孫棟

2020年12月21日，國新辦發(fā)布了《新時代的中國能源發(fā)展》白皮書，提到2019年中國的非石化能源發(fā)電裝機容量位居世界首位。而在“十四五”規(guī)劃中，涉及新能源規(guī)劃要點提到了加強新能源建設、加快推動綠色低碳發(fā)展以及推動能源清潔低碳安全高效利用。光伏發(fā)電、風電、核電、水電等作為非化石能源，自然是要大放異彩。

根據國家統(tǒng)計局數(shù)據，截至2020年11月，風電發(fā)電量占全國總發(fā)電量的5.58%，是除水電外非化石能源中占比最高的能源。風電龍頭金風科技（002202.SZ）、明陽智能（601615.SH）在年內的漲幅均未破100%，但日月股份（603218.SH）卻收獲了136%的市值上漲。

究竟日月股份有什么玄機能獲得投資者如此青睞？在2021年的資本市場中，日月股份是否能夠繼續(xù)異軍突起，市值直追金風科技？

日月股份成立于1992年，其核心業(yè)務為精密鑄件制造，包括風電鑄件和塑料機械鑄件，其中風電鑄件業(yè)務占營收大頭，主要涉及風機核心零部件產品，營收占比逐年提高。根據2019年報，風電鑄件業(yè)務的營業(yè)收入占日月股份總收入從上市之初的74.16%提升至82.88%。

作為風機核心部件提供商，日月股份的主要客戶群體是B端的行業(yè)內部大客戶。相關數(shù)據顯示，風機的行業(yè)集中度非常高，市場上排名前十的企業(yè)市占率自2014年就高達80.3%，這一數(shù)字在2019年增長至85.9%。風電的發(fā)展，必然是朝著大兆瓦發(fā)展，蓋因能增加發(fā)電量，從而減少電站建設成本。全球風機核心部件的產能有近八成在中國，而日月股份的大兆瓦風電鑄件產能又在全球占有超過50%的比重，位居全球第一。

雖然日月股份有得天獨厚的產業(yè)邏輯，但僅以此還不足以讓其市值飆升超越風電龍頭，更多的還是符合產業(yè)邏輯的業(yè)績增長，也就是要靠數(shù)據說話。

《英才》記者通過查閱上市公司年報，發(fā)現(xiàn)日月股份的成長數(shù)據，也確實符合它的產業(yè)發(fā)展邏輯。

從收入的成長性來看，截至2020年三季報，日月股份營業(yè)收入同比增長52.93%，低于明陽智能109.79%的營收增長率，不過明陽智能的年內漲幅卻只有55.34%。

從利潤的成長性來看，日月股份2020年第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長103.66%，而明陽智能則為81.61%，市值最高的金風科技，在2019年歸母凈利潤同比下滑31.30%的基礎上，才上升了30.07%。

2017-2020年三季度，日月股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入18.31億元、23.51億元、34.86億元、37.34億元，而金風科技與明陽智能都已經超過百億元。雖然相較于金風科技或明陽智能，日月股份的營收利潤規(guī)模還略顯稚嫩，但極佳的業(yè)績成長性，讓其有了上漲的動力。

而業(yè)績能有如此迅猛的增長，主要和日月股份顯著提升的產能和毛利率有關。2017-2020年三季度，其毛利率分別為24.27%、21.39%、25.21%、29.39%。毛利率上漲大抵是受疫情下供需失衡的影響，這從日月股份中報中105.95%的產能利用率可窺一斑。不僅產能利用率提升，產能也有較大增長，截至2020年三季度，日月股份已具備年產40萬噸的鑄造產能規(guī)模和10萬噸的精加工產能規(guī)模。

在產業(yè)鏈上處于兩家風電大佬上游的日月股份，主營業(yè)務集中、產能集中、毛利率上升，這幾個要素推動其年內大漲。

雖然日月股份有著良好的成長性，但其市值能否再上一個臺階還是要看“大環(huán)境”的邏輯。

新能源的產業(yè)投資邏輯，要從兩方面來考慮，一是產業(yè)確定性，二是市場空間。

首先是產業(yè)確定性。

相比電站建設的不確定性，組件銷量的確定性才是目前產業(yè)投資的硬道理。因為電站建設完成后盈利與否要綜合考慮多種因素，諸如風電、光電的不穩(wěn)定或傳輸路徑受阻導致的棄能限電。

橫向對比風電行業(yè)相關的三家公司的市值與估值可以看出，越處于產業(yè)鏈后端，成長性越差，估值越低。也就是說，日月股份能在風電產業(yè)鏈上市公司中保持較高的估值水平。其次是市場空間。

中央在國際不同場合曾向全世界鄭重承諾：到2020年我國非化石能源占一次能源消費比重達到15%，2030年達到20%。

根據電力規(guī)劃設計總院發(fā)布的《中國能源發(fā)展報告2019》顯示，2019年我國煤炭消費量占能源消費總量的比重下降至57.7%，非化石能源消費比重達到15.3%，已提前完成“十三五”規(guī)劃目標。在此基礎上，站在“十四五”規(guī)劃的開局之年，新能源的市場空間無疑是廣闊的，只不過行業(yè)爆發(fā)的程度各不相同。

在非化石能源中，核能和水能的增長受到地域性和安全性的制約，在未來爆發(fā)增長的可能性要遠低于太陽能和風能。

而在太陽能和風能這兩種能源的對決中，光伏電站建設的確定性要高過風電站，蓋因其建設可控性和運營的便捷性，一旦風能被光伏大步甩開，日月股份或許將不再保有目前的成長優(yōu)勢，進而也將無法在這個估值水平停留下去。