何雅婷

近年來，國內(nèi)債券市場信用風(fēng)險事件頻發(fā)，中資信用評級機(jī)構(gòu)正面臨著新的發(fā)展形勢，即市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、取消強(qiáng)制評級成為監(jiān)管趨勢以及外資入局導(dǎo)致行業(yè)競爭更加激烈，但中資信用評級機(jī)構(gòu)仍存在整體實力有待加強(qiáng)、公信力未得到廣泛認(rèn)可、違規(guī)執(zhí)業(yè)問題較為突出、監(jiān)管機(jī)制有待優(yōu)化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型面臨阻礙等問題?；诖耍疚奶岢黾訌?qiáng)評級機(jī)構(gòu)自身實力建設(shè)、提升評級質(zhì)量和對風(fēng)險的預(yù)警能力、加強(qiáng)合規(guī)能力建設(shè)、完善監(jiān)管法規(guī)體系和加快評級機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等發(fā)展建議。

我國信用評級業(yè)誕生于上世紀(jì)80年代，伴隨著國內(nèi)債券市場的發(fā)展而不斷壯大，至今已有30余年的歷史，但近年來債券市場信用風(fēng)險事件頻發(fā)，中資信用評級機(jī)構(gòu)也面臨新的發(fā)展形勢。2019年末，人民銀行聯(lián)合多部委發(fā)布《信用評級業(yè)管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國信用評級業(yè)正式邁入統(tǒng)一監(jiān)管的新時代，而監(jiān)管層近期頻發(fā)的多項政策文件，也反映出取消強(qiáng)制評級正在成為新的監(jiān)管趨勢。從外部環(huán)境來看，隨著評級業(yè)對外開放進(jìn)程的加快，國際三大評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普、惠譽(yù)相繼獲準(zhǔn)進(jìn)入中國評級市場，穆迪也通過控股中誠信國際30%的股權(quán)間接開展評級業(yè)務(wù)，可以預(yù)見評級行業(yè)的競爭程度將進(jìn)一步加劇。在新形勢下，中資信用評級機(jī)構(gòu)需要重新審視自身發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題，并進(jìn)一步明確未來發(fā)展路徑及改進(jìn)措施，以助力我國信用評級業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展。

一、中資信用評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）市場規(guī)模不斷擴(kuò)大

近年來，我國債券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，2020年新增發(fā)行債券50240期，同比增長14.63%，發(fā)行金額為56.86萬億元，同比增長25.84%。截至2020年末，國內(nèi)債券市場存量規(guī)模達(dá)到114.33萬億元，同比增長17.7%，繼續(xù)保有全球第二大債券市場的地位。信用評級作為債券市場的“看門人”，在市場風(fēng)險揭示和風(fēng)險定價方面發(fā)揮著重要作用，而我國信用評級機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)量也隨著債券市場擴(kuò)容而不斷增加，2020年我國評級機(jī)構(gòu)共承攬債券產(chǎn)品14119只，同比增長47.67%，其中出具評級報告的債項有15473只。

（二）取消強(qiáng)制評級成為新的監(jiān)管趨勢

我國信用評級業(yè)在發(fā)展初期主要采用強(qiáng)制評級，而強(qiáng)制評級使得行業(yè)規(guī)模在短期內(nèi)快速擴(kuò)大，但隨之而來的是評級虛高、級別和價格惡意競爭等問題開始暴露，參考美國評級業(yè)經(jīng)歷了從強(qiáng)制評級到取消強(qiáng)制評級的過程，結(jié)合近期監(jiān)管層發(fā)布的多項監(jiān)管政策，可以發(fā)現(xiàn)取消強(qiáng)制評級已成為信用評級業(yè)新的監(jiān)管趨勢。

可以預(yù)見取消強(qiáng)制評級將對我國信用評級業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：一是將推動評級業(yè)的市場化進(jìn)程，加快評級業(yè)發(fā)展由“監(jiān)管驅(qū)動”向“市場驅(qū)動”轉(zhuǎn)變;二是評級機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)將愈發(fā)重要，行業(yè)競爭恐進(jìn)一步加劇，在取消強(qiáng)制評級后，國際評級機(jī)構(gòu)就是通過加強(qiáng)自身聲譽(yù)建設(shè)，通過激烈的競爭，最終形成標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu);三是評級機(jī)構(gòu)將實現(xiàn)多元化發(fā)展，取消強(qiáng)制評級將導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有所減少，評級機(jī)構(gòu)未來將開拓信用數(shù)據(jù)服務(wù)、課題研究和信用培訓(xùn)等，以延長評級行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。

（三）行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇

評級業(yè)的準(zhǔn)入方式正由行政許可制轉(zhuǎn)為備案管理制，截至2020年12月末，在人民銀行備案的評級機(jī)構(gòu)有56家，在證監(jiān)會備案的評級機(jī)構(gòu)有12家，獲得銀行間債券市場評級業(yè)務(wù)資質(zhì)的評級機(jī)構(gòu)有10家。國際信用評級巨頭如標(biāo)普和惠譽(yù)的中國子公司也已備案，其中標(biāo)普信評成立于2018年6月，于2019年1月備案;惠譽(yù)博華成立于2018年7月，于2020年5月備案。以標(biāo)普信評為例，截至2020年末，標(biāo)普信評共開展19個公開評級，全年收入為264.5萬元，主要是對非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)證券化和熊貓債的發(fā)行主體和債券進(jìn)行評級，其分析研究報告及市場交流活動數(shù)量顯著增加，并在非評級業(yè)務(wù)方面創(chuàng)新推出了非公開信用分析產(chǎn)品。外資評級機(jī)構(gòu)的入局有利于中資評級機(jī)構(gòu)改進(jìn)評級技術(shù)、加強(qiáng)學(xué)習(xí)交流，但同時也將加劇國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)的行業(yè)洗牌。

二、中資信用評級機(jī)構(gòu)存在的主要問題

（一）信用評級機(jī)構(gòu)整體實力有待加強(qiáng)

與國際三大信用評級機(jī)構(gòu)相比，中資信用評級機(jī)構(gòu)的整體實力仍有待加強(qiáng)，反映在技術(shù)水平、資金實力和業(yè)務(wù)發(fā)展等三個方面。

在技術(shù)水平方面，中資信用評級機(jī)構(gòu)的評級方法和模型仍有待完善，表現(xiàn)在：一是評級結(jié)果強(qiáng)調(diào)對受評主體經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)的描述和分析，缺少對未來發(fā)展和預(yù)測方面的指標(biāo)體系;二是報告重復(fù)粘貼較多，針對宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)分析等公共部分直接套用模板，缺少對變動部分的分析;三是對受評主體進(jìn)行打分的時候存在一定的主觀判斷，導(dǎo)致在開評審委員會確定等級時存在標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的情況。

從資金實力來看，中資信用評級機(jī)構(gòu)經(jīng)營規(guī)模較小，尚缺少大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接持股的情況，且業(yè)務(wù)范圍局限在中國境內(nèi)，國際化進(jìn)程緩慢。由于評級行業(yè)屬于輕資產(chǎn)運營，人才成為主要的智力資源，根據(jù)SEC年報，2019年標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)分析師數(shù)量分別為1559人、1732人和1277人。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至2020年末，我國13家評級機(jī)構(gòu)僅有分析師1498人，國際三大評級機(jī)構(gòu)其中一家的分析師人數(shù)就相當(dāng)于國內(nèi)整個債券評級機(jī)構(gòu)的分析師人數(shù)，可見國內(nèi)信用評級人才較為匱乏。另一方面，國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)員工流失率較高，基本維持在25%左右，平均工作年限僅為2年，相對其他金融機(jī)構(gòu)，國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)對人才的激勵約束機(jī)制仍有待改進(jìn)。

從業(yè)務(wù)發(fā)展來看，部分競爭實力較弱的中資評級機(jī)構(gòu)由于不具有債項評級資質(zhì)，業(yè)務(wù)局限在傳統(tǒng)招投標(biāo)和信貸評級上，招投標(biāo)評級領(lǐng)域由于市場的無序競爭，評級機(jī)構(gòu)的評級費用逐年下降，部分實力較弱的機(jī)構(gòu)僅能涵蓋必要的成本。而在信貸評級領(lǐng)域由于缺乏強(qiáng)制評級安排，信貸評級市場近年來呈現(xiàn)持續(xù)萎縮的發(fā)展態(tài)勢。以四川省為例，四川省信貸市場信用評級已連續(xù)六年下滑，2019年全省共完成 167 筆評級業(yè)務(wù)，較2018 年同比減少 46.30%，僅占2013 年業(yè)務(wù)量的 14.80%。這主要是由于2011年后銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行審慎使用外部評級，造成對外部評級的需求不足。