李建發(fā) 陳文川 張津津 張國清

一、引言

隨著新冠疫情爆發(fā)和世界經(jīng)濟(jì)周期見頂回落，我國經(jīng)濟(jì)社會面臨的重大風(fēng)險正快速累積(崔雯雯、張立民，2021)，地方影子銀行風(fēng)險、債券市場風(fēng)暴、融資平臺非標(biāo)違約等潛在系統(tǒng)性金融風(fēng)險時刻考驗著地方政府的協(xié)調(diào)處置能力。具體而言，防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的重點在于防控金融風(fēng)險，而誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重要潛在因素就是地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。中國地方政府長期以來積累了大量的“隱藏”預(yù)算外債務(wù)(Shi et al.，2017)。2012年之后“4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃”銀行債務(wù)陸續(xù)到期，地方政府轉(zhuǎn)而通過市級企業(yè)債券和影子銀行等非銀行債務(wù)融資(Chen et al.，2020)。據(jù)統(tǒng)計，我國2017年地方顯性債務(wù)規(guī)模約為18.58萬億元，而隱性債務(wù)卻達(dá)到23.57萬億元，負(fù)債率高達(dá)67.26%(李曦晨等，2018)。地方政府債務(wù)風(fēng)險過高會造成債務(wù)違約，貨幣貶值、通貨膨脹等不良后果(Alesina et al.，1992)；地方政府隱性債務(wù)積聚的越高，系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)可能性越大，一旦爆發(fā)將嚴(yán)重破壞我國經(jīng)濟(jì)體制、行政體制、財稅體制等，重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展乃至社會穩(wěn)定和國家安全。因此，黨中央、國務(wù)院高度重視地方債務(wù)風(fēng)險，并從體制、機(jī)制和源頭上作出一系列重大部署，例如2011年和2013年分別進(jìn)行了兩次全國政府性債務(wù)審計，其后陸續(xù)出臺相關(guān)政策加大對地方政府性債務(wù)管理力度。習(xí)近平總書記也多次指出金融安全是國家安全的重要組成部分，要進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管，并在2017年全國金融工作會議上提出防范化解重大風(fēng)險是領(lǐng)導(dǎo)干部的政治職責(zé)，要建設(shè)一支德才兼?zhèn)涞母咚刭|(zhì)金融人才隊伍。此后，一批來自金融系統(tǒng)的專業(yè)人才赴地方擔(dān)任分管金融的“金融副省長”(1)再引關(guān)注！金融系統(tǒng)高管密集出任“金融副省長”，證券時報網(wǎng)，http://news.stcn.com/2019/1010/15422803.shtml。、“金融副市長”(2)“今天，合肥任命一位金融副市長”，人民網(wǎng)-安徽頻道，http://ah.people.com.cn/n2/2019/1224/c358266-33659953.html。，希冀通過更好地運(yùn)用金融工具解決結(jié)構(gòu)性矛盾，防范化解地方金融風(fēng)險，解決實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的痛點難點。

截至目前，已有17個省份(包括四大直轄市)配備“金融副省長”。金融官員被密集提拔是我國金融深化改革的必然要求，也是國家壓實地方監(jiān)管責(zé)任、加強(qiáng)金融監(jiān)管問責(zé)的有效舉措，體現(xiàn)中央在金融領(lǐng)域?qū)鹑诜?wù)實體經(jīng)濟(jì)的重視以及不斷趨緊的金融風(fēng)險防控的宏觀戰(zhàn)略部署。金融系統(tǒng)成長起來的干部，多數(shù)政治素養(yǎng)過硬，專業(yè)能力很強(qiáng)，具有較好地駕馭風(fēng)險本領(lǐng)(孫璐璐，2019)?，F(xiàn)實中也有諸多例子可以證明上述效應(yīng)，例如，2019年建設(shè)銀行原副行長張立林履新遼寧省副省長不到四個月，就代表省政府出席“金融助振興——遼寧行動”主旨會議，分別與多家金融機(jī)構(gòu)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并就優(yōu)化金融環(huán)境、加強(qiáng)金融風(fēng)險防控等提出具體措施。另外，同年工商銀行原副行長譚炯履新貴州省副省長后赴上交所舉辦的貴州省債券市場投資者懇談會上，就如何化解存量地方政府隱性債務(wù)等問題提出具體應(yīng)對舉措，穩(wěn)定了投資者信心，助力化解政府隱性債務(wù)風(fēng)險。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，它的存在和正常運(yùn)轉(zhuǎn)有賴于良好的社會信用。金融是信用發(fā)展的結(jié)果，信用是金融發(fā)展的表現(xiàn)形式。信用在中國情境下有時又是事在人為，金融官員所帶來的金融資源和專業(yè)管理能力可以讓地方受益(孫璐璐，2019)。

管理者特征與人生履歷會深刻影響其認(rèn)知和價值觀，也是管理者做出個性化決策的依據(jù)(Hambrick and Mason，1984)。專家型領(lǐng)導(dǎo)理論提出專家型領(lǐng)導(dǎo)力由專業(yè)能力和領(lǐng)導(dǎo)才能兩要素構(gòu)成，尤其是專業(yè)能力(楊偉文、馬亮，2020)。烙印理論認(rèn)為在特定的環(huán)境中，焦點主體存在“敏感”期，形成不易磨滅的“印記”對抗環(huán)境變化并產(chǎn)生持續(xù)的影響。金融行業(yè)是一個具有特殊運(yùn)作模式以及較高從業(yè)壓力的行業(yè)，這種特殊的工作經(jīng)歷會給個體留下深刻的烙印并持續(xù)帶來重大影響，這種現(xiàn)象與烙印理論非常契合。鑒于上述理論和現(xiàn)實分析，本文將結(jié)合專家型領(lǐng)導(dǎo)理論和烙印理探討以下兩個問題：(1)金融官員具有金融方面的專業(yè)知識、人脈資源和工作經(jīng)驗，對金融行業(yè)風(fēng)險更為了解。那么，相比較非金融官員，金融官員是抑制還是提升地方隱性債務(wù)風(fēng)險呢？其作用機(jī)理是什么？(2)金融官員所具備的專業(yè)優(yōu)勢，在處于金融生態(tài)環(huán)境、法律制度等不同情景下是否影響其債務(wù)治理功能呢？基于此，本文選取了2009-2018年289個地級市為數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行研究并發(fā)現(xiàn)：相對于非金融官員，金融官員能夠顯著地降低地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，表現(xiàn)為“治理效應(yīng)”。在進(jìn)行一系列內(nèi)生性檢驗、敏感性測試、變換樣本區(qū)間和更改樣本范圍穩(wěn)健性檢驗后，結(jié)論依然穩(wěn)健和可靠。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，金融官員在巡視未覆蓋地區(qū)、金融生態(tài)環(huán)境越佳和制度環(huán)境越好的地區(qū)負(fù)向影響更為顯著。

相比于現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文的主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)在：第一，本文將金融官員的經(jīng)濟(jì)后果研究延伸到地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，并探討作用機(jī)理及具體效應(yīng)?，F(xiàn)有的文獻(xiàn)缺乏系統(tǒng)研究金融官員對政府債務(wù)決策的影響及其作用機(jī)理，故本文從金融官員考察其對地方隱性債務(wù)風(fēng)險影響的研究有利于彌補(bǔ)這一領(lǐng)域空缺。第二，本文創(chuàng)新性詮釋了“金融副省長現(xiàn)象”，為金融干部隊伍建設(shè)提供理論解釋與經(jīng)驗證據(jù)支持。針對我國現(xiàn)階段高度重視金融背景官員，本文發(fā)現(xiàn)金融官員顯著地降低了地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，并檢驗了其在不同環(huán)境下作用差異，提出防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)需要具有專業(yè)背景人士做專業(yè)的事情，具有較好的理論價值和現(xiàn)實意義。第三，豐富和拓展了地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險領(lǐng)域研究。早期文獻(xiàn)由于數(shù)據(jù)可獲得性問題，主要是利用省級面板數(shù)據(jù)研究地方債務(wù)風(fēng)險。本文將地方隱性債務(wù)風(fēng)險研究從省級層面拓展到地級市層面，有著更高的精確度和可信度；同時，本文探討金融官員與地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，從官員特征視角拓展了專家型領(lǐng)導(dǎo)理論和烙印理論的應(yīng)用范圍。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)地方官員影響地方債務(wù)的動機(jī)與能力

現(xiàn)有文獻(xiàn)缺乏金融背景官員的研究，相關(guān)研究主要集中在官員教育背景與工作履歷同政府債務(wù)關(guān)系。Mikosch and Somogyi(2009)發(fā)現(xiàn)受過經(jīng)濟(jì)學(xué)、法律教育的政治領(lǐng)導(dǎo)人產(chǎn)生的赤字要遠(yuǎn)高于其他教育背景的政治家。Navarrogalera et al.(2020)考察了政治和制度因素對西班牙地方政府貸款違約風(fēng)險的共同影響。實證結(jié)果表明，若市長沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)背景，或女性議員在市政政府比例不足等則會提高地方政府貸款違約風(fēng)險；Hernandeznicolas et al.(2018)以2002-2010年間8112個鎮(zhèn)議會的地方預(yù)算樣本，分析了西班牙地方政府市長性別與預(yù)算項目間的關(guān)系。結(jié)果表明，有女市長的地方議會每年的利息和債務(wù)償還義務(wù)較低，而在安全、保護(hù)和社會促進(jìn)方面的支出較高。Moessinger(2014)使用1980-2010年歐洲國家財政部長個人特征數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)財政部長的執(zhí)政經(jīng)驗和政治經(jīng)驗影響公共債務(wù)的發(fā)展。相比之下，財政部長的教育背景或意識形態(tài)對公共債務(wù)變化沒有顯著影響。Gohlmann and Vaubel(2007)實證發(fā)現(xiàn)央行能否有效控制通貨膨脹與中央銀行決策委員會成員的教育和職業(yè)經(jīng)歷密切相關(guān)。還有，Mikosch and Somogyi(2009)對21個OECD國家樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)官員教育專業(yè)背景會影響政府公共債務(wù)；Besley et al.(2005)通過印度家庭調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)教育能顯著降低官員機(jī)會性濫用其政治權(quán)力的概率。Dreher et al.(2009)實證發(fā)現(xiàn)有過企業(yè)家經(jīng)歷的政客更傾向于實施市場自由化改革。國內(nèi)學(xué)者發(fā)現(xiàn)官員對地方舉債融資行為有顯著關(guān)系，如城商行信貸投放(李維安、錢先航，2012；紀(jì)志宏等，2014)、城投債發(fā)行成本(羅黨論、余國滿，2015)、地區(qū)金融發(fā)展水平(張樹忠、朱一鳴，2015)和企業(yè)產(chǎn)能過剩(徐業(yè)坤、馬光源，2019)。通過上述文獻(xiàn)回顧可以看出，官員異質(zhì)性可以通過銀行信貸影響地方債務(wù)，但目前尚未有文獻(xiàn)系統(tǒng)地研究官員對地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的的具體效應(yīng)及其作用機(jī)理。

新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出“有效市場、有為政府”，認(rèn)為培育“有效市場”需要“有為政府”的正確干預(yù)，而國家能力是確保政府實施正確市場干預(yù)的必要條件(林毅夫，2020)；與西方國家相比，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型中更需要“有為政府”與“有效市場”統(tǒng)一協(xié)調(diào)發(fā)展(林毅夫，2017)，故我國“政府有形的手”對資本市場的影響遠(yuǎn)大于西方國家。從金融體系的認(rèn)知角度來看，地方政府注重突破傳統(tǒng)金融體系的束縛，搶占金融資源以推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。從金融體系的發(fā)展歷程來看，地方政府從開始的行政手段直接干預(yù)信貸資金，到后來改善金融生態(tài)環(huán)境以夯實壯大地方金融，再到現(xiàn)今以金融創(chuàng)新?lián)屨肌爸贫茸冞w性紅利”(張樹忠、朱一鳴，2015)，其實就是地方政府干預(yù)金融手段變遷的過程。地方政府的干預(yù)行為本質(zhì)上是官員動機(jī)的體現(xiàn)(周黎安，2007)。首先，公共選擇理論認(rèn)為官員屬于“理性經(jīng)濟(jì)人”，在經(jīng)濟(jì)決策面臨抉擇權(quán)衡比較時，會權(quán)衡個人利益或產(chǎn)生利己的動機(jī)。根據(jù)利己假設(shè)，地方官員核心利益訴求在于滿足上級考核要求，追求利益最大化等。其次，中國式財政分權(quán)使得地方財政收支嚴(yán)重錯配(王敘果等，2012；陳菁、李建發(fā)，2015)，地方財政多數(shù)“入不敷出”。債務(wù)雖有潛在風(fēng)險性和不確定性，但債務(wù)收益卻具有可見性和確定性，而且我國的政治體制決定了上級政府承擔(dān)著“債務(wù)兜底”的潛在義務(wù)或分擔(dān)機(jī)制(尹啟華、陳志斌，2015)。因此，在風(fēng)險和收益的博弈中以及晉升錦標(biāo)賽的激勵下，官員有著強(qiáng)烈干預(yù)所轄區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動機(jī)；還有，權(quán)責(zé)時空分離下期限錯配和跨期卸責(zé)問題則加劇地方政府舉債動機(jī)(繆小林等，2015)，助推官員成為風(fēng)險偏好者傾向于大規(guī)模融資舉債，致使債務(wù)規(guī)模的超速增長(劉尚希等，2002；繆小林等，2015)。

同時，官員也有能力影響所轄區(qū)舉債融資行為。我國地方官員具有管理地方社會經(jīng)濟(jì)事務(wù)的自由裁量權(quán)，掌握著企業(yè)發(fā)展所需的大量經(jīng)濟(jì)資源和行政資源，在制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策、自主發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)扮演著積極和重要的角色(周黎安，2007)。地方官員既有動機(jī)又有能力對轄區(qū)內(nèi)的企業(yè)施加關(guān)鍵的影響，將自身的目標(biāo)和任務(wù)轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，推動企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張以獲得晉升的資本(Piotroski and Zhang，2014)。作為地方政策的制定者和執(zhí)行者，地方官員如何在短期內(nèi)做到驕人的政績，向上級傳遞信號，提高升遷的概率？比較行之有效的政策就是實施見效快和影響滯后期短的“資本密集型”項目，而房地產(chǎn)和金融作為當(dāng)前公認(rèn)的兩大暴利行業(yè)(宋軍、陸旸，2015)，通過城投債推動所轄區(qū)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的城市開發(fā)建設(shè)模式，給地方政府帶來充裕的財政收入并拉動GDP增長。地方城投公司融資能力與當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)信貸相關(guān)，既然地方官員有動機(jī)也有能力干預(yù)所轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那么在晉升激勵的驅(qū)動下一般就會有意識地干預(yù)地方金融部門(例如城商行)信貸期限和信貸配置等手段，影響地區(qū)信貸資源分配和信貸資金供應(yīng)(李維安、錢先航，2012)，間接影響著地方政府舉債融資。

(二)理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)“行為一致”理論，影響個人最深刻的印記源于他們先前的工作經(jīng)歷并產(chǎn)生的知識和技能。從心理學(xué)和行為科學(xué)視角來看，學(xué)習(xí)成長經(jīng)歷和社會履歷影響著認(rèn)知結(jié)構(gòu)、價值取向乃至決策模式(Benmelech and Frydman，2015；Schoar and Zuo，2017)。專家型領(lǐng)導(dǎo)理論也提出領(lǐng)導(dǎo)才能主要由領(lǐng)導(dǎo)者內(nèi)在特征和早期職業(yè)生涯所決定(Goodall A H and Baker A，2015)。領(lǐng)導(dǎo)若具備高水平的專業(yè)能力，在領(lǐng)悟國家戰(zhàn)略意圖、解決復(fù)雜專業(yè)問題等方面具有非專家型領(lǐng)導(dǎo)無可比擬的優(yōu)勢。烙印理論認(rèn)為在特定的環(huán)境中，焦點主體存在“敏感”期，形成不易磨滅的“印記”對抗環(huán)境變化并產(chǎn)生持續(xù)的影響。烙印理論是高層梯隊理論的具體化，高層梯隊理論重點探討高層特征和自身經(jīng)歷對其認(rèn)知與價值觀的影響，通過動態(tài)的“烙印”探討職業(yè)經(jīng)歷對認(rèn)知與價值觀的作用機(jī)制。烙印機(jī)制三個關(guān)鍵要素為“敏感期”、“匹配的印記”以及“持續(xù)地影響”(Marquis and Tilcsik，2013；戴維奇等，2016)。金融行業(yè)存在壓力大、風(fēng)險高、誘惑多等特殊特征(杜勇等，2019)，這種特殊的工作經(jīng)歷會形成一段“敏感期”，給官員留下深刻的烙印并持續(xù)帶來重大影響，這種現(xiàn)象與烙印理論非常契合。也就是說，官員若曾任職于金融系統(tǒng)，屬于專家型領(lǐng)導(dǎo)，深刻的從業(yè)經(jīng)歷“印記”會影響官員的認(rèn)知和能力，進(jìn)而影響對地方的債務(wù)融資決策。鑒于此，下文將結(jié)合專家型領(lǐng)導(dǎo)理論和烙印理論，探討金融官員是抑制還是提升地方隱性債務(wù)風(fēng)險，并進(jìn)一步分析金融官員在不同的金融生態(tài)環(huán)境、法律制度情況下對其債務(wù)治理功能的影響。

1.金融官員抑制地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險

相比于非金融官員，金融官員抑制地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險存在以下路徑：(1)認(rèn)知烙印方面。①教育經(jīng)歷認(rèn)知烙印影響。良好的教育可以增強(qiáng)社會流動性并且促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長(Barro，2013；李力行、周廣肅，2014)，官員教育專業(yè)背景同樣會影響政府公共債務(wù)(Mikosch and Somogyi，2009)；由此可見，金融專業(yè)教育背景也會持續(xù)影響著官員的認(rèn)知和價值觀，強(qiáng)化其風(fēng)險規(guī)避意識。在經(jīng)濟(jì)政策不確定性時更依賴數(shù)據(jù)、科學(xué)材料作為決策依據(jù)，做到及時有效識別和化解債務(wù)風(fēng)險。②工作履歷認(rèn)知烙印影響。官員在金融機(jī)構(gòu)任職時，對金融資產(chǎn)性質(zhì)、資本運(yùn)作、行業(yè)規(guī)則和投資策略清晰了解，憑借自身專業(yè)金融素養(yǎng)在債務(wù)融資事項上能夠發(fā)揮知法守法作用，避免地方政府違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，壓實地方金融監(jiān)管責(zé)任；同時，金融行業(yè)存在壓力大、風(fēng)險高、誘惑多等特征(杜勇等，2019)，讓官員產(chǎn)生敬畏與深刻的印記并形成持續(xù)性影響，以避免可能出現(xiàn)違約集中爆發(fā)或處置不當(dāng)而造成的不良后果，降低城投債等潛在風(fēng)險對地方經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，進(jìn)而把風(fēng)險控制在可接受、承受的范圍內(nèi)。綜上所述，教育背景和工作履歷認(rèn)知強(qiáng)化了金融官員的風(fēng)險規(guī)避意識。

(2)資源烙印方面。微觀企業(yè)投融資行為在金融管制的經(jīng)濟(jì)體中，容易受到金融部門信貸偏好的影響。在制度環(huán)境不健全的環(huán)境下，金融部門面臨著信息不對稱與信貸違約風(fēng)險高等問題。因此，監(jiān)管當(dāng)局傾向?qū)鹑诓块T制定嚴(yán)控的監(jiān)管政策，而金融部門則通過縮短信貸期限和限制信貸配置等手段來降低企業(yè)道德風(fēng)險。金融官員對金融機(jī)構(gòu)較為熟悉，更了解銀行等金融機(jī)構(gòu)的信息需求，緩解雙方的信息不對稱，降低所轄地實體企業(yè)融資難度和成本，緩解地方財政資源的有限性和企業(yè)融資約束；另外，相較于非金融官員而言，2008年金融危機(jī)帶來的強(qiáng)烈沖擊加大了金融官員風(fēng)險厭惡水平和對經(jīng)濟(jì)不確定性的預(yù)期，自身專業(yè)知識加上地方金融監(jiān)管責(zé)任，更有可能提前認(rèn)識到產(chǎn)能過剩風(fēng)險和房地產(chǎn)泡沫，從而降低了地方隱性債務(wù)風(fēng)險。

(3)能力烙印方面。身為專家型領(lǐng)導(dǎo)，金融官員具備較扎實的財務(wù)金融專業(yè)技能，熟悉流程和金融業(yè)務(wù)事項，了解銀行等金融機(jī)構(gòu)的信息需求。在促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)與地方政府戰(zhàn)略合作時，能夠減少信息不對稱性和代理成本；在擬定經(jīng)濟(jì)政策上會更注重聽取地方金融辦等地意見，避免當(dāng)局不熟悉金融政策導(dǎo)致的違規(guī)融資，確保相關(guān)政策的平穩(wěn)過渡順利執(zhí)行。另外，金融官員熟悉金融、了解政策、善于經(jīng)濟(jì)管理，能夠提高資金利用效率。相對于其他地方政府靠“賣地生財、質(zhì)押舉債”的舉債融資發(fā)展經(jīng)濟(jì)模式，具有金融背景和工作履歷的官員能夠顯著地推動地區(qū)金融發(fā)展水平(張樹忠、朱一鳴，2015)?？傮w而言，金融官員會更善于運(yùn)用企業(yè)治理思維來治理政府，敦促金融供應(yīng)側(cè)布局性改良，引導(dǎo)金融回歸本源，改善地方金融環(huán)境，降低地方隱性債務(wù)風(fēng)險。據(jù)此，本文提出如下假設(shè):

H1a:相比于非金融官員，金融官員能夠抑制地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，表現(xiàn)為“治理效應(yīng)”。

2.金融官員提升地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險

也有專家學(xué)者認(rèn)為金融專家轉(zhuǎn)型地方主管領(lǐng)導(dǎo)后，更有可能以“金融創(chuàng)新”名義去“玩金融”。相比于非金融經(jīng)歷官員，金融官員影響地方隱性債務(wù)風(fēng)險存在以下路徑：首先，金融官員金融經(jīng)歷容易產(chǎn)生風(fēng)險偏好。①金融和房地產(chǎn)作為當(dāng)前公認(rèn)的兩大暴利行業(yè)，“賣地生財、質(zhì)押舉債”的舉債融資發(fā)展經(jīng)濟(jì)模式可以給地方帶來充裕的財政收入并推動地方GDP增長，“理性經(jīng)濟(jì)人”官員很可能會成為風(fēng)險偏好者。還有，我國在金融領(lǐng)域長期以來實施嚴(yán)格的資本管控制度，雖中央明文規(guī)定對地方債務(wù)違約“不救助”“不兜底”，但地方官員普遍存在中央政府會“債務(wù)兜底”的“幻覺”，弱化了對金融市場的風(fēng)險感知。相關(guān)研究也發(fā)現(xiàn)，市委書記對城商行的信貸投放有著顯著的影響(李維安、錢先航，2012)，在強(qiáng)晉升激勵下會要求當(dāng)?shù)氐某巧绦袨楫?dāng)?shù)仄髽I(yè)擴(kuò)大短期信貸(紀(jì)志宏等，2014)，推動城商行信貸擴(kuò)張并致使信貸風(fēng)險上升(紀(jì)志宏等，2014)，提高地方城投債規(guī)模以滿足建設(shè)政績型工程的需要(陳菁、李建發(fā)，2015)。②金融行業(yè)屬于“資金密集型”行業(yè)，存在壓力大、風(fēng)險高、回報高等特征，高強(qiáng)度的金融工作經(jīng)歷會讓官員產(chǎn)生深刻的印記并形成持續(xù)性影響，并產(chǎn)生風(fēng)險偏好的心理。金融官員清晰了解金融資產(chǎn)性質(zhì)、資本運(yùn)作、行業(yè)規(guī)則和投資策略，可能會利用其專業(yè)知識為地方違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，例如通過不規(guī)范的PPP變相舉債、為企業(yè)融資實施隱性擔(dān)保等，從而地方產(chǎn)生嚴(yán)重隱性債務(wù)問題。

其次，金融官員利用金融資源加大地方債務(wù)風(fēng)險承擔(dān)水平。相比于非金融官員，金融官員在地方政府舉債融資方面具有更多人脈資源關(guān)系。一方面，具有金融系統(tǒng)工作經(jīng)驗的官員熟悉銀行等金融機(jī)構(gòu)，在發(fā)債與借債方面擁有更寬廣的人脈資源渠道。在經(jīng)濟(jì)政策不確定性的大環(huán)境下，金融官員可以利用任職前金融機(jī)構(gòu)人脈資源為地方提供一種隱性擔(dān)保，“交易式干預(yù)”所轄地金融系統(tǒng)信貸決策，驅(qū)使金融系統(tǒng)增加地方企業(yè)信貸額度和規(guī)模，為地方提供更好債務(wù)融資渠道。另一方面，在財政分權(quán)背景下，金融官員通過“條塊利益博弈”更容易與當(dāng)?shù)爻巧绦械冉鹑跈C(jī)構(gòu)達(dá)成“默契合作”，促使信貸資源傾斜至城投公司、融資平臺公司、國有大企業(yè)或重點扶持企業(yè)，資金使用主要集中到房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)等領(lǐng)域(吳盼文等，2013)，容易造成地區(qū)產(chǎn)能過剩(王文甫等，2014)，助長了金融風(fēng)險的累積(苗文龍，2008)從而增大地區(qū)債務(wù)風(fēng)險。

最后，金融官員容易產(chǎn)生過度自信心理。心理學(xué)發(fā)現(xiàn)過度自信會使人過度樂觀且高估自己的知識能力與控制力。金融背景官員在金融系統(tǒng)履歷上被打上“認(rèn)知烙印”和“能力烙印”，在從政過程中這些“印記”仍會產(chǎn)生持續(xù)影響。也就是說，金融官員在金融信息處理能力、掌控風(fēng)險、把握機(jī)會還有資本運(yùn)作能力方面優(yōu)于非金融的官員，加之其認(rèn)知的風(fēng)險偏好以及成功的自我歸因，容易產(chǎn)生“優(yōu)越感”，所以金融官員比非金融官員更具備過度自信的心理。具有成長、風(fēng)險感知偏見的管理者將會選擇更高的債務(wù)水平(Hackbarth，2008)，過度自信官員容易存在嚴(yán)重的心理偏差：一方面他們會高估金融、房地產(chǎn)行業(yè)的回報，另一方面會低估依賴房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)等潛在的地方債務(wù)風(fēng)險問題。因此，本文認(rèn)為分稅制改革后財權(quán)與事權(quán)不匹配，還有近年來房地產(chǎn)、金融投資收益率遠(yuǎn)大于生產(chǎn)經(jīng)營收益率，金融官員作為“經(jīng)濟(jì)人”存在著追求其自身利益訴求的動機(jī)，其過度自信會傾向于其擅長且熟悉的金融、房地產(chǎn)領(lǐng)域，加劇其對事務(wù)的控制幻覺進(jìn)而資源配置的認(rèn)知偏差，提高地方債務(wù)風(fēng)險承擔(dān)水平，導(dǎo)致地方隱性債務(wù)風(fēng)險失控。綜上所述，本文提出如下假設(shè):

H1b:相比于非金融官員，金融官員會提升地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，表現(xiàn)為“助推效應(yīng)”。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以市委書記為研究對象，選取全球金融危機(jī)爆發(fā)與中國財政刺激計劃事件后的第一年(即2009年)為伊始年份，根據(jù)2009-2018年我國289個地級市的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為研究樣本。數(shù)據(jù)來源主要由手工收集完成，其中市委書記學(xué)歷和工作履歷的數(shù)據(jù)來源于作者的手工搜集、整理，主要是通過搜索查閱各省份干部任免的相關(guān)信息，包括《中華人民共和國職官志》、人民網(wǎng)和新華網(wǎng)等權(quán)威數(shù)據(jù)，同時利用百度對樣本區(qū)間市委書記的簡歷進(jìn)行挖掘、核對。城投債源于Wind數(shù)據(jù)庫，財政一般預(yù)算收入源于《中國財政年鑒》，工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)(fix)、教育支出(edu)、城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員(staff)、房地產(chǎn)開發(fā)投資(estate)、城市人均擁有道路面積(road)等數(shù)據(jù)來源于《中國城市統(tǒng)計年鑒》。我們還對主要變量進(jìn)行1%縮尾處理(Winsorize)。

(二)模型構(gòu)建與變量定義

1.模型構(gòu)建

為驗證假設(shè)1，本文根據(jù)上述分析及前人研究，建立了如下模型(1)：

risk=β0+β1*finance+β2*fix+β3*edu+β4*staff+β5*estate+β6*road+ε

(1)

2.變量定義

(1)地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(risk)。防控風(fēng)險要“堅持舉債規(guī)模與償債能力相匹配原則”?，F(xiàn)地方政府舉債主要通過債券、貸款以及城投債等，按照“實質(zhì)重于形式”，債務(wù)風(fēng)險應(yīng)該分為顯性債務(wù)風(fēng)險和隱性債務(wù)風(fēng)險(陳文川等，2019)，但現(xiàn)階段更多體現(xiàn)于地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。主要原因在于：①第一、二次全國政府性債務(wù)審計后，中央及國務(wù)院各部委頒布多項規(guī)章制度，加強(qiáng)完善了信貸和債券管理辦法，貸款與債券等顯性存量債務(wù)得到有效控制，有效降低了地方政府顯性債務(wù)風(fēng)險(余應(yīng)敏等，2018)，但地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險反而顯著上升(陳文川等，2019)；②無論地方政府采取“代發(fā)代還”、“自發(fā)代還”抑或“自發(fā)自還”的債券發(fā)行模式，各地債券發(fā)行額度和發(fā)行規(guī)模仍由中央政府批復(fù)管理(尹啟華、陳志斌，2018)。由此可見，地方顯性債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)得到有效控制。2017年我國地方顯性債務(wù)規(guī)模約為18.58萬億元，而以城投債為代表的隱性債務(wù)卻達(dá)到23.57萬億元，負(fù)債率高達(dá)67.26%(李曦晨等，2018)，故用城投債來替代研究地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險具有合理性。本文借鑒陳文川等(2019)的研究，采取負(fù)債率(城投債規(guī)模/地方經(jīng)濟(jì)實力)構(gòu)成地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，用GDP代表地方經(jīng)濟(jì)實力。同時，由于地方政府發(fā)行一般債券融資主要以一般公共預(yù)算收入償還，我們還采取債務(wù)率(城投債規(guī)模/綜合財力)衡量地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，其中用綜合財力用地方財政一般預(yù)算收入替代。

(2)金融官員(finance)。本文官員特指市委書記。全國范圍內(nèi)密集選調(diào)金融官員任省級政府副職始于2018年，2018年至2019年之間到任的官員比例占到總數(shù)的75%以上。鑒于數(shù)據(jù)可比性，加上省級面板數(shù)據(jù)更多受到政治因素的影響，而市級政績考核更重視經(jīng)濟(jì)績效考核，使用市級面板數(shù)據(jù)研究官員對企業(yè)金融化的影響更為適合。因此，本文采用市委書記作為“金融副省長”替代指標(biāo)。這樣做，還考慮到中國是中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)的多黨合作制，地方政府都在黨委領(lǐng)導(dǎo)下工作，而且市委書記一般還兼市人大常委會主任。通常情況下，市委常委會“三重一大”事項集體決策程序規(guī)定重大事項醞釀成熟需經(jīng)市委書記同意后列入市常委會決策，可見，市委書記對“大額資金使用”里的“大額舉債事項”決策有著重大影響。

金融背景主要是指：①金融教育背景。指擁有金融管理、國際金融、金融工程、證券與期貨、財務(wù)管理等本科及以上學(xué)歷教育的官員。如果官員具有金融教育背景為1，否則為0；②金融任職經(jīng)歷。指官員曾在金融機(jī)構(gòu)或金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)任職過，包括銀行(政策性、商業(yè)、投資類)、金融監(jiān)管部門(如證監(jiān)會)、非銀行金融公司(基金、保險、證券)等擔(dān)任職位。如果官員具有金融任職經(jīng)歷則記為1，否則記為0。

(3)控制變量。借鑒余應(yīng)敏等(2018)、陳文川等(2019)等相關(guān)研究，主要控制工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)(fix)、教育支出(edu)、城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員(staff)、房地產(chǎn)開發(fā)投資(estate)、城市人均擁有道路面積(road)等城市特征變量。同時，考慮到中國政治特殊的“人事色彩”，地方政府的干預(yù)行為本質(zhì)上是官員動機(jī)的體現(xiàn)，因此本文進(jìn)一步挑選有可能影響地方債務(wù)的官員特征指標(biāo)即性別(gender)、任期(last)、年齡(age)和學(xué)歷(status)做為控制變量。此外，本文還分別控制城市固定效應(yīng)(city)與年度固定效應(yīng)(year)。具體變量定義如表1所示。

表1 變量定義表

四、實證研究與分析

(一)描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析

本文的描述性統(tǒng)計如表2所示：地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(risk)均值0.617，標(biāo)準(zhǔn)差為1.610，說明各地方債務(wù)風(fēng)險分布不均，相差甚大；金融官員(finance)的均值為0.020，即有2%的樣本具有金融背景；其他各變量離散程度與差異性程度均處于較為合理的范圍。在相關(guān)性分析里，主要變量finance與risk、risk1之間的Pearson相關(guān)系數(shù)均負(fù)相關(guān)關(guān)系，這些結(jié)果初步支持了H1a。其余相關(guān)系數(shù)大都通過 1%水平的統(tǒng)計檢驗，且變量間的相關(guān)系數(shù)大都小于0.5，處于合理水平，表明變量間不存在多重共線性，對回歸結(jié)果不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

表2 描述性統(tǒng)計

(二)多元回歸分析

表3列(1)報告了檢驗結(jié)果，被解釋變量為地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(risk)，解釋變量是金融官員(finance)。列(1)在控制year情況下，結(jié)果顯示risk的系數(shù)為-8.625，且在1%的水平上顯著為負(fù)(t=-2.714)。這些說明金融官員與地方隱性債務(wù)風(fēng)險呈顯著負(fù)相關(guān)，支持了假設(shè)H1a，證明有金融官員相比較于非金融官員所轄區(qū)地方隱性債務(wù)風(fēng)險更低。

表3 多元回歸結(jié)果

表3列(2)報告了檢驗結(jié)果，被解釋變量為地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(risk1)，解釋變量是金融官員(finance)。列(2)在控制year情況下，結(jié)果顯示risk的系數(shù)為-11.038，且在1%的水平上顯著為負(fù)(t=-2.554)。以上說明金融官員與地方隱性債務(wù)風(fēng)險呈顯著負(fù)相關(guān)，再次支持了假設(shè)H1a，表明比較于非金融官員，金融官員能夠更加有效地降低所轄區(qū)地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(該結(jié)果也屬于穩(wěn)健性檢驗)。

(三)穩(wěn)健性測試

1.內(nèi)生性檢驗

前文假設(shè)認(rèn)為“相較于不具有金融的官員，金融官員能夠有效地降低地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險”，表3回歸結(jié)果支持了該結(jié)論。為了進(jìn)一步驗證金融官員能夠顯著地降低地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，避免內(nèi)生性問題，本文刪掉未曾有過金融官員的地區(qū)樣本，僅保留曾有過金融官員的地區(qū)進(jìn)行穩(wěn)健性測試，縱向觀察金融官員是否比前任或繼任的非金融官員更能防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險?；貧w結(jié)果顯示risk顯著為負(fù)，表明了假設(shè)正確，驗證支持了H1a(限于篇幅，穩(wěn)健性測試相關(guān)結(jié)果未詳細(xì)列出，下同)。

2.敏感性測試

(1)變換被解釋變量。我們借鑒陳文川等(2019)的做法，構(gòu)建了由地方隱性債務(wù)風(fēng)險和地方顯性債務(wù)風(fēng)險構(gòu)成的(risk_整)，該指標(biāo)具體定義為“(國內(nèi)貸款+債券+城投債發(fā)行規(guī)模)/GDP”。從表4列(2)的回歸結(jié)果來看，risk_整顯著為負(fù)，支持了H1a。同時，本文在此基礎(chǔ)上再次刪掉未曾有過金融官員的地區(qū)樣本，僅保留曾有過金融官員的地區(qū)進(jìn)行穩(wěn)健性測試，縱向觀察金融官員是否比前任或繼任的非金融官員更能防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險?；貧w結(jié)果顯示risk_整顯著為負(fù)，再一次驗證支持了H1a。

表4 巡視監(jiān)督影響回歸分析

(2)采用地方債務(wù)規(guī)模來替代地方隱性債務(wù)風(fēng)險變量。對地方政府債務(wù)實行規(guī)?？刂埔矊儆诮档偷胤诫[性債務(wù)風(fēng)險的一種有效的方法，因此我們在不考慮償債能力(GDP和財政一般預(yù)算收入)情況下，采用“城投債發(fā)行規(guī)模”(scale_隱)、“國內(nèi)貸款+債券+城投債發(fā)行規(guī)?！?scale_整)作為地方隱性債務(wù)風(fēng)險替代變量。表5列(1)、列(2)回歸結(jié)果顯示，相比較于非金融官員，金融官員有效地降低了地方政府隱性債務(wù)規(guī)模，支持了H1a。

表5 金融生態(tài)環(huán)境影響回歸分析

(3)重新定義解釋變量。從《中國共產(chǎn)黨章程》角度講，地方黨委集體決定重大問題，行政首長身兼黨委副書記，也有重要的投票權(quán)。而地方政府舉債融資更多地屬于政務(wù)領(lǐng)域，市長參與程度較深。因此，市長對“大額資金使用”里的“大額舉債事項”決策也有著重大影響。故本文重新定義金融官員，把市長和市委書記都納入金融官員，若市長與市委書記的教育背景為金融類專業(yè)，或曾任職于金融系統(tǒng)賦值為1，否則為0?；貧w結(jié)果與前文一致，說明H1a具有較好的穩(wěn)健性。

3.改變樣本區(qū)間

鑒于2015年后我國政府陸續(xù)出臺了《關(guān)于印發(fā)地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處置預(yù)案的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》。因此，2016年后地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險降低可能是受到以上政策的約束，故我們進(jìn)一步改變樣本區(qū)間，檢驗2009-2015年金融官員對地方隱性債務(wù)風(fēng)險的作用，并繼續(xù)對前文的結(jié)論進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗?；貧w結(jié)果與前文一致，說明H1a有較好的穩(wěn)健性。

4.更改樣本范圍

前文研究的樣本中包含直轄市在內(nèi)的289個地級市，其中直轄市具有更大的財政自主權(quán)等，這可能會導(dǎo)致研究結(jié)論的偏差。因此本文將北京、上海、天津、重慶四個直轄市的樣本剔除后進(jìn)行穩(wěn)健性測試，相關(guān)回歸結(jié)果與前文一致。

五、進(jìn)一步研究

以上研究發(fā)現(xiàn)，金融官員對地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險確實有明顯的降低作用，而這種降低作用可能還受黨的巡視監(jiān)督、地方金融生態(tài)環(huán)境和制度環(huán)境等因素的影響。

(一)巡視監(jiān)督的影響

巡視監(jiān)督一方面能發(fā)揮威懾效用，巡視結(jié)果作為干部考核評價、選拔任用的重要依據(jù)，地方政府官員出于對政治前途的考慮和對懲罰的恐懼，規(guī)范融資行為，從而有效遏制地方政府舉債的沖動，強(qiáng)化地方政府債務(wù)監(jiān)督管理；另一方面，隨著巡視監(jiān)督的常態(tài)化，巡視制度逐步得到規(guī)范和完善，巡視監(jiān)督的頻率和時效性也得到增強(qiáng)，使得巡視監(jiān)督的作用日益凸顯，從而能更好地發(fā)現(xiàn)并威懾地方政府各種形式的變相舉債和違規(guī)擔(dān)保風(fēng)險，減少地方官員重大違法違規(guī)行為的發(fā)生。在巡視未覆蓋地區(qū)，金融官員憑借自身專業(yè)金融素養(yǎng)在債務(wù)融資事項上能夠發(fā)揮知法守法作用，避免地方政府違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，壓實地方金融監(jiān)管責(zé)任。這在一定程度上可以彌補(bǔ)外部監(jiān)督不足，并有效地降低其所轄區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險。本文巡視監(jiān)督數(shù)據(jù)通過各省紀(jì)委監(jiān)察網(wǎng)站巡視巡查欄目手工搜集、整理，并查閱人民網(wǎng)、央視網(wǎng)和中華網(wǎng)等各大媒體官網(wǎng)進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)的補(bǔ)充復(fù)核。表4列(2)和(4)回歸結(jié)果顯示，金融官員在巡視未覆蓋地區(qū)能夠顯著地發(fā)揮治理功能，降低地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。

(二)金融生態(tài)環(huán)境的影響

區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境直接影響地方政府融資的審批通過率以及融資成本(周小川，2009)，信用環(huán)境越好，城商行發(fā)放信用貸款、個人貸款及短期貸款越大(錢先航、曹春方，2013)。一方面，金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)，市場化程度、競爭程度較高，政府和企業(yè)面臨的金融環(huán)境多元化，獲得外部融資渠道多樣，有助于形成地方債的市場化定價機(jī)制，相應(yīng)地降低了地方政府債務(wù)融資成本(潘俊等，2015)，官員的金融背景對地方債務(wù)風(fēng)險治理的功效得到充分的體現(xiàn)。本文借鑒潘俊等(2015)的做法，采取《中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境評價》總指數(shù)作為“金融生態(tài)環(huán)境”衡量指標(biāo)，考察金融官員在金融生態(tài)環(huán)境下對地方隱性債務(wù)風(fēng)險的影響。表5列(3)回歸結(jié)果顯示，金融生態(tài)環(huán)境越好，金融官員降低地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險治理功能越顯著。由此可見，在金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)，金融官員對地方隱性債務(wù)風(fēng)險治理效果的抑制作用相對更強(qiáng)，發(fā)揮著互補(bǔ)效應(yīng)。

(三)制度環(huán)境的影響

信譽(yù)和法律是維持市場交易秩序的兩個基本機(jī)制，法律制度是信任的重要來源(張維迎，2002)，而金融的存在和正常運(yùn)轉(zhuǎn)有賴于良好的社會信用，因此金融官員發(fā)揮的債務(wù)治理功能也依賴于所處的法律制度環(huán)境。一方面，法律制度環(huán)境較好的地區(qū)，政府干預(yù)市場程度的可能性降低，資本市場的摩擦較小，舉債融資條件也會較為公正透明，債券市場的利率傳導(dǎo)機(jī)制比較順暢；二是法律制度環(huán)境較好的地區(qū)，金融官員因烙印機(jī)制形成的認(rèn)知與能力更易發(fā)揮，隱性信譽(yù)擔(dān)保與金融素養(yǎng)得到更多地認(rèn)可。本文“制度環(huán)境”采用王小魯?shù)?2017)發(fā)布的《中國分省份市場化指數(shù)報告(2016)》“中介組織發(fā)育和法律得分”指數(shù)，考察金融官員在法律制度環(huán)境下對地方隱性債務(wù)風(fēng)險的影響。表6列(3)和列(6)“finance*mkt”回歸結(jié)果顯示，法律制度環(huán)境越好，金融官員降低地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險治理功能越顯著。由此可見，在制度環(huán)境較好的地區(qū)，金融官員對地方隱性債務(wù)風(fēng)險治理效果的抑制作用相對更強(qiáng)，發(fā)揮著互補(bǔ)效應(yīng)。

表6 制度環(huán)境影響回歸分析

六、研究結(jié)論與啟示

(一)研究結(jié)論

本文基于烙印理論和高層梯隊理論，以2009-2018年289個地市級的數(shù)據(jù)為樣本，考察了金融官員對地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的影響。研究發(fā)現(xiàn)，相較于非金融背景的官員，金融官員能夠顯著地抑制地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，表現(xiàn)為“治理效應(yīng)”。在進(jìn)行一系列內(nèi)生性檢驗、敏感性測試、變換樣本區(qū)間和更改樣本范圍等穩(wěn)健性檢驗后，結(jié)論依然穩(wěn)健和可靠。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)巡視未覆蓋、金融生態(tài)環(huán)境越佳、制度環(huán)境越好時，金融官員降低地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險效果越明顯。本文研究為現(xiàn)階段提拔金融官員提供理論解釋與經(jīng)驗證據(jù)支持，也為防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)提供了啟示。

(二)研究啟示

文章將金融官員的經(jīng)濟(jì)后果研究延伸到地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，并探討具體效應(yīng)及其作用機(jī)理，研究啟示如下：第一，任命提拔金融官員是中國金融深化改革的要求，本文研究結(jié)果表明金融官員顯著地降低了地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。理論上，本文結(jié)果豐富了地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險研究文獻(xiàn)，拓展了官員異質(zhì)特征視角，驗證了專家型領(lǐng)導(dǎo)理論和烙印理論在地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險領(lǐng)域的適用性；實踐中，研究證明金融官員能夠顯著降低地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，有效地防范地方系統(tǒng)性金融風(fēng)險，說明地方債務(wù)風(fēng)險較高地區(qū)更需要專家型領(lǐng)導(dǎo)的積極參與，這為我國現(xiàn)階段高度重視金融官員提供了理論解釋與經(jīng)驗證據(jù)。第二，本文研究結(jié)果表明金融官員對地方隱性債務(wù)風(fēng)險的負(fù)向影響在巡視未覆蓋地區(qū)、金融生態(tài)環(huán)境較佳和制度環(huán)境較好的地區(qū)發(fā)揮了更好的抑制作用，說明金融官員可以發(fā)揮互補(bǔ)效應(yīng)，是政府治理有效的補(bǔ)充，研究結(jié)果拓展和豐富了政府治理的研究視角。