劉章發(fā) 聊城大學(xué)東昌學(xué)院

2021年山東省政府工作報(bào)告指出要聚力在市場化改革攻堅(jiān)上求突破見實(shí)效，著眼優(yōu)化制度供給，以防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，將會(huì)對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成很大損失，人民財(cái)產(chǎn)也將受到威脅。如何從其內(nèi)在機(jī)制視角分析防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)勢在必行。

一、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的特征

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的具有四大特征，一是全局性。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)威脅著金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定，意味著金融風(fēng)險(xiǎn)作為一種手段影響著所有市場參與者或部門。整個(gè)金融體系很難通過現(xiàn)實(shí)的局限性來預(yù)測系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，政府部門無法對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和評(píng)估。二是內(nèi)生性。結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)的不平衡是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的最直接來源。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場產(chǎn)生負(fù)面影響時(shí)，特別是由于過度的風(fēng)險(xiǎn)違約等，都是為了自己的利益，這意味著，金融機(jī)構(gòu)可以為自己的利益采取比較激進(jìn)的策略。三是傳染性。金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要特征是系統(tǒng)性傳染，金融機(jī)構(gòu)之間如同蛛網(wǎng)的聯(lián)系，促使了金融風(fēng)險(xiǎn)從一個(gè)市場向多個(gè)市場過渡，使得金融體系普遍脆弱。四是或然性。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)及傳染大多具有或然性，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)和蔓延，貨幣當(dāng)局難以評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)。不同金融危機(jī)的特點(diǎn)各不相同，產(chǎn)生的領(lǐng)域、傳染的渠道也不盡相同。

二、山東省金融業(yè)現(xiàn)狀分析

山東省金融業(yè)發(fā)展近幾年通過落實(shí)黨中央的政策，積極進(jìn)行治理，取得了一些顯著的成果，但是仍然存在一些不足。

1.更多新的融資流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于一個(gè)國家來說非常重要，它是一國經(jīng)濟(jì)的立身之本。與人民的生活息息相關(guān)，它保證了人們?cè)谌粘Ｉ钪械男枰?。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年，全省的制造業(yè)中長期貸款增加了665.8億元，普惠性小微企業(yè)和涉農(nóng)領(lǐng)域中長期貸款分別增加1153.6億元和1795.9億元。融資成本出現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，接近2020年年底，全省新增企業(yè)貸款利率減少4.67%，同比減少0.49%。

2.防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得階段性成果。我省在防范風(fēng)險(xiǎn)方面，取得了不錯(cuò)的成就。根據(jù)大眾日?qǐng)?bào)發(fā)布的內(nèi)容來看，全省銀行不良貸款率從2016年的2.14%一直上升到2018年的3.34%，直到2019年才出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，此時(shí)的不良貸款率為2.89%，相比年初下降了0.45個(gè)百分點(diǎn)。而2020年處置的不良貸款達(dá)到了2566.8億元，到了年底，還有1986.18億元沒有進(jìn)行處置，不良貸款率為2.03%，較年初下降0.86個(gè)百分點(diǎn)。我們可以明顯得感覺到，最近兩年不良貸款率明顯下降。

3.金融業(yè)有力支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。新冠肺炎疫情發(fā)生后，全國都進(jìn)入了緊急狀態(tài)，為了配合國家的政策，有的企業(yè)不得不停工停產(chǎn)，一些小企業(yè)甚至瀕臨破產(chǎn)。當(dāng)疫情得到有效控制后，企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也被提上了日程。我省積極落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，先后出臺(tái)了《關(guān)于強(qiáng)化金融服務(wù)支持企業(yè)復(fù)工生產(chǎn)和項(xiàng)目開工建設(shè)的通知》和《關(guān)于疫情防控期間全面做好貸款業(yè)務(wù)資金接續(xù)工作的指導(dǎo)意見》等文件，旨在指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)要加大金融支持力度，尤其是那些與疫情密切相關(guān)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療科研等單位，滿足其合理融資需求，保證疫情防控與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展兩不誤。由于我省創(chuàng)新推動(dòng)多項(xiàng)金融服務(wù)舉措，抗疫保供、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都得到了有效的保障。

4.金融業(yè)仍然存在問題?？傮w來看，金融業(yè)發(fā)展水平不高，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力較弱，與先進(jìn)省市相比仍有不小差距；小微金融機(jī)構(gòu)還沒有普遍出現(xiàn)在社區(qū)和城鄉(xiāng)居民的視野里；創(chuàng)新意識(shí)還有待提高，金融要素不夠活躍；從地區(qū)來看，一些地方的金融服務(wù)水平普遍低下，服務(wù)手段和從業(yè)人員較少；另外開設(shè)的網(wǎng)點(diǎn)也不多，客戶去辦業(yè)務(wù)的時(shí)候要排很長時(shí)間的隊(duì)，經(jīng)常有客戶抱怨。最值得注意的是，金融系統(tǒng)中還潛伏著一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

三、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ)

1.信息不對(duì)稱理論。信息不對(duì)稱理論是指在市場經(jīng)濟(jì)條件下，不同的集團(tuán)理解不同的信息。理論上，賣方比買方更了解市場上的貨物。如果一方的業(yè)務(wù)狀況在兩個(gè)地點(diǎn)之間，持有大量信息的一方可以向另一方傳達(dá)可靠的信息，從而獲得利益。一方和另一方在一定程度上補(bǔ)充了信息的不對(duì)稱性。

信息不對(duì)稱理論駁斥了經(jīng)典經(jīng)濟(jì)理論市場信息不完全，市場不一定均衡。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Damon和Dybvig提出的觀點(diǎn)，許多儲(chǔ)戶把錢存入銀行。當(dāng)他們預(yù)計(jì)銀行未來不會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們會(huì)對(duì)銀行的債權(quán)持負(fù)債態(tài)度，個(gè)人存款被認(rèn)為是安全的，當(dāng)一些儲(chǔ)戶恐慌時(shí)，銀行可以保證資金的有效使用，當(dāng)他們進(jìn)入銀行接受存款時(shí)，他會(huì)鼓勵(lì)他們這樣做，因?yàn)殂y行很難及時(shí)收取存款。銀行將大部分資金投入，這可能導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。這種恐慌情緒在金融體系中不斷蔓延，導(dǎo)致類似銀行業(yè)的流動(dòng)性緊張，進(jìn)而引發(fā)銀行體系乃至金融體系的危機(jī)。同時(shí)，由于一些銀行的流動(dòng)性困難或一些銀行破產(chǎn)，金融系統(tǒng)不穩(wěn)定，即有單獨(dú)的銀行；在這方面，要注意到鉆石和鉆石公司的風(fēng)險(xiǎn)。國家存款保險(xiǎn)制度和貨幣金融機(jī)構(gòu)作為最終債權(quán)人，保證了金融市場的流動(dòng)性，但這些制度必須滿足以下條件：金融市場也存在不確定性，一方面有助于建立投資者信心，有助于增強(qiáng)投資者信心。鼓勵(lì)銀行投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)?！捌飘a(chǎn)”理論一般從單個(gè)銀行的穩(wěn)定性角度指出，將銀行的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展到金融體系是可能的，并提出了防范此類風(fēng)險(xiǎn)的切實(shí)可行的方法。

2.金融自由化理論。美國科學(xué)家提出了一種“深化經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展”的理論，以促進(jìn)發(fā)展中國家的發(fā)展。充分發(fā)揮金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的作用，放棄金融抑制政策，深化金融自由化，迫使國家介入金融系統(tǒng)和金融市場。整個(gè)金融系統(tǒng)，特別是銀行系統(tǒng)，可以大量儲(chǔ)蓄，滿足經(jīng)濟(jì)各方面的需要。因此，金融系統(tǒng)本身可以擴(kuò)大。也就是說，金融系統(tǒng)本身沒問題。金融自由化，強(qiáng)化金融中介機(jī)構(gòu)的作用，降低交易成本，根據(jù)對(duì)國家外債和外援的依賴以及匯率的決定，黑市活動(dòng)有可能消失。金融監(jiān)管放寬后，民間金融機(jī)構(gòu)也可以找到自己的資金來源，發(fā)展明智，金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在良性循環(huán)。

3.金融創(chuàng)新理論。金融創(chuàng)新理論是國際社會(huì)不懈追求金融創(chuàng)新的原因。然而，在實(shí)踐中，金融創(chuàng)新并沒有導(dǎo)致一個(gè)獨(dú)立完整的理論體系的建立。經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常運(yùn)用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化，分析新金融工具的出現(xiàn)和金融企業(yè)的努力。金融創(chuàng)新是由外部因素造成的，這些外部因素阻礙企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤最大化和效率最大化，產(chǎn)生幾類金融風(fēng)險(xiǎn)，一是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，伴隨著金融創(chuàng)新，大批高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并存的新型金融工具應(yīng)運(yùn)而生，如：股票指數(shù)交易、期貨交易等。二是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，金融創(chuàng)新伴隨著金融技術(shù)的升級(jí)，金融技術(shù)為金融業(yè)帶來極大發(fā)展便利的同時(shí)，也為國家和個(gè)人帶來了不安全因素。三是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，金融創(chuàng)新使得各種金融機(jī)構(gòu)原有的分工界限日益模糊，為了獲得必要的利潤，金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而從事高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，這些都增加了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

四、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的內(nèi)在機(jī)制分析

1.地方政府債務(wù)逐年上升。地方政府無法支付財(cái)政費(fèi)用時(shí)，資金的主要來源一是向銀行進(jìn)行貸款，二是發(fā)債。政府有國家信用擔(dān)保，貸款相對(duì)容易。發(fā)放債務(wù)也是一樣的，民眾以及企業(yè)不會(huì)擔(dān)心手里的債券到期無法贖回，以至于地方政府的債務(wù)不斷增加。政府貸款大多用于基礎(chǔ)建設(shè)上，而基礎(chǔ)建設(shè)大多都是投資期長、收益較慢，并且收益率不高。所以地方政府在償還債務(wù)時(shí)，依舊是入不敷出，只能向銀行再次貸款，從而使政府債務(wù)不斷上升。由圖1中國2015-2020年政府債務(wù)變化可知，2015年到2020年政府債務(wù)規(guī)模不斷上升。這種循環(huán)會(huì)使得地方債務(wù)不斷龐大，一旦銀行擔(dān)心地方政府無法償還債務(wù)時(shí)，銀行可能會(huì)考慮這筆貸款的風(fēng)險(xiǎn)，不再向地方政府進(jìn)行放款。一旦資金鏈斷裂，這種不斷疊加的風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)傳遞到銀行系統(tǒng)。而銀行之間的同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，使得風(fēng)險(xiǎn)很容易從一家銀行傳遞到多家銀行，影響整個(gè)金融系統(tǒng)。

圖1 中國2015—2020年政府債務(wù)變化（萬億）

2.房地產(chǎn)市場債務(wù)龐大。造成房地產(chǎn)市場債務(wù)龐大的原因主要有兩個(gè)方面，一是土地價(jià)格上漲，增加了房地產(chǎn)開發(fā)商的開發(fā)貸款額度，引起房價(jià)相應(yīng)地增加；二是房價(jià)的不斷上漲使其投資者獲得了相當(dāng)可觀的利潤，于是人們更喜歡把資金投入房地產(chǎn)行業(yè)，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢。

如圖2所示，2016-2020年房價(jià)一直呈上升趨勢。從房貸供給方面來看，隨著房價(jià)的上漲，信貸資源逐漸向房地產(chǎn)市場靠攏，同時(shí)房地產(chǎn)信貸違約的上升也不容忽視。由于房價(jià)的不斷上升，同時(shí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的低利率和極低的融資成本使得房地產(chǎn)市場的融資成本較低，杠桿在不斷地增加。這一切能夠穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)就是房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，一旦泡沫破裂，就會(huì)帶來不堪設(shè)想的后果。

圖2 山東省2016—2020年房價(jià)情況

3.金融創(chuàng)新層出不窮。伴隨我國金融業(yè)的不斷發(fā)展，銀行、證券與保險(xiǎn)混業(yè)經(jīng)營的趨向越來越明顯。不同行業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)分工的邊界越來越不清晰，而且信托、基金等新型業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營的跡象。銀行、證券、保險(xiǎn)相互業(yè)務(wù)聯(lián)系日益緊密，使我國的金融業(yè)務(wù)模式成為一種混合模式。而分業(yè)金融監(jiān)管體制，難以有效管理各類金融行業(yè)的金融業(yè)務(wù)。

4.綜合度量指標(biāo)不夠優(yōu)化。全國企業(yè)利潤增長率、山東省企業(yè)利潤增長率、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)綜合度量指標(biāo)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)綜合度量指標(biāo)是全國企業(yè)利潤增長率和山東省企業(yè)利潤增長率的差與全國企業(yè)利潤增長率的比值。應(yīng)用綜合度量指標(biāo)所得出的數(shù)據(jù)內(nèi)容將會(huì)直接反映金融市場整體運(yùn)行情況，對(duì)于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的反映將會(huì)更加直接。以山東省2011-2020年金融發(fā)展相關(guān)數(shù)據(jù)為例，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)綜合度量6次出現(xiàn)負(fù)值，存在潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。

五、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的措施

1.合理掌控地方政府債務(wù)。政府必須遵循“增收節(jié)支”的原則。增加收入，主要是稅收，在國家層面上，刺激征收壟斷稅、房地產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等稅收，增加處罰收入，制定嚴(yán)格有效的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境等法律政策，嚴(yán)懲違規(guī)者。政府應(yīng)該把更多的投資項(xiàng)目留給市場參與者，以減少市場干預(yù)。運(yùn)用市場或小組委員會(huì)模式，降低擠出效應(yīng)，完成國家建設(shè)項(xiàng)目，在允許政府貸款的情況下，必須加強(qiáng)債務(wù)管理。

2.凈化房地產(chǎn)市場環(huán)境。不管是20世紀(jì)90年代日本的房地產(chǎn)泡沫破裂，還是由美國房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)的次貸危機(jī)，都帶來了嚴(yán)重的后果，帶給我們的教訓(xùn)也是十分深刻的。因此，我們要切實(shí)關(guān)注房地產(chǎn)市場的變化情況，制訂科學(xué)合理的信貸政策，引導(dǎo)房地產(chǎn)市場向健康的方向發(fā)展。第一，政府要根據(jù)市場行情，讓房價(jià)在合理的區(qū)間內(nèi)變動(dòng)，房價(jià)要和居民收入水平相對(duì)應(yīng)；第二，政府可以放寬房地產(chǎn)市場的供給，但同時(shí)也要打擊那些因投機(jī)性產(chǎn)生的住房需求，積極響應(yīng)黨中央的號(hào)召“房子是用來住的，不是用來炒的”；第三，約束開發(fā)商的行為，防止其利用高杠桿進(jìn)行開發(fā)。

3.大力支持綠色金融發(fā)展。繼續(xù)貫徹徹“綠水青山就是金山銀山”的發(fā)展理念，端正綠色金融服務(wù)導(dǎo)向，通過金融手段遏制那些高污染產(chǎn)業(yè)的過度擴(kuò)張同時(shí)正確認(rèn)識(shí)并處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的關(guān)系，踐行綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略，逐步完善綠色金融法律法規(guī)，為綠色金融的發(fā)展?fàn)I造良好的自然環(huán)境。

4.完善金融管理制度和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。從長遠(yuǎn)看，要繼續(xù)加快制度建設(shè)和市場完善，繼續(xù)加大金融體制改革創(chuàng)新力度，完善宏觀審慎管理體系框架，金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)防控要一起抓，它們的地位不分上下，還要盡快完善金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度和退出機(jī)制。還有，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系尚需完善。首先，要確定統(tǒng)一的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，將金融機(jī)構(gòu)的微觀數(shù)據(jù)以及大數(shù)據(jù)都納入指標(biāo)體系，并保證其數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性；其次，招納更多的優(yōu)秀人才，提升整個(gè)工作系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和分析能力；最后，確定不同的預(yù)警等級(jí)，要時(shí)刻關(guān)注金融運(yùn)行情況和存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)向監(jiān)管部門提供預(yù)警信息。

六、結(jié)論

綜上所述，我國經(jīng)濟(jì)市場正處于轉(zhuǎn)型的重要階段，并且面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)以及金融壓力較大。研究新發(fā)展格局下系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在機(jī)制，通過綜合分析地方政府和債務(wù)危機(jī)、房地產(chǎn)市場債務(wù)龐大、金融創(chuàng)新、金融風(fēng)險(xiǎn)綜合度量指標(biāo)不夠優(yōu)化等系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的內(nèi)在原因，提出了合理掌控地方政府債務(wù)、凈化房地產(chǎn)市場環(huán)境、大力支持綠色金融發(fā)展和完善金融管理制度和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系等防范措施。