胡小紅　徐儇儇

摘要：文章基于中國家庭金融調查（CHFS）2015年的數(shù)據，對海外教育背景與我國家庭風險資產配置的關系進行了研究。通過Probit模型和Tobit模型回歸，文章發(fā)現(xiàn)：家庭成員的海外教育經歷和經管類專業(yè)背景分別與家庭風險資產參與率和家庭風險資產參與度存在顯著的正相關關系;家庭成員的經管類專業(yè)背景會顯著抑制父母海外教育經歷以及父母和子女均有海外教育經歷對家庭風險資產參與率和風險資產參與度的影響效應，但對子女海外教育經歷的抑制作用不顯著。

關鍵詞：海外教育經歷;經管類專業(yè)背景;家庭風險資產參與率;家庭風險資產參與度

一、引言

近年來，隨著我國經濟的快速發(fā)展和薪資水平的提高，我國居民家庭的財富增長和人均可支配收入也處于較快增長，據國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，我國居民的人均可支配收入在2019年首次突破了3萬元，較2018年名義增長了8.9%。

2006年，Campbell提出了“家庭金融”這一概念，自此開始家庭風險資產配置越來越受到國內外學者的關注和研究。根據對我國家庭金融調查數(shù)據2011年和2013的數(shù)據進行分析，可以看出我國家庭資產配置中金融資產占總資產的比例相對來說處于較低水平，僅為9.05%和9.09%，說明我國家庭在金融市場參與方面存在著“有限參與”難題，研究家庭資產配置的影響因素有助于解決這一難題，不少學者已經在這方面做了很有價值的探索。本文在此基礎之上展開更為細致的研究，實證分析了家庭成員海外教育背景與我國家庭風險資產配置的復雜關系。

二、文獻綜述與研究假設的提出

王永海和周為（2013）提出，教育背景可以細分為學歷程度、院校屬性、專業(yè)背景和海外背景四個指標，因此本文在已有文獻的基礎上，將海外教育背景作為主要變量研究其對家庭風險資產配置的影響，并將家庭成員的海外教育背景分為海外教育經歷和經管類專業(yè)背景兩個變量分別研究其對家庭風險資產參與率和參與度的影響。

（一）海外教育經歷對家庭風險資產配置的影響機制

1. 海外教育經歷會影響家庭的財富水平，進而影響家庭的風險資產配置

教育背景和以此為基礎增長的人力資本，是導致家庭及個體收入水平存在差異的重要因素之一，家庭成員擁有海外教育經歷的家庭中收入和財富水平往往相對較高（許家云等，2014）;基于貝克爾的人力資本投資理論，通過對人進行投資，可以增加個體的未來貨幣收入，胥傳孝和林曉棠（2005）將人力資本理論運用到接受海外教育的投資收益上進行分析，發(fā)現(xiàn)海外教育經歷可以在一定程度上積聚人力資本，提升受教育者個體的收入水平和家庭的總體生活水平;此外，海外教育經歷具有幫助受教育者能力養(yǎng)成的作用，包括對多國文化的敏感度和包容度、對不同工作環(huán)境的適應性以及自主學習能力等，因此在尋求工作時也可以更多的得到雇主的青睞（Crossman，2010）。教育背景在個人的收入來源和財富積累方面發(fā)揮著重要的作用，家庭成員的受教育水平和受教育經歷會顯著影響家庭的收入水平和財富水平，進而影響家庭的金融決策（Cooper，2016），而已有文獻研究表明，家庭的財富水平與家庭風險資產參與率和參與度之間存在顯著的正相關關系（史代敏等，2005）。

2. 海外教育經歷會影響家庭的風險態(tài)度，進而影響家庭的風險資產配置

由于海外教育和國內教育的教育方式存在差異，而且受國外文化和思維方式的熏陶，家庭成員是否擁有海外教育經歷在家庭資產投資決策時往往會表現(xiàn)出差異性（Harrison等，2007）。Tubin等（2008）在對以色列在美留學生的學習和生活追蹤調查時發(fā)現(xiàn)，大部分在美留學的以色列留學生既接受和擁有美國的價值觀，同時也對以色列的傳統(tǒng)文化進行了保留。此外，不同文化、思想的融合也會對擁有海外教育經歷的投資決策者的風險態(tài)度產生影響（Hambrick，1984），擁有不同教育背景和工作環(huán)境的個體成員對風險的態(tài)度存在顯著差異（Harrison等，2007），王永海和周為（2013）在對公司高管的投資決策行為進行研究時也發(fā)現(xiàn)，擁有海外教育經歷更有助于公司高管做出正確的投資決策，獲得穩(wěn)定的收益。擁有高等教育水平和海外背景的居民更偏向于持有高風險資產，其對風險的厭惡程度更低，而居民對于風險的厭惡程度與家庭風險資產的參與率和參與度存在顯著的負相關關系（段軍山等，2016）。

3. 家庭成員在家庭投資決策中的干預比分析

根據2015年中國家庭金融調查數(shù)據，家庭投資決策者中70.5%為男性，平均年齡為49歲，家庭成員中父母對財務狀況最了解占比為68.2%，子女對財務狀況最了解占比為13.88%（甘犁等，2015），由此可見，家庭投資決策者絕大部分以父母為主。由于家庭成員不同個體的海外教育經歷對家庭投資決策的影響程度不同，本文分別對父母海外教育經歷、子女海外教育經歷以及父母和子女均有海外教育經歷對家庭風險資產配置的影響進行分析并比較。

基于以上分析，本文提出假設。

H1：父母海外教育經歷與家庭風險資產參與率存在正相關關系。

H2：子女海外教育經歷與家庭風險資產參與率存在正相關關系。

H3：父母和子女均有海外教育經歷與家庭風險資產參與率存在正相關關系。

H4：父母海外教育經歷與家庭風險資產參與度存在正相關關系。

H5：子女海外教育經歷與家庭風險資產參與度存在正相關關系。

H6：父母和子女均有海外教育經歷與家庭風險資產參與度存在正相關關系。

（二）經管類專業(yè)背景對家庭風險資產配置的影響機制

理論上說，居民擁有經管相關的專業(yè)背景，其對金融知識的了解也就越多，越容易做出理性的投資決策，金融知識較少的居民往往儲蓄較少，家庭財富積累較低，因此，參與風險金融市場的概率較低（Jappelli，2015），而家庭成員關注金融經濟信息及提高金融計算能力則會顯著降低家庭對金融市場的排斥，實現(xiàn)家庭金融的有效釋放（張?zhí)枟澋龋?016）;孟亦佳（2014）通過實證研究證明，家庭成員擁有經管類專業(yè)背景會顯著提高家庭的風險資產參與率，而且居民的金融專業(yè)知識也顯著影響著家庭的風險資產配置。金融專業(yè)知識的儲備量在一定程度上可以推動家庭風險資產配置中股票的占有量增多（張?zhí)枟澋龋?014）。蕭端和呂俞璇（2018）將家庭成員的專業(yè)背景進行細分，得出家庭成員的專業(yè)背景能夠在一定程度上提高家庭的股市參與率，但是家庭成員平均受教育年限會對專業(yè)背景的作用力起到約束的效果。已有大量的文獻研究表明，專業(yè)背景會對家庭投資決策產生影響（孟亦佳，2014），擁有經管類專業(yè)背景的家庭投資決策者其金融素養(yǎng)和金融認知能力更強，因此家庭中對風險資產的參與率以及風險資產的參與度也會相應提高但是隨著家庭成員專業(yè)背景的增強，家庭在進行投資決策時會更注重運用專業(yè)知識的分析來進行投資組合的配置，而不僅僅是依賴家庭的財富水平和投資決策者的風險態(tài)度（蕭端等，2018）。