動(dòng)機(jī)驗(yàn)證模型。與全樣本模型不同的是，被解釋變量為對(duì)外直接投資流量OFDI，解釋變量為市場(chǎng)尋求因素東道國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值HGDP，效率尋求因素勞動(dòng)力水平（Labor），資源尋求因素自然資源租金（Resource）與戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求因素中高級(jí)技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值（Tech）。此外，本文采用周強(qiáng)的做法，引入信貸規(guī)模（Credit）（占GDP 的百分比）表示東道國(guó)的融資環(huán)境作為控制變量，建構(gòu)投資動(dòng)機(jī)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?/p>

（二）投資動(dòng)機(jī)驗(yàn)證

OLS 回歸結(jié)果如表9 所示，市場(chǎng)尋求因素HGDP，效率尋求因素（Labor）與資源尋求因素（Resour）均在5%的置信水平下顯著，而戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求因素（Tech）雖然對(duì)OFDI有正向促進(jìn)作用，卻不顯著，說(shuō)明較發(fā)達(dá)國(guó)家而言，沿線國(guó)家并不能依靠高新技術(shù)環(huán)境支持吸引大量外來(lái)直接投資。因此在下文的投資動(dòng)機(jī)分類模型中，將僅引入前三種投資因素進(jìn)行檢驗(yàn)。

表9 投資動(dòng)機(jī)驗(yàn)證模型估計(jì)結(jié)果

（三）基于投資動(dòng)機(jī)的國(guó)家分類

根據(jù)投資動(dòng)機(jī)驗(yàn)證模型，中國(guó)會(huì)基于三種不同動(dòng)機(jī)對(duì)沿線國(guó)家進(jìn)行投資。為方便下文對(duì)不同投資動(dòng)機(jī)下的貿(mào)易效應(yīng)和東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)作用進(jìn)行對(duì)比，本文采用聚類分析法對(duì)樣本中的49個(gè)國(guó)家按照投資動(dòng)機(jī)進(jìn)行分類。如圖2所示忽略時(shí)間對(duì)于投資動(dòng)機(jī)的影響，本文首先對(duì)每個(gè)國(guó)家的投資動(dòng)機(jī)因素，即東道國(guó)GDP、自然資源租金和勞動(dòng)力數(shù)取各年平均數(shù)，隨后為了可比將其標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)而利用Z分?jǐn)?shù)進(jìn)行系統(tǒng)聚類分析，結(jié)果將49個(gè)國(guó)家分成了以下三類，結(jié)果如表10所示。

表10 基于投資動(dòng)機(jī)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家分類結(jié)果

圖2 系統(tǒng)聚類分析樹狀圖

為了驗(yàn)證中國(guó)的確對(duì)三組國(guó)家樣本具有不同的投資動(dòng)機(jī)，本文將不同組別的投資動(dòng)機(jī)Z 分?jǐn)?shù)進(jìn)行圖形對(duì)比。如圖3、圖4、圖5所示，從圖形對(duì)比可明顯看出，第一類國(guó)家勞動(dòng)力資源相對(duì)豐富，第二類國(guó)家自然資源租金占比最高，第三類國(guó)家的GDP最高，證明中國(guó)對(duì)此三類國(guó)家的對(duì)外直接投資動(dòng)機(jī)分別為效率尋求型、資源尋求型與市場(chǎng)尋求型。結(jié)合國(guó)家地理區(qū)域劃分，第一類國(guó)家大多是南亞與東歐國(guó)家，勞動(dòng)成本較低。第二類大多是西亞國(guó)家，而西亞擁有“世界石油寶庫(kù)”的稱號(hào)，“一帶一路”沿線國(guó)家沙特阿拉伯、伊朗、科威特等正是重要的產(chǎn)油國(guó)。第三類國(guó)家東歐和亞洲大洋洲國(guó)家占比較高，以東盟國(guó)家為主，具有極大的市場(chǎng)潛力。由此可見(jiàn)，三類國(guó)家的稟賦優(yōu)勢(shì)明顯不同，與聚類分析得到的三組國(guó)家實(shí)際情況相符，可認(rèn)為中國(guó)對(duì)其進(jìn)行的直接投資的確是基于不同的投資動(dòng)機(jī)，為下文對(duì)三組國(guó)家樣本分別進(jìn)行對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)與東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)提供了依據(jù)。

圖3 第一類（效率尋求型）國(guó)家投資動(dòng)機(jī)比較

圖4 第二類（資源尋求型）國(guó)家投資動(dòng)機(jī)比較

圖5 第三類（市場(chǎng)尋求型）國(guó)家投資動(dòng)機(jī)比較

（四）模型檢驗(yàn)與結(jié)果分析

本節(jié)將對(duì)三類國(guó)家分別進(jìn)行貿(mào)易效應(yīng)和調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)，以判別在不同投資動(dòng)機(jī)下，對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)以及國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其調(diào)節(jié)作用是否存在差異。在對(duì)3 組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行回歸之前，首先進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，并對(duì)一階不平穩(wěn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了一階差分，Kao 檢驗(yàn)結(jié)果顯示3 組數(shù)據(jù)均存在協(xié)整關(guān)系（見(jiàn)表11）。經(jīng)過(guò)豪斯曼檢驗(yàn)和冗余檢驗(yàn)后，三組數(shù)據(jù)均應(yīng)使用固定效應(yīng)模型。

表11 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果總結(jié)

經(jīng)過(guò)回歸之后（如表12），模型8—10 分別代表基于效率尋求、資源尋求以及市場(chǎng)尋求進(jìn)行投資的三組國(guó)家樣本回歸。

表12 投資動(dòng)機(jī)分類模型效應(yīng)估計(jì)

實(shí)證結(jié)果表明，中國(guó)在基于效率尋求和資源尋求進(jìn)行投資時(shí)具有貿(mào)易抑制效應(yīng)，而基于市場(chǎng)尋求進(jìn)行投資時(shí)具有貿(mào)易創(chuàng)造作用?；谛蕦で筮M(jìn)行投資時(shí)，OFDI的貿(mào)易抑制效應(yīng)源于東道國(guó)豐裕的勞動(dòng)力導(dǎo)致的中國(guó)出口優(yōu)勢(shì)的降低。雖然東道國(guó)富裕的勞動(dòng)力會(huì)吸引中國(guó)的投資，但由于中國(guó)勞動(dòng)力成本相對(duì)變高，且出口商品中勞動(dòng)力生產(chǎn)要素占比更高，中國(guó)的出口優(yōu)勢(shì)將會(huì)降低，在模型8中表現(xiàn)為東道國(guó)勞動(dòng)力水平與貿(mào)易、對(duì)外直接投資與貿(mào)易呈現(xiàn)反向變動(dòng)?；谫Y源尋求進(jìn)行投資時(shí)，東道國(guó)的自然資源水平也與貿(mào)易負(fù)相關(guān)，因?yàn)橹袊?guó)更傾向于從這些國(guó)家進(jìn)口自然資源而非出口，由此帶動(dòng)整體出口量的降低。相反地，中國(guó)對(duì)市場(chǎng)尋求型投資動(dòng)機(jī)的國(guó)家所進(jìn)行的OFDI 具有貿(mào)易創(chuàng)造作用，因開(kāi)拓新市場(chǎng)行為會(huì)直接促進(jìn)該國(guó)產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)業(yè)出口，進(jìn)而促進(jìn)母國(guó)的出口貿(mào)易，這與全樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果一致。

對(duì)比不同投資動(dòng)機(jī)下的調(diào)節(jié)效應(yīng)，國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)減弱了中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家中效率尋求型與資源尋求型OFDI 的貿(mào)易替代作用，但增強(qiáng)了市場(chǎng)尋求型OFDI 的貿(mào)易創(chuàng)造作用。這依舊可以解釋為中國(guó)母公司對(duì)沿線國(guó)家子公司的出口補(bǔ)償。東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)越高，子公司越難進(jìn)口，母公司的出口優(yōu)勢(shì)上升，進(jìn)而使得OFDI 的貿(mào)易替代效應(yīng)減弱、貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)增強(qiáng)。

四、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

在“一帶一路”倡議的國(guó)際背景下，本文通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)了中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資的貿(mào)易效應(yīng)以及東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用。本文利用聚類分析將沿線國(guó)家按照顯著的直接投資動(dòng)機(jī)進(jìn)行分類，并比較不同投資動(dòng)機(jī)下中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資的貿(mào)易效應(yīng)及東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)作用的差異，得出以下結(jié)論。

第一，由現(xiàn)狀分析近年中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線投資和出口貿(mào)易情況可知，在“走出去”和“一帶一路”倡議的背景下，我國(guó)正加大對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資，不斷深化與沿線國(guó)家之間的貿(mào)易合作，以達(dá)到對(duì)外直接投資與對(duì)外貿(mào)易的均衡增長(zhǎng)。實(shí)證分析可得，中國(guó)整體上對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的對(duì)外直接投資流量具有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)。第二，國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家OFDI的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)具有正向調(diào)節(jié)作用，即東道國(guó)國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)水平越高，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外直接投資的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)就越強(qiáng)，這是由于中國(guó)母公司對(duì)東道國(guó)子公司就原材料或中間貿(mào)易品的出口補(bǔ)償導(dǎo)致的。同時(shí)，貨幣風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)五種細(xì)分國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)也對(duì)OFDI的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)具有促進(jìn)作用，且與國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)相比，細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用普遍偏強(qiáng)。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)作用最強(qiáng)，其次為貨幣風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)作用最弱，由于后三者均可列為金融風(fēng)險(xiǎn)的范圍，因此從風(fēng)險(xiǎn)大類上看，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)OFDI 的貿(mào)易創(chuàng)造的正向調(diào)節(jié)作用更強(qiáng)，金融風(fēng)險(xiǎn)的正向調(diào)節(jié)作用較弱。第三，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外直接投資主要是具有市場(chǎng)尋求型、資源尋求型與效率尋求型三種投資動(dòng)機(jī)，戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型動(dòng)機(jī)不明顯。具體而言，中國(guó)基于尋求效率進(jìn)行投資的“一帶一路”國(guó)家以東歐與南亞國(guó)家為主，如印度、斯里蘭卡?；趯で筚Y源進(jìn)行投資的沿線國(guó)家主要是擁有“世界石油寶庫(kù)”稱號(hào)的西亞國(guó)家，如沙特阿拉伯、伊朗、科威特等國(guó)家?；趯で髲V大的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行投資的國(guó)家集中在亞洲、大洋洲與東歐地區(qū)，如東盟國(guó)家等。同時(shí)，由于我國(guó)正大力增強(qiáng)對(duì)東盟地區(qū)的投資與貿(mào)易，而東盟地區(qū)國(guó)家屬實(shí)證分析中的第三類國(guó)家，對(duì)其投資主要是基于尋求廣闊的市場(chǎng)，因此比較三種投資動(dòng)機(jī)，中國(guó)以市場(chǎng)尋求型動(dòng)機(jī)為主。此外，由于在實(shí)證檢驗(yàn)投資貿(mào)易效應(yīng)時(shí)，市場(chǎng)尋求型動(dòng)機(jī)分類模型與全樣本模型主效應(yīng)相同，OFDI均呈現(xiàn)貿(mào)易促進(jìn)效應(yīng)，也進(jìn)一步證實(shí)了我國(guó)最主要的投資動(dòng)機(jī)是市場(chǎng)規(guī)模。反映到中國(guó)與沿線國(guó)家之間的貿(mào)易，東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模與勞動(dòng)力水平越高，兩國(guó)間的貿(mào)易量越大。然而，東道國(guó)資源富裕程度、技術(shù)水平卻與雙邊貿(mào)易呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這是由國(guó)家自身稟賦特點(diǎn)與“一帶一路”倡議的性質(zhì)決定的。第四，在不同投資動(dòng)機(jī)下，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的貿(mào)易效應(yīng)有所不同?；谛蕦で蠖a(chǎn)生對(duì)外直接投資對(duì)中國(guó)具有貿(mào)易替代作用，這是由于效率尋求型投資動(dòng)機(jī)的國(guó)家勞動(dòng)力豐富導(dǎo)致的中國(guó)出口貿(mào)易優(yōu)勢(shì)降低引起的。基于資源尋求而產(chǎn)生對(duì)外直接投資對(duì)中國(guó)也同樣具有貿(mào)易替代作用，可歸因于中國(guó)更傾向于從該國(guó)進(jìn)口自然資源而非出口，進(jìn)而帶動(dòng)整體出口量的降低?；谑袌?chǎng)尋求而產(chǎn)生對(duì)外直接投資對(duì)中國(guó)具有貿(mào)易促進(jìn)作用，通過(guò)帶動(dòng)產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的出口直接促進(jìn)母國(guó)的出口貿(mào)易。第五，在不同投資動(dòng)機(jī)下，國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)于中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資產(chǎn)生貿(mào)易效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用也有所不同。國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)減弱了基于效率尋求和資源尋求進(jìn)行投資的國(guó)家所產(chǎn)生的貿(mào)易抑制作用，而增強(qiáng)了基于市場(chǎng)尋求進(jìn)行投資的國(guó)家所產(chǎn)生的貿(mào)易促進(jìn)作用。此外，效率尋求型國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)OFDI貿(mào)易效應(yīng)調(diào)節(jié)作用最強(qiáng)，其次為資源尋求型國(guó)家，調(diào)節(jié)作用最低的是市場(chǎng)尋求型國(guó)家，但在10%的置信水平下仍存在調(diào)節(jié)作用。

（二）政策建議

首先，從政府層面而言，由于“一帶一路”沿線國(guó)家各自的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及社會(huì)政治狀況差異明顯，為了更好地平衡中國(guó)對(duì)外直接投資與貿(mào)易的地域發(fā)展，一方面政府應(yīng)當(dāng)因地制宜發(fā)展區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作，根據(jù)沿線國(guó)家在資源、人力與科技等方面的差異采取投資與貿(mào)易策略，以實(shí)現(xiàn)雙方的互補(bǔ)和共贏。第一，東盟作為中國(guó)第二大貿(mào)易伙伴、“一帶一路”國(guó)家中與中國(guó)經(jīng)貿(mào)合作最緊密的經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)規(guī)模巨大，我國(guó)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)雙方之間的貿(mào)易合作，以將其推向高質(zhì)量發(fā)展。具體而言，應(yīng)妥善實(shí)施中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)系列協(xié)議以促進(jìn)貿(mào)易和投資增長(zhǎng)，充分發(fā)揮中國(guó)-東盟博覽會(huì)的平臺(tái)作用，推動(dòng)中國(guó)和東盟作為一個(gè)整體參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，提高在世界上的影響力。第二，對(duì)礦產(chǎn)資源豐富的西亞國(guó)家而言，中國(guó)可以從以下兩點(diǎn)促進(jìn)雙方貿(mào)易合作：其一，以石油和天然氣為主的能源資源產(chǎn)品是這些國(guó)家在對(duì)外貿(mào)易中具有比較優(yōu)勢(shì)的貿(mào)易品，而我國(guó)作為“世界工廠”對(duì)能源資源的需求正不斷增加，因此進(jìn)口西亞能源資源可為我國(guó)的持續(xù)發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力。其二，西亞國(guó)家的農(nóng)業(yè)和工業(yè)實(shí)力相對(duì)落后，需要進(jìn)口大量的生活用品和生產(chǎn)資料以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的供給缺口，因此巨大的西亞市場(chǎng)剛好可以通過(guò)從中國(guó)進(jìn)口物美價(jià)廉的制造品，進(jìn)而消化中國(guó)近些年的過(guò)剩產(chǎn)能。第三，南亞地區(qū)由于人力資源較為雄厚，潛在消費(fèi)市場(chǎng)巨大，因此，從對(duì)外投資方面，我國(guó)可在南亞國(guó)家發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，大力運(yùn)用人力資本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，南亞地區(qū)整體的制造業(yè)水平比較低，需要大量從國(guó)外進(jìn)口，這對(duì)于中國(guó)外貿(mào)市場(chǎng)是個(gè)機(jī)遇。除了加強(qiáng)對(duì)南亞地區(qū)的制造業(yè)出口之外，還需繼續(xù)重點(diǎn)推進(jìn)中國(guó)與巴基斯坦、阿富汗的公路和鐵路聯(lián)通建設(shè)，并積極提供物資支持和技術(shù)支持，促進(jìn)友好鄰國(guó)經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展。第四，中東歐地區(qū)有著較為發(fā)達(dá)的工業(yè)基礎(chǔ)與廣闊的市場(chǎng)規(guī)模，因此我國(guó)可充分利用制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與中東歐國(guó)家裝備制造業(yè)、零部件甚至電子商務(wù)、航空航天、高新科技等領(lǐng)域的投資與經(jīng)濟(jì)合作。同時(shí)，我國(guó)還應(yīng)積極利用中國(guó)-中東歐國(guó)家經(jīng)貿(mào)論壇等機(jī)制和平臺(tái)，不斷深化“16+1”經(jīng)貿(mào)合作，推動(dòng)我國(guó)與中東歐地區(qū)國(guó)家的共同發(fā)展。另一方面，政府還需積極推進(jìn)對(duì)外投資平臺(tái)建設(shè)。第一，為了使得貿(mào)易與投資均衡發(fā)展，應(yīng)積極為中國(guó)企業(yè)創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。除簽署包括自由貿(mào)易協(xié)定和雙邊投資協(xié)定在內(nèi)的雙邊貿(mào)易和投資協(xié)議外，政府還應(yīng)積極建立“一帶一路”經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，鼓勵(lì)大規(guī)模企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)相關(guān)行業(yè)抱團(tuán)出海。這不僅可以克服“走出去”過(guò)程中利益沖突引發(fā)的惡性競(jìng)爭(zhēng)等不利現(xiàn)象，推動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)“走出去”，促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還能夠提升沿線國(guó)家貿(mào)易投資便利化水平，更好地消除貿(mào)易壁壘。第二，由于我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的貿(mào)易效應(yīng)受到東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)，因此，在與相關(guān)國(guó)家進(jìn)行投資與經(jīng)貿(mào)合作時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注這些國(guó)家在經(jīng)濟(jì)、金融與政治上的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)如何使企業(yè)更好地利用這些信息，政府應(yīng)當(dāng)推動(dòng)信息共享，利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等高端技術(shù)為行業(yè)走出去提供基本信息，確保信息的及時(shí)性。此外，考慮到“一帶一路”國(guó)家大多政治動(dòng)蕩，政府還應(yīng)和駐外領(lǐng)事館協(xié)同建立海外突發(fā)事件通知平臺(tái)，一旦有恐怖襲擊等突發(fā)事件發(fā)生，第一時(shí)間通知相關(guān)企業(yè)，以便母公司盡快制定相應(yīng)措施。第三，政府還應(yīng)積極推進(jìn)社會(huì)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)。一方面支持和發(fā)展為民營(yíng)企業(yè)“走出去”服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，如律師事務(wù)所、國(guó)際投資銀行、投資咨詢機(jī)構(gòu)等，鼓勵(lì)其開(kāi)展國(guó)際經(jīng)濟(jì)服務(wù)，以便其更好地發(fā)揮第三方作用，為民營(yíng)企業(yè)提供咨詢、法律、戰(zhàn)略規(guī)劃等服務(wù)。另一方面加強(qiáng)和國(guó)外的中國(guó)商會(huì)的協(xié)調(diào)，利用其靈活性和廣泛接觸性，推進(jìn)行業(yè)間信息交流，掌握各地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)前沿動(dòng)態(tài)，引導(dǎo)企業(yè)更好地發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

其次，就跨國(guó)公司本身而言，需要結(jié)合自身對(duì)外直接投資的根本動(dòng)機(jī)這一內(nèi)生因素與東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)這類外生因素綜合考量，慎重選擇投資方式與目的地。在進(jìn)行對(duì)外直接投資時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理利用東道國(guó)稟賦優(yōu)勢(shì)，依據(jù)國(guó)家特點(diǎn)及自身能力選擇適宜的投資方式，降低企業(yè)的后續(xù)成本。此外，跨國(guó)企業(yè)需注重建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和管理制度，進(jìn)而針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)制定應(yīng)對(duì)措施，提高海外投資質(zhì)量。第一，合理利用東道國(guó)稟賦優(yōu)勢(shì)。由于不同的國(guó)家有各自稟賦優(yōu)勢(shì)，如果企業(yè)能夠充分利用東道國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，并與國(guó)際市場(chǎng)融為一體，可以降低其后續(xù)成本。對(duì)于能源充足的國(guó)家，如哈薩克斯坦與沙特阿拉伯，資源型企業(yè)應(yīng)當(dāng)爭(zhēng)取投資機(jī)會(huì)。中國(guó)華信能源的發(fā)展就是抓住了“一帶一路”機(jī)遇，將自身目標(biāo)與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，銷售市場(chǎng)遍布“一帶一路”沿線國(guó)家，成為“一帶一路”倡議下崛起的能源民企。由于能源和基礎(chǔ)設(shè)施的控制，中國(guó)國(guó)有企業(yè)優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)，若國(guó)有企業(yè)能夠與“一帶一路”倡議發(fā)展協(xié)調(diào)，定會(huì)提高在世界上的競(jìng)爭(zhēng)力。第二，采取適宜投資方式與策略。中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外直接投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)東道國(guó)特點(diǎn)以及自身能力選擇不同的投資方式。若東道國(guó)科技發(fā)展水平較高且企業(yè)規(guī)模更大、資本更密集時(shí)，企業(yè)可以選擇跨國(guó)并購(gòu)的投資方式。若東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模較大且在對(duì)外投資前企業(yè)出口商品較多時(shí)，則適宜選擇水平型投資，在海外建立與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方向基本一致的子公司，獨(dú)立完成生產(chǎn)和銷售以開(kāi)拓新市場(chǎng)。若東道國(guó)具有成本低的勞動(dòng)力資源，則垂直型投資最能使企業(yè)發(fā)揮并利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)，海外子公司可以與母公司之間實(shí)行縱向?qū)I(yè)化分工協(xié)作，促進(jìn)跨國(guó)公司間的中間品貿(mào)易。第三，建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。為了提高海外投資的成功率，企業(yè)必須首先加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)。正如前文分析的，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資暗含較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此，中國(guó)企業(yè)必須從經(jīng)濟(jì)、政治和法律環(huán)境等角度全面了解各國(guó)，避免因信息不對(duì)稱造成的投資失敗。一般地，企業(yè)可以參考中國(guó)社會(huì)科學(xué)院出版社出版的《中國(guó)海外投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)報(bào)告（2019）》，評(píng)級(jí)分為AAA、AA、A、BBB、BB和B六類，相比較本文的EIU 評(píng)分而言更具有權(quán)威性，但是在模型建立時(shí)考慮到定量的影響仍然選擇了EIU 模型。此外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步建立風(fēng)險(xiǎn)有效識(shí)別、評(píng)估和管理的制度。先從源頭抓起，投資前就做好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估。進(jìn)而針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)制定應(yīng)對(duì)措施，善于運(yùn)用海外投資風(fēng)險(xiǎn)管理工具，最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)管控成本。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度重視防控環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目實(shí)施前，對(duì)計(jì)劃進(jìn)行綠色評(píng)估，根據(jù)評(píng)估結(jié)果落實(shí)相應(yīng)的改進(jìn)計(jì)劃。對(duì)于一些通不過(guò)的計(jì)劃進(jìn)行放棄或改進(jìn)。對(duì)于一些仍有污染隱患但必要推進(jìn)的計(jì)劃，應(yīng)和相關(guān)部門進(jìn)行溝通后，給予一定的補(bǔ)償措施。