陳燕

【摘? 要】煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)不僅有其內(nèi)在原因，宏觀經(jīng)濟(jì)各因素對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)也有一定的影響。論文在理論假設(shè)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用相關(guān)實(shí)證研究法，圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)各變量對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響進(jìn)行研究。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，煤炭前期價(jià)格的變動(dòng)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與工業(yè)企業(yè)增加值是引起煤炭?jī)r(jià)格上漲的主要原因，而貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響程度較小。

【Abstract】The fluctuation of coal price not only has its internal reasons， but also has certain influence on the fluctuation of coal price by various macro-economic factors. On the basis of theoretical hypothesis， this paper studies the influence of macro-economic variables on coal price by using relevant empirical research method. Through the study， it is found that the change of coal price in the early stage， GDP and added value of industrial enterprises are the main reasons for the rise of coal price， while money supply and inflation have little influence on coal price.

【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì);煤炭?jī)r(jià)格;實(shí)證研究法;向量自回歸;時(shí)間序列

【Keywords】macro economy; coal price; empirical research method; VAR; time series

【中圖分類號(hào)】F426;F764.1;F124? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）09-0044-03

1 引言

眾所周知，我國(guó)是一個(gè)能源消費(fèi)大國(guó)，而煤炭則是我國(guó)的主要基礎(chǔ)能源。從周期性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已呈現(xiàn)出對(duì)能源的依賴特性。尤其是煤炭，作為我國(guó)的基礎(chǔ)性能源，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著非常重要的作用[1]。

自金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)劇烈，并受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、固定資產(chǎn)投資、通貨膨脹等都將影響煤炭?jī)r(jià)格的漲跌，那么，這些因素到底是如何影響煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)呢？

我國(guó)關(guān)于煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響因素的研究中，丁志華、趙潔、周梅華[2]通過(guò)構(gòu)建VEC模型，指出影響煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)的主要因素有：GDP、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、零售物價(jià)指數(shù)、煤炭成本和煤炭供給。譚章祿、陳廣山[3]認(rèn)為，影響我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)的主要因素有：下游產(chǎn)品的需求量、煤炭?jī)?chǔ)存量、國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格趨勢(shì)、煤炭產(chǎn)量、交通運(yùn)輸力等。

通過(guò)以上研究可以看出，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究缺乏圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)這一因素展開(kāi)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格影響的理論研究，本文將嘗試彌補(bǔ)這一缺陷，在預(yù)先設(shè)立理論假設(shè)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用相關(guān)實(shí)證研究法，展開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響研究。

2 宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)煤炭?jī)r(jià)格影響的理論假定

2.1 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的影響

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是反映一國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與高耗能產(chǎn)業(yè)有著密不可分的關(guān)系。我國(guó)一次能源中，石油占22%，天然氣僅占3%，而煤炭占比高達(dá)69%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過(guò)對(duì)煤炭需求量的影響，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響。通常來(lái)講，煤炭?jī)r(jià)格與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值走勢(shì)是一致的，GDP增加，煤炭?jī)r(jià)格也會(huì)隨之上漲，GDP減少，煤炭?jī)r(jià)格也下跌。因此，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響是積極的。

2.2 貨幣政策的影響

貨幣因素對(duì)能源價(jià)格也具有一定的影響，其影響途徑一般有以下2個(gè)方面：

①需求拉動(dòng)途徑。一方面，央行通過(guò)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)節(jié)，進(jìn)一步影響金融機(jī)構(gòu)的信貸能力，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)意味著銀行可用于放貸的資金量、企業(yè)的投資額會(huì)增大，借款人投資能源品的回報(bào)率將高于實(shí)際貸款利率以及工業(yè)投資回報(bào)率，則借款人投機(jī)能源的借貸需求將增大，從而能源價(jià)格上漲，反之亦然。另一方面，寬松的貨幣政策主要通過(guò)信用途徑實(shí)現(xiàn)，信用資源通過(guò)商業(yè)銀行較多地流向鋼鐵、建材、有色金屬、煤化工等高耗能行業(yè)，并通過(guò)實(shí)際需求的增加促使能源價(jià)格的上漲。

②成本推動(dòng)途徑。對(duì)于能源進(jìn)口的國(guó)家，貨幣政策對(duì)能源價(jià)格的成本推動(dòng)渠道主要體現(xiàn)在匯率因素上。名義匯率主要能夠反映生產(chǎn)要素價(jià)格水平的變化。由于我國(guó)能源等生產(chǎn)要素價(jià)格水平低于國(guó)際價(jià)格水平，因此導(dǎo)致我國(guó)人民幣名義匯率存在升值壓力。由于人民幣名義匯率的彈性不足，使我國(guó)工業(yè)成品的出口價(jià)格增幅小于能源、大宗商品的進(jìn)口價(jià)格增幅[4]。由以上分析可以判斷出，貨幣政策對(duì)煤炭?jī)r(jià)格存在正向影響。

2.3 通貨膨脹率的影響

近十年來(lái)，國(guó)際煤炭定價(jià)機(jī)制日益市場(chǎng)化，煤炭的投資需求與金融市場(chǎng)預(yù)期關(guān)系十分密切，煤炭逐漸由具有單一生產(chǎn)屬性的商品轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂猩a(chǎn)品和投資品雙重屬性的綜合性商品。在通貨膨脹時(shí)期，以投機(jī)和盈利為目的的投機(jī)交易和期貨交易會(huì)快速增加，煤炭?jī)r(jià)格變化就會(huì)在某種程度上更多地表現(xiàn)成為投資品的資產(chǎn)屬性，而不是生產(chǎn)品的商品屬性。當(dāng)通貨膨脹發(fā)展到一定階段后，政府通常會(huì)采用緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)控制經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱增長(zhǎng)，抑制通貨膨脹，從而促使利率上升，對(duì)金融市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生較強(qiáng)的影響，從而改變金融資產(chǎn)配置行為，進(jìn)一步推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格上漲?；谝陨?，可認(rèn)為通貨膨脹對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響是積極的。

3 研究方法設(shè)計(jì)

3.1 變量的選取

我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格用cp表示。本文選取國(guó)民生產(chǎn)總值、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資完成額3個(gè)指標(biāo)代表國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行狀況;選取CPI、PPI 2個(gè)指標(biāo)代表通貨膨脹程度;選取流通中現(xiàn)金（M0）、狹義貨幣（M1）、廣義貨幣（M2）3個(gè)指標(biāo)反映貨幣政策（見(jiàn)表1）。為消除異方差的影響，對(duì)各序列取對(duì)數(shù)進(jìn)行研究。

3.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取的研究樣本區(qū)間為2000-2020年的年度數(shù)據(jù)，所使用的數(shù)據(jù)均來(lái)自中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

3.3 方法設(shè)計(jì)

①向量自回歸基本模型（VAR）。該模型用于預(yù)測(cè)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列系統(tǒng)，通過(guò)分析隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響，從而進(jìn)一步解釋經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的影響。

VAR（r）的基本模型為：

AIC=A1Yt-r+…+ArYt-r+B1X1+…BsXt-s+εt? ? ? ? ? ?（1）

其中，Yt是內(nèi)生變量向量，Xt是外生變量向量，r和s是滯后期，Ai和Bi是待估系數(shù)矩陣，εt是誤差向量。通常情況下根據(jù)AIC和SC信息量最小標(biāo)準(zhǔn)確定模型階數(shù)。

②脈沖響應(yīng)函數(shù)（IRF）。該函數(shù)用來(lái)描述對(duì)誤差項(xiàng)施加標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊后，進(jìn)而對(duì)該內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來(lái)值所產(chǎn)生的影響程度。

③方差分解。該方法是通過(guò)分析每個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量變化的影響程度，從而判斷不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要程度。

4 實(shí)證研究結(jié)果及分析

4.1 序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

根據(jù)以往的研究，時(shí)間序列具有非平穩(wěn)性，這種非平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)變量在進(jìn)行回歸分析時(shí)出現(xiàn)為回歸的可能性比較大。因此，在研究這種非平穩(wěn)性經(jīng)濟(jì)變量之前，需要先對(duì)其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即ADF檢驗(yàn)。本文通過(guò)運(yùn)用EViews8.0軟件，對(duì)樣本時(shí)期內(nèi)的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)變量的時(shí)間序列進(jìn)行檢驗(yàn)。主要是對(duì)各變量的水平值和一階差分進(jìn)行檢驗(yàn)，檢測(cè)中滯后項(xiàng)采用SIC原理確定，結(jié)果如表2所示。由表2可知，在5%的顯著水平下，變量cp、a1、a3、a4、a5、a7、a8都是一階單整數(shù)，a2為二階單整數(shù)，a6不含單位根，即為平穩(wěn)序列。為避免多重共線性，再進(jìn)行自變量篩選，剔除指標(biāo)a4和a7。本文將利用這些一階單整變量進(jìn)行分析。

注：①以上檢驗(yàn)結(jié)果中c為截距項(xiàng)，t為時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)，p為滯后階數(shù);②*，**，***表示顯著性水平分別是1%，5%，10%;③臨界值表示在相應(yīng)顯著性水平下的Mackinnon臨界值。

4.2 建立向量自回歸方程

一階單整變量包括cp、a1、a3、a4、a5、a7和a8，將這些變量先作為內(nèi)生變量進(jìn)行向量自回歸，再依次剔除不顯著的變量，最后選取最佳滯后階數(shù)，即可得到最終的向量自回歸方程：

cpa1a3a5a8=Ct+A1cpa1a3a5a8+A2cpa1a3a5a8+Bta7t? ? ? ? ? ? （2）

其中，（cp，a1，a3，a5，a8）T為內(nèi)生向量，A1為滯后1階的系數(shù)矩陣，A2為滯后2階的系數(shù)矩陣，a7為外生變量，其系數(shù)向量為Bt，C為常數(shù)項(xiàng)。系數(shù)矩陣及其t統(tǒng)計(jì)量如下：

A1=

A2=

B=

C=

4.3 脈沖響應(yīng)函數(shù)

以下通過(guò)對(duì)脈沖響應(yīng)函數(shù)的運(yùn)用，分析宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)當(dāng)前以及未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格的影響程度。

通過(guò)圖1可知，第1期的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差新息反映較強(qiáng)烈，漲幅約0.03，總體來(lái)看，該影響是積極的，但其影響程度隨著時(shí)間的推移變得越來(lái)越弱;該序列對(duì)工業(yè)增加值的新息在第1期沒(méi)有反應(yīng)，但從第2期往后呈正向影響，并且越來(lái)越顯著，一直到第8期出現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì);第1期該序列對(duì)GDP的新息幾乎沒(méi)有反應(yīng)，在第2期有較明顯的反應(yīng)，增幅約為0.07，雖然從總體來(lái)看，其影響也是積極的，但同樣隨著時(shí)間的推移，其影響程度逐漸下降;在第6期，該序列對(duì)物價(jià)指數(shù)的新息呈負(fù)向反應(yīng)，但是其影響程度隨著時(shí)間的推移慢慢由負(fù)變正，總體來(lái)看影響程度比較小;該序列對(duì)來(lái)自貨幣供應(yīng)量的新息在前6期呈正向反映，并在第2期達(dá)到最顯著影響，約為0.03，此后隨著時(shí)間的推移，其影響呈下降趨勢(shì)直到為負(fù)。

4.4 方差分解

本節(jié)主要分析煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的方差分解。借助EViews軟件，煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的方差分解結(jié)果如圖2所示。

由上圖可知，煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)隨著時(shí)間的推移發(fā)生變動(dòng)，除了受其自身的影響外，主要還受GDP、工業(yè)增加值的影響。此外，也受貨幣供給量變化的影響，但貨幣供給量對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響程度隨著時(shí)間的推移逐漸減小?？傮w來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)受通貨膨脹率的影響較小。

綜上所述，我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前和未來(lái)的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)在一定程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)各變量的影響。煤炭?jī)r(jià)格除受其自身影響外，還主要受GDP、工業(yè)增加值的影響，而且二者對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響都是正的，貨幣供應(yīng)量對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的沖擊也是正的，這與我們前面的理論假定一致。物價(jià)指數(shù)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響是負(fù)的，這與前面的理論假定不符，但從分析的結(jié)果可以看出，隨著時(shí)間的推移，其影響程度逐漸由負(fù)變正，這是一個(gè)逐步修正的過(guò)程。

5 結(jié)語(yǔ)

通過(guò)以上對(duì)煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)的影響因素的分析可知，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格具有一定的影響。通過(guò)以上實(shí)證研究，本文發(fā)現(xiàn)當(dāng)前和未來(lái)的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)在一定程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)各變量的影響。煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)除受其自身的影響外，還主要受GDP、工業(yè)企業(yè)增加值以及貨幣供應(yīng)量的影響，且三者影響都是正的。另外，煤炭?jī)r(jià)格也受物價(jià)的影響，但其影響程度較小，這說(shuō)明煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)并不能完全反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況。因此，我國(guó)煤炭市場(chǎng)還需進(jìn)一步發(fā)展和完善，才能更好地發(fā)揮其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用。

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