田秋強(qiáng)（山東科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 山東青島 266000）

一、引言

區(qū)塊鏈作為信息技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新技術(shù)，具有分散性、可靠性和匿名等特點(diǎn)，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天，區(qū)塊鏈技術(shù)給商業(yè)模式和技術(shù)研究以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。在國(guó)外，美國(guó)的SEC已批準(zhǔn)發(fā)行區(qū)塊鏈股票；英國(guó)為區(qū)塊鏈企業(yè)提供了優(yōu)惠政策；澳大利亞推出了國(guó)家級(jí)區(qū)塊鏈平臺(tái)（ANB）。近年來(lái)，我國(guó)陸續(xù)推出了相應(yīng)的政策法規(guī)，以鼓勵(lì)區(qū)塊鏈技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用?！笆濉币?guī)劃中明確指出，強(qiáng)化區(qū)塊鏈等戰(zhàn)略前沿技術(shù)。2019年1月我國(guó)發(fā)布了《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》，制定了區(qū)塊鏈技術(shù)及相關(guān)服務(wù)的具體規(guī)則。

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一推動(dòng)力，是企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，作為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的源泉，技術(shù)創(chuàng)新效率不僅反映了企業(yè)投資的強(qiáng)度，也反映了企業(yè)開發(fā)資源的能力。尤其是近幾年來(lái)，技術(shù)創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用愈發(fā)重要，政府和企業(yè)也越來(lái)越重視技術(shù)創(chuàng)新。從2016—2017年的《國(guó)家創(chuàng)新指數(shù)報(bào)告》來(lái)看，我國(guó)對(duì)創(chuàng)新的投入越來(lái)越大，研發(fā)經(jīng)費(fèi)大幅度增加。雖然我國(guó)整體創(chuàng)新投入較高，但有很大一部分企業(yè)仍然處在低技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，這些企業(yè)高研發(fā)投入的效果并不顯著，技術(shù)創(chuàng)新效率較低。

從創(chuàng)新總體水平上看，我國(guó)的創(chuàng)新能力與發(fā)達(dá)國(guó)家相比最大的差距在于創(chuàng)新效率，而從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，作為企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的執(zhí)行者，企業(yè)的股東與管理層對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率具有直接影響，尤其是在區(qū)塊鏈企業(yè)中，技術(shù)創(chuàng)新對(duì)區(qū)塊鏈企業(yè)的影響舉足輕重。因此，研究我國(guó)區(qū)塊鏈企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率水平、股東和管理者如何影響區(qū)塊鏈企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率并解決存在的問題，有助于區(qū)塊鏈企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新能力，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)一份力量。

二、文獻(xiàn)綜述

管理層及股東作為企業(yè)決策的制定者，對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率起主導(dǎo)作用，而企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的不同會(huì)直接影響企業(yè)的創(chuàng)新水平，如何通過激發(fā)股東及管理層的創(chuàng)新動(dòng)力，從而影響企業(yè)的創(chuàng)新效率，學(xué)者展開了積極的研究，主要分為以下幾個(gè)方面：

首先是股權(quán)集中度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。魯桐等（2014）發(fā)現(xiàn)國(guó)有第一大股東持股比例與研發(fā)投入正相關(guān)，姚德權(quán)等（2012）研究顯示第一大股東持股比例對(duì)企業(yè)效率有顯著正面影響，這與Jing Song等（2015）的研究結(jié)論是一致的。但Raoul Minetti等（2015）認(rèn)為股權(quán)集中會(huì)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面影響，減少研發(fā)活動(dòng)。浦艷等（2013）研究發(fā)現(xiàn)，在股權(quán)集中度上，股權(quán)集中度與技術(shù)效率并不是單調(diào)遞增或遞減的關(guān)系，而是呈倒“U”型。

其次是股權(quán)制衡度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。張俊麗等（2015）發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率有著積極的促進(jìn)作用。但Dirk Czarnitzki等（2004）通過對(duì)歐盟7個(gè)國(guó)家企業(yè)創(chuàng)新效率的研究得出了相反的結(jié)論，即股權(quán)制衡度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，Peggy M.Lee等（2003）的研究也證實(shí)了這一點(diǎn)。馮根福等（2008）發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率既不是純粹的正相關(guān)，也不是純粹的負(fù)相關(guān)，而是倒“U”型關(guān)系。

再次是機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。機(jī)構(gòu)投資者有著獨(dú)特的見解和能力，對(duì)企業(yè)的運(yùn)作和控制具有重大影響。Daniel Shapiro等（2015）發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于個(gè)人投資者，且具有正向作用，郭玉晶等（2020）的研究也證實(shí)了這一點(diǎn)。但楊德偉（2011）研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模較大企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率較低，這與Edward Jones等（2003）的研究結(jié)論基本一致。

最后是所有權(quán)屬性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。自國(guó)企改革、上市公司股權(quán)分置改革以來(lái)，我國(guó)企業(yè)國(guó)有控股“一股獨(dú)大”的情況慢慢開始轉(zhuǎn)變。丁守海（1998）通過效益比較發(fā)現(xiàn)國(guó)有股比例高的上市公司效益較差，從而影響了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率，施東暉（2000）也驗(yàn)證了這一結(jié)論。浦艷等（2013）研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有股比例對(duì)企業(yè)的技術(shù)效率有負(fù)面影響。

綜上所述，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司技術(shù)創(chuàng)新效率影響的相關(guān)文獻(xiàn)較多，但鮮少涉及區(qū)塊鏈企業(yè)。因此，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，采用DEA模型，基于我國(guó)區(qū)塊鏈概念股2015—2019年數(shù)據(jù)，測(cè)算企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步使用截尾回歸（Tobit）模型，從企業(yè)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

三、研究方法與理論模型

（一）DEA模型及其變量

1.DEA模型介紹。DEA方法是由Charnes等（1978）提出的一種非參數(shù)研究方法。BCC模型是DEA方法中的一種，是以假設(shè)規(guī)模報(bào)酬可變（VRS）為基礎(chǔ)，將技術(shù)效率一分為二，分別為規(guī)模效率和純技術(shù)效率，兩者相乘得到技術(shù)效率。在實(shí)際中，要想達(dá)到相同的規(guī)模收益是比較困難的。DEA方法具有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，多輸入、多輸出的輸出方式可以將主觀因素的影響減少到最低。第二，DEA方法可以決策單元效率值最優(yōu)化為目標(biāo)自動(dòng)生成權(quán)重。因此，本文選擇了衡量技術(shù)效率的DEA方法對(duì)各決策單元的效率進(jìn)行測(cè)算，并采用BCC模型從靜態(tài)的角度研究區(qū)塊鏈概念股的技術(shù)創(chuàng)新效率，具體模型如式（1）所示。

其中：θ為評(píng)價(jià)決策單元DMU0的有效值；λj表示決策單元所占的比例；s-、s+表示松弛變量和徑向變量。

2.變量選取。在選擇投入變量時(shí)要考慮人力、財(cái)力和物力等因素，基于以上考慮，本文選擇以下變量：（1）研發(fā)人員數(shù)量。研發(fā)人員是企業(yè)創(chuàng)新必不可少的核心因素，本文選取企業(yè)研發(fā)人員數(shù)量作為投入變量。（2）研發(fā)投入金額。研發(fā)資金同樣是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的核心，本文選取企業(yè)研發(fā)投入金額作為投入變量。（3）固定資產(chǎn)。以企業(yè)的固定資產(chǎn)凈值表示對(duì)于物力的投入。產(chǎn)出變量選擇以下3個(gè)投入變量：（1）發(fā)明專利授權(quán)數(shù)。采用發(fā)明專利授權(quán)量，因?yàn)榘l(fā)明專利最能體現(xiàn)企業(yè)真正的技術(shù)水平。（2）營(yíng)業(yè)收入。營(yíng)業(yè)收入在一定程度上是企業(yè)創(chuàng)新的重要體現(xiàn)。（3）托賓Q值。托賓Q值與股票價(jià)格有關(guān)，在一定程度上影響了企業(yè)價(jià)值，而研發(fā)的不確定性會(huì)使企業(yè)的未來(lái)收益存疑，從而影響企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的意愿。

（二）Tobit模型及其變量

1.Tobit模型介紹。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)影響較大，為進(jìn)一步研究企業(yè)內(nèi)部因素對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響，本文將從股權(quán)結(jié)構(gòu)的視角研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響。Tobit模型是一種因變量具有一定局限性的模型，可以避免一般回歸模型對(duì)回歸結(jié)果的扭曲，因此，在測(cè)算出企業(yè)的實(shí)際技術(shù)創(chuàng)新效率后，本文將使用Tobit模型驗(yàn)證股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。

2.Tobit模型變量。如表1所示，被解釋變量為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率（Effect）：在計(jì)算企業(yè)或者產(chǎn)業(yè)效率時(shí)，參考其他學(xué)者的研究方法，采用Malmquist指數(shù)中的全要素生產(chǎn)指數(shù)（tfpch）作為技術(shù)創(chuàng)新效率的代表。Malmquist指數(shù)利用不同時(shí)期距離函數(shù)的比值來(lái)表示投入產(chǎn)出效率，與DEA模型一樣，是一種非參數(shù)線性規(guī)劃方法，本文以調(diào)整后的投入產(chǎn)出計(jì)算出來(lái)的全要素生產(chǎn)指數(shù)作為被解釋變量。解釋變量為股權(quán)集中度（Sh1）：本文選取在企業(yè)中持股比例最大的股東來(lái)表示。股權(quán)制衡度（Sh2）：本文參照文芳（2008）的研究，使用年末第二大股東到第十大股東所持股權(quán)數(shù)量與總股數(shù)的比例，該值越大，說(shuō)明股權(quán)制衡效果越強(qiáng)。機(jī)構(gòu)持股（Ins）：參考馮根福等（2008）的研究，使用基金、券商、險(xiǎn)資和QFII之和表示。所有權(quán)屬性（Nature）：將樣本分為全樣本組、國(guó)有和非國(guó)有組。控制變量：參考其他學(xué)者的研究，選取企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)成長(zhǎng)能力、盈利能力、職工薪酬。時(shí)間變量當(dāng)為某一固定年份時(shí)取1，其余為0，行業(yè)變量當(dāng)為其中一種行業(yè)時(shí)取1，其余為0。

表1 Tobit模型變量

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)同花順的行業(yè)分類，本文選取2015—2019年我國(guó)區(qū)塊鏈概念股，上市公司數(shù)據(jù)均來(lái)自于Wind和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，并對(duì)數(shù)據(jù)作如下處理：（1）剔除金融、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)上市公司；（2）剔除ST類上市公司；（3）剔除成立時(shí)間不足5年的上市公司；（4）剔除研究中所需數(shù)據(jù)缺失的樣本。經(jīng)過篩選，共得到160家公司800個(gè)樣本觀測(cè)值。為控制極端值，對(duì)樣本做1%的Winsorize處理，數(shù)據(jù)處理軟件使用的是DEAP 2.1和Stata 15.0。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）DEA效率測(cè)算結(jié)果

1.DEA分析。本文基于DEA模型，對(duì)區(qū)塊鏈概念股的技術(shù)創(chuàng)新效率進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算結(jié)果如表2所示。首先是綜合技術(shù)效率，反映了決策主體的配置和利用資源的能力，從表2可以看出，2015—2019年區(qū)塊鏈概念股的綜合技術(shù)效率趨于穩(wěn)定，但總體較低，五年間的平均值僅為0.386。其中，2015年效率值稍大，其余年份都未超過0.4；純技術(shù)效率反映的是相對(duì)于整體效率而言的生產(chǎn)效率，五年間的效率值較高，并且逐年遞增，平均值為0.618；規(guī)模效率是指通過優(yōu)化配置對(duì)輸出單元的影響，平均值為0.628，雖大于純技術(shù)效率，但總體呈下降趨勢(shì)，幾乎跌破0.5。其次從國(guó)有和民營(yíng)屬性來(lái)看，國(guó)有企業(yè)的綜合技術(shù)效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于民營(yíng)企業(yè)，而且在純技術(shù)效率和規(guī)模效率方面，國(guó)有企業(yè)依然優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)，但兩者的變化趨勢(shì)一致。綜上，我國(guó)區(qū)塊鏈概念股的技術(shù)創(chuàng)新效率偏低，主要是由民營(yíng)企業(yè)引起的，并且規(guī)模效率值呈下降趨勢(shì)。

表2 2015—2019年區(qū)塊鏈概念股投入產(chǎn)出效率結(jié)果

2.Malmquist指數(shù)分析。從表3中可以看出，2015—2019年我國(guó)區(qū)塊鏈概念股的Malmquist指數(shù)平均值為0.982，在2016—2017年達(dá)到了1.002，其余年間效率水平未出現(xiàn)明顯變化。從時(shí)間段來(lái)看，2015—2017年區(qū)塊鏈概念股的技術(shù)效率指數(shù)有所提高，從表3可以看出，這是由于純技術(shù)效率和規(guī)模效率的共同提高引發(fā)的，而2016—2018年的下滑是由規(guī)模效率導(dǎo)致的，并且2017—2019年的上升也是由規(guī)模效率引發(fā)的，因此，相對(duì)于其他指數(shù)，規(guī)模效率的下降是技術(shù)創(chuàng)新效率下降的主要因素。從Malmquist指數(shù)的角度來(lái)看，全要素生產(chǎn)指數(shù)在2015—2017年上漲，在2016—2018年回落，最終保持穩(wěn)定。通過進(jìn)一步觀察，Malmquist指數(shù)的變化與技術(shù)效率和規(guī)模效率的變動(dòng)相符合，即出現(xiàn)先上升，再下降，最后上升的趨勢(shì)。

表3 2015—2019年區(qū)塊鏈概念股Malmquist指數(shù)及其分解

（二）Tobit模型結(jié)果

在測(cè)算出區(qū)塊鏈概念股的實(shí)際創(chuàng)新效率后，本文通過Tobit模型進(jìn)行了深入驗(yàn)證。模型構(gòu)建如式（2）所示：

其中：Sh1代表股權(quán)集中度；Effect代表企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率；Ins代表機(jī)構(gòu)投資者；Nature代表企業(yè)所有權(quán)屬性；Sh2代表股權(quán)制衡度；其余代表控制變量、年份控制變量、行業(yè)控制變量與隨機(jī)誤差項(xiàng)，結(jié)果如下頁(yè)表4所示。表4中的模型1驗(yàn)證了大股東對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響；模型2驗(yàn)證了大股東對(duì)兩種屬性的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的作用；模型3使用了大股東的平方，以驗(yàn)證大股東與技術(shù)創(chuàng)新效率是否具有倒“U”型關(guān)系；模型4使用了大股東的平方，以驗(yàn)證大股東在兩種屬性的企業(yè)中是否具有倒“U”型關(guān)系；模型5驗(yàn)證了股權(quán)制衡度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響；模型6驗(yàn)證了股權(quán)制衡度對(duì)兩種屬性的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的作用；模型7驗(yàn)證了機(jī)構(gòu)投資者的作用；模型8驗(yàn)證了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)兩種屬性的企業(yè)創(chuàng)新效率的作用。

表4 2015—2019年區(qū)塊鏈概念股股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司創(chuàng)新效率

1.大股東與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率。通過表4可以發(fā)現(xiàn)，大股東持股在模型1中系數(shù)為正且顯著，表明大股東可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，但是模型3的系數(shù)為負(fù)，大股東持股與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率不存在倒“U”型關(guān)系。另外，在模型2中，大股東在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)中的系數(shù)均為正，但在民營(yíng)企業(yè)中更為顯著，表明大股東在民營(yíng)企業(yè)中對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響大于在國(guó)有企業(yè)中，在模型4中又呈負(fù)相關(guān)，說(shuō)明大股東持股與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率之間確實(shí)存在倒“U”型關(guān)系。大股東在一定程度上可以緩解股東與管理者之間的代理沖突，但是過度的股權(quán)集中會(huì)帶來(lái)新的問題，使大股東與小股東之間發(fā)生利益爭(zhēng)執(zhí)。如果大股東的股份高出平衡點(diǎn)，大股東可能會(huì)進(jìn)行選擇性的研發(fā)投資，并從中獲益。另一些學(xué)者也持同樣的觀點(diǎn)，認(rèn)為控股企業(yè)的資源集中程度越高，其風(fēng)險(xiǎn)就越大，使得大股東能夠在分配資源時(shí)制定符合其利益的財(cái)務(wù)政策。成功的技術(shù)創(chuàng)新，會(huì)使控股股東得到更多的利潤(rùn)，但與此同時(shí)，失敗的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，所以大股東會(huì)更多地關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新，特別注意創(chuàng)新的成本和未來(lái)效益的增長(zhǎng)。

2.股權(quán)制衡度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率。股權(quán)制衡度對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策、資源的配置以及技術(shù)創(chuàng)新效率有著重要影響。模型5、模型6均為正，表明股權(quán)制衡度高對(duì)區(qū)塊鏈概念股的創(chuàng)新效率有促進(jìn)作用，且在民營(yíng)企業(yè)中的促進(jìn)作用大于在國(guó)有企業(yè)中。如果股權(quán)過于分散，雖然可以避免“一股獨(dú)大”，但會(huì)使股東為爭(zhēng)奪控制權(quán)而進(jìn)行內(nèi)部爭(zhēng)斗的概率增大，管理層過于強(qiáng)勢(shì)不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，更不利于技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。也有學(xué)者認(rèn)為，在股權(quán)集中的企業(yè)中，大股東擁有企業(yè)的決策權(quán)，可以提高決策效率，與此同時(shí)，大股東與企業(yè)的利益連接也更加緊密，企業(yè)的虧損與大股東的虧損直接關(guān)聯(lián)，因此，有助于提高其管理企業(yè)的積極性，使企業(yè)健康、良好地運(yùn)行。本文認(rèn)為，只有股權(quán)適當(dāng)集中，才能克服中小股東的“搭便車”行為，同時(shí)還需加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督管理，使股東和管理者的利益趨于一致，企業(yè)才能得到長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并提高研發(fā)投入水平，增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力。

3.機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)創(chuàng)新效率。從模型7、模型8中可以看出，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率有促進(jìn)作用，在企業(yè)技術(shù)自主創(chuàng)新過程中，機(jī)構(gòu)投資作為一種新型的投資渠道，較好地解決了企業(yè)的融資問題，為中小高新技術(shù)企業(yè)提供了市場(chǎng)化的發(fā)展路徑。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的特殊性，中小高新技術(shù)企業(yè)具有新興、高層次和未完全成熟及完善的特點(diǎn)，其發(fā)展還有很長(zhǎng)的一段路要走。在此情形下，傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)如銀行和其他金融機(jī)構(gòu)等往往不會(huì)對(duì)這類企業(yè)進(jìn)行投資。因此，機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，為企業(yè)的創(chuàng)新提供了資金支持，從而使這些企業(yè)能夠得到快速成長(zhǎng)。

五、結(jié)論與建議

本文以區(qū)塊鏈概念股為例，基于DEA方法實(shí)證檢驗(yàn)了區(qū)塊鏈概念股的技術(shù)創(chuàng)新效率，并基于Tobit模型驗(yàn)證了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響。結(jié)論如下：

首先，我國(guó)區(qū)塊鏈概念股總體的綜合技術(shù)效率較低，主要是由于民營(yíng)企業(yè)的綜合技術(shù)效率偏低所引起的，與此同時(shí)，國(guó)有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率要優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)，在純技術(shù)效率和規(guī)模效率方面，國(guó)有企業(yè)依然要優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)，但兩者的變化趨勢(shì)相同。從Malmquist指數(shù)可以看出，規(guī)模效率的下降是技術(shù)創(chuàng)新效率下降的主要因素，而且由于Malmquist指數(shù)受技術(shù)效率變化指數(shù)與技術(shù)進(jìn)步指數(shù)的共同影響，其波動(dòng)幅度小于技術(shù)進(jìn)步指數(shù)的波動(dòng)幅度。其次，大股東持股與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率之間呈正相關(guān)關(guān)系，這表明大股東可以促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率；股權(quán)制衡度高對(duì)區(qū)塊鏈概念股的技術(shù)創(chuàng)新效率有促進(jìn)作用，且在民營(yíng)企業(yè)中的促進(jìn)作用大于在國(guó)有企業(yè)中，但是，如果所有權(quán)過于集中，管理層對(duì)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的投資會(huì)受到削弱，不利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的提高。本文認(rèn)為，只有所有權(quán)適當(dāng)集中，企業(yè)的研發(fā)投入水平和技術(shù)創(chuàng)新能力才能得到提高。由于機(jī)構(gòu)投資者擁有強(qiáng)大的信息收集能力，且具有專業(yè)背景，能夠在企業(yè)技術(shù)自主創(chuàng)新過程中較好地彌補(bǔ)現(xiàn)行融資制度和融資模式的缺陷，因此，機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入能夠?qū)夹g(shù)創(chuàng)新效率起到促進(jìn)作用。

現(xiàn)階段我國(guó)區(qū)塊鏈概念股的技術(shù)創(chuàng)新效率還有較大的提升空間，企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)投入，同時(shí)做好防控措施?；谝陨辖Y(jié)論，本文提出以下建議：第一，區(qū)塊鏈概念股的技術(shù)創(chuàng)新效率偏低，說(shuō)明企業(yè)的投入和產(chǎn)出并沒有達(dá)到最佳。因此，企業(yè)需加大對(duì)資源的利用，使投資能夠快速產(chǎn)出成果。第二，從區(qū)塊鏈的發(fā)展前景來(lái)看，由于區(qū)塊鏈技術(shù)的獨(dú)創(chuàng)性和重要性，各企業(yè)應(yīng)制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，以推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展。此外，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境隨時(shí)都在變化，因此，企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)確把握市場(chǎng)變化，并根據(jù)自身?xiàng)l件進(jìn)行評(píng)估，以促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。第三，從政府角度來(lái)看，政府必須高度重視一體化建設(shè)和監(jiān)管力度，區(qū)塊鏈技術(shù)作為當(dāng)前新興的、具有廣闊前景的技術(shù)，有必要加強(qiáng)對(duì)區(qū)塊鏈概念股的政策支持，以使企業(yè)得到更快更好的發(fā)展。第四，在企業(yè)屬性方面，國(guó)有企業(yè)應(yīng)適當(dāng)降低在企業(yè)中的控制權(quán)，同時(shí)進(jìn)一步分散股權(quán)，以防止因股權(quán)過度集中造成的高管薪酬不均衡和對(duì)創(chuàng)新投資的不足；民營(yíng)企業(yè)則應(yīng)保持合理的股權(quán)集中度，充分發(fā)揮大股東對(duì)管理層的監(jiān)督職能。