林蔓

歌爾股份上半年業(yè)績報姍姍來遲，整體業(yè)績沒讓人失望，報告期內實現(xiàn)了營收、凈利雙增長，漲幅基本翻倍。同時，公司還公布了三季度業(yè)績預告，凈利潤同樣實現(xiàn)不小增長。

盡管基本上年年業(yè)績不錯，但歌爾股份股價卻常出現(xiàn)滯漲或暴跌行情，令不少后期進入的投資者頗為疑惑。進一步觀察發(fā)現(xiàn)，公司股價與所在的消費電子行業(yè)景氣度緊密相關。上一輪股價大漲，是源于5G技術應用普及，而在40多元蟄伏了一年多以后，歌爾股份的一個亮點業(yè)務，或將使其股價再上一個臺階。

業(yè)績穩(wěn)健藏亮點

8月27日披露的半年報顯示，今年上半年，歌爾股份實現(xiàn)營業(yè)收入302.88億元，較上年同比增長94.49%;歸屬于上市公司股東的凈利潤17.31億元，同比上漲121.71%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額39.82億元，同比上漲343.40%。

分業(yè)務來看，第一大業(yè)務智能聲學整機報告期營收達124.9億元，較上年同比增長91.94%;第二大業(yè)務智能硬件報告期實現(xiàn)營收112.1億元，同比增長210.8%，毛利率14.11%，同比微升0.43個百分點;第三大業(yè)務精密零組件報告期營收達60.5億元，同比增長21.78%，占總收入比例為19.98%，毛利率23.36%，同比下降2.84個百分點。

同日，歌爾股份發(fā)布了三季度業(yè)績預告，公司預計前三季度凈利潤達32.14億元至34.61億元，同比增長59.38%至71.64%。

兩份業(yè)績報中歌爾股份均表示，業(yè)績增長主要是因為其VR虛擬現(xiàn)實等產(chǎn)品銷售收入增長，盈利能力改善。

8月27日當天，歌爾股份股價大漲，截至收盤漲幅達9.99%，創(chuàng)造了今年2月份以來的最高記錄。

事實上，歌爾股份整體業(yè)績并沒有大超預期，股價大漲主要源于公司的VR業(yè)務。而VR之所以值得關注，不僅僅因為它是歌爾股份上半年和三季度業(yè)績上漲的主要貢獻力量，還因為這一業(yè)務在未來很可能是開啟公司質變性成長的金鑰匙。

VR，歌爾股價成長的重要契機

這里的成長，主要指歌爾股份的股價。

2008年上市至今，歌爾股份營收與股價都有著不錯的累計漲幅。不同的是，除了2018年，歌爾股份營收基本呈持續(xù)性增長，漲幅均為兩位數(shù)甚至三位數(shù);但股價卻是階段性增長，期間經(jīng)常會陷入滯漲甚至暴跌情況，可見公司業(yè)績對股價的傳導效應是很弱的。

筆者將整個時期股價走勢大致劃分為三個階段：階段一為公司股價從發(fā)行價漲至10元左右的過程;階段二為公司股價在10元至20元出頭后徘徊的過程;階段三為公司股價由回落后的10元沖至40元左右的反復震蕩過程（均為前復權）。期間有兩個明顯的增長點，一個在2013年初，另一個在2019年年中。（圖一）

圖一：歌爾股份上市以來股價走勢

2013年，是智能手機爆發(fā)之年。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2013年全球智能手機出貨量突破10億大關，達到10.04億部，在全球手機出貨量中的比重達到55.1%，首次超過功能手機，其中中國等亞太地區(qū)更是快速滲透。各類智能機品牌百花齊放，蘋果、三星地位進一步鞏固，華為、小米、OPPO等如今國內的“老大們”也都在那時開始嶄露頭角。有消息稱，歌爾股份當時已進入蘋果等終端廠商的供應鏈。

2019年，是5G元年。受該技術廣泛落地影響，上半年開始各類智能終端產(chǎn)品迎來爆發(fā)期，此前飽和的智能手機市場開始掀起“5G換機潮”，TWS耳機等可穿戴配件也快速滲透，蘋果等幾大下游終端廠商在這些領域出貨量快速攀升，歌爾股份等這些終端廠商的中上游供應商在這一年業(yè)也普遍實現(xiàn)了起飛。

2020年4月，歌爾股份發(fā)布了2019年年度業(yè)績報告，上述爆發(fā)的新產(chǎn)品讓公司賺得盆滿缽滿。一改2018年營利雙降的頹勢，2019年，公司營收較2018年同比增長47.99%，凈利潤同比增長51.47%，兩指標都創(chuàng)造了2013年以來的最高漲幅。

圖一顯示，2019年歌爾股份股價開始顯著上揚，在2020年4月發(fā)布2019年年終報后正式起飛。

至此可以看出，歌爾股份股價每走到一個新量級，都與行業(yè)景氣度的起飛密不可分，而行業(yè)景氣度飛升往往是由革新性產(chǎn)品或技術的爆發(fā)引起。換言之，新產(chǎn)品、新領域帶來的藍海市場是刺激歌爾股份上揚的首要推動力。

這也是由其代工廠的性質決定。與立訊精密相似，歌爾股份是消費電子行業(yè)代工龍頭，業(yè)務集中于產(chǎn)品組裝業(yè)務，技術壁壘不高，因此主要發(fā)展路徑無法像其他高科技企業(yè)一樣，靠自主研發(fā)出突破性核心技術成果來增強產(chǎn)品附加值，以此站到政策和熱門概念的舞臺中心，其只能大力開拓藍海市場，靠“走量”來讓自身業(yè)績、股價得到強有力的提振。

眼下，“元宇宙”概念被越來越多地關注，VR領域開始興起，這一業(yè)務或將是5G之后讓歌爾股份股價再上

一個臺階的最大助力。

8月26日，據(jù)36氪等媒體報道稱，字節(jié)跳動以50億元人民幣收購Pico正式入局VR，目前官方尚未發(fā)布確切消息。業(yè)界認為，若消息屬實，VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展將得到進一步推動。

公開資料顯示，Pico是北京小鳥看看旗下國內領先的VR硬件廠商，歌爾股份的母公司歌爾集團持有小鳥看看38.34%的股份。2020年，Pico位居中國VR市場份額第一，今年3月完成2.42億元人民幣B+輪融資，并于今年5月發(fā)布新一代VR一體機PicoNeo3，開售24小時銷售額便破千萬。

除了字節(jié)跳動，F(xiàn)acebook、騰訊等海內外巨頭都在爭相布局“元宇宙”。

IDC預測，在2021-2025年間，全球VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品出貨量將達到約41.4%的年均增速，有望為消費電子產(chǎn)業(yè)鏈上的相關企業(yè)帶來顯著的業(yè)務機會。

值得一提的是，IDC還預測，AR增強現(xiàn)實產(chǎn)品出貨量2021至2025年間有望達到約138%的年均增速，而歌爾股份對此亦有布局，這一領域或將與AR一起，對公司質變性成長帶來巨大貢獻。

財報顯示，2021年上半年，歌爾股份有兩個與VR及AR有關的在投項目，投入金額共計一億元，截至上半年末，兩大項目投資進度雖然只進行了1.75%和4.47%，但均已實現(xiàn)部分效益，金額合計為6147.98萬元。在VR/AR業(yè)務的快速發(fā)展下，歌爾股份將迎來又一春。