胡吉亞

一、引言

面對(duì)宏觀環(huán)境的深刻變化，2020年5月，習(xí)近平提出加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)離不開現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，十九屆五中全會(huì)公報(bào)明確提出，“堅(jiān)定不移建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化，提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量效益和核心競(jìng)爭(zhēng)力”。[1]

目前我國已經(jīng)擁有全球最完整的工業(yè)供應(yīng)體系，2019年，我國出口產(chǎn)品種類達(dá)到7932種；[2]東盟國家已經(jīng)取代美國，成為我國最大的貿(mào)易伙伴；中國擁有14億人口，人均GDP達(dá)到了1萬美元。[3]可以看出，我國已經(jīng)具備了國內(nèi)國際雙循環(huán)的基礎(chǔ)條件。然而，需要指出的是，我國在高新科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，尚存在一些短板，目前共有287項(xiàng)核心零部件(元器件)、268項(xiàng)關(guān)鍵基礎(chǔ)原材料、81項(xiàng)先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、46項(xiàng)行業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)亟待突破。[4]此外，由于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)低端化特征明顯，我國在國際貿(mào)易和國際分工中處于不利地位。因此，促進(jìn)科技創(chuàng)新、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高端化是我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必由之路。

戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化主要指戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，[5]通過技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)從“組裝加工”的低端環(huán)節(jié)向“研發(fā)設(shè)計(jì)”“核心制造”“品牌營銷”等高端環(huán)節(jié)攀升?？萍冀鹑谑谴龠M(jìn)科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性安排?？萍冀鹑谥С謶?zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化不僅能夠在很大程度上緩解戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新的資金壓力，還可以提高資金投向研發(fā)創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化和人才激勵(lì)的精準(zhǔn)度和績(jī)效。

二、科技金融支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化的邏輯脈絡(luò)

(一)理論邏輯

李克強(qiáng)指出：“要提高科技創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向中高端升級(jí)?！盵6]黨的十九大報(bào)告也明確指出：“加快建設(shè)制造強(qiáng)國，加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端。”對(duì)于產(chǎn)業(yè)高端化的界定，我國學(xué)者偏向于研究“結(jié)構(gòu)升級(jí)”，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)更加直觀，容易量化，而國外學(xué)者則更強(qiáng)調(diào)“價(jià)值鏈升級(jí)”，主張以內(nèi)生性的視角研究產(chǎn)業(yè)高端化。隨著新一代科技革命的興起，我國學(xué)者也紛紛將研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“價(jià)值鏈”和“產(chǎn)業(yè)鏈”，認(rèn)可技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和內(nèi)生推動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的積極影響。

以保羅·克魯格曼為代表的新貿(mào)易理論以中觀分析為出發(fā)點(diǎn)，認(rèn)為一國制造業(yè)的發(fā)展引發(fā)貿(mào)易擴(kuò)張，而國際貿(mào)易的深度和廣度的提高將會(huì)誘發(fā)各類生產(chǎn)要素的國際交換，并在本國形成資本積聚，推動(dòng)科技創(chuàng)新，進(jìn)而促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的整體提升。[7]新貿(mào)易理論被威爾弗雷德作為生產(chǎn)函數(shù)引用，聚焦于中間品因素分析，認(rèn)為中間品的研發(fā)突破和高端化同樣能夠提高國家的創(chuàng)新能力。[8]

微笑曲線理論是經(jīng)典的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略理論之一，其以一條簡(jiǎn)單的曲線說明了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主攻領(lǐng)域應(yīng)該在價(jià)值鏈的兩端，即技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)營銷附加值的提高(圖1)。目前，發(fā)達(dá)國家占據(jù)微笑曲線的前端，發(fā)展中國家負(fù)責(zé)微笑曲線中端的加工環(huán)節(jié)，而后端的品牌效應(yīng)和售后服務(wù)等環(huán)節(jié)也大多由發(fā)達(dá)國家掌控。我國制造業(yè)大卻不強(qiáng)，在微笑曲線的前端并沒有明顯的優(yōu)勢(shì)，研究發(fā)現(xiàn)，我國制造業(yè)中研發(fā)經(jīng)費(fèi)在500萬以上的企業(yè)僅占4.1%，進(jìn)行3年以上長期研發(fā)的企業(yè)占比6.2%。[9]相比較發(fā)達(dá)國家而言，無論是資金投入還是人力投入，我國的高新產(chǎn)業(yè)都存在很大的提升空間。資金和技術(shù)對(duì)于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，資金與技術(shù)的投入程度與微笑曲線的位置正相關(guān)，投入越大，曲線位置越高，彎曲度也越大。[9]隨著人口紅利的減少，我國經(jīng)濟(jì)增長引擎需要尋找新的動(dòng)能，而積極推進(jìn)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化正是主要的新動(dòng)能之一。

圖1 微笑曲線

(二)現(xiàn)實(shí)邏輯

我國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展目前仍存在著仿制多于研發(fā)、高端產(chǎn)業(yè)低端環(huán)節(jié)、產(chǎn)能過剩無序競(jìng)爭(zhēng)等現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨諸多技術(shù)性瓶頸和關(guān)鍵零部件缺失的掣肘。新一輪的科技革命以信息化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化為主要特征，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備產(chǎn)業(yè)和數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)正是迎合了時(shí)代潮流，得以快速發(fā)展。有數(shù)據(jù)表明，2030年我國的AI核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過1萬億元，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)10萬億元。由此可見，戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化對(duì)于我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。

必須承認(rèn)，我國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力欠佳，數(shù)模芯片和核心元器件受到美國、德國等歐美國家的壟斷，在高速光器件領(lǐng)域，我國的高端市場(chǎng)幾乎是空白。[10]在高端裝備領(lǐng)域，歐美日等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)完成了全球空間基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，并掌控世界海洋工程裝備產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)和關(guān)鍵元器件，我國只能與印度、巴西等國在產(chǎn)業(yè)鏈的中低端競(jìng)爭(zhēng)。在VR領(lǐng)域，Oculus、微軟、三星、HTC推出的VR終端設(shè)備是市場(chǎng)上主流的產(chǎn)品，我國的VR企業(yè)規(guī)模較小，尚不能與之形成競(jìng)爭(zhēng)。在數(shù)字創(chuàng)意智能硬件平臺(tái)操作系統(tǒng)方面，蘋果iOS系統(tǒng)和谷歌Android系統(tǒng)已經(jīng)牢牢占據(jù)全球市場(chǎng)。[10]

2020年新冠疫情的爆發(fā)使得本就低迷的國際經(jīng)濟(jì)雪上加霜，國際形勢(shì)的變化促使反華勢(shì)力抬頭，中美關(guān)系由貿(mào)易摩擦升級(jí)為全面摩擦，英國禁用華為、封鎖抖音，日本、德國等發(fā)達(dá)國家紛紛出臺(tái)系列政策，支持企業(yè)遷出中國回流本國，全球面臨消費(fèi)萎縮、投資下滑和貿(mào)易逆全球化的困境。新的國內(nèi)外環(huán)境讓我國重新審視經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和路徑，粗放型低產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)桨l(fā)展已經(jīng)不足以支撐我國經(jīng)濟(jì)走得更遠(yuǎn)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展高端化是“雙循環(huán)”下的必由之路。

(三)經(jīng)驗(yàn)邏輯

縱觀歷史，美國、德國、日本等發(fā)達(dá)國家的崛起無一不是遵從了工業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)高端化的路徑。在近幾次的科技革命中，美國一直處于領(lǐng)先地位，科技創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)高端化的貢獻(xiàn)率高達(dá)80%，[11]由此奠定了美國工業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。美國政府部門通過稅收優(yōu)惠、政府采購和基地建設(shè)等措施對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行支持，例如，免除研發(fā)機(jī)構(gòu)的稅收，把GDP的3%投入研發(fā)。[12]《聯(lián)邦采購法》規(guī)定優(yōu)先采購本國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品；[12]將大學(xué)城與產(chǎn)業(yè)園區(qū)統(tǒng)籌規(guī)劃，將產(chǎn)、學(xué)、研有機(jī)地結(jié)合在一起。此外，美國注重人才培養(yǎng)，迄今為止，美國仍是世界上教育經(jīng)費(fèi)投入最多的國家。在金融領(lǐng)域，美國的資本市場(chǎng)層次分明，產(chǎn)品種類繁多，制度健全，風(fēng)險(xiǎn)投資、信用擔(dān)保、金融租賃、信用評(píng)級(jí)以及信息化平臺(tái)等融資環(huán)境寬松，能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)高端化提供充裕的資金。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展極大增強(qiáng)了美國國力，奠定了美國科技發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長和人才培養(yǎng)的基礎(chǔ)。

德國制造業(yè)發(fā)達(dá)，近十年來，其工業(yè)在GDP中的占比接近30%。德國工業(yè)在最初就沿著高端化的思路進(jìn)行布局，在電子、汽車、化學(xué)和機(jī)械等領(lǐng)域沉淀了雄厚的技術(shù)基礎(chǔ)。德國產(chǎn)業(yè)發(fā)展得益于貿(mào)易政策、教育模式和銀行體系。德國鼓勵(lì)國際貿(mào)易，以需求反哺創(chuàng)新，1950-2011年出口額占世界出口總額的比重均值為10.2%；[13]德國的教育體系與產(chǎn)業(yè)發(fā)展接軌，高等教育與技術(shù)職能教育并重，保障了產(chǎn)業(yè)高端化的人才儲(chǔ)備；德國復(fù)興信貸銀行(KfW)是德國專門支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策性銀行，該行的ERP計(jì)劃主要服務(wù)于微笑曲線的兩端，其中ERP計(jì)劃Ⅰ的資金主要支持企業(yè)的研發(fā)、專利轉(zhuǎn)化等，ERP計(jì)劃Ⅱ則主要用于支持新產(chǎn)品推廣。德國擔(dān)保制度健全，擔(dān)保銀行為商業(yè)銀行信貸提供80%的擔(dān)保，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹贫仍O(shè)置加上各級(jí)政府的扶持，發(fā)生損失的概率可以控制在1%。[14]

日本民族工業(yè)的復(fù)興主要?dú)w功于自主創(chuàng)新，日本在發(fā)達(dá)國家中的研發(fā)強(qiáng)度是最高的，近20年的均值超過3%。[13]1985年以后，日本加大了科研投入，創(chuàng)建了“官產(chǎn)學(xué)研的流動(dòng)科研體制”，[15]使得各領(lǐng)域統(tǒng)籌合力，大大提升了戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，日本高端制造業(yè)也再次躋身世界前列。日本金融體系中最具特色的是“主銀行制度”，該制度加深了銀行體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，有效提高了資金使用效率，降低了銀行體系的不良貸款比率。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1959-1970年間，日本產(chǎn)業(yè)高端化所需的設(shè)備購買與更新資金超過100萬億日元，都是以銀行信貸方式獲得的。[16]

由此可見，無論是從理論邏輯、現(xiàn)實(shí)邏輯還是從經(jīng)驗(yàn)邏輯推斷，實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興，都必須堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)高端化戰(zhàn)略。十九大報(bào)告指出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，必須著力加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系，不斷增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力。[17]

三、科技金融支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化績(jī)效實(shí)證研究

《中國制造2025》規(guī)劃明確指出，要“推動(dòng)產(chǎn)業(yè)邁向高端，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、智能轉(zhuǎn)型，加快從制造大國向制造強(qiáng)國轉(zhuǎn)變”，并預(yù)計(jì)20年后制造業(yè)水平達(dá)到世界領(lǐng)先地位。[14]戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化需要大量的資金支持，科技金融則是金融與產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的契合點(diǎn)。本文選擇七大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)作為研究對(duì)象，以“全要素生產(chǎn)率”和“創(chuàng)新能力”作為高端化指標(biāo)，研究科技金融常見的六種融資模式對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化的推動(dòng)作用。

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

首先，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中隨機(jī)選擇300家上市公司。再以下列標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行二次篩選：①剔除已經(jīng)ST和ST*的樣本；②剔除部分財(cái)務(wù)指標(biāo)缺失的樣本；③平衡樣本公司的產(chǎn)業(yè)分布；④平衡樣本公司的區(qū)域分布。

最終選定247家上市公司作為實(shí)證研究樣本，實(shí)證所用數(shù)據(jù)全部來源于247家上市公司官網(wǎng)2016-2020年A股年報(bào)中的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、損益表以及報(bào)表附注中的數(shù)據(jù)。

(二)指標(biāo)設(shè)計(jì)及變量描述

“創(chuàng)新能力”通常有3個(gè)指標(biāo)可以來衡量：一是高新技術(shù)產(chǎn)品銷售額；二是專利授權(quán)量；三是研發(fā)投入。實(shí)際中，企業(yè)的研發(fā)過程會(huì)持續(xù)很長時(shí)間，并且可能失敗，或者產(chǎn)成品并不為市場(chǎng)接受。因此，“高新技術(shù)產(chǎn)品銷售額”并不能很好地衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力。專利授權(quán)量同樣也只能代表企業(yè)創(chuàng)新的一部分成果，企業(yè)可能會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)保密或者其他原因，不申請(qǐng)專利。而研發(fā)投入的強(qiáng)度往往和企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的重視程度及企業(yè)自身的科研實(shí)力呈正比，因此，本文擬選擇企業(yè)的“研發(fā)投入”代表“創(chuàng)新能力”。

現(xiàn)實(shí)中支持產(chǎn)業(yè)高端化的資金主要來源于6個(gè)渠道：企業(yè)自身的研發(fā)資金、政府的科研補(bǔ)助以及稅收減免、銀行體系的科研信貸、資本市場(chǎng)股權(quán)融資、風(fēng)險(xiǎn)資本和關(guān)聯(lián)企業(yè)的商業(yè)信用融資。基于這6種渠道，本文設(shè)計(jì)了6個(gè)解釋變量，見表1所示。

表1 變量選擇與定義

將247家樣本公司連續(xù)5年的面板數(shù)據(jù)代入STATA15.計(jì)量軟件分析，可得變量分析結(jié)果見表2所示。

表2 變量描述

(三)模型構(gòu)建及實(shí)證結(jié)果

實(shí)證研究選擇固定效應(yīng)模型，以全要素生產(chǎn)率TFP變量與創(chuàng)新能力IA變量為被解釋變量，構(gòu)建模型如下：

TFPi,y=β0+β1×RDi,y+β2×GFi,y+β3×TCi,y+β4×EFi,y+β5×VCi,y+β6×CFi,y+εi,y

(式1)

IAi,y=β0+β1×RDi,y+β2×GFi,y+β3×TCi,y+β4×EFi,y+β5×VCi,y+β6×CFi,y+εi,y

(式2)

上式中，i表示樣本公司，y表示年份，β0是常數(shù)項(xiàng)，εi,y表示隨機(jī)誤差。

先將247家樣本公司的面板數(shù)據(jù)代入式1，用STATA15.計(jì)量軟件進(jìn)行實(shí)證分析，可以得到實(shí)證結(jié)果1，見表3所示。

表3中針對(duì)參數(shù)聯(lián)合檢驗(yàn)的F值和P值分別為4.44和0.0000，表明參數(shù)整體上相當(dāng)顯著。由Coef.和P>|t|值可知，自有研發(fā)資金RD變量、風(fēng)險(xiǎn)資本VC變量與被解釋變量TFP呈正相關(guān)關(guān)系。政府資金支持GF變量、科技信貸TC變量、股權(quán)融資EF變量、商業(yè)信用融資CF變量與被解釋變量TFP不相關(guān)。

表3 實(shí)證結(jié)果1

再將247家樣本公司的面板數(shù)據(jù)代入式2，用STATA15.計(jì)量軟件進(jìn)行實(shí)證分析，可以得到實(shí)證結(jié)果2，見表4所示。

表4中針對(duì)參數(shù)聯(lián)合檢驗(yàn)的F值和P值分別為5.69和0.0000，表明參數(shù)整體上相當(dāng)顯著。由Coef.和P>|t|值可知，自有研發(fā)資金RD變量、股權(quán)融資EF變量與被解釋變量IA呈正相關(guān)關(guān)系。政府資金支持GF變量、科技信貸TC變量、風(fēng)險(xiǎn)資本VC變量、商業(yè)信用融資CF變量與被解釋變量IA不相關(guān)。

表4 實(shí)證結(jié)果2

實(shí)證結(jié)果顯示，企業(yè)自有研發(fā)資金和風(fēng)險(xiǎn)資本的增加有利于提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，而企業(yè)自有研發(fā)資金和股權(quán)資本的增加對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升具有顯著的推動(dòng)作用。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

將實(shí)證研究中解釋變量的計(jì)算方式改為分子部分取對(duì)數(shù)，即：自有研發(fā)資金RD=IN(資本公積+盈余公積+未分配利潤)；政府資金支持GF=IN(政府科研補(bǔ)助+遞延所得稅+科研稅費(fèi)減免)；科技信貸TC=IN(短期科技信貸+長期科技信貸)；股權(quán)融資EF=IN總股本；風(fēng)險(xiǎn)資本VC=IN創(chuàng)投資本；商業(yè)信用融資CF=IN(應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收款項(xiàng))。再次代入模型后，所得結(jié)果與以上研究結(jié)論相同，因此，本文實(shí)證研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

四、科技金融支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化問題分析

實(shí)證結(jié)果折射現(xiàn)實(shí)狀況，下面就五種外源融資的具體問題進(jìn)行解析。

(一)股權(quán)融資市場(chǎng)偏好明顯

我國資本市場(chǎng)正不斷完善，深圳證券交易所統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，2019年中小板和創(chuàng)業(yè)板的證券成交份額都已經(jīng)超過主板A、B股。資本市場(chǎng)的融資環(huán)境對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)特別是中小企業(yè)愈發(fā)友好，能夠堅(jiān)定中小企業(yè)的研發(fā)信心，本文的實(shí)證結(jié)果也證實(shí)了這一情況。

然而，資本市場(chǎng)對(duì)于七大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持力度并不相同。在七大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中，高端裝備制造產(chǎn)業(yè)市值均值最高，其次是新能源產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)，新材料產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市值均值最少。

此外，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持各有偏好。表5統(tǒng)計(jì)了深圳證券交易所主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市值前10名的股票，其中，主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)市值前10名中分別有4家企業(yè)屬于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，其他6家企業(yè)屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的市值前10名中有9家企業(yè)屬于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。

表5 資本市場(chǎng)各層級(jí)助力戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展 單位：億元

上海證券交易所對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持同樣以科創(chuàng)板為主力。2021年1月15日，科創(chuàng)板市值前10名都屬于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，分別為：金山辦公、傳音控股、中芯國際、瀾起科技、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)、華潤微、奇安信、石頭科技和華熙生物。10家企業(yè)的總市值占科創(chuàng)板總市值的31.06%，其中，前4家企業(yè)的總市值均超過了1100億元。[18]可見，資本市場(chǎng)對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持具有選擇性和集中性。

(二)政府資金使用效率較低

政府資金對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持一直保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，總體上向新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)和高端裝備產(chǎn)業(yè)傾斜。本文就以這3個(gè)產(chǎn)業(yè)為例分析政府資金在戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化中的作用。

政府對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的資金支持主要包括政府補(bǔ)助和撥款、遞延所得稅和其他類型的稅費(fèi)減免。研究發(fā)現(xiàn)，新能源產(chǎn)業(yè)獲得的政府補(bǔ)助和撥款最多，2015年新能源樣本企業(yè)獲得政府補(bǔ)助和撥款的均值為29644萬元，2018年超過了42000萬元，而2019年均值更是達(dá)到了46039萬元。這主要是因?yàn)椋菏紫龋e極扶持新能源汽車的發(fā)展能夠?yàn)槲覈墓?jié)能減排、低碳科技和清潔能源等發(fā)展目標(biāo)助力；其次，新能源汽車的許多技術(shù)性問題尚待繼續(xù)研發(fā)，包括動(dòng)力電池維護(hù)成本、動(dòng)力電池低溫衰減、配套充電設(shè)施等；最后，新能源汽車的發(fā)展前景廣闊，例如即將推出的氫發(fā)動(dòng)機(jī)汽車等，都需要大量的研發(fā)資金和人力投入。

新一代信息技術(shù)獲得了最多的遞延所得稅的支持。2015年，新能源汽車樣本企業(yè)的遞延所得稅均值為28338萬元，高端裝備產(chǎn)業(yè)為44804萬元，而新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)高達(dá)89669萬元，2019年新一代信息技術(shù)樣本企業(yè)的遞延所得稅均值達(dá)21.98億元。新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)涵蓋通信網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、高性能集成電路和云計(jì)算等領(lǐng)域，并輻射諸多產(chǎn)業(yè)的不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，此外，新一代信息技術(shù)的發(fā)展還關(guān)乎國家信息安全。鑒于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的“軟件”研發(fā)特點(diǎn)，國家財(cái)政在遞延所得稅和其他稅費(fèi)減免方面均給予了大量的讓步。

高端裝備產(chǎn)業(yè)屬于“硬件”和“軟件”同步發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，既有大宗固定資產(chǎn)需要更新?lián)Q代，又有核心技術(shù)問題和關(guān)鍵零部件需要研發(fā)，因此，在政府補(bǔ)助和撥款以及遞延所得稅方面都獲得了政府的持續(xù)支持。

但是，政府支持資金的使用效率并不高。例如，2015-2019年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的遞延所得稅和政府補(bǔ)助/撥款都持續(xù)增長，而凈利潤卻從2016年起持續(xù)下滑，主營業(yè)務(wù)收入在2017-2019年也不算穩(wěn)定。新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得的各類政府資金支持在近五年內(nèi)都是持續(xù)增長，但是凈利潤在2018年下降，主營業(yè)務(wù)收入在2019年甚至有斷崖式下降的現(xiàn)象。

追根究底，主要原因在于3個(gè)方面：其一，是慣性，包括領(lǐng)域慣性和時(shí)間慣性，領(lǐng)域慣性是指政府資金大多投向國有大中型企業(yè)和上市公司，對(duì)于中小企業(yè)的支持力度相對(duì)較小，時(shí)間慣性指的是政府資金的投向具有持續(xù)性，每年所支持的企業(yè)大致相同；其二，是精準(zhǔn)度，政府資金的投向精準(zhǔn)度欠佳，或者說，尚沒有科學(xué)權(quán)威的指標(biāo)體系和指南；其三，是績(jī)效，實(shí)證研究結(jié)果顯示，政府的財(cái)政補(bǔ)助、撥款和稅費(fèi)減免對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的全要素生產(chǎn)率和創(chuàng)新能力的提高并沒有推動(dòng)作用。

(三)科技信貸結(jié)構(gòu)期限錯(cuò)配

我國是以銀行為主導(dǎo)的金融體系，為支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化，主要商業(yè)銀行均推出了創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并逐漸向中小微企業(yè)聚焦。

中國工商銀行重點(diǎn)支持幸福產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)和物聯(lián)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)。2019年末，工商銀行“跨境貸”為15萬進(jìn)出口型小微企業(yè)提供了超1500億元的授信；[19]2020年上半年，普惠型小微企業(yè)貸款余額6399.29億元，比年初增加了1684.08億元，增長35.7%；“云閃貸”“結(jié)算貸”“商戶貸”和“聚富通”等產(chǎn)品不斷推出，幫助小微客戶實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型。[20]2019年末，建設(shè)銀行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額5335.51億元，增幅為38.38%。網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)鏈合作平臺(tái)達(dá)2659家，累計(jì)向6.50萬家企業(yè)發(fā)放了8799.27億元網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)鏈融資。[21]中國農(nóng)業(yè)銀行2019年與757家國企混改客戶建立了合作關(guān)系，重點(diǎn)扶持了309家央企和地方骨干企業(yè)成長；支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，制造業(yè)客戶數(shù)量和貸款金額較2018年分別增長了4.5萬家和710億元；2019年農(nóng)行綠色信貸余額11910億元。[22]中國銀行積極推進(jìn)“中小企業(yè)跨境撮合服務(wù)”，自2014年以來，累計(jì)籌辦61場(chǎng)次，幫助全球125個(gè)國家或地區(qū)的3萬家企業(yè)達(dá)成交易、投資和技術(shù)合作。[23]

雖然商業(yè)銀行體系對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持力度逐漸加大，但從結(jié)構(gòu)上來看，仍存在產(chǎn)業(yè)間失衡和期限錯(cuò)配的問題。數(shù)據(jù)顯示，科技信貸主要投向了新能源產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)獲得的科技信貸資金較少。究其原因，主要是因?yàn)樯虡I(yè)銀行體系一直堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營的原則，新能源產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)都屬于重工業(yè)，固定資產(chǎn)較多，實(shí)力雄厚。而節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中中小企業(yè)占比較大，市場(chǎng)前景不明朗，產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁，降低了商業(yè)銀行的貸款意愿。

理論上，長期貸款有利于企業(yè)發(fā)展，而短期貸款容易造成財(cái)務(wù)杠桿壓力，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。然而，只有新能源產(chǎn)業(yè)的長期借款數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期借款，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的長期借款數(shù)額略高于短期借款，其他5個(gè)產(chǎn)業(yè)的長期借款均值均小于短期借款?？傮w來看，我國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)借貸期限結(jié)構(gòu)不夠合理，存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)風(fēng)險(xiǎn)資本缺乏制度規(guī)范

隨著我國經(jīng)濟(jì)的崛起，國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的投資熱情也日益增長。2018年，外國風(fēng)險(xiǎn)投資向我國投了351個(gè)項(xiàng)目，投資總量為108億美元，同比增長50%；[24]國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資交易額更甚，達(dá)705億美元。根據(jù)《2019胡潤全球獨(dú)角獸榜》，全球共有494家獨(dú)角獸企業(yè)，其中206家在中國。[25]

截至2020年6月底，中國CVC機(jī)構(gòu)數(shù)量為727家，[26]投資階段逐步趨向A輪和戰(zhàn)略投資。從產(chǎn)業(yè)集中度來看，風(fēng)險(xiǎn)資本的投向呈現(xiàn)“扎堆”效應(yīng)。2019年，風(fēng)險(xiǎn)投資主要投向了計(jì)算機(jī)領(lǐng)域、醫(yī)藥生物和原材料產(chǎn)業(yè)。2020年第一季度，全球知名風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司中成功上市且募資總額超過1億美元的有7家，其中6家屬于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，1家屬于制造業(yè)，[27]可能風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)向或多或少受到新冠疫情的影響。

從區(qū)域分布來看，風(fēng)險(xiǎn)投資偏向于投資經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的省市，2020年初，北京、上海、廣東、江蘇、浙江備案的風(fēng)險(xiǎn)投資基金項(xiàng)目占全國的80%，資本總量占全國的74%。[28]

雖然風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展趨勢(shì)較好，但仍存在一些因素影響風(fēng)險(xiǎn)投資資本與產(chǎn)業(yè)高端化對(duì)接，主要原因有三點(diǎn)。

第一，高技術(shù)企業(yè)的估值很難精確。例如，華醫(yī)藥2019年9月上市，該公司的IPO估值比最近的E輪非上市股票發(fā)行高出19%；比A輪高出18倍。再如，眾安在線的P&C保險(xiǎn)公司，上市前獲得了57.8億元的投資，上市后股價(jià)下跌55%。第二，2018年初，監(jiān)管新規(guī)限制了資本的流動(dòng)和退出，打亂了風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略。第三，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不到位，自主創(chuàng)新與簡(jiǎn)單仿制界定模糊，使得風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于市場(chǎng)前景存疑。第四，風(fēng)險(xiǎn)投資制度規(guī)范缺失導(dǎo)致市場(chǎng)盲目性凸顯。

(五)商業(yè)信用融資鏈條斷裂

嚴(yán)格意義上，商業(yè)信用融資并不能歸類為科技金融，因?yàn)樯虡I(yè)信用融資主要是為了拓展市場(chǎng)而非研發(fā)。但是，應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款和應(yīng)付票據(jù)的使用都能夠?yàn)槠髽I(yè)節(jié)約資金，從而積聚資金投向研發(fā)部門?；诖?，本文將商業(yè)信用融資也納入研究范圍。

由于產(chǎn)業(yè)間的異質(zhì)性，高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和新材料產(chǎn)業(yè)獲得了相對(duì)多的商業(yè)信用融資，主要是因?yàn)檫@3個(gè)產(chǎn)業(yè)在我國的發(fā)展勢(shì)頭迅猛，產(chǎn)業(yè)鏈較為健全。就融資方式而言，樣本企業(yè)更多采用“應(yīng)付賬款”的形式進(jìn)行資金融通，其次是預(yù)收賬款，應(yīng)付票據(jù)的金額相對(duì)較少。

產(chǎn)業(yè)鏈斷裂是我國商業(yè)信用融資模式發(fā)展遲緩的主要原因。以采用商業(yè)信用融資最少的新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為例，我國新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但是，關(guān)鍵技術(shù)仍未達(dá)到國際水平，高端芯片、核心元器件受制于美國，功率放大器受制于歐美，高速光器件研發(fā)未果，5G、AI等核心技術(shù)水平尚有待進(jìn)一步提升，產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)缺位。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至今為歐美主導(dǎo)，美國的生物基產(chǎn)品部門生產(chǎn)了至少40000種生物基產(chǎn)品，歐盟則在2014-2020年投入36.75億歐元彌補(bǔ)了技術(shù)成果轉(zhuǎn)化空白。我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域發(fā)展不均衡，大宗發(fā)酵產(chǎn)品世界第一，但是，生物天然氣工程規(guī)模較小，核心菌種和關(guān)鍵酶受制于人，尚未形成完善的產(chǎn)業(yè)體系。[10]總體而言，我國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈尚不連貫，也未形成穩(wěn)固的價(jià)值鏈和技術(shù)鏈。

五、科技金融支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化著力點(diǎn)設(shè)計(jì)

基于以上分析，科技金融支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展應(yīng)當(dāng)根據(jù)融資模式中的重點(diǎn)薄弱環(huán)節(jié)著力改進(jìn)，盤活科技金融資源，提高科技金融績(jī)效，優(yōu)化科技金融環(huán)境。

(一)資本市場(chǎng)著力于機(jī)制健全

在注冊(cè)制推廣的背景下，我國資本市場(chǎng)還需要各領(lǐng)域的機(jī)制配套，以完善監(jiān)管體系，規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行，主要包括完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制、違規(guī)造假懲處機(jī)制、教育機(jī)制和金融中介體系。

上市公司精準(zhǔn)的估值定價(jià)是資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、資金有效配置的前提。我國科創(chuàng)板目前仍采用傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方式進(jìn)行估值定價(jià)，最常用的是P/E法，雖然市盈率法簡(jiǎn)單易行，但卻忽略了行業(yè)因素、公司成長因素、科研開發(fā)因素、市場(chǎng)拓展因素及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變化等因素。因此，建立科學(xué)靈活的定價(jià)機(jī)制勢(shì)在必行?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板是支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化的中堅(jiān)力量，建議在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板建立若干種上市公司的估值模型，例如，PS法、EVA法、PE法、PB法、PS法、EV/EBITDA法等，明確價(jià)值評(píng)估方法選擇路徑。綜合考慮公司的產(chǎn)業(yè)屬性、科創(chuàng)屬性、競(jìng)爭(zhēng)屬性、周期屬性、市場(chǎng)屬性和客戶黏性等，建立指標(biāo)體系，根據(jù)產(chǎn)業(yè)的不同特性植入異質(zhì)性指標(biāo)和差別化權(quán)重。加強(qiáng)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價(jià)的系統(tǒng)性研究和應(yīng)用性實(shí)踐，并且不斷完善。

科創(chuàng)板目前已制定了“史上最嚴(yán)”的退市制度。但是，退市制度僅限于“止損”，追責(zé)制度才能“補(bǔ)償”。因此，資本市場(chǎng)需要建立懲戒機(jī)制，嚴(yán)禁違法獲利，保障投資權(quán)益。追責(zé)機(jī)制包括追責(zé)主體、追責(zé)對(duì)象、追責(zé)依據(jù)、追責(zé)程序、追責(zé)結(jié)果認(rèn)定等環(huán)節(jié)，首先應(yīng)保證有法可依，而后保障追責(zé)速度和效率，最后通過集體訴訟制度引入市場(chǎng)監(jiān)管力量，最大程度地保護(hù)弱勢(shì)群體的合法權(quán)益。在嚴(yán)懲之外，更重要的是教育和科普，理論上，實(shí)行注冊(cè)制的一個(gè)重要前提就是投資者素質(zhì)的普遍提高。加強(qiáng)現(xiàn)存和潛在市場(chǎng)主體的金融和法制教育，普及資本市場(chǎng)知識(shí)，能夠從根本上降低違法違規(guī)行為，肅清市場(chǎng)氛圍。

積極推進(jìn)建設(shè)資本市場(chǎng)金融中介體系，特別是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和做市商制度。在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建設(shè)方面，應(yīng)著眼于人才培養(yǎng)與引進(jìn)、評(píng)級(jí)方式改進(jìn)、評(píng)級(jí)產(chǎn)品創(chuàng)新以及附加服務(wù)的推出等。我國資本市場(chǎng)的做市商數(shù)量并不多，有學(xué)者研究稱，我國新三板市場(chǎng)一半以上的掛牌企業(yè)的做市商家數(shù)僅為3家，而NASDAQ的平均做市商數(shù)量為11家。[29]做市商制度能夠穩(wěn)定資本市場(chǎng)的價(jià)格，在一定程度上提高股票的流動(dòng)性。推進(jìn)做市商制度可以從適當(dāng)放松做市商牌照管理、降低做市商做市的標(biāo)的股限制、放寬做市價(jià)差等方面著手，例如，可以考慮在修訂2019年發(fā)布的《交易規(guī)則》時(shí)，將相對(duì)有效價(jià)差的限制由當(dāng)前的5%擴(kuò)大到8%或10%。

(二)政府資金著力于滴灌績(jī)效

財(cái)政資金的支持是產(chǎn)業(yè)高端化的“定心丸”和“強(qiáng)心劑”，財(cái)政資金的風(fēng)向標(biāo)作用還能吸引更多的社會(huì)資本，使產(chǎn)業(yè)高端化獲得持續(xù)的資金鏈。但是，我國財(cái)政資金的使用績(jī)效有待進(jìn)一步提高。

2020年6月，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表文章稱“資金如水，需精準(zhǔn)調(diào)控”。[30]財(cái)政資金的“精準(zhǔn)滴灌”應(yīng)著力于“預(yù)算”與“考核”。首先，財(cái)政預(yù)算應(yīng)建立在對(duì)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展評(píng)價(jià)及上一期資金使用效率考核結(jié)果的基礎(chǔ)上。政府相關(guān)部門應(yīng)充分與國家智庫及各類財(cái)經(jīng)研究院合作，充分了解戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化的節(jié)奏與愿景，切實(shí)考察產(chǎn)業(yè)高端化的資金困境和需求環(huán)節(jié)，在產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)領(lǐng)域和微笑曲線的兩端加大資金投入力度。例如，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的工業(yè)菌種、催化劑、關(guān)鍵酶、基因組編輯工具CRISPR/Cas9的研發(fā)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)；高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的高檔數(shù)控機(jī)床主機(jī)的高端部件、空間科學(xué)衛(wèi)星、先進(jìn)增材制造的共性技術(shù)研發(fā)等方面；新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的5G、AI、云計(jì)算、智能網(wǎng)聯(lián)汽車和高端芯片等領(lǐng)域；節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的煤炭清潔高效利用技術(shù)、能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、CAP1400主泵研制等項(xiàng)目的攻關(guān)。

其次，注重財(cái)政資金使用效率的考核，考核側(cè)重三個(gè)方面：一是考核指標(biāo)的建立；二是考核部門的選定；三是考核結(jié)果的裁決?？己酥笜?biāo)的建立可以各產(chǎn)業(yè)為中心，分別組建由政府部門、產(chǎn)業(yè)研究專家、領(lǐng)軍龍頭企業(yè)和上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)組成的“指標(biāo)評(píng)定小組”，根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和高端化需求，設(shè)計(jì)復(fù)合式指標(biāo)體系。指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)同時(shí)具備定性評(píng)估和定量測(cè)算功能，包含常態(tài)化指標(biāo)和動(dòng)態(tài)化指標(biāo)，具有國際橫向?qū)Ρ群蜁r(shí)間縱向環(huán)比作用，最重要的是，該指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)具有選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)和淘汰劣質(zhì)企業(yè)的功能。此外，“指標(biāo)評(píng)定小組”和考核結(jié)果應(yīng)接受第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)的再考核?？己瞬块T的選擇同時(shí)又是財(cái)政資金主要投向部門的選擇，應(yīng)捋順全產(chǎn)業(yè)鏈的脈絡(luò)，找出價(jià)值鏈和技術(shù)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心領(lǐng)域，作為重要的考核部門?？己私Y(jié)果應(yīng)當(dāng)充分考慮技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)拓展的聯(lián)動(dòng)性，并設(shè)計(jì)財(cái)政資金的退出機(jī)制。對(duì)于考核結(jié)果不理想的部門，責(zé)令其在一定期限內(nèi)給予解釋和整改，二次考核不合格的部門，則逐步減少財(cái)政資金的支持力度，直到停止對(duì)其的財(cái)政資金補(bǔ)貼。

(三)科技信貸著力于控制風(fēng)險(xiǎn)

科技信貸產(chǎn)業(yè)間失衡和期限錯(cuò)配的問題，歸根結(jié)底還是源于信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱造成逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行體系惜貸或者縮短貸款期限。因而，科技信貸支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化應(yīng)主要著力于風(fēng)險(xiǎn)控制。

銀行體系控制風(fēng)險(xiǎn)的著力點(diǎn)在于信息生產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。信息生產(chǎn)不僅僅是簡(jiǎn)單的搜集信息，還包括信息加工和輸出。信息搜集可以通過“主銀行制度”、貸款專業(yè)化和中介公司來獲得。其中，“主銀行制度”是借鑒德國和日本的經(jīng)驗(yàn)，將商業(yè)銀行與高新技術(shù)企業(yè)一一捆綁，相互持股，增加銀企互信度，建立長期銀企合作關(guān)系，在有利于企業(yè)獲得科技信貸的同時(shí)減少銀行的不良貸款率。貸款專業(yè)化要求不同的銀行專門貸款給特定產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，例如，工行專注于新能源汽車產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)；建行專注于新材料產(chǎn)業(yè)；中行則主要貸款給高端裝備制造產(chǎn)業(yè)。貸款專業(yè)化既有利于商業(yè)銀行專攻特定產(chǎn)業(yè)的研究，進(jìn)行信息生產(chǎn)，也有利于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，降低整個(gè)銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，還可以通過與專業(yè)的研究院合作，獲得產(chǎn)業(yè)發(fā)展信息。

分散風(fēng)險(xiǎn)的主要形式是銀團(tuán)貸款，對(duì)于國家重大研發(fā)項(xiàng)目和重點(diǎn)攻關(guān)技術(shù)領(lǐng)域?qū)嵭袊鴥?nèi)/國際銀團(tuán)貸款，分散單個(gè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。此外，適當(dāng)?shù)恼械?、健全的?dān)保體系也能夠有效分散銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)銀行增加科技信貸。

有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制能夠快速捕捉風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，及時(shí)止損。權(quán)威的金融、產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫和強(qiáng)大的信息技術(shù)系統(tǒng)是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的基礎(chǔ)。此外，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制還應(yīng)包括科學(xué)的評(píng)價(jià)方法、恰當(dāng)?shù)亩攘磕Ｐ偷?，?duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)貸款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控、危機(jī)模擬和全面風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控。

不僅如此，各級(jí)政府還可以從政策引導(dǎo)、財(cái)稅補(bǔ)貼、信息平臺(tái)建設(shè)和銀政企合作等方面著手，鼓勵(lì)科技信貸支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化。

(四)風(fēng)險(xiǎn)資本著力于穩(wěn)定信心

目前，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)出集中于大型城市、扎堆于少數(shù)產(chǎn)業(yè)和投資于中后期的特征，這主要是受新冠肺炎疫情的影響，并且囿于高新企業(yè)的估值與創(chuàng)新難以精確衡量。隨著科技的進(jìn)步，戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新不斷出現(xiàn)融合創(chuàng)新、迭代創(chuàng)新、系統(tǒng)創(chuàng)新、微創(chuàng)新等新形勢(shì)，大大增加了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的辨識(shí)難度，此外，由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律體系不健全，一些高仿常常沖擊創(chuàng)新技術(shù)，給企業(yè)帶來潛在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，降低了風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資熱情。因此，穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)資本投向戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)高端化的信心是著力的關(guān)鍵點(diǎn)。

首先，完善《知識(shí)產(chǎn)權(quán)法》等法律體系，加大違法行為的懲處力度，保障技術(shù)研發(fā)成果的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化收益是穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)信心的先決條件。2020年12月，習(xí)近平特別強(qiáng)調(diào)：“加快完善相關(guān)法律法規(guī)，統(tǒng)籌推進(jìn)專利法、商標(biāo)法、著作權(quán)法、反壟斷法、科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法等修訂工作。要強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)全鏈條保護(hù)。要從審查授權(quán)、行政執(zhí)法、司法保護(hù)、仲裁調(diào)解、行業(yè)自律、公民誠信等環(huán)節(jié)完善保護(hù)體系。”[31]

其次，建立健全戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)前沿技術(shù)和核心課題交流平臺(tái)是推進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本投向產(chǎn)業(yè)高端化的基石。風(fēng)險(xiǎn)投資雖然秉承“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的理念，但是，在實(shí)際操作中，風(fēng)險(xiǎn)投資是理性的選擇，而不是消極的賭博。建立信息交流平臺(tái)能夠從根本上降低信息不對(duì)稱程度，提升風(fēng)險(xiǎn)資本與產(chǎn)業(yè)高端化的契合度，減少資本供給雙方的搜尋成本。具體而言，信息交流平臺(tái)要以科技研發(fā)與信息交流為主要目的，以戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)為中心，統(tǒng)籌核心技術(shù)、關(guān)鍵部件、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)、技術(shù)鏈全景、價(jià)值鏈脈絡(luò)及國家間差距的權(quán)威信息，涵蓋專家點(diǎn)評(píng)、研究報(bào)告、企業(yè)家觀點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)接端口等主要版塊，組織產(chǎn)業(yè)專家、政府部門、企業(yè)高管、高校研究員和評(píng)估機(jī)構(gòu)定期維護(hù)、更新資料和數(shù)據(jù)，設(shè)置專職機(jī)構(gòu)保證信息平臺(tái)發(fā)布內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整。

再次，鼓勵(lì)地方政府設(shè)立創(chuàng)投基金并與風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資建立PPP合作關(guān)系，設(shè)計(jì)政府對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資的“放、管、服”細(xì)則，以政府資金部分兜底為基礎(chǔ)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)的信心，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本投向二三線城市的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)中小城市龍頭企業(yè)的科研投入，以加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)為目的，聚焦產(chǎn)業(yè)高端化的關(guān)鍵突破口，以點(diǎn)帶面，夯實(shí)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)鏈條薄弱環(huán)節(jié)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。投資回報(bào)周期和分紅結(jié)構(gòu)等條款的設(shè)置往往會(huì)干擾創(chuàng)新企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展思路，風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資的期限性與企業(yè)研發(fā)的持續(xù)性所造成的期限錯(cuò)配時(shí)常會(huì)擾亂創(chuàng)新節(jié)奏，扭曲創(chuàng)新方向。[32-33]政府應(yīng)鼓勵(lì)行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立附屬CVC機(jī)構(gòu)，多投資行業(yè)內(nèi)或產(chǎn)業(yè)鏈上游的小微企業(yè)，以促進(jìn)行業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的整體發(fā)展，[34]并設(shè)計(jì)制度體系保障企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資金鏈不斷裂。

(五)商業(yè)信用著力于重塑鏈條

商業(yè)信用的發(fā)展本質(zhì)上取決于上下游企業(yè)之間的信任度。穩(wěn)固商業(yè)信用鏈可以從兩方面著手：重塑價(jià)值鏈和搶占創(chuàng)新鏈。

后疫情時(shí)代，全球生產(chǎn)鏈斷裂、價(jià)值鏈短化、創(chuàng)新鏈停擺，發(fā)達(dá)國家意識(shí)到全球分工的潛在風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈彈性的重要性，并采取了逆全球化和阻礙產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的多種手段?；诖耍覈鴳?yīng)以“國家安全和發(fā)展”為根本目標(biāo)重塑價(jià)值鏈和科技鏈的戰(zhàn)略布局與發(fā)展規(guī)劃。

首先，依托當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展集群，包括京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)等，打造區(qū)域價(jià)值鏈和科技鏈，梳理實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈絡(luò)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求，弱化國外經(jīng)濟(jì)依賴，以內(nèi)循環(huán)為主要引擎，將價(jià)值鏈發(fā)展重點(diǎn)從“擴(kuò)鏈”向“補(bǔ)鏈”轉(zhuǎn)化。化解低端制造業(yè)市場(chǎng)成本優(yōu)勢(shì)的沖擊，將科技鏈的發(fā)展重點(diǎn)從“引鏈”向“強(qiáng)鏈”轉(zhuǎn)化，突破高端制造業(yè)技術(shù)封鎖的困境，著力打造上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新制高點(diǎn)。

其次，依托“一帶一路”建設(shè)平臺(tái)，攜手沿線國家和地區(qū)培育新市場(chǎng)、打造新聯(lián)通、共建新秩序。強(qiáng)化新合作伙伴之間的交流與合作，拓展“一帶一路”沿線國家產(chǎn)業(yè)合作的廣度和深度，[35]建立科技互助平臺(tái)、專利共享平臺(tái)和項(xiàng)目合作平臺(tái)，整合國際資源攻克重大攻關(guān)項(xiàng)目，加強(qiáng)“微笑曲線”兩端的合作，以市場(chǎng)倒逼科研，以需求反哺創(chuàng)新，建設(shè)重塑國際價(jià)值鏈和技術(shù)鏈的分工與合作。

再次，優(yōu)化價(jià)值鏈和科技鏈建設(shè)的生態(tài)環(huán)境，考察價(jià)值鏈和科技鏈的升級(jí)條件，加大基礎(chǔ)設(shè)施和制度建設(shè)，統(tǒng)籌優(yōu)秀人才、資金和技術(shù)的配給與運(yùn)用，建立行業(yè)商會(huì)自治自律，行業(yè)規(guī)范、行業(yè)戰(zhàn)略，政府扶持與市場(chǎng)定位相結(jié)合，打造人才鏈、信息鏈、服務(wù)鏈、供應(yīng)鏈聯(lián)合一體的生態(tài)環(huán)境，為價(jià)值鏈和科技鏈的建設(shè)奠定基礎(chǔ)。

最后，利用互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等拓展產(chǎn)業(yè)鏈，大力發(fā)展在“中國制造2025”趨勢(shì)下的各項(xiàng)人工智能、物流網(wǎng)技術(shù)[36]，盡快將數(shù)字技術(shù)融入戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程中，以新一代科技革命加持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。