歐韋良　彭寶儀

2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)增加了商業(yè)前景的不確定性，促使中國企業(yè)通過收緊信貸來改善現(xiàn)金流，以便在艱難的經(jīng)濟環(huán)境中保持生存能力。

根據(jù)科法斯《2021年中國企業(yè)付款調(diào)查報告》的數(shù)據(jù)，2020年中國企業(yè)信用期限平均縮短至75天，減少了11天，此外，大多數(shù)行業(yè)的信用期限也在縮短。2020年，平均信用期限在31～60天之間的受訪企業(yè)比例從20%增至30%，提供120天以上信用期限的受訪企業(yè)占比則降至13%。

調(diào)查指出，2020年遭遇逾期付款的企業(yè)數(shù)量有所減少，部分原因是信用期限縮短，但也可能是受益于政府的政策支持，包括稅收減免、貸款擔(dān)保及貸款利息減免。盡管面臨經(jīng)營困境，但13個行業(yè)中有11個行業(yè)的企業(yè)表示，逾期付款的情況有所減少。零售業(yè)沒有變化，而建筑業(yè)逾期付款的現(xiàn)象有所增加。就平均逾期付款時間（天數(shù)）而言，建筑業(yè)和能源業(yè)遠高于2020年的平均水平。然而，更令人擔(dān)憂的是，這兩個行業(yè)中超長逾期付款（超過180天）超過其年營業(yè)額10%的企業(yè)比例大幅增加，這暗示了嚴(yán)重的現(xiàn)金流風(fēng)險，與最近的中國債券違約數(shù)據(jù)相符。

隨著經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢持續(xù)到2021年年初，企業(yè)對未來一年的銷售額和現(xiàn)金流前景更加樂觀。然而，經(jīng)濟還沒有廣泛復(fù)蘇，各行業(yè)之間的發(fā)展仍不平衡。2020年，中國推行了較大力度的財政政策和貨幣政策，各大企業(yè)從中獲益。不過，預(yù)計2021年這類政策的強度將會減弱?？品ㄋ诡A(yù)計，2021年將會出現(xiàn)更多債券違約和企業(yè)破產(chǎn)情況，在2020年信貸增長放緩期間積累了較高現(xiàn)金流風(fēng)險的行業(yè)尤為如此。2021年中國企業(yè)付款調(diào)查于2～4月進行，調(diào)查覆蓋了中國13個行業(yè)的600多家企業(yè)。

信用期限：由于企業(yè)受到疫情重創(chuàng)，信用期限縮短

約有2/3的受訪企業(yè)在2020年為客戶提供了信用期限，這一比例近年來基本沒有變化。但與2019年不同的是，更多受訪企業(yè)強調(diào)，市場競爭是提供信用期限的主要原因（2020年選擇比例為45%，2019年選擇比例為37%），接著是對客戶支付能力的信心（2020年選擇比例為31%）及流動性收緊（2020年選擇比例為18%）。

由于2020年疫情對經(jīng)濟活動產(chǎn)生了不利影響，企業(yè)面臨著更大的不確定性，盡管業(yè)務(wù)競爭愈加激烈，但信用期限還是縮短了。平均信用期限從86天降至75天，分布偏向于較短期限，與2019年在中美貿(mào)易緊張局勢緩和的情況下觀察到的相反趨勢形成鮮明對比。2020年，提供120天以上平均信用期限的受訪企業(yè)占比從2019年的23%降至13%。與此同時，平均信用期限在31～60天之間的受訪企業(yè)占比從2019年的20%增至30%。

數(shù)據(jù)分類顯示，紡織、運輸和零售業(yè)等受疫情影響最嚴(yán)重的行業(yè)在2020年縮短了平均信用期限。在所調(diào)查的13個行業(yè)中，上述行業(yè)提供的信用期限最短，遠遠低于平均水平，反映出這些行業(yè)在努力改善現(xiàn)金流。同時，化學(xué)品、信息與通信技術(shù)及能源行業(yè)也縮短了信用期限。

建筑和能源行業(yè)的平均信用期限最長。其中，能源行業(yè)的信用期限減少了8天，而建筑行業(yè)的信用期限增加了5天。造紙業(yè)的信用期限增幅最大，從2019年的72天增至2020年的85天。

逾期付款：多數(shù)行業(yè)逾期付款時間縮短，但建筑業(yè)除外

2020年，遭遇逾期付款的企業(yè)數(shù)量有所減少，57%的受訪企業(yè)遭遇過逾期付款，相比2019年的66%有所下降。為減輕疫情對商業(yè)活動的影響，中國采取了強有力的應(yīng)對措施，其中包括稅收減免、貸款擔(dān)保及貸款利息減免。在遭遇逾期付款的受訪企業(yè)中，逾期付款增加的比例與2019年大致相同（2019年為36%，2020年為37%）。

遭遇逾期付款的受訪企業(yè)比例降低的同時，超長逾期付款（超過180天）超過其年營業(yè)額2%的受訪企業(yè)比例也有所下降，從2019年的52%降至2020年的47%。根據(jù)我們的經(jīng)驗，80%的超長逾期付款無望收回，當(dāng)超長逾期付款在企業(yè)的年營業(yè)額中占比超過2%時，便會對企業(yè)現(xiàn)金流構(gòu)成風(fēng)險。逾期付款和超長逾期付款的企業(yè)占比較低，有助于改善現(xiàn)金流狀況。在遭遇逾期付款的企業(yè)中，有37%的企業(yè)現(xiàn)金流得到改善，高于2019年（35%）。

盡管形勢嚴(yán)峻，但13個行業(yè)中的多數(shù)行業(yè)平均逾期付款天數(shù)在2020年有所下降，其中木材、制藥、運輸、信息與通信技術(shù)行業(yè)的平均逾期付款天數(shù)下降幅度最大。

建筑業(yè)和能源業(yè)的逾期付款天數(shù)遠高于2020年的平均水平。在這兩個行業(yè)中，大多數(shù)（超過60%）受訪企業(yè)的超長逾期付款超過其年營業(yè)額的10%，揭示了嚴(yán)重的現(xiàn)金流風(fēng)險。由于公共衛(wèi)生措施嚴(yán)重限制了零售業(yè)的發(fā)展，超長逾期付款超過年營業(yè)額10%的受訪企業(yè)數(shù)量在零售業(yè)中占比也大幅提高，從2019年的8%飆升至2020年的30%。相反，超長逾期付款超過年營業(yè)額10%的受訪企業(yè)數(shù)量在汽車行業(yè)中占比較低（2019年為28%，2020年為19%）。

很多企業(yè)的客戶陷入財務(wù)困境，因此造成了逾期付款。受訪企業(yè)認(rèn)為，客戶陷入財務(wù)困境與缺乏融資渠道、激烈競爭導(dǎo)致的利潤壓力、材料成本上升及經(jīng)濟增速放緩有關(guān)。

經(jīng)濟預(yù)期：經(jīng)濟回升讓企業(yè)恢復(fù)信心，但價格上漲仍令人擔(dān)憂

調(diào)查表明，中國是2020年全球主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的國家。此外，2021年第一季度，中國經(jīng)濟也穩(wěn)步增長，企業(yè)對經(jīng)濟形勢總體上持樂觀態(tài)度?？品ㄋ诡A(yù)計，繼2020年中國經(jīng)濟增長2.3%之后，2021年經(jīng)濟增速將達到7.5%。

超過70%的受訪企業(yè)認(rèn)為，2021年中國經(jīng)濟將會恢復(fù)增長，相比2020年認(rèn)為經(jīng)濟將增長的企業(yè)占比（44%）有明顯上升。此外，越來越多的企業(yè)預(yù)計未來12個月的銷售額和現(xiàn)金流會增加。預(yù)計來年銷售業(yè)績將有所改善的受訪企業(yè)占比從2019年的55%上升至2020年的65%。而預(yù)計現(xiàn)金流將有所改善的受訪企業(yè)占比上升幅度較小，從2019年的47%增至2020年的50%。62%的受訪企業(yè)預(yù)計不到一年的時間業(yè)務(wù)便可恢復(fù)至疫情前的水平，還有近1/4的企業(yè)估計1～2年便可恢復(fù)，只有3%的受訪企業(yè)表示業(yè)務(wù)難以恢復(fù)到疫情前的水平。

我們在本次調(diào)查中增加了1個多選題，以評估疫情對銷售額和現(xiàn)金流的影響。很多受訪企業(yè)都提到價格上漲的影響，其中近2/3的企業(yè)表示，由于公共衛(wèi)生措施擾亂了全球供應(yīng)鏈，疫情導(dǎo)致商品價格上漲。近一半的受訪企業(yè)稱，疫情導(dǎo)致需求下降。相當(dāng)一部分企業(yè)還提到，社交隔離措施和其他與疫情有關(guān)的應(yīng)對措施導(dǎo)致勞動力數(shù)量不足和客戶逾期付款。

盡管遭遇疫情沖擊，但仍有47%的受訪企業(yè)表示未在2020年使用信用管理工具紓解現(xiàn)金流風(fēng)險，高于2019年的企業(yè)占比（40%）。另外，調(diào)查還顯示，越來越多的企業(yè)開始使用一種以上的信用管理工具。2019—2020年，使用信用保險工具的企業(yè)占比從17%上升至27%;使用信用報告的企業(yè)占比從19%大幅上升至31%;使用保理和債務(wù)催收服務(wù)的企業(yè)占比也有所提高，分別達到10%和13%。