趙曉娟

摘 要：傳統(tǒng)模式公路項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)堅(jiān)持以財(cái)務(wù)分析為輔國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)為主的原則，注重社會(huì)效益。但采用PPP模式，社會(huì)資本方參與投資，因此既要注重社會(huì)效益，同時(shí)也要考慮財(cái)務(wù)的連續(xù)性，因此，財(cái)務(wù)分析較為傳統(tǒng)模式下更為重要。合理的財(cái)務(wù)分析測(cè)算結(jié)果，無論是對(duì)投資方還是政府進(jìn)行項(xiàng)目的投資決策都能提供有效的依據(jù)。本文對(duì)某PPP模式下經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，以期為項(xiàng)目決策提供依據(jù)，同時(shí)可為同類項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析測(cè)算提供參考。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析;經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路;PPP模式

0 引言

鑒于高速公路項(xiàng)目生產(chǎn)規(guī)模大，建設(shè)投資及運(yùn)營(yíng)成本較高，依靠傳統(tǒng)的政府舉債方式建設(shè)將加大政府負(fù)債壓力，為減輕政府資金壓力，提升項(xiàng)目建設(shè)品質(zhì)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)質(zhì)量，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和國(guó)家政策的支持，政府和企業(yè)合作已經(jīng)成必然趨勢(shì)。在我國(guó)，高速公路建設(shè)歷史已經(jīng)接近30年，培育了一批工程建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富、管理能力、相關(guān)資質(zhì)齊全的綜合型工程公司。為改善區(qū)域交通環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，高速公路建設(shè)成為重點(diǎn)工程。2019年以來，已推動(dòng)數(shù)條收費(fèi)（高速）公路PPP項(xiàng)目的實(shí)施落地，為項(xiàng)目的運(yùn)作提供了實(shí)踐參考。

1 PPP模式論證

1.1 PPP模式的必要性

減輕地方政府債務(wù)壓力：對(duì)于合作期限長(zhǎng)于傳統(tǒng)的建設(shè)模式，一次性投資規(guī)模較大，且沒有車購(gòu)稅補(bǔ)助的項(xiàng)目，通過PPP模式引入社會(huì)資本參與項(xiàng)目融資、投資，可以實(shí)現(xiàn)以“時(shí)間換空間、平滑財(cái)政支出”的效果，保障高速公路基礎(chǔ)設(shè)施有效供給，擴(kuò)大政府財(cái)政支出的周期，地方政府當(dāng)期和短期債務(wù)償還壓力得以換緩解，地方債務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善，加強(qiáng)地方財(cái)政運(yùn)用的靈活性和合理性，也有利于地方政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展計(jì)劃的統(tǒng)籌安排，使長(zhǎng)期規(guī)劃更加科學(xué)合理。

提高項(xiàng)目工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)質(zhì)量：在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，高速公路項(xiàng)目建設(shè)中，通過引入專業(yè)技術(shù)力量強(qiáng)、財(cái)力雄厚和運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的社會(huì)資本方，既能夠調(diào)動(dòng)其積極性，又能夠發(fā)揮社會(huì)資本方專業(yè)優(yōu)勢(shì)，并利用其豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，確保項(xiàng)目的進(jìn)度、質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)的服務(wù)水平，達(dá)到項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)。

優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)分配：PPP模式實(shí)現(xiàn)政府和社會(huì)資本合作，通過商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)資本承擔(dān)，法律政策等風(fēng)險(xiǎn)由政府承擔(dān)，不可抗力等風(fēng)險(xiǎn)由政府和社會(huì)資本共擔(dān)，各自發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)把控優(yōu)勢(shì)，通過實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)合理分配，提高了項(xiàng)目對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

1.2 PPP模式的可行性

高速公路項(xiàng)目不但經(jīng)營(yíng)性較強(qiáng)，同時(shí)作為收費(fèi)公路，具有使用者付費(fèi)的基礎(chǔ)，適宜采用PPP模式建設(shè)，從而達(dá)到社會(huì)資本方和政府合作共贏的效果。對(duì)于政府而言，高速公路建設(shè)項(xiàng)目規(guī)模大，投資多，生命周期長(zhǎng)，若采用這種模式，可以緩解政府短期投資壓力，平滑財(cái)政支出，保障公共服務(wù)供給;對(duì)于社會(huì)資本方而言，投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)較小，營(yíng)收較為穩(wěn)定。

綜上所述，為改善和提高社會(huì)公共服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)公共基礎(chǔ)設(shè)施可持續(xù)發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)效益，將政府優(yōu)勢(shì)和社會(huì)資本金融優(yōu)勢(shì)結(jié)合，合理化解政府債務(wù)，降低政府財(cái)政壓力，采用PPP模式運(yùn)作是必要的也是可行的。

2 財(cái)務(wù)分析案例測(cè)算

2.1 項(xiàng)目概況及融資方案

某擬建高速公路，建設(shè)里程約120 km，估算總投資約49.24億元。項(xiàng)目資本金擬定為123 109.955 9萬元，占項(xiàng)目總投資25%，其中政府方出資人代表出資24 621.991 2萬元，占股20%，中選社會(huì)投資人出資98 487.964 7萬元，占股80%，剩余369 329.867 8萬元，占投資總額的75%，采用商業(yè)銀行貸款予以籌集。本項(xiàng)目為經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路，收費(fèi)用于公路建設(shè)投資的銀行貸款償還、建成后的運(yùn)營(yíng)成本以及為社會(huì)資本方確定合理的投資回報(bào)。根據(jù)《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》，收費(fèi)期限為30年。

2.2 參數(shù)確定

財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收率：根據(jù)《國(guó)家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于調(diào)整部分行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的通知》（發(fā)改投資[2013]586號(hào)），公路建設(shè)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率：項(xiàng)目融資前稅前為5.5%，項(xiàng)目資本金稅后為6.0%。

銀行貸款利息：本項(xiàng)目選擇等額還本的方式來計(jì)算借款利息，長(zhǎng)期貸款利率參照商業(yè)銀行貸款基準(zhǔn)利率4.9%計(jì)算，短期貸款利率按4.35%計(jì)算。

折舊及攤銷：根據(jù)財(cái)政部和交通部制定的《高速公路公司財(cái)務(wù)管理辦法》的規(guī)定，本項(xiàng)目平均年限法計(jì)算折舊，在設(shè)計(jì)使用年限法內(nèi)按直線法計(jì)提。鑒于本項(xiàng)目為經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)高速公路，經(jīng)營(yíng)期屆滿后，無償移交給實(shí)施機(jī)構(gòu)或政府制定機(jī)構(gòu)，固定資產(chǎn)最終殘值為0。

2.3 財(cái)務(wù)收益

對(duì)于高速公路，通行費(fèi)收入為項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益主要來源，計(jì)算公式如下：通行費(fèi)收入=交通量×收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（元/車·km）×收費(fèi)里程（km）×365。本項(xiàng)目依據(jù)本地區(qū)同類高速公路收費(fèi)水平，計(jì)算得30年收費(fèi)總收入為205億元。運(yùn)營(yíng)期其他業(yè)務(wù)收入為沿線設(shè)施收入按240萬元/年計(jì)列，廣告收入按240萬元/年計(jì)列。

2.4 運(yùn)營(yíng)成本計(jì)算

運(yùn)營(yíng)成本主要包括運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)，養(yǎng)護(hù)費(fèi)和大中修費(fèi)。評(píng)價(jià)基年養(yǎng)護(hù)小修費(fèi)用為15萬元/公里，項(xiàng)目建成通車后前四年分別按20%、40%、60%、80%計(jì)算。項(xiàng)目建成通車后期，隨著交通量的增加，公路的破損程度逐年加大，養(yǎng)護(hù)費(fèi)用也相應(yīng)提高，預(yù)計(jì)養(yǎng)護(hù)費(fèi)的費(fèi)用將以每年3%的速度逐年遞增。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)后每10年進(jìn)行一次大修，大修費(fèi)為當(dāng)年小修養(yǎng)護(hù)費(fèi)的13倍，大修當(dāng)年不計(jì)養(yǎng)護(hù)小修養(yǎng)護(hù)費(fèi)用。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，每個(gè)匝道收費(fèi)站運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用按500萬元/年計(jì)算，高速公路管理所運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用按500萬元/年計(jì)算，動(dòng)物檢疫站運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用按200萬元/年計(jì)算，公安邊檢站運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用按200萬元/年計(jì)算。評(píng)價(jià)期內(nèi)考慮職工工資的實(shí)際增長(zhǎng)和設(shè)備逐年老化引起的維修費(fèi)用增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)管理費(fèi)的財(cái)務(wù)費(fèi)用將以每年3%的速度逐年遞增。

2.5 財(cái)務(wù)分析指標(biāo)計(jì)算

公路建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的盈利能力分析主要考察項(xiàng)目本身及投資各方的盈利水平，通過編制推薦方案項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表、推薦方案項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表計(jì)算得到財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR），財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV），財(cái)務(wù)投資回收期（Pt）等主要評(píng)價(jià)指標(biāo)反映。通過測(cè)算，得出：

以上結(jié)論表明本項(xiàng)目按照自身收費(fèi)收入可以償還建設(shè)期成本以及運(yùn)營(yíng)期銀行利息及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，但本項(xiàng)目由于建設(shè)里程較長(zhǎng)，投資較大，而交通量相對(duì)較小，資本金比例小，貸款數(shù)額大，還貸期限較長(zhǎng)，本項(xiàng)目自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

3 結(jié)束語

綜上所述，上述項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析表明在PPP投資模式下，項(xiàng)目自身收益足以償建設(shè)期成本以及運(yùn)營(yíng)期銀行利息及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，同時(shí)能為社會(huì)資本方帶來合理經(jīng)濟(jì)回報(bào)，為改善和提高社會(huì)公共服務(wù)質(zhì)量，加強(qiáng)公共基礎(chǔ)設(shè)施可持續(xù)發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)效益，政府與企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，合理減輕解政府債務(wù)，緩解政府財(cái)政壓力，采用PPP模式運(yùn)作是必要的也是可行的，對(duì)于提高經(jīng)濟(jì)效率和保護(hù)公眾利益具有重要的意義。

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