摘要：營運資本管理涉及經(jīng)營活動的方方面面，已成為企業(yè)不可或缺的一部分。企業(yè)要想實現(xiàn)收益、資本實現(xiàn)增值，前提是企業(yè)經(jīng)營活動能夠穩(wěn)定進行，營運資本能夠有效運轉(zhuǎn)與高效利用。然而，國內(nèi)外關(guān)于這一領(lǐng)域的研究卻極為欠缺。有鑒于此，本文從營運資本管理政策以及與企業(yè)盈利能力相關(guān)性方面對這一領(lǐng)域的相關(guān)研究進行較為全面的文獻回顧，并對其進行評述。

關(guān)鍵詞：營運資本管理政策;企業(yè)盈利能力;綜述

一、引言

營運資本管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)、流動負(fù)債的管理，它是現(xiàn)代企業(yè)短期財務(wù)管理的重要組成部分。它涉及企業(yè)短期投資和融資活動，與企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動有著密切的聯(lián)系，是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎(chǔ)。但是過多的營運資本會使企業(yè)的投資收益下降，降低盈利能力。因此要想實現(xiàn)企業(yè)收益最大化，必須加強對營運資本的管理，采用適合企業(yè)自身發(fā)展的政策，保證營運資本處于最佳的運行狀態(tài)，提高企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力。

國外關(guān)于營運資本管理的研究較早，始于20世紀(jì)30年代，研究的主要內(nèi)容是對營運資本的具體項目進行分析，從而提高營運資本管理效率。20世紀(jì)七十年代以來，對營運資本的研究逐步從單一項目轉(zhuǎn)向?qū)φw營運資本政策的研究。我國于20世紀(jì)90年代開始關(guān)注營運資本政策，時刻關(guān)注國內(nèi)外企業(yè)營運資本管理動態(tài)，從而提高我國企業(yè)的營運資金管理水平。但是，我國對營運資本政策的研究與國外相比較仍然不夠成熟。因此，本文將從營運資本政策及其與企業(yè)盈利能力關(guān)系兩個角度對國內(nèi)外的相關(guān)研究進行歸納總結(jié)。

二、營運資本政策的研究成果

（一）國外文獻綜述

營運資本政策的研究主要集中在不同行業(yè)營運資本政策的差異性研究。Nunn和Kenneth P. Jr在其文章中討論了營運資本在戰(zhàn)略上的決定因素，得出了一個重要結(jié)論：營運資本政策在不同行業(yè)之間存在顯著的差異，即營運資本政策具有明顯的行業(yè)特征，這一點在其他的財務(wù)政策比如股利政策、資本結(jié)構(gòu)政策上也有表現(xiàn)。Herbert J Weinraub和Sue Visscher調(diào)查了10個不同行業(yè)在一個較長時期內(nèi)激進型和穩(wěn)健型營運資本政策的相對關(guān)系，認(rèn)為不同行業(yè)的流動資產(chǎn)管理政策和流動負(fù)債管理政策明顯不同;另外，他們還發(fā)現(xiàn)，與政策不是很激進或穩(wěn)健的企業(yè)相比較而言，政策越是激進或穩(wěn)健的企業(yè)，其營運資本政策越是穩(wěn)定。Nazir和Afza考察了1998年至2003年巴基斯坦17個行業(yè)的營運資本管理政策，他們也發(fā)現(xiàn)了不同行業(yè)的營運資本投資政策具有顯著的差異。與Weinraub和Visscher研究結(jié)果不同的是，他們發(fā)現(xiàn)相對激進的營運資本投資政策通常伴隨著相對激進的營運資本融資政策。

（二）國內(nèi)文獻綜述

我國學(xué)者對營運資本政策的研究主要遵循風(fēng)險與收益匹配原則，即是維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要必須的營運資本和企業(yè)收益的平衡。

毛付根（1995）開始從流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的相互關(guān)系著手，將流動資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來，從總體上進行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營運資金政策。劉運國、黃耀慶（2001）通過對滬市上市公司年報數(shù)據(jù)的實證分析認(rèn)為，目前中國上市公司營運資本管理策略大部分屬于中庸型，總體上講，我國企業(yè)缺乏冒險和創(chuàng)新精神，企業(yè)理財缺乏營運資金管理的藝術(shù)、策略和勇氣。王治安、吳娜（2007）以2003-2005年滬深兩市的所有A股上市公司作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)我國上市公司不同行業(yè)之間的營運資本管理具有顯著性差異，并且這種差異不是由個別行業(yè)的差異值引起的，而是行業(yè)間普遍存在的。吳娜（2008）采用2003-2006年在深、滬兩市的所有A股共1050家研究樣本，通過對其流動資產(chǎn)比率、流動負(fù)債率、營運資本需求比率和投入資本回報率四個指標(biāo)進行聚類分析和加權(quán)平均聚類分析，指出我國上市公司流動資產(chǎn)比例和流動負(fù)債比例呈同向變動的趨勢，營運資本管理的投融資政策由穩(wěn)健型逐漸向中庸型過渡。

三、營運資本管理政策與企業(yè)盈利能力相關(guān)性的研究成果

（一）國外文獻綜述

John J. Hampton & Cecilia L. Wagner（ 1989） 從盈利性和風(fēng)險性兩個角度考察，將流動資金的存量配置（即投資政策）與其相應(yīng)的資金來源（即融資政策）聯(lián)系起來，從總體上觀察和研究如何據(jù)此制定合理營運資金政策。Ladaridis等（2006）認(rèn)為，營運資本投資政策和融資政策的激進度與企業(yè)績效平均成正比，當(dāng)采用激進的營運資本投資和融資政策時，企業(yè)對于流動資產(chǎn)的持有規(guī)模和營運資金的籌資成本都將減少，這對改善企業(yè)績效大有益處。Abdul Raheman （2007）選取流動負(fù)債比例衡量營運資本融資政策，研究其與企業(yè)績效之間的關(guān)系，結(jié)果顯示營運資本融資政策的激進程度對績效的影響并不明顯。Sajid Nazir（2009）依據(jù)實證分析的方法研究，結(jié)果顯示企業(yè)采用保守型的政策對績效的提升能起到關(guān)鍵作用。Al-Mwalla （2012）選取在安曼上市的57家公司作為樣本進行研究，結(jié)果表明保守的投資政策有利于績效的提升，而激進的融資政策對提高績效并沒有明顯的作用。Sonia Banos-Caballero（2014）研究了非金融類英國公司的營運資本管理與績效的聯(lián)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩者之間呈倒U型關(guān)系，即在營運資本管理過程中成本與收益之間存在著一個平衡點，其就是最優(yōu)投資水平。

（二）國內(nèi)文獻綜述

汪平、閆甜（2007）以中國制造業(yè)上市公司10年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，從短期內(nèi)致力于企業(yè)財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的角度，得出企業(yè)的經(jīng)營績效與流動資產(chǎn)比例和流動負(fù)債比例無關(guān)?？聦毤t（2007）以2007年深滬兩市所有制造業(yè)A股上市公司為研究對象，結(jié)果發(fā)現(xiàn);公司營運資本對企業(yè)績效有影響但不顯著。高飛（2008）選取1998-2007年的深滬上市公司，發(fā)現(xiàn)采用穩(wěn)健型的政策有利于提高企業(yè)績效。凌歡，鐘宇軒（2016）以滬深兩市94家零售業(yè)上市公司2010-2014年的數(shù)據(jù)為樣本，研究營運資本政策的激進度對企業(yè)盈利能力的影響，結(jié)構(gòu)表明營運資本政策的激進程度越高，越有利于提升企業(yè)的盈利能力。

四、研究評述

通過總結(jié)歸納國內(nèi)外前面學(xué)者有關(guān)營運資本管理政策及其與企業(yè)盈利能力的相關(guān)性研究，我們發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)企業(yè)采用的營運資本管理政策有所差別，與此同時，不同行業(yè)營運資本管理政策與企業(yè)盈利能力的關(guān)系不是一致的，甚至出現(xiàn)截然不同的結(jié)果。因此，企業(yè)在選擇采用營運資本管理政策的時候，不能照搬理論，應(yīng)根據(jù)自身行業(yè)情況選擇適合自己的政策，從而實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。另外，在研究營運資本政策與企業(yè)盈利能力之間關(guān)系時，企業(yè)績效可以適當(dāng)選擇綜合性指標(biāo)，比如對多個單一指標(biāo)賦予一定的權(quán)重來獲得綜合性指標(biāo)，以便全方位多角度衡量企業(yè)績效，提高研究的準(zhǔn)確性和合理性。

五、參考文獻

[1]毛付根.論營運資本管理的基本原理[J].會計研究，1995（1）

[2]王治安，吳娜.營運資本管理行業(yè)差異及其影響因素[J].財會月刊，2007（9）

[3]吳娜.我國上市公司營運資本管理政策的聚類分析[J].會計之友，2008，（5）

[4]汪平，閆甜.營運資本、營運資本政策與企業(yè)價值研究[J].經(jīng)濟與管理研究，2007（3）

[5]柯寶紅.制造業(yè)上市公司營運資本與企業(yè)績效研究[J].財會通訊，2009，（8）

作者簡介：

杜慧嫻（2000年11月25日），民族：漢，性別：女，籍貫：河北省衡水市，學(xué)歷：大學(xué)本科，研究方向：會計學(xué)

湖南師范大學(xué)商學(xué)院 湖南長沙 410000