李興然

美東時(shí)間周四，美股三大指數(shù)均小幅收漲，納指、標(biāo)普500指數(shù)續(xù)創(chuàng)歷史新高。此前，美股被認(rèn)為交易進(jìn)入了“全年表現(xiàn)最疲軟”的9月。美國自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司當(dāng)天公布的8月私人部門新增就業(yè)遠(yuǎn)不及預(yù)期，令股市承壓。投資者紛紛買入防御性更強(qiáng)的大型科技股，受此影響，道指連續(xù)第三個(gè)交易日收跌，標(biāo)普500指數(shù)與納指略微收漲。

近期最吸引各方關(guān)注的無疑就是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)政策論壇上的講話。鮑威爾在傳遞對(duì)于就業(yè)、通脹的總體看法和縮減購債計(jì)劃前瞻指引的同時(shí)，話里話外還有塑造市場預(yù)期、避免市場過于擔(dān)憂緊縮風(fēng)險(xiǎn)的意圖。其背后有著平衡市場預(yù)期的意圖。

美股進(jìn)入“全年表現(xiàn)最疲軟月”

美東時(shí)間周四，美股三大指數(shù)均小幅收漲，納指、標(biāo)普500指數(shù)續(xù)創(chuàng)歷史新高。截止收盤，道瓊斯指數(shù)漲131.29點(diǎn)，漲幅0.37%，報(bào)35443.82點(diǎn);納斯達(dá)克指數(shù)漲21.80點(diǎn)，漲幅0.14%，報(bào)15331.18點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)漲12.86點(diǎn)，漲幅0.28%，報(bào)4536.95點(diǎn)。

美股大型科技股漲跌互現(xiàn)，蘋果漲0.75%，亞馬遜跌0.46%，奈飛漲1.11%，谷歌跌1.33%，F(xiàn)acebook跌1.77%，微軟跌0.23%。

此前一日，即當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美股交易進(jìn)入了被市場認(rèn)為是“全年表現(xiàn)最疲軟”的9月。

美國自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司當(dāng)天公布的8月私人部門新增就業(yè)遠(yuǎn)不及預(yù)期，令股市承壓。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司周三公布的數(shù)據(jù)顯示，由于疫情反彈、企業(yè)招聘下滑，美國8月私人部門就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加37.40萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的新增60萬人。數(shù)據(jù)表明，美國就業(yè)市場恢復(fù)的速度遠(yuǎn)低于前幾個(gè)月，疫情反彈正在阻礙美國就業(yè)復(fù)蘇。

美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月制造業(yè)指數(shù)為59.90，略高于7月的59.50，仍處于榮枯線50的上方。不過指數(shù)的細(xì)分項(xiàng)顯示，訂單積壓的現(xiàn)象重現(xiàn)，供應(yīng)瓶頸仍然制約制造業(yè)的擴(kuò)張。受這些數(shù)據(jù)影響，美股的能源、金融、工業(yè)和材料等板塊普遍下跌。

投資者紛紛買入防御性更強(qiáng)的大型科技股，受此影響，道指連續(xù)第三個(gè)交易日收跌，標(biāo)普500指數(shù)與納指略微收漲。

美股被認(rèn)為要進(jìn)入全年最疲軟的月份，而剛剛過去的8月，東南亞市場卻出乎意料地成為了全球表現(xiàn)最好的股票、外匯市場之一，馬來西亞、泰國股市走得最為強(qiáng)勢。

這背后自然離不開資金的涌入，據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，海外資金8月凈流入泰國股市，是今年以來的第一次。另外，據(jù)EPFR數(shù)據(jù)顯示，今年以來，包括東南亞在內(nèi)的新興市場股市資金累計(jì)流入已超過810億美元（約合人民幣5200億元），或?qū)?chuàng)出自2010年以來長達(dá)10年的凈流入新高。

資金涌入東南亞股市，或許在押注疫情最慘烈的時(shí)刻已經(jīng)過去。目前印尼、泰國、新加坡等國家疫情已經(jīng)得到了控制，正逐步解封，馬來西亞的疫情峰值或許已經(jīng)出現(xiàn)。在疫情邊際改善的時(shí)點(diǎn)，市場資金開始博弈后續(xù)各國的經(jīng)濟(jì)刺激政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

上一個(gè)案例是印度股市，在疫情控制后，印度股市一路狂飆，不斷刷新歷史高點(diǎn)，自2020年疫情爆發(fā)初期以來，印度SENSEX30指數(shù)的累計(jì)漲幅已超過123%。

美元缺乏持續(xù)上漲動(dòng)能

近期最吸引各方關(guān)注的無疑就是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)政策論壇上的講話。鮑威爾在演講中著重闡述了他對(duì)影響貨幣政策走向的兩個(gè)關(guān)鍵變量——就業(yè)和通脹的看法。

對(duì)于就業(yè)，鮑威爾非常樂觀。他表示，雖然受到新冠病毒德爾塔變異毒株的影響，但勞動(dòng)力市場前景顯著改善。過去3個(gè)月的平均就業(yè)人數(shù)增長速度比疫情之前的任何時(shí)候都要快。當(dāng)前5.4%的失業(yè)率已經(jīng)是疫情后的最低水平，但仍處于高位。然而，隨著疫苗接種率的進(jìn)一步提升、學(xué)校重新開學(xué)和失業(yè)救濟(jì)金的終止，阻礙短期和長期失業(yè)率下降的因素將進(jìn)一步消失?？傮w上看，實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化的前景良好。

通脹是鮑威爾花時(shí)間最多來解釋的部分。他表示，雖然截至7月份的12個(gè)月內(nèi)，美國總體通脹率和個(gè)人消費(fèi)支出通脹率分別達(dá)到了4.2%和3.6%，但當(dāng)前通脹的高企仍然是短期暫時(shí)現(xiàn)象，美聯(lián)儲(chǔ)將密切關(guān)注通脹高企長期化的風(fēng)險(xiǎn)和癥狀。

一是本輪通脹缺乏更廣泛的通脹壓力;二是工資增長并未出現(xiàn)超常規(guī)上漲;三是長期通脹預(yù)期仍在合理區(qū)間，基于美聯(lián)儲(chǔ)共同通脹預(yù)期指數(shù)，在排除了通脹預(yù)期各類單獨(dú)指標(biāo)的噪聲后，當(dāng)前長期通脹預(yù)期仍然低于2%

結(jié)合上述判斷，鮑威爾給出了他的基準(zhǔn)預(yù)測：就業(yè)將持續(xù)向最大化邁進(jìn)，同時(shí)通脹高企仍是短期暫時(shí)現(xiàn)象。

圖：美國三大股指今年走勢對(duì)比

來源：Choice數(shù)據(jù)、股市動(dòng)態(tài)分析

與上期我們提到的東吳證券關(guān)于美元有強(qiáng)勁上漲可能的觀點(diǎn)稍有不同，中信證券認(rèn)為，JacksonHole會(huì)議之后美國年內(nèi)Taper大概率落地，但加息預(yù)期有所降溫，預(yù)計(jì)后續(xù)美元指數(shù)仍缺乏持續(xù)且大幅上漲的動(dòng)能。中信指出，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜也有憂，Delta病毒對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響仍有較大不確定性，加劇美元指數(shù)波動(dòng)。

鑒于美元指數(shù)的權(quán)重歐洲貨幣占比較大，對(duì)比歐美兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，一方面歐美經(jīng)濟(jì)修復(fù)差距收斂，Delta疫情在歐美地區(qū)的爆發(fā)和拐點(diǎn)出現(xiàn)錯(cuò)位。另一方面歐元區(qū)通脹有所抬頭，8月歐元區(qū)CPI同比增速錄得3%，遠(yuǎn)高于歐央行此前2%的目標(biāo)，歐央行轉(zhuǎn)“鷹”預(yù)期有所升溫，美元指數(shù)短期內(nèi)或保持寬幅震蕩。

對(duì)比上一輪加息時(shí)的美國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，中信證券發(fā)現(xiàn)2015年底開啟加息時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)基本面有以下特點(diǎn)：一、失業(yè)率已恢復(fù)至金融危機(jī)前水平;二、實(shí)際GDP增速進(jìn)入平穩(wěn)期;三、核心PCE的中樞水平較2008年金融危機(jī)發(fā)生后有所抬升，并接近危機(jī)前水平。

因此，中信認(rèn)為，就目前來看，實(shí)現(xiàn)加息仍然任重道遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)美元指數(shù)缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)能。