焦向麗 劉東旭

（湖北省工程咨詢股份有限公司，湖北武漢 430000）

1 引言

我國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)起步于20 世紀70 年代，近幾年迅速發(fā)展壯大，發(fā)展前景十分廣闊。據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒2019》表明，2018 年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資較2017年增長43%。

生態(tài)環(huán)境是我國高質(zhì)量發(fā)展的重要關(guān)注點。雖然生態(tài)環(huán)境類項目具有極強的公益性，但存在融資難、融資貴等難題，需要資本市場做專項政策傾斜，以激發(fā)生態(tài)環(huán)境類項目的市場活力。2020 年9 月，生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合國家發(fā)改委、國家開發(fā)銀行發(fā)布了《關(guān)于推薦生態(tài)環(huán)境導向的開發(fā)模式試點項目的通知》［1］（環(huán)辦科財函〔2020〕489 號），明確提出探索政府債券、政府投資基金、政府與社會資本合作（PPP）、組建投資運營公司、開發(fā)性金融、環(huán)保貸等多種投融資模式，推進試點項目實施，推動建立多元化生態(tài)環(huán)境治理投融資機制。本文以環(huán)辦科財函〔2020〕489 號為依據(jù)，對該文件中提出的政府債券、政府投資基金等幾種模式進行分析。

2 投融資模式比較分析

2.1 投融資模式

2.1.1 政府債券

政府投資一直以來都是環(huán)保項目的投資主力軍，但隨著人民群眾日益增長的美好生活需要，政府投資能力已不能滿足周邊生態(tài)環(huán)境提升改造的需求。因此，迫切需要其他的融資模式介入。

政府債券是政府為籌集資金而向出資者出具并承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。政府債券分為地方一般債券和地方政府專項債券，對于無收益的項目可采用地方政府一般債券，對于有收益但收益不足以覆蓋成本的，可采用地方政府專項債券。政府債券融資期限一般不超過10 年，利率低于同期貸款市場報價利率（LPR）。

政府一般債券始于2009 年。政府專項債券始于2015 年，興起于2019 年，主要服務(wù)于鐵路、城際交通、收費公路、水利工程、生態(tài)環(huán)保等項目。政府專項債券是我國目前比較熱門的融資模式之一。

采用政府債券的優(yōu)點：（1）減緩了財政支出壓力，地方政府通過地方政府債券可更加靈活地籌集資金；（2）政府融資信用度高，融資成本較低，更適用于生態(tài)環(huán)境類項目。

2.1.2 政府投資基金

政府投資基金是指由各級政府通過預(yù)算安排，以單獨出資或與社會資本共同出資設(shè)立，采用股權(quán)投資等市場化方式，引導社會各類資本投資經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展的資金［2］。

不同的政府投資基金運作模式也不盡相同，其最主要的運作模式包括股權(quán)投資、股權(quán)＋債券投資、債券投資等，其中以股權(quán)投資為主。

政府投資基金的優(yōu)點：資金來源更為廣泛，可與社會資本合作；利用少量的基金，撬動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2.1.3 政府與社會資本合作

政府與社會資本合作（PPP）是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項目運作模式［3］。在該模式下，鼓勵私營企業(yè)、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。常見的運作模式包括BOT，ROT，TOT，DBFOT等。PPP 主要集中在純公共領(lǐng)域、準公共領(lǐng)域，運作期限一般不低于10 年，融資利率較高，多數(shù)項目融資利率會在中國人民銀行公布的LPR 的基礎(chǔ)上上浮10%。

PPP 模式的優(yōu)點：提高服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)效率，降低工程造價及運營成本，轉(zhuǎn)換政府角色，減少財政支出，延緩財政支出壓力。

2.1.4 組建投資運營公司

根據(jù)國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》（國發(fā)〔2018〕23 號）［4］，國有資本投資、運營公司均為在國家授權(quán)范圍內(nèi)履行國有資本出資人職責的國有獨資公司，是國有資本市場化運作的專業(yè)平臺。

各地方政府可根據(jù)區(qū)域內(nèi)資金的需要組建項目公司，或者利用已有的國有企業(yè)改組為專門為生態(tài)環(huán)境類項目服務(wù)的國有資本投資公司。國有資本投資公司通過投資實業(yè)或擁有股權(quán)，進行資產(chǎn)經(jīng)營和管理，盤活國有資本，提高資金利用效率［5］。

組建投資運營公司的優(yōu)點：投資運營公司對項目進行投資、建設(shè)和運營，可形成專業(yè)的技術(shù)力量，豐富的投資、施工及運營管理經(jīng)驗，并將此類經(jīng)驗延續(xù)至其他生態(tài)環(huán)境類項目。

2.1.5 開發(fā)性金融

開發(fā)性金融是為維護國家金融安全、增強經(jīng)濟競爭力而出現(xiàn)的一種金融形式。開發(fā)性金融主要支持國家重點項目、促進區(qū)域協(xié)同發(fā)展、推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及推動國際合作等。

開發(fā)性金融通常不直接進入成熟的市場化領(lǐng)域。開發(fā)性金融以市場運作為基本，保本微利，在實現(xiàn)政府發(fā)展目標的同時，提高社會資源的配置率。

開發(fā)性金融貸款期限最長可為30 年，融資利率一般低于LPR，通常在2%～4%。開發(fā)性金融貸款更青睞于重大項目、社會效益顯著的項目。

2.1.6 環(huán)保貸

環(huán)保貸是政府部門聯(lián)合金融機構(gòu)出臺相關(guān)政策，為企業(yè)開展污染防治、環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生態(tài)保護修復(fù)及環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展等提供貸款。環(huán)保貸一般貸款期限為1～5 年，融資利率一般高于LPR。目前，已有部分省市聯(lián)合商業(yè)銀行推出環(huán)保貸用于環(huán)保項目，在撬動資金方面產(chǎn)生了明顯的效果。還有部分省市對申報企業(yè)的環(huán)保行為進行評級，并根據(jù)評級結(jié)果給予申報企業(yè)不同的融資利率。

環(huán)保貸側(cè)重于小型項目。環(huán)保貸靈活、方便，融資門檻相對較低，有利于中小企業(yè)解決融資難的問題，但融資利率相對較高，融資期限較短。

2.2 比較分析

通過對以上6 種投資基金的模式進行分析（見表1），得出不同類型的生態(tài)環(huán)境類項目可根據(jù)幾種融資模式的適用范圍選擇最合適的融資模式。

表1 不同類型融資模式分析

重大項目優(yōu)先選擇政府債券、政府投資基金、政府與社會資本合作、開發(fā)性金融或組建投資運營公司，小項目則優(yōu)先選擇環(huán)保貸。開發(fā)性金融融資年限較長，可作為大型項目投資的優(yōu)先融資條件，但考慮到開發(fā)性金融的進入門檻較高，需謹慎介入。政府與社會資本合作的模式可有效降低政府的風險，也是大型項目的不錯選擇，但考慮到其融資成本較高，收益較好的項目可選擇此種模式。當然，根據(jù)項目的實際情況，也可采用多元化組合投融資模式。

3 結(jié)語

本文對幾種投融資模式進行了詳細的闡述和比較分析，以期為今后生態(tài)環(huán)境類項目的投融資提供借鑒。